央行數字貨幣的國際經驗及我國最新進展

郝毅?孫雨

世界各國央行很早就開始關注數字貨幣及其背后的相關技術，不同國家開展央行數字貨幣計劃的背景和目的不盡相同。各國央行對數字貨幣的態度經歷了“廣泛關注—個別研究—加快推進”的過程。私人數字貨幣的出現和應用在一定程度上與現有法定貨幣形成了競爭，私人數字貨幣扮演著央行數字貨幣項目推動者和應用場景、底層技術試驗者的角色。

伴隨著比特幣等私人數字貨幣的出現，其背后的分布式賬簿、數字合約等技術應用于金融場景，可以提高現有支付結算體系的結算效率、增加交易透明度，讓交易全程可追溯、不可篡改，這被視為未來貨幣的發展方向。但私人數字貨幣在迅速發展的同時，其高度匿名性特征也成了不法分子洗錢、避稅等非法交易的重要渠道;缺乏信用價值基礎導致其幣值大幅波動，既不利于金融市場穩定，也使其無法行使貨幣價值尺度的職能。因此，私人數字貨幣的推廣使用在監管、市場秩序、投資者保護、反洗錢等領域給全球央行和監管機構帶來了巨大挑戰，這些諸多潛在的風險使各國央行逐漸意識到，唯有發行央行的數字貨幣才能從根本上保障法定貨幣的市場定位。

在中國很多商超都開通了掃碼自助結賬服務。圖為江蘇省太倉市一大型賣場自助收銀臺。

零售市場和批發市場是央行數字貨幣的主要關注方向

央行數字貨幣在金融場景的應用主要分為零售和批發兩類。在不同的應用場景中，央行數字貨幣發揮的作用也有較大不同。零售型央行數字貨幣（Retail CBDC）是指應用于日常交易的數字貨幣。在零售場景中，央行數字貨幣主要行使價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段等貨幣職能。在消費者維度，央行數字貨幣與現有的電子貨幣（如微信支付、支付寶支付）等使用感受類似。在政府角度，推廣央行數字貨幣可以構建統一的數字化金融基礎設施，減少紙幣運營成本，保障貨幣政策傳導效率，提高市場微觀主體交易數據搜集維度的能力等。對于小額結算系統并不足夠發達的經濟體來說，發行零售型央行數字貨幣可以提高法定貨幣的使用頻率，擴大普惠金融受眾面，提高全社會的福利水平。聚焦于零售型央行數字貨幣研發的代表性國家包括中國和瑞典。

批發型央行數字貨幣（Wholesale CDBC）只用于銀行之間或銀行與其他機構之間的大額轉賬使用。在批發場景中，央行法定數字貨幣主要行使“信息載體”職能，將票據信息加載到數字貨幣上，利用數字貨幣底層的區塊鏈技術，大幅提高信息之間的傳遞、交換效率。它主要應用于跨境支付、金融市場清算等領域，試圖解決當前銀行體系清算效率低下、占用資金過多的痛點。聚焦于批發型央行數字貨幣的代表國家為加拿大、新加坡等。

中國在央行數字貨幣研發上走在世界前列

在央行數字貨幣的研究和實踐中，中國走在了世界的前列。中國人民銀行正在研發中的數字人民幣（Digital Currency/Electronic Payment，DC/EP），將重點關注數字貨幣的電子形式和支付工具作用。DC/EP將采取“中央銀行—商業銀行”二元投放結構，中國人民銀行是數字貨幣的發行機構，商業銀行是數字貨幣的運營機構。

從央行數字貨幣的理論研究到實際研發，中國一直處于世界領先的水平。究其原因，是因為我國在發行央行數字貨幣方面有著不同于其他經濟體的技術基礎、金融環境和制度因素。

第一，我國的電子支付系統十分發達，向央行數字貨幣轉換的技術基礎較好。以微信、支付寶支付為代表的第三方支付機構在極大便利消費者日常使用的同時，也促進了我國金融基礎設施建設。我國金融發展并沒有完全遵循國外“現金—銀行賬戶—信用卡賬戶”這一路徑，而是部分跳過了信用卡賬戶階段，直接進入電子賬戶階段，形成了電子化的支付清算體系，這一體系可以在數字貨幣環境下進行使用。在針對臉書擬推出的數字貨幣天秤幣的聽證會上，臉書總裁扎克伯格多次提到，中國有一部分基礎設施比美國先進，美國必須在現有基礎上建立更現代化的支付基礎設施。這足見我國電子支付在世界的領先地位，也是中國人民銀行提出“最大限度兼容和復用現有支付體系”的原因。

第二，作為運營機構，商業銀行龐大的客戶群和數量巨大的線下網點有助于央行數字貨幣的推廣使用。在我國，商業銀行是金融市場的主體，擁有數量龐大的客戶，可以針對不同客戶群體進行有針對性的推廣宣傳。在長期的經營過程中，商業銀行形成了數量巨大的線下網點，如果在央行數字貨幣的推廣中能夠將這些線下網點合理利用，既可以方便、直觀地向消費者展示央行數字貨幣的優勢，又可以更好地向無賬戶人群，尤其是處于偏遠山區等地的人們進行宣傳，利用DC/EP為其提供普惠金融服務。

第三，我國大部分商業銀行都是以公有制為主體的，更能從增進全社會福利的角度出發，進行央行數字貨幣的研發和推廣。數字貨幣是數字時代重要的基礎設施，是閉環整個數字經濟的重要元素。這決定了DC/EP的研發和推廣要以全社會的福利增進為出發點和落腳點，而非商業利益，這也是中國人民銀行可以依賴商業銀行共同研發、充分調動市場力量的根本原因和制度保障。我國現有電子支付市場已經初步形成了微信、支付寶兩強爭鋒的局面，同時也面臨著支付市場存在支付壁壘（微信的生態中，無法使用支付寶進行支付;反之，亦然。）帶來額外的交易成本（消費者需要安裝多個APP）。因此，如果沒有作為運營機構的商業銀行犧牲短期利益推廣DC/EP，很可能出現運營機構為了短期利益與微信、支付寶結成聯盟，鞏固現有支付格局，讓打破交易壁壘、推廣數字化時代福利之路變得更加艱辛。

此外，DC/EP作為數字時代新型貨幣形式，監管部門如何做好監管、規避風險也是需要考慮的重點。黨的十九大報告指出，要健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。因此，在數字貨幣領域的創新，監管一定要把穩方向，控住風險。一方面，要更加關注數字貨幣使用的安全性與風險的防范，特別是系統性風險的防范。以比特幣為代表的加密貨幣價格波動性較大，存在明顯的投機屬性，不可能成為法定貨幣，要全面禁止其交易;另一方面，鑒于作為數字經濟發展基石的數字貨幣將成為未來大國競爭的重點，要抓緊研究制定適合包括數字貨幣在內的金融科技發展的法律法規，鼓勵創新的同時能有效引導其發展方向，搶占未來制高點。

“雙離線”支付打造我國央行數字貨幣廣闊應用場景

我國央行數字貨幣具有廣泛的應用場景。應該注意到，應用場景的拓展也是循序漸進的，應該遵循“境內個人零售—跨境個人零售—跨境貿易和金融結算”的路徑，這三個階段存在內部的邏輯聯系。在投放之初，DC/EP將在國內零售支付場景中應用，作為M0（流通中的現金）的替代。DC/EP將同現金、電子貨幣等其他零售工具并存，一同完善社會支付體系。在DC/EP的交易場景中，將不存在支付壁壘，消費者不需要安裝多個支付軟件。尤其是DC/EP的“雙離線”支付功能，在沒有網絡覆蓋的場景下，可以像現金那樣完成交易。此外，DC/EP不需要開立賬戶，具備一定的匿名性特征，可較好地服務于沒有開立賬戶的人群。同時，對于消費者，相較于紙幣，DC/EP具有高防偽技術、不易被盜取、攜帶方便等優勢;對于商業銀行而言，DC/EP節省了現金的儲存、運輸成本，可以減少柜臺和ATM機數量。

隨著DC/EP在國內個人零售場景的不斷發展和成熟，DC/EP也將越來越多地應用于跨境場景之中。隨著中國與世界經濟的融合，每年因為旅游導致的跨境個人零售場景不斷豐富，跨境個人結算、清算需求日益增加。一方面，在我國消費者去國外旅游購物時，使用DC/EP將極大簡化匯兌過程。在人民幣接受度較高的國家和地區，消費者可以直接使用DC/EP進行交易結算，這樣既能享受電子支付的便捷，又極大地提高了安全性，避免了攜帶大量現金帶來的潛在危險。而在人民幣接受程度稍低的區域，DC/EP的使用可以減少匯兌次數和成本，減輕當地清算銀行的壓力。另一方面，在國外游客到中國旅游購物時，使用DC/EP可以幫助國外旅游者提升購物感受。傳統的境外個人來華支付方式包括銀行卡、外幣現金、旅行支票等，這些支付方式在安全性、交易便捷程度等方面很難滿足日益增長的支付需求。DC/EP可以在極大程度上改善攜帶的安全性和便利性。同時，DC/EP的可控匿名特征，也符合境外關于個人隱私保護的訴求。隨著DC/EP的個人跨境場景應用的不斷擴大，DC/EP還將提高跨境資金循環效率，有助于打通人民幣環流通道。

最后，隨著DC/EP跨境個人零售場景的使用者越來越多，境外使用DC/EP的消費者和對應商戶不斷增加，發展到一定規模時，就產生了跨境結算需求。此時，DC/EP的使用場景最終、也必然性地擴展到跨境支付領域，用作人民幣與外幣的結算清算。這是目前各界關注的焦點領域?？缇持Ц妒袌鍪且粋€每年120萬億美元規模的大市場。目前，跨境支付市場依賴于美國的SWIFT系統。該系統基于傳統的銀行間賬戶，一筆跨境轉賬從發起到完成需要經過鏈條上每一個節點，存在信息傳遞效率差、清算需要時間長、流動性占用多等缺點。而以DC/EP為代表的數字貨幣的使用，可以便利客戶交易結算，節約匯兌成本，分散交易風險。數字貨幣在跨境支付場景巨大的優勢和發展潛力是批發型央行數字貨幣國家所看重的。新加坡就在其央行數字貨幣項目報告中，表達了其希望借助央行數字貨幣成為數字時代的國際金融中心的想法。未來，央行數字貨幣將成為跨境支付場景中的基礎設施，我國DC/EP應該廣泛參與該領域的跨境合作，鞏固我國在支付領域的領先優勢，為全球跨境支付貢獻中國智慧和中國經驗。

（作者郝毅為中國銀行研究院研究員、經濟學博士，孫雨為中國人民大學財政金融學院研究助理）