分拆戴姆勒

譚晶寶

戴姆勒卡車在北美面臨激烈競爭，在中國市場亦如此。

2月3日，戴姆勒集團宣布，計劃精簡公司架構并建立兩家獨立的公司。目前，監事會和管理委員會已同意對分拆卡客車業務進行評估，并準備在2021年底前完成對戴姆勒卡車的單獨上市，戴姆勒也將在適當的時候更名為梅賽德斯-奔馳。

這是戴姆勒董事會主席康林松繼任以來所做的最大改組計劃，擬定的交易架構包括，戴姆勒將戴姆勒卡車的多數股權按已有股權比例轉移給相關股東，但戴姆勒擬保留少數股份。

目前做出的決定是具體制定相關交易細節等流程的開始，各種財務和技術方面的所有細節，包括上市的具體份額及相關分配比率，將后續公布。

謀求獨立上市

“梅賽德斯-奔馳乘用車與戴姆勒商用車是不同的業務，具有特定的客戶群體、技術路線和資金需求，鑒于這種情況，我們相信以獨立實體的身份運行是最高效的，也將具備更大的凈流動性，而不受集團架構約束?！笨盗炙杀硎?，這一舉動標志著戴姆勒深度改革的開始。

戴姆勒卡車是全球最大的卡車和客車生產商，全球擁有超過35個主要運營地點。2019年，戴姆勒卡車共向客戶交付了約50萬輛卡車和客車，戴姆勒卡車、戴姆勒客車營業額分別為402億歐元、47億歐元，息稅前利潤分別為25億歐元、2.83億歐元。

Sanford?C.Bernstein分析師Arndt?Ellinghorst表示：“拆分上市對所有股東都極其有利，也符合戴姆勒所有員工的最佳利益?！弊鳛橹亟M的一部分，梅賽德斯-奔馳和戴姆勒卡車將得到專屬的金融和出行服務支持，以量身定制的融資、租賃和出行解決方案來推動銷售。

德意志銀行分析師在一份報告中寫道，如果戴姆勒卡車部門的估值與沃爾沃相當，其市值可能約為290億歐元（約350億美元），Sanford?C.Bernstein給予的估計甚至更高，達到350億歐元（約420億美元）。

近日，沃爾沃在其季度盈利報告中發布了對全球卡車市場的樂觀預期。沃爾沃表示，大多數市場的運輸和建筑活動已經完全恢復，市場信心也逐步恢復，公司預計2021年歐洲和北美的重型汽車銷量將達到9萬輛。

戴姆勒卡車在盈利能力方面一直落后于瑞典競爭對手沃爾沃卡車。英國皇家銀行分析師湯姆·納拉揚在一份報告中表示，沃爾沃的營業利潤率接近13%，遠高于戴姆勒卡車的利潤率。

另外一位德國競爭對手大眾在2019年推動了其卡車業務Traton的IPO，目前Traton的市值接近120億歐元。2020年，Traton以37億美元收購納威司達。納威司達是知名卡車制造商，也是北美市場的重要玩家。Traton則生產斯堪尼亞和MAN卡車，其銷量嚴重依賴于歐洲和拉美市場。Traton收購納威司達的目的顯而易見，就是要向北美擴張，向戴姆勒和沃爾沃集團發起挑戰。

中國市場暗流涌動

戴姆勒卡車在北美面臨激烈的競爭，在中國市場亦如此。2012年，戴姆勒就與北汽福田成立合資公司，在中國市場生產、銷售福田歐曼重卡，在高端重卡領域有很高的市場占有率，尤其是AMT自動擋產品，福田戴姆勒的市場份額已經超過了50%。

隨著當前中國的物流行業集中度不斷提高，大型車隊和企業客戶的比重顯著增加，對卡車的全生命周期成本、售后服務能力提出了更高的要求，高端化趨勢非常明顯。

在中國重卡市場的高端化趨勢和股比放開的大背景下，2020年底，斯堪尼亞宣布了國產化計劃。2020年11月28日，斯堪尼亞獨資建立的年產5萬輛重卡生產基地正式揭幕，國產卡車預計將于2022年下線。

無獨有偶，在沃爾沃卡車中國的2020年媒體答謝會上，沃爾沃卡車中國區總裁董晨睿表示，沃爾沃卡車中國2020年銷量強勢增長60%，創歷史新高。在進口牽引車市場，沃爾沃卡車占據了一半的份額，“每兩輛牽引車，就有一輛是沃爾沃”。

在重卡產品上，安全和效率是很多頭部物流企業的考慮重點，而沃爾沃在輔助駕駛和安全上有著較高的造詣，這將是其與戴姆勒競爭的一大優勢。同時，沃爾沃還在國內積極尋求合作伙伴，在泵車市場，沃爾沃與三一重工強強聯合，在消防車領域，沃爾沃與徐工消防締結戰略聯盟。

董晨睿還透露，沃爾沃卡車2021年將宣布國產化戰略。對于2021年的產品導入，董晨睿稱全新產品將會在2021年上半年投放中國市場：“歐洲市場在2020年9月已經投放，隨著認證公告等工作的推進，我們將第一時間在中國投放最頂級的產品和技術?！?/p>

從戴姆勒拆分卡車業務的舉動上可以看出，一方面，戴姆勒并不想放棄這一市場，因此沒有選擇完全出售卡車業務，而是希望通過獨立上市來謀求卡車業務的進一步發展。但與此同時，其獨立后的壓力也不算小，無論是在北美市場，還是中國市場，都將面臨更加激烈的競爭。獨立上市也僅僅只是一個起點，戴姆勒卡車還需不斷提升盈利表現，否則將難以支撐起上市后的估值。