“二戰”股市風云之二：英國

明輝

“1940年，是英吉利和不列顛漫長歷史中，最壯烈、也是最致命的一年?！鼻鸺獱栐硎?。

如果你生活在“二戰”時期的英國，親身經歷著英國抗擊納粹的慘烈，你是否還能對英國充滿信心？如果你是一名投資人，是否還敢投資倫敦股市？你會在下列那一時機敢于買入？

德軍閃電戰;英軍敦刻爾克大撤退;法國投降，德軍逼近英吉利海峽;倫敦大轟炸;隆美爾于北非連勝;英軍失守新加坡;阿拉曼戰役;諾曼底登陸;德軍投降。

作為“二戰”中戰火燃燒到本土的英國，其故事更加波瀾起伏、驚心動魄。

1920年代末期，與美國崛起相反，英國垂垂老矣。1932年，英國經濟和股市雙雙筑底，1936年年底，金融時報指數已經從底部翻了兩倍多，創下歷史新高，是全球股市中少有的迅速收復1929年高點的指數。但好景不長，1937年經濟再次陷入蕭條，英美股市均大跌。此時，德國在希特勒上臺后強勢崛起，歐洲局勢緊張，股市開始受到更多的影響，局部的大幅震蕩讓投資者敏感異常。

1940年：英國生死存亡

1940年春末，當德軍閃電戰摧毀法國時，英國股市急速暴跌。德國的裝甲部隊和轟炸機徹底摧毀了英國遠征軍的斗志，后來在敦刻爾克成功撤退才保存了實力。

當年5月10日丘吉爾當選英國首相。6月，英國充滿了絕望的氣息，當遠征軍從法國撤回國內時，大家都預測，德軍將會入侵英國，雖然英國人英勇不屈，但他們和歐洲大陸一樣對納粹充滿恐懼。即使是丘吉爾，在當時也感到悲觀。英國股市暴跌，但令人吃驚的是，6月底股市竟然見底了。

那時，夏季不列顛空戰如火如荼的展開，德軍開始集結入侵所用的軍艦，股市反而穩定下來。8月和9月，空戰持續進行，盡管英國皇家空軍處境艱難，但股價仍然繼續攀升。也許英國投資者受到丘吉爾演講的鼓舞，又或者，那是英國股市的本能反應，它似乎知道英國不可能被擊垮，不會被征服;當倫敦大轟炸發生時，股價反而震蕩走高。

1940年夏，德軍在歐洲所向披靡，輿論有充分的理由相信，德國是全球軍力最強的國家，希特勒將會永遠統治歐洲。在不列顛空戰中，英國皇家空軍雖然打破德軍的空中優勢，但元氣大傷，軍隊精疲力竭，處于極度危險的狀態。就連丘吉爾也擔心英國皇家空軍要完蛋了。德軍對倫敦和各城市的轟炸，總是黃昏開始，黎明離開，留下滿目瘡痍，死傷無數。加之德國潛艇破壞，英國糧食和生活必需品嚴重短缺。

1940年是英國有史以來最危險的時期，主要原因是英國獨自苦撐，以一國之力抵擋整個軸心國聯盟的全力進攻。

1941年：英國的煎熬

戰爭初期，美國奉行中立，國內反戰情緒濃厚，對大英帝國也沒有任何同情。丘吉爾非?？释绹鴧?，幫助英國，但又擔心日本人太聰明、理性而不敢去激怒美國。盡管丘吉爾從未承認，但他一定懷疑過英國無法獨自應戰，很可能會在饑餓和轟炸之下投降。

1941年1月初，英軍在北非沙漠大勝意大利軍隊時，金融時報指數反彈回升。但隨著德國名帥隆美爾出征北非，4月希臘投降，股市再次下跌。英國人民的愛國熱情也開始消退，因為日子實在太苦。但是，在壞消息頻出，倫敦空襲不斷的情況下，英國股市再次反轉。難道股市已經預感到德軍會出兵蘇聯？一旦蘇聯卷入戰爭，英國再也不是孤軍奮戰，德軍入侵英國的可能性將會大大降低。1941年，英國股市大多數時間都是穩定走高，從4月份低點一路上漲到12月中的高點，漲幅高達24%。即使10月中旬后，又傳來一波慘烈的戰爭消息，股市依然表現不凡，這種情形耐人尋味。

1941年12月7日晚，當丘吉爾聽到珍珠港被襲擊的消息時，他帶著得救與感激的心情睡了一個好覺。他知道英國還要繼續承受痛苦，但只要美國參戰了，他再也不會懷疑英國一定會活下來。

1941年初，利空消息頻傳，英國股市持續低迷，但是經過1940年中的最低點之后，股市已經緩慢回升，即使震蕩不斷，也再沒有回到最低點。整個1941年，英國股市似乎已經憑直覺或智慧感應到，英美聯盟正在形成，兩國的關系日益深厚。英國股市對美軍最終會參戰的信心，遠遠強于丘吉爾。當時完全沒有什么值得慶祝的勝利，因為英軍屢戰屢敗。

1941年最后三周，英國股市急挫。因為英美兩軍在太平洋節節敗退，德軍挺進莫斯科郊外。珍珠港事件及菲律賓投降的消息傳來時，投資者開始擔心美軍是中看不中用的紙老虎。12月中旬最慘烈的消息是日本海軍戰機在新加坡擊沉英國兩艘最先進的現代化主力艦“反擊號”和“威爾斯親王號”，2000名身經百戰的官兵幾乎全軍覆沒。禍不單行，之后6名意大利人偷偷潛入英國海軍基地用定時炸彈重創英國兩艘大型軍艦。一向鄙視意大利人膽量的丘吉爾氣得半死，他悲傷的說：“我們損失了1/3以上的軍艦?！?/p>

1941年對英國來說相當艱辛，一整年都是煎熬。不幸的是，1942年上半年雪上加霜。

1942年：丘吉爾的黑暗時刻

1942年初，英國百姓開始對丘吉爾的領導力愈發不滿。2月，當日軍攻陷新加坡時，震驚同盟國。日軍開始威脅緬甸和印度，英軍士氣大挫，大英帝國里的盟友關系開始緊繃。丘吉爾的領導力備受質疑和批評，他腹背受敵，每天都有壞消息傳來。就像連續幾個季度業績不佳，每天都必須面對意外消息的基金經理，應該都能理解丘吉爾當時無奈的心情。

有趣的是，投資人和英國股市從未完全失去信心，也不像1940年上半年國家危亡之際那樣絕望。精明又直覺的股市就像睿智老練的丘吉爾，現在有了美國參戰，同盟國終究會贏得這場戰爭，問題是還要忍受多大的痛苦。

1942年6月，英國政要意圖彈劾丘吉爾，英國股市隨即下跌。那時丘吉爾家里還爆發家庭大戰，可想而知丘吉爾心中住著一只抑郁的大黑狗。同時，隆美爾在北非的閃電攻擊，震撼英軍，危及埃及和蘇伊士運河。

丘吉爾在議會慷慨陳詞，為自己的領導力辯護。他提出自己依然堅持奉獻“熱血、辛勞、眼淚和汗水”，承擔了責任。7月1日，丘吉爾獲得了驚人的壓倒性勝利，也象征了英國人民的精誠團結。從那天起，股市止跌回升，到11月初，已經強勁反彈20%，看來股市需要丘吉爾。8月，丘吉爾任命蒙哥馬利對陣隆美爾軍團，取得阿拉曼大捷，股市立即飆漲。

1943年：知更鳥的啼聲

1943年，盟軍戰績改善，建立海上霸權，占領西西里島，開始顯現明顯的優勢。這顯示美國的加入帶來龐大的資源、生力軍和先進武器的重要性。這時，英國國會里批評的聲浪突然消失了，丘吉爾被譽為戰略大師。此時，股市早已開始展望戰后的世界，隨后英美股市一路大漲。

戰后，美國史學家約翰·盧卡克斯以更精準的眼光寫出《大決戰》，他發現，納粹與英國交戰的轉折點，其實都濃縮在1940年5月10日-7月31日的80天內，那是德國和英國的關鍵決勝點。最終德國出現閃失，沒有在英吉利海峽建立空中優勢，無法確保入侵英國的計劃成功實施。

觀察1930-1945年的長期金融時報指數，我們驚訝地發現英國股市對整個戰局早已了如指掌。1940年6月，英國遠征軍從法國撤回國內時，股市再次跌至1932年經濟大蕭條時期創下的最低點，勾勒出完美的大雙底。英國股市的最低點令人驚訝，因為它正好發生在英國對戰局的悲觀達到最巔峰的時候。當時，全世界都懷疑英國能否存續，盡管英國遭受的最大的慘敗主要發生在1942年上半年。

丘吉爾后來寫道，他在1940年最擔心的時候是8月底，但股市早已提前探底。為什么會這樣？所謂的熊市底部，必須是極度悲觀的點，最新消息沒必要是好消息，只要不比股市已經納入考量的消息更糟就行。1940年5月和6月，英國股市的股價大多是每股凈資產的20%-40%，膽小的投資者早已徹底絕望，認賠殺出。事實上，這時候買入股票幾乎是一種信心和反人性的表現。

相比之下，美國卻是在1942年珊瑚海和中途島戰役期間，美股才筑底，晚于英國股市兩年見底。但相同的是，中途島海戰在美國的地位相當于英國的不列顛空戰。如今，事后來看，這完全是合理反應。美國參戰對英國來說是天賜良機，但對美國企業和投資人來說，這意味著工資和物價的管控、高稅率。沒有人知道參戰會對該國經濟帶來什么意想不到的后果。