推進“一帶一路”金融合作的思路

夏友仁

摘 要：“一帶一路”金融合作屬于區域金融合作，目前處于初級階段，合作潛力巨大。近期推進“一帶一路”金融合作的重點應是構建制度性框架，通過“一帶一路”的政策溝通框架、亞投行和與歐元合作來擴大人民幣使用，通過現有政府間金融機構、各國央行和相關協調機制推進區域金融治理。

關鍵詞：“一帶一路” 金融合作 人民幣國際化 區域金融治理

資金融通是“一帶一路”建設的重要支撐，政策溝通是“一帶一路”建設的重要保障。加強“一帶一路”區域金融合作，既能為設施聯通和貿易暢通等提供條件，又可以為推進國際貨幣體系和國際金融治理作出有益探索，并在實踐中豐富金融合作理論。

一、一帶一路”金融合作的內涵

金融合作指主權國家或獨立經濟體之間，為防范金融風險、提高國際貿易和國際投資利益而進行金融政策協調的行為。按合作的區域范圍，金融合作可分為國際金融合作和區域金融合作。

國際金融合作指全球范圍內各主權國家或獨立經濟體以及國際金融組織之間的金融合作，區域金融合作則指在一定地區內的國家或獨立經濟體的金融合作。狹義的區域金融合作僅指區域貨幣合作，旨在維護多邊匯率穩定和金融體系安全，內容是匯率協調、匯率聯動直至統一貨幣。廣義的區域金融合作主要是貨幣合作、金融市場合作和金融監管合作，還包括經濟金融領域的各類合作。

連平、等金磚國家金融合作研究中國金融出版社，2016：3區域金融合作可以分為初級階段、中級階段和高級階段三個層次：初級階段的金融合作是非制度化的合作，合作框架松散，功能單一，信息溝通有限，缺乏組織機制，最高合作形態為貨幣互換協定;中級階段的合作要有多邊的匯率協調機制，各國有責任、有基金維持明確的匯率目標以管控國際金融市場的風險，穩定國際貿易和國際資本流動，交流具有規范性、組織性和保障性;高級階段的金融合作是實現統一貨幣，各國在貨幣政策、財政政策以及其他宏觀經濟政策甚至在經濟領域以外保持政策協調。

戴金平、萬志宏APEC的貨幣金融合作：經濟基礎與構想世界經濟，2005（05）迄今合作最成功、已達到高級階段的區域金融合作是歐元區。

“一帶一路”無論在地域范圍還是在合作程度上，都是一個松散的合作框架，也是一個開放的合作框架。地域范圍上目前涵蓋沿線60多個國家，其中的金融合作屬于區域金融合作。未來逐步擴容后，也不排除形成一個幾乎遍及全球的合作框架，其中的金融合作也隨之演變為國際金融合作。從目前的合作程度上，“一帶一路”金融合作尚處于初級階段，合作表現形式有2017年開始舉辦的“一帶一路”國際合作高峰論壇、亞洲基礎設施投資銀行（AIIB，簡稱“亞投行”）、絲路基金和雙邊貨幣互換等。

近期，“一帶一路”金融合作可以在夯實初級階段合作的基礎上，向中級階段發展，重點在貨幣合作、區域金融市場和區域金融治理等三個領域推進。鑒于合作機制尚處于構建階段，中國可以審時度勢，量力而行，主動發揮一定的引領作用，適當采用先“1+N”、再多邊推進的方式進行。貨幣合作方面，為減少匯率波動風險，穩定金融市場預期，可以穩步推進人民幣國際化，擴大貨幣互換和推動構建匯率協調機制。金融市場領域，可通過增加供給來擴大市場規模，同時推進金融基礎設施建設和資本開放，降低區域資本流動成本。區域金融治理方面，可以通過借鑒國際金融治理的經驗和區域金融合作的成功案例，推進區域金融治理的制度建設。

二、推進人民幣國際化

（一）當前國際貨幣體系的缺陷與發展趨勢

當今國際貨幣體系有很大缺陷與困難。首先，作為本位貨幣，美元的“錨”作用越來越不如人意，甚至被稱為“脫落的錨”。40多年來經歷了幾個時期的大幅度貶值，引起了世界性通貨膨脹。這是美國基于國內就業和經濟增長的考量，依據有效市場和匯率決定貿易收支的理論，實行“孤立”貨幣政策的結果。其次，全球經濟失衡愈演愈烈。自布雷頓森林體系確立以來，形成了核心—外圍的國際經濟體系，并在延續。核心是美國，擁有國際儲備貨幣的發行特權，具有寅吃卯糧傾向。外圍先是歐洲和日本，然后是新興經濟體，以低估匯率支持出口導向型增長。結果是美國累積巨額貿易逆差，發行大量外債;外圍經濟體擁有巨大貿易順差，積存大量低收益美元儲備。如果不改革目前的國際貨幣體系，這種失衡難以治理。

今后一段時期，國際貨幣體系將向多元競爭的方向發展?；诰W絡效應的巨大優勢，在20年內美元基本不會被取代，占國際貨幣的比重大致不變，人民幣可能先經歷替代歐元的過程，此后接近美元。國際貨幣三足鼎立然后進行融合、向一體化演進可能是一個現實而相對較好的狀態。進一步可在三者之間以固定匯率鏈接，全球貨幣則呼之欲出。從歷史上看，國際貨幣體系的演進要經歷長期漸進的過程。美元取代英鎊歷經半個世紀，其衰落也會是緩慢的。覆蓋較大經濟區域的國際貨幣競爭合作有其好處：多極化可以對儲備貨幣形成有效約束，優于單極貨幣;三足鼎立局面通過市場機制構成相互競爭制約之勢，每個貨幣當局都會自行約束本幣發行。

（二）在“一帶一路”框架下推進人民幣國際化

1“一帶一路”將拓展人民幣國際使用的空間。自2013年提出以來，“一帶一路”倡議得到沿線國家和域外國家的普遍關注。至2019年3月底，中國政府已與125個國家和29個國際組織共簽署173份合作文件。參與“一帶一路”建設的經濟體已由亞歐延伸至非洲、拉美、大洋洲等區域。共建“一帶一路”倡議及其理念已寫入聯合國、二十國集團、亞太經合組織等重要國際組織的有關文件。2017年5月和2019年4月“一帶一路”兩屆國際合作高峰論壇的成功舉辦，有力推進這一重大倡議的進一步落實。應以此為契機，推動人民幣成為“一帶一路”框架合作下的優先使用貨幣，在國際合作協議、產能合作機制和經濟合作園區的產生與運行中擴大使用。

2亞投行的創設為人民幣國際化提供了便利。中國倡建的亞洲基礎設施投資銀行于2016年1月開業。AIIB重點支持亞洲基礎設施建設，促進亞洲區域的基礎設施互聯互通化和經濟一體化進程，加強中國及其他亞洲國家和地區的合作，至2019年4月已有72個成員國和28個觀察員國。成員規模僅次于世界銀行，超過了亞洲開發銀行。中國可以利用亞投行的合作機制，憑借在基礎設施建設方面的技術、裝備、人員和資金優勢，推動人民幣在這一框架下的使用。

3加強與歐盟的經濟金融合作?？梢栽趲追矫鎸で笕嗣駧旁跉W洲的新突破：一是加強人民幣離岸中心建設。英國脫歐使得倫敦人民幣離岸中心對歐洲大陸的輻射功能減弱，可在鞏固倫敦離岸中心的同時，加快巴黎、法蘭克福等人民幣離岸中心的建設。實現金融基礎設施的互聯互通，發行人民幣債券等人民幣投資工具，拓寬人民幣的使用渠道，形成歐洲人民幣市場。二是結合“一帶一路”建設，提升與英國和歐盟的貿易金融關系，推進中英自由貿易區、中（國）歐（盟）自由貿易區的研究與建設。歐盟連續數年都是中國最大貿易伙伴，投融資市場潛力大。歐盟經濟比較疲軟，有與中國合作的需求。三是加強人民幣與歐元的合作?？紤]在現有合作的基礎上，加強兩種貨幣在匯率、利率等貨幣政策上的溝通與協調。在當前都面臨美國特朗普政府的貿易保護主義的壓力下，中歐經濟金融合作的必要性和可行性增加。

三、加強區域金融治理

（一）國際金融治理的基本經驗

迄今為止，世界經濟史上先后出現了國際金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系三個國際金融治理框架。

國際金本位制與世界經濟一體化早期貿易一體化的國際經濟內容和自由放任的經濟政策相適應。這一時期的國際經濟聯系以貿易為主，國際資本流動規模較小且與貿易聯系密切，對金融體系的沖擊基本可控，固定匯率易于維持。財政貨幣體系還處于從傳統體制向現代體制的轉型之中，尚不具備實施大規模宏觀經濟政策的工具與條件，政府對經濟很少干預，外部均衡目標占居上風。組織機制上，國際金本位制體制松散，類似于一個國際慣例或君子協定，實行該制度的國家并沒有一個具有硬性約束的多邊協議，更沒有有力的獎懲措施，違反游戲規則的收益屬于本國，但破壞規則的成本可能由各國共同承擔。黃金自由輸出入的管理主體也是各國政府。國際金本位制下，各國的貨幣基礎是黃金，貨幣供應量以黃金儲備發行，確保具有承諾的含金量和可自由兌換，每個國家都不具有凌駕于別國的特權，各國平等。這一方面使得具有比較優勢的國家因貿易增長而積累越來越多的黃金和本幣，造成全球范圍內的不對稱發展。另一方面，各國黃金保有量直接決定了該國貨幣量，限制了貨幣政策的獨立性。

與國際金本位制相比，布雷頓森林體系的繼承性主要在兩點。一是延續了黃金的國際貨幣基礎地位。在兩種國際貨幣制度制下，黃金都是貨幣基礎，任何主權貨幣只要與黃金掛鉤并保證自由兌換，都可以給持有者充足的信心而需求旺盛。二是依然采用固定匯率制。布雷頓森林體系規定匯率浮動在1%以內（后擴展到25%），負責貨幣發行國有責任干預，匯率體系彈性比國際金本位制更小。但布雷頓森林體系與國際金本位制的區別也是明顯的。第一，國際本位貨幣出現轉變。美元與黃金共同發揮本位貨幣作用，美元在本國和外國都通行，各國兌換黃金的動機弱于金本位制時期，這是主權信用貨幣首次被國際廣泛認可。第二，實行資本管制。與國際金本位制下的資本自由流動不同，布雷頓森林體系只允許經常項目下的貨幣自由兌換。第三，國內經濟目標至上。尊重各國的經濟自主權，允許匯率調整、提供資金融通以平衡國際收支，各國的價格水平和就業目標不與共同的錨貨幣聯系，為各國調控宏觀經濟留下空間。第四，國際協調機制較為健全。國際貨幣基金組織比金本位制時期的英格蘭銀行更有權力與條件進行國際金融協調。

布雷頓森林體系自身的特里芬難題從內部瓦解了該體制，固定匯率制難以維持，黃金非貨幣化，國際貨幣全部采用主權信用貨幣，國際金融治理進入牙買加體系并延續至今。相比于布雷頓森林體系，牙買加體系更為自由：國際貨幣體系由以美元為主的信用貨幣構成。黃金非貨幣化，世界經濟擺脫了黃金的約束，但也面臨信用風險;匯率制度由各國決定，浮動匯率是選擇趨勢;資本管制減少，國際資本趨于自由流動;四是各國有充分的政策選擇空間，但只能在獨立貨幣政策、穩定匯率和資本流動中三選其二;國際協調更為廣泛但效果有限。

從發展歷程可以歸納幾個國際金融治理的基本經驗。第一，要建立比較健全的國際金融治理體系。信息溝通、協調執行和監督評價都是必要的。第二，要構建合理的貨幣體系。既要有主導的國際貨幣，又要有配套的匯率制度。第三，要給各國留出足夠的經濟政策空間。各國都擁有自己的經濟主權，都有實施宏觀經濟政策的強烈需求。第四，需要有效的國際協調。根據克魯格曼的總結，一個國家不可能同時實現貨幣政策獨立性、匯率穩定性和資本自由流動，最多只能實現其中的兩個目標。各國的政策偏好、經濟發展水平和經濟結構各有差異，有效協調才可能最大限度達成共識，采取一致行動，實現共同發展。

（二）推進區域金融治理制度建設

1完善區域性金融機構建設。逐步完善亞投行的職能。亞投行是一個政府間性質的亞洲區域的多邊開發性金融機構，總部設在北京，法定資本金1000億美元，中國認繳初始資本500億美元，出資50%。各創始成員以國內生產總值（GDP）衡量的經濟權重為股份分配基礎。在致力于亞洲基礎設施建設的基礎上，可以探索穩步增加亞投行職能。比如進行聯合區域經濟形勢研判、各國宏觀經濟運行狀況通報、協商防范化解區域金融風險等較為淺層次的、臨時性的、以研究溝通為主要內容的合作，再逐步向深層次、長期性和政策實施方向邁進。金磚國家開發銀行，于2015年7月在上海開業，旨在為金磚國家避免在以后的金融危機中受到貨幣不穩定的沖擊。中國、巴西、印度、俄羅斯和南非各金磚國家可以借助這個資金池來兌換一部分外匯，以助不時之需。金磚國家是全球最主要的幾個新興經濟體，在當今的國際經濟體系中處于外圍地位，有著改革國際經濟體制的共同訴求。同樣可以循序漸進，加強在經濟金融領域的磋商與合作，與亞投行形成呼應。

2構建長期多邊貨幣互換機制。貨幣互換既是經濟危機時的自救措施，也是貨幣的國際穩定機制。目前中國已和包括“一帶一路”沿線國家在內的30多個國家簽訂了超過346萬億人民幣的本幣互換協定。但這只是短期的，有效期限為3年，開展的貿易結算比例不高，部分已過期失效?！耙粠б宦贰眹业慕鹑隗w系發展水平和結構比較接近，一旦遇到金融危機，外匯和其他需求較為類似。因此，應在更大范圍內，建立長效的、多邊的本幣互換機制，并與美聯儲、歐洲中央銀行、英格蘭銀行、日本央行等發達國家中央銀行展開合作。

3加強多層次政策協調。加強區域外交、安全和文化等領域的溝通與交流，有助于為域內專業金融合作提供有利條件。上海合作組織是中國、俄羅斯、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦五國于2001年6月15日在上海宣布成立的永久性政府間國際組織，2017年6月印度和巴基斯坦正式加入。合作領域以安全為主，同時開展經貿、文化、環保、科技、能源、教育、交通、金融等領域的合作。上合組織各國都是“一帶一路”沿線的重要國家，俄羅斯、哈薩克斯坦、印度和巴基斯坦更是沿線大國和關鍵國家。加強上合組織框架下的全方位合作，可有力推進“一帶一路”進程，深化上合組織銀行聯合體合作是推進“一帶一路”金融合作的重要抓手。圍繞東盟十國的“10+1”“10+3”和中日韓的經貿合作，中國與中東歐的“16+1”合作，中非合作以及中（國）歐（盟）合作，都能夠為“一帶一路”金融合作帶來動力，有些合作內容如中國-東盟銀行聯合體也屬于“一帶一路”金融合作。

參考文獻：

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