資本結構對企業盈利能力的影響
——以通信行業為例

(河南科技大學 河南 洛陽 471000)

一、引言

我國通信行業自20世紀80年代以來發展迅速，尤其隨著近年來社會發展水平的提高，人們的消費需求迅速增長，市場發展前景廣闊，研究通信行業資本結構對于企業盈利能力有著很強的現實意義。本文以資本結構對企業盈利能力的影響為基礎，通過實證研究，分析通信行業資本結構對企業盈利能力的影響，以期為改善通信行業資本結構提出建議，從而提高企業盈利水平。

通信行業作為七大國家戰略性新型產業之一和“十三五”發展規劃項目，在當今社會發展背景下必將迎來新的發展前景。由于通信行業的高創新、高投入、高風險、高收益等行業特征，通過研究通信行業資本結構對企業盈利能力的影響，可以促進通信設備行業改善資本結構，提高企業盈利能力，實現企業更好的發展。

二、文獻綜述及行業分析

(一)文獻綜述

王玉娟(2018)通過對資本結構的影響因素分析以及A公司的實證研究，得出我國資本市場總體呈現出偏好股權融資、債務融資中偏向短期債務融資的特征，沒有充分發揮證券市場的作用的結論。

李旭彤(2018)通過分析資本結構影響因素，提出優化企業資本結構的一系列建議，包括培養足夠理性的經營投資者，發展我國存在的企業債券市場，完善審批體制機制等，從而不斷對內部資本結構進行系統優化，使企業治理發揮最大作用。

樊衛雄(2018)通過分析影響企業盈利能力的主要因素，提出提升企業盈利能力的具體應對措施，包括以先進技術為核心優化組織結構，以市場生產需求為導向制定生產規劃，以社會責任為己任規劃企業發展。

(二)行業分析

高智力、高投入。由于通信行業擁有很多專利技術等無形資產，而這些無形資產在研發的過程中需要投入許多精密度高的儀器設備，并且需要聘用高級專業人才進行技術的研究開發和維護，而這一切都需要大量資金的支持。

高風險、高報酬。由于通信行業創新性、知識密集型等特點，因此在產品研發過程中可能會存在技術不確定性的生產風險以及市場的高變化性的經營風險等。但同時因為科技含量高、產品附加值高，原材料成本較低等，所以有著較高的報酬率。

高競爭。當今這個世界是知識的競爭，也是技術的競爭。而通信行業由于自身高技術性的特點，在近幾年的市場競爭中就顯得更為突出，尤其近年來幾乎達到了全競爭的狀態。因此如何對公司資本進行更加有效的運營管理，提高企業的盈利能力就顯得尤為重要。

產品更新換代速度快。由于通信行業高技術性的行業特點，產品的功效等一定要時刻滿足人們最新的消費需求，因此該產品的更新換代周期相對于其他行業來說較高，而企業也只有時刻走在發展的前沿才能保證自身不被日新月異的發展淘汰。

綜上，由于通信行業存在高智力、高投入、高風險的特點，因此通過對通信行業資本結構的研究，選擇最有利于企業發展的資本結構是十分有必要的，而其高競爭、高報酬、產品更新快等特點亦要求企業對自身的盈利能力有一個全面的把控和管理。

(三)盈利能力評價方法

對于企業盈利能力的評價方法有單一指標評價和多重指標評價兩種。單一指標評價是指在評價企業盈利能力時僅選取某單項指標作為標準，多重指標評價方法是指對企業盈利能力進行評價時，通過選取多個角度的多個指標建立一個指標體系，從而更客觀、更全面地對企業盈利能力進行綜合評價。本文采用多重指標評價方法，通過選取具有代表性的幾個盈利能力指標，計算綜合得分來代表盈利能力，從而分析資本結構指標對盈利能力的影響。

三、研究假設

(一)指標選取及提出假設

通過分析資本結構各指標，本文最終選取資產負債率來作為代表，并以其為解釋變量X，盈利能力綜合得分為被解釋變量Y，并以回歸分析來研究資產負債率對盈利能力的影響。

基于權衡理論和代理理論，企業價值與資產負債率并不是單純的線性關系，哪種資本結構的代理成本最低，企業便會選擇哪種資本結構，而這對企業來說便是最佳資本結構。因此本文假設資產負債率與盈利能力呈“U”形關系。

(二)模型構建

以代表樣本盈利能力的綜合得分(Y)為被解釋變量，以資產負債率(X1)為解釋變量來檢驗資產負債率對企業盈利能力的影響，構建二次曲線模型如下

Y=β0+β1X+β2X2+ε

表1 模型統計及參數估計

由表1可知顯著性值為0.000，方程通過顯著性檢驗，得到該二次方程表達式為Y=1.358-0.072X+0.001X2，可以看出該函數開口向上，是正“U”形，而且通過分析該函數的對稱軸可以得出，當X=36，也就是說企業資產負債率為33%時，企業盈利能力達到最小值，當資產負債率小于36%時，資產負債率與盈利能力負相關，當資產負債率大于33%時，資產負債率與企業盈利能力正相關。因此，資產負債率與盈利能力的“U”形關系成立，接受原假設。

四、結論及建議

通過前文的實證分析可以看出該行業資產負債率與盈利能力呈“U”形關系，也就是說資產負債率應保持在較低或較高的水平下才能實現更高的盈利水平。而且因為通信行業無形資產占比較重，無法依靠過多的有形資產進行抵押，所以保持較低的資產負債率會更有利于降低財務風險。因此建議企業保持適度偏低的資產負債率，這樣既可以利用財務杠桿實現更高的盈利水平，同時也不至于承擔過高的財務風險和借款成本。