騰訊并購Supercell的財務風險研究

文 / 劉曉菡，首都醫科大學附屬北京康復醫院

中國企業通過自身的優勢和政策的鼓勵進行跨國并購已經成為跨國并購的熱潮。但是在跨國并購過程中，由于不同企業的環境政策文化的差異，會造成難以預測的風險，可能造成并購的失敗。在并購中需要分析各個環節可能出現的風險，如若不謹慎把控風險，會給企業造成嚴重負擔，導致并購失敗。本文通過跨國并購中可能出現的風險進行分析，并提出一些防范性建議，來提高企業的并購成功率，讓企業的市場份額得到最大限度的擴張。

1 騰訊并購Supercell的財務風險成因

1.1 定價風險

①定價合理性全面性風險。在騰訊跨國并購Supercell中，并購超過了八成的股份，最終騰訊將支付約86億美金的收購款，以現金形式分三期進行支付，據此分析該公司的市場價值達到110多億美金，Supercell游戲研發商得到如此高的估值，市場上還是存在很多疑問的。

②財務信息完整性真實性風險。騰訊公司和Supercell公司所屬于不同的國家，文化差異較大，以致騰訊從不同區域收集的財務信息也存在不對稱的可能性，在此種情況之下，騰信收購Supercell公司存在不真實的定價風險。

1.2 融資風險

騰訊并購Supercell公司采用的融資方式不單一。

①融資渠道選擇上存在風險。由于是跨國經濟活動，融資渠道的選擇、融資規模的大小以及自身的融資能力會對并購產生極大的影響。

②融資結構合理性存在的風險。在并購過程中有很多投資機構參與次經濟活動中，這種復雜的融資過程中不同類型的資金組合都可能產生融資風險。

1.3 支付風險

騰訊并購Supercell中花費86億美元，且存在多種支付方式。

①現金支付。在此次對Supercell的并購中，現金支出占比較大，這將增加騰訊短期內的債務負擔。

②匯率風險。在并購中，騰訊采用美金為結算方式，匯率始終呈現較大的無規律波動，因此，會對并購造成直接的影響。

1.4 整合風險

Supercell公司總部位于芬蘭，由于兩公司所處地理位置不同，文化差異較大，并購后的整合工作能否夠順利實施無法預測。

2 騰訊并購Supercell的財務風險防控效果分析

2.1 定價風險防控的效果分析及評價

騰訊并購Supercell股權的84.3%花費了86億美元，粗略的看該市場價值的估值非常高，但結合2015年凈利潤，市盈率僅為10倍，相比于國內的游戲公司市盈率是偏低的。為保證收購后能更好融合，騰訊進行了深入地調研，并制定了科學的總體規劃。在定價方面騰訊建立了調查小組，對Supercell也進行了全面調查，同時也對競爭企業進行了全面分析，并建立了計算機檔案系統，完整的記錄了相關財務信息，通過以上分析來看，騰訊對Supercell的定價風險防控措施是有效的。

2.2 融資風險防控的效果分析及評價

面對融資風險，騰訊采取的措施主要表現在以下兩方面：一方面控制融資成本，平衡融資結構。另一方面優化融資結構，拓寬融資結構。融資結構包括企業債務資本和股東資本兩方面。騰訊公司采用了多方融資，使得融資結構較為恰當，建立企業最優資本結構，降低了企業融資成本。

（1）支付風險的防控效果分析及評價

為防范支付風險，騰訊公司采取的防控措施表現在以下兩方面：一方面采取現金直接支付的方式。騰訊通過組建的財團支付了40億美元左右，并通過其他投資方出資剩余資金。騰訊設置了風險隔離帶，降低了現金支付對公司的影響。另一方面收購Supercell的款項分三次進行支付。分期付款降低了騰訊支付與融資方面的壓力，降低了支付風險。

（2）整合風險防控的效果分析及評價。

騰訊公司面對整合風險采取的防控措施體現在以下兩方面：一方面，建立財務整合制度。并購后，騰訊制定了利于兩公司的會計制度和業績考核等體系，確保了兩公司會計制度的一致性，調整內部機構確保Supercell財務運行獨立性并且可以有效監督財務運行狀況。另一方面進行文化整和。允許Supercell的獨立運行，求同存異的對待兩個公司的文化，使得不同文化進行充分交融。綜上騰訊有效的控制了整合風險，所采取的措施也是極為有效的。

3 中國企業跨國并購財務風險的防范

合理評估目標企業價值。企業在評估目標企業時，需要全面完整的掌握財務信息，采用科學的方案對目標企業進行估值，建立專門的信息管理中心，更多的收集和篩選信息?？茖W規劃融資結構。拓寬融資渠道，企業在并購時除了使用內部自有資金還應拓寬融資渠道進行外部融資包括向銀行貸款，發行債券等許多形式，讓融資的渠道變得多樣化，從而避免自身條件帶來的限制。選擇恰當的支付方式。合理的對企業進行價值評估，科學的選擇搭配支付方式，降低由支付方式帶來的財務風險。妥善處置整合風險。

4 結論

處理好企業跨國并購過程中的財務風險是企業能否并購成功的關鍵，然而我國卻對跨國并購中產生的風險評估和防范研究不多，因此，本文從跨國并購財務風險的角度出發，參照騰訊并購Supercell的案例，對其產生的財務風險過程進行詳細的研究分析。從而啟示我們可以從完善企業內部環境，對目標企業的盡職調查，構建整體框架，科學評估定價合理融資等多方面有效控制財務風險，從而提高我國企業跨國并購的成功率，增加并購帶來的效益。