個人非理性投資行為對股市市場波動的影響研究

李子健

摘要：隨著個人投資行為在我國金融證券市場上的交易越來越頻繁，個人非理性投資行為所產生的“羊群效應”對股市市場的波動產生直接的影響，為了進一步深入探究個人非理性投資行為這一現象，本文對個人非理性投資的產生的根本原因進行了剖析，認為信息不對稱、投資行為理性不足以及個人局限性是直接導致非理性投資行為產生的原因，而且對股票市場的整體交易行為產生重要影響，認為規避非理性投資行為、穩定股票市場穩定發展應當從提高個人投資者的信息分析能力、加強股票知識學習以及樹立正確投資理念多個方面進行加強。

關鍵詞：個體投資者 非理性投資 “羊群效應” 股市市場

引言：當前，隨著我國金融證券市場機制的成熟與金融市場多元化投資方式的完善，金融證券市場的交易活動更加活躍，股票市場波動也變得更加的頻繁并呈現出一定的規律性。當前我國股票市場上的交易主體主要分為投資機構（代理）以及個人投資者兩大類，據相關統計表明2017年我國股票市場上的交易行為中個人投資者占交易總額比重的49.56%，交易比重超過了股票市場上的投資機構投資行為。雖然隨著我國教育水平提升以及金融股票市場的成熟的背景下我國投資行為的總體理性有了很大的提升，但是不可否認，非理性的投資行為依然存在且對我國股票市場的波動產生了很大的影響，尤其是股票市場上的個人非理性投資行為。

據深交所發布的2017年投資活動相關數據可知，近年來隨著我國股票市場投資者結構的優化以及投資理念和行為的成熟，我國股票市場的投資總體理性程度提升，但是也伴隨著一定的風險。聚焦個人投資者，2017年我國股票市場上的交易主體構成呈現出年輕化、高知化的發展趨勢，專業的投資機構和個人投資者的數量也在不斷增加，個人投資者的非理性投資行為依然存在，交易主體之間的信息仍然存在著信息不對稱的現象。

為了更好的分析和研究個人非理性投資行為由于“羊群效應”對股票市場波動產生的影響，本文首先對當前股票市場上的個人非理性投資行為的特點以及產生“羊群效應”的深層原因進行剖析;其次，對非理性投資行為對股市市場波動的主要影響進行分析;最后，對如何規避個人非理性投資行為以及促進我國股市穩定發展提出政策建議。

一、個人非理性投資行為的原因及特點

（一）個人非理性投資行為的產生原因

個人投資作為我國股票市場交易中的重要組成部分，相較于專業的投資機構，個人投資行為由于專業性不足、信息不對稱等一系列原因，導致了一系列的非理性投資行為。個人的非理性投資行為產生的原因主要包括以下三點：

（1）個人投資者的整體金融知識掌握水平較低。由于我國股市時常常超過七成的個人投資者都未經過專業的證券金融等相關知識的學習，導致個人投資者的知識水平較低以及投資專業技能欠缺等客觀情況，直接影響投資行為的理性。由此可見，個人投資者專業水平較低是直接影響投資理性的重要原因。

（2）信息不對稱。當前，我國個人投資者在進行投資交易過程中的信息獲取主要是通過相關的網絡媒體、相關的股票的價格走勢作為其進行交易的依據，投資主體無法真正的了解股票的全部真實信息以及深層的信息，導致個人投資者無法通過自身的專業判斷進行投資交易，影響投資理性。

（3）投資行為理性不足。當前，在股票交易市場上，非理性投資行為占所有交易活動的比重依然很高，尤其是個人投資行為。個人投資行為選擇往往是基于自己的偏好以及對投資過的熟悉的股票進行判斷交易活動，認為長期持有虧損股票會最終獲得更多的收益，這種基于個人偏好所選擇的交易動機將直接影響選擇投資理性。

（二）個人非理性投資行為的特點

個人非理性投資行為的發生不僅僅是單個的個體行為，非理性投資行為在一定程度上會產生“羊群效應”，主要體現在由于信息不對稱導致的證券交易市場上的“跟風”效應和“跟莊”投資行為，在一定程度上影響了股票證券交易市場的波動，個人非理性投資行為的特點主要表現為以下三點：

（1）個人非理性的投資行為在證券股票市場上主要體現為一種“羊群效應”。這里所說的“羊群效應”主要是指由于個人投資者區別于專業的投資機構，在投資信息、管理以及資金方面都有很大的差距，個人投資者往往會根據投資機構的投資行為進行自己的投資交易判斷，造成跟風行為。

（2）個人非理性的投資行為有一種趨同的效應。由于證券市場上個人投資行為的專業局限性，導致個人在進行股票交易的過程中很難保證獨立判斷，往往跟隨大部分人的選擇股票的出售或者購入，個人投資者認為大部分人的選擇是正確的，這一觀點直接影響了股票市場交易活動的變動。

（3）個人非理性的投資行為直接影響股票市場的波動。個人非理性的投資行為直接影響了股票市場股價的變動，在股票市場上價格上漲的時候推動價格的進一步攀升，相反，在股票市場行情不好的時候，又會由于個人投資非理性行為的“羊群效應”進一步的影響股票市場的整體行情。

二、個人非理性投資行為對股市市場波動的主要影響

雖然個人非理性投資行為的影響遠不如專業投資機構的非理性投資，但是非理性投資行為對股票市場的影響已經超過了以往的在一定區域內的影響，呈現出擴大化的影響趨勢，尤其是隨著新常態下金融市場的深化改革以及金融市場的一體化發展，非理性投資行為的產生直接影響我國股票市場的整體穩定。新常態下非理性投資行為對股票市場的影響主要體現在以下四個方面：

（一）隨著金融市場交易機制的完善以及深滬股市的關聯性進一步加深，非理性投資行為的“羊群效應”將直接影響單個股票的價格波動，而由于金融系統的一體化程度加深則進一步影響整個證券股票系統的波動，如何在規范信息披露和完善市場間的風險防火墻成為有效規避非理性投資行為所帶來風險的關鍵舉措。

（二）個人非理性投資行為將直接影響行業的市盈率。市盈率作為反映行業經營狀況以及所處行業代表性公司狀況的重要指標之一，市盈率的波動將直接影響股票的價格，但是個人非理性投資行為的發生將直接影響市盈率的波動，導致股票價格遠高于真正的價值。由此可見，應當進一步的提升理性投資程度，在此基礎之上實現真正的股價反映價值的機制。

（三）個人非理性投資行為將直接導致股票市場上的系統性風險加劇。股票市場上的系統風險加劇將直接影響金融市場的穩定，增加金融市場的不穩定性，最終影響股票價格的波動趨勢，導致非理性投資情況下股票市場由于換手率過高和股價暴跌暴漲等現象導致的金融風險。股票市場波動的頻繁和劇烈以及非理性投資行為的增加將直接增加新常態下金融市場風險的監管，也不利于實體經濟的發展。

（四）個人非理性投資行為直接擾亂股票市場的規律。股價直接反映上市公司的價值是股票證券市場的直接要求，但是由于個人非理性投資行為的增加以及操作行為的頻繁，直接導致了股價不能真正的反映股票的實際價值，虛高的股票價格直接導致非理性散戶追漲殺跌，不僅僅最終影響了股票市場的波動，也會最終損害大部分個人非理性投資這個收益。

三、規避個人非理性投資行為的有效舉措

個人非理性投資行為對股票市場的穩定直接產生影響，不僅不利于證券投資市場的健康長遠發展，而且不利于個人投資者收益的提升?；诖?，針對個人非理性投資行為產生的原因以及特點，認為規避個人非理性投資行為、促進股票市場的穩定需要從以下幾點進行加強建設：

（一）提高個人投資者的信息分析能力。證券市場上股價的波動不僅僅受上市公司經營狀況的影響，而且受宏觀市場環境和相關政策的影響，因此，個人投資者在進行股票分析時不僅僅需要對所關注的上市公司經營情況、財務情況以及發展戰略進行分析，還需要將其置于一定的市場環境和政策環境，通過全方位、多維度的股票市場分析決定交易行為。

（二）系統、全面的掌握相關的股票證券知識。提升個人投資者的股票投資技能是有效提升投資理性的關鍵。個人投資者通過對相關股票知識的學習以及股票市場的分析能力，可以有效地避免證券投資市場上的盲目跟風交易行為，通過獨立的判斷決定投資的方向，可以有效的推動個人投資者在股票交易的過程中成為理性的投資者。

（三）個人投資者應當樹立正確的投資觀念?！把蛉盒痹谧C券股票交易市場中的重要影響直接導致了股票市場交易的波動，個人投資應當基于股票和上市公司的自身價值判斷自己的交易行為，不能基于股票市場的漲、跌進行判斷是否進行交易，避免追漲殺跌的投資行為，通過系統的判斷進行長期投資和組合投資的合理化安排，從而實現理性投資。

（四）個人投資者應當在對信息進行系統分析的基礎之上總結股票市場變動的規律。市場交易具有一定的規律，個人投資者應當注重證券股票市場上的相關交易行為是不是一種莊家的炒作行為，散戶應當充分的進行分析并與莊家進行博弈，通過掌握相關規律提升投資理性程度。

四、結語

新常態下證券股票資本市場的穩定發展作為促進我國實體經濟發展和產業結構調整的關鍵要素之一，規避由于個人非理性投資帶來“羊群效應”所導致的股票市場波動和系統性風險的加劇成為資本市場發展的方向。因此，股票證券市場的發展應當在完善相關風險監管機制和管理制度的基礎之上，從提高個人投資者的信息分析能力、加強股票知識學習以及樹立正確投資理念多個方面規避個人的非理性投資行為的發生，提高整體的理性投資水平。