我國綠色債券的發行管理若干研究

梁紅玉

摘 要：近年來，加快綠色金融發展、推動“創新、協調、綠色、開放、共享”發展已成為我國新常態下的普遍共識。習近平總書記在十九大報告中再次強調發展綠色金融，并明確指出，必須樹立、踐行綠水青山就是金山銀山的理念。綠色債券作為資助綠色項目或這些項目進行再融資的新型債券工具，近幾年發展勢頭與日俱上。在這個大背景下，我國應鼓勵發展綠色債券，根據我國市場發展環境出臺相應激勵政策，提升發行人對綠色債券積極性，吸引更多投資人投資，推動我國綠色債券可持續發展。

關鍵詞：綠色債券;發行管理;對策

一、引言

我國目前面臨生態系統破壞以及環境污染等問題，這些問題的解決與我國經濟可持續發展息息相關。十九大報告中強調，必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念。由此可見，我國亟需從資源消耗型經濟過渡到資源節約型和環境友好型經濟。在這樣一個經濟轉型升級時代背景下，綠色債券發展受到了廣泛關注。

二、我國綠色債券發展狀況

（一）綠色債券的定義

在2018年6月發布的最新版《綠色債券原則》中規定：綠色債券是任意一種其收益將全部或部分用于符合條件的綠色項目的融資或再融資，并與GBP的四個核心組成部分保持一致的債券工具”?？偠灾?，最關鍵的是將綠色債券所募集的資金投向“綠色”產業。

（二）綠色債券的特征

2015年3月27日，最新版綠色債券原則（GBP）出臺，該原則是由ICMA聯合130多家金融機構所出臺的，現今已經有超過54個組織遵守該原則。該原則中將綠色債券的特征概括為以下幾個方面。

第一，資金投資方向。綠色債券與普通債券最大的不同就在于募集資金投向。綠色債券主要投資于綠色產業項目，還要設立專門的賬戶以供?？顚Ｓ?。

第二，債券期限。由于某些對于生態環境的投資需要較長時間才能形成回報，因此債券存續期限通常會覆蓋整個建設期和運營周期，目前市面上已發行的綠色債券大多為中長期融資債券。

第三，披露要求。由于發行人需向投資人和社會證明募集資金使用途徑是在綠色項目，并產生了真實的綠色效益，所以監管機構通常對于綠色債券環境信息披露有著更高的要求。

第四，募集資金的跟蹤管理。綠色債券發行人會建立募集資金追蹤管理制度，通過專門賬戶或以一個適當的方式對募集資金進行追蹤。

第五，要求出具相關年度報告。與普通債券不同，綠色債券發行人除了定期發布募集資金使用報告外，還應提供至少一年一次的綠色債券項目清單。

第六，更容易獲得政府支持。由于綠色項目所帶來的積極意義，資金用于投資綠色項目更容易獲得政策上的支持，綠色債券發行始末都會得到優惠條件。

三、我國綠色債券的重要作用

（一）發行人方面

首先，為企業帶來優惠。綠色發展不僅對企業、社會甚至是國家都有積極意義，因此我國政府對綠色項目扶持力度是相當大的;在綠色領域最大限度地給企業帶來優惠政策、財政補貼等;政府的優惠性政策也會成為企業發行綠色債券的動力。

其次，節省企業財務成本。企業綠色債券所債募集的資金并不是都強制性地投入綠色項目本身發展和運行中，我國政策還是有所松動。例如綠色債券在償債保障措施完善的情況下，允許企業使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。之前，嚴禁用于補充流動資金和非生產性支持;現在允許綠債募集資金的部分資金補流，這樣能夠減輕企業壓力，節省企業財務成本。

再次，推動企業技術優化升級。各省發展可以與綠色債券發展相互促進，通過發行綠色債券募集資金投入綠色項目或者購買新技術新設備，推動企業技術升級，從而提高資源使用效率，研發新技術減少污染物的排放，開發清潔型新能源，不僅有利于生態文明建設，還能夠推動產業升級轉型。

最后，發行綠色債券有助于提升公司的形象。企業可以通過發行綠色債券提升自身品牌價值和美譽度。企業通過發行綠色債券，一方面在國內外市場樹立自身環境友好型企業的良好形象;另一方面也展現了企業高度的社會責任感。

（二）投資者方面

在我國，綠色債券發展處于“政府積極推動、發行人相對主動、投資人需要拉動”的狀態?？傮w上我國以傳統機構投資者為主。我國的綠色金融債和綠色企業、公司債主要面向銀行、證券公司、保險資產管理公司、基金公司等傳統機構投資者發行。

綠色債券比普通債券的利率低，因此其風險低，對于尋求穩健的投資者來說這是不二之選;投資者將資金買入綠色債券，也會展現投資人的社會責任感。每位投資人的投資在節能減排、環境保護等方面做出一點貢獻，那很多投資者集聚起來將會對整個社會環境乃至經濟發展做出巨大貢獻。

四、中國綠色債券的發行管理時存在的問題

（一）標準不統一帶來實踐難題

在銀行間市場發行的綠色金融債主要依據人民銀行公布的目錄;而在交易所發行的綠色公司債、企業債則主要依據國家發改委公布的指引。我國的三大綠債標準大體上保持一致，盡管只有細節上存在著一點差別，但可能就是因為這點差異而造成監管無序。標準不一，評定內容不定，就會造成監管無序，綠色債券市場混亂，影響綠債可持續發展。

（二）政府的激勵措施不到位

之所以綠色企業債發行規模遠遠小于企業普通債，是因為綠色公司債發行人要承擔更多的融資成本。例如，企業若想發行綠色債券，就需要更嚴格的信息披露，并且要聘請專業機構對發行債券進行“綠色”認證，如果多出這部分成本不能通過優惠政策得到補償的話，那么會大大挫傷企業發行綠色債券的積極性。

（三）募集資金后續流向疏于監管

在《綠色債券原則》中，雖然對募集資金的管理有要求，但是募集資金到達企業后，監管部門很難確保該資金流向是否用于綠色項目;有可能企業為了償還短期債務，而用此資金來償債。在準則中對募集資金的管理內容沒有進行嚴格規定，就會存在監管漏洞，因此對于募集資金后續流向就無法進行更具針對性的監管。

（四）綠色債券信息披露機制不完善

由于綠色債券是一種新型債券，目前我國對綠色債券的披露機制不太完善，并且監管不力，因此發行人對信息披露自覺性不高，對信息披露全靠自愿性;信息披露不完全會造成投資人無法充分考慮綠色項目的可行性而進行投資，可能會損害投資人利益。

（五）企業發行綠色債券的積極性不高

截至2018年，我國綠色債券主要涉及5個債券種類，其中綠色金融債發行金額最大的共1289億;綠色公司債位列第二，共376億。二者之間的差距十分明顯，說明公司發行綠債積極性不高;由于聘請專業機構對項目進行綠色認證而帶來的成本會略高于普通債券，再加上政府的優惠性政策無法彌補這部分發行成本，企業發行綠色債券的積極性可能會有所降低。

五、完善我國綠色債券發展的對策

（一）統一綠色項目的界定標準

我國相關部門應該統一對綠色項目界定標準，減少差異，提高交流溝通水平，在進行監督監管時，使用統一標準，這樣也不會由于標準不一造成發行人對綠色債券市場的不信任，同時也可以促進綠色債券可持續發展。

（二）持續改善環境信息披露

目前，我國正在著手研究綠色債券環境影響的披露指標。雖然目前披露指標還未出臺，但是該項指標對綠色債券的發展起著重大作用，因此未來我們依舊要在改善環境信息披露方面繼續研究。

（三）加強企業內部募集資金流向的監管

在關于綠色債券的制度設計中，應對綠色債券資金?？顚Ｓ米龀雒鞔_規定，讓監管部門進行審查時有據可查，一方面能夠降低企業挪用?？钯Y金進行其他用途做法的可能性;另一方面有利于監管部門對企業募集資金流向進行動態監管。

（四）促進更密切的綠色倡議國際合作

除致力于制定統一的國內綠色債券標準外，我國還積極引領一系列綠色倡議，如綠色“一帶一路”。以開放的態度，充分發揮國際金融中心作用，推動更多的國際資本以綠色和可持續方式參與“一帶一路”倡議的建設。

（五）增加發行人發行綠色債券的積極性

對企業來說，降稅、價格補貼、綠色公共采購、擔保和通過信用評級方式給企業定性以在之后的貸款、項目中給評級更高的企業更多優先權，用實際能帶給企業好處的方法更能調動發行人的積極性。

（六）培育綠色債券投資人的綠色意識

中國綠色債券市場持續增長，取決于投資者的支持，尤其是那些重視環境、社會和管治（ESG）的投資者。對投資人來說，綠色債券的吸引力就在于發行人是不是真正能夠將募集資金用于綠色項目。因此，要連接投資者與綠色行動，讓綠色投資者愿意為環境效益而降低投資的收益率。

（七）引導投資者重視綠色債券的社會效益

在強化綠色債券外部評級和第三方認證的同時，要教育投資者學會比較、識別不同債券是“真綠”還是“漂綠”“染綠”，或是“深綠”還是“淺綠”，促使其高度重視綠色債券投資在節能減排、環境保護等方面發揮的積極作用，激發投資者的社會責任感，從而有助于綠色債券市場實現優勝劣汰。

六、結語

本文總結了我國綠色債券發展狀況、發行特征以及經濟貢獻，發現當前我國綠色債券市場存在的主要問題，提出推動我國綠色債券發展的相關建議。在經濟貢獻、提出問題和建議三個方面，分別從政府、發行人以及投資人角度進行分析闡釋，希望能對綠色債券日后發展做出一點貢獻。

參考文獻

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