常熟銀行資產擴張或受限資本不足

方斐

根據常熟銀行發布的2020年年報，實現營業收入65.83億元，同比增長2.13%;實現歸母凈利潤18.03億元，同比增長1.01%;不良貸款率為0.96%，與上年末持平;撥備覆蓋率為485.06%，較上年末下降3.43個百分點。2020年，常熟銀行ROE為10.34%，同比下滑1.18個百分點;年末總資產為2087億元，同比增長12.9%，其中貸款較年初增長19.8%，存款同比增長17.9%。

息差降幅收窄

盡管2020年全年盈利能力有所下降，但四季度單季營收同比增速較三季度有所改善。2020年一季度、上半年、前三季度和全年營收累計同比增速分別為10.40%、9.39%、4.17%和2.13%，歸母凈利潤累計同比增速分別為14.09%、1.41%、1.75%和1.01%，整體盈利能力呈現逐季下滑態勢。但四季度營收單季同比增速為-3.74%，比三季度提升1.84個百分點。盈利增速的放緩主要是受到資產收益率下滑以及撥備計提力度加大的影響，四季度撥備計提規模為4.97億元，較三季度多增4.39億元。

常熟銀行凈利息收入放緩主要受到貸款利率下行的拖累，但負債成本有所改善。一至四季度凈利息收入累計同比增速為2.87%，比一至三季度下滑3.52個百分點，比2019年下降8.72個百分點，但四季度凈利息收入單季同比增速為0.6%，比三季度提升1.14個百分點。在2020年年報中，常熟銀行將信用卡分期收入由“手續費”調整至“利息凈收入”，并追溯至2019年。在調整后的口徑下，一至四季度凈息差為3.18%，比2019年下降27BP;其中，生息資產收益率為5.37%，比2019年下降0.26個百分點，即公司凈利息收入增速的放緩主要受到資產收益率下滑的影響，其中一至四季度貸款平均利率為6.46%，比2019年下滑0.55個百分點。

不過，常熟銀行負債成本有所改善，一至四季度計息負債成本率為2.36%，比2019年下降0.02個百分點，主要是受到負債結構優化的影響，活期存款占比有所提升，即公司較好的存款基礎使其能夠有效應對利率上行對負債成本的沖擊。

常熟銀行非息收入負增長態勢收窄，主要受到投資類收益改善的推動。一至四季度非息收入累計同比增速為-4.64%，比一至三季度改善6.06個百分點，主要是受到凈其他非息收入改善的推動，一至四季度投資類收益累計同比增速為-8.59%，比一至三季度改善4.12個百分點，四季度單季同比增速為66.06%，比三季度改善127.09個百分點。而手續費及傭金收入仍表現不理想，一至四季度累計同比增速為-31.12%，比一至三季度進一步下滑10.29個百分點，其中代理業務和銀行卡業務手續費收入是主要拖累因素，理財、結算業務已恢復正增長。

慶幸的是，常熟銀行零售業務持續向好，存款基礎優勢明顯。一至四季度零售貸款累計同比增速為26.29%，比2019年提升2.04個百分點，存量占比在2020年各季度呈現逐季上升態勢，一至四季度為57%，比2019年提升3.21個百分點。對公貸款一季度保持較快增長，同比增速為18.74%，比2019年一季度提升6.21個百分點，自二季度開始對公貸款增長明顯放緩。

在行業分布方面，常熟銀行對公貸款主要以制造業為主，2020年的占比為20.83%，比2019年下滑約2個百分點。在負債端，一至四季度一般存款占比為86.37%，比一至三季度小幅下滑0.47個百分點，但比2019年提升3.08個百分點。其中，零售存款持續向好，一至四季度占比為62.02%，比一至三季度提升0.56個百分點，比2019年提升2.91個百分點。在存款增長向好的同時，同業負債占比持續壓降，一至四季度為8.16%，盡管比一至三季度提升0.8個百分點，但比2019年下降1.48個百分點。整體來看，常熟銀行資產負債結構較為扎實，零售業務持續向好，存款基礎優勢較為明顯。

截至3月末，常熟銀行總資產規模達到2295億元，較年初增長10%;其中貸款總額為1395億元，環比增長5.9%，同比增長17.6%;個人貸款增長32億元至783億元。

2020年，常熟銀行微貸戰略穩步推進，個人經營性貸款增長11億元，增量與上年同期基本相當，其中母公司（主要在江蘇省內）增加4億元，子公司（主要是省外村鎮銀行）增加7億元。由于小額經營貸一般在二季度開始發力，預計全年常熟銀行經營貸將繼續保持快速擴張的節奏。

從業績角度來看，常熟銀行息差降幅有所收窄，業績增速回暖。2021年一季度營收、 PPOP、利潤增速分別為5%、5.4%、4.8%，增速環比2020年四季度分別提升8.8個百分點、21.5個百分點、6.3個百分點。拆分來看，預計一季度息差仍在下降，但降幅或有所收窄。一季度利息凈收入增速為-0.5%，比2020年四季度回升5.6個百分點，息差仍在下降但預計降幅有所收窄。

在資產端重定價因素的影響下，常熟銀行貸款整體加權收益率仍在下行，考慮到2021年利率環境有所企穩，未來重定價壓力或逐步減少;負債端存款高增11%的情況下，或帶動整體負債成本率有所下降，對息差形成支撐。手續費及傭金凈收入增速高達191.8%， 其中收入端得益于ABS出表帶來了新的收益;考慮ABS在一季度剛開始發力，后續會持續、更多地增厚進入中間業務收入當中。

資負結構優化

常熟銀行2020年息差承受較大的壓力，拖累營收增速放緩，但息差絕對水平仍保持行業高位。2020年，公司繼續優化資產端結構，提升信貸占比，信貸向零售業務傾斜，向小額貸款下沉。在異地擴張方面，興福村鎮銀行網點不斷下沉，非常熟地區營收貢獻進一步提升。

2020年，常熟銀行營收同比增長2.13%，較前三季度放緩2.04個百分點。拆分來看，凈利息收入同比增長2.87%，手續費凈收入同比下降31.1%，凈手續費收入在營收中的占比下降至2.24%，凈利息收入是公司營收增長的主要來源。鑒于公司規?？傮w保持穩定快增，預計營收增速的放緩主要是由于息差收窄所致。

受成本收入比同比提升4.53個百分點的影響，常熟銀行撥備前凈利潤同比下降5.5%，公司適當減輕撥備計提力度帶動凈利潤增速同比增1.01%。2020年公司資產端收益承壓，生息資產收益率同比下降26BP，其中貸款收益同比下降55BP;負債端成本降幅小于資產端。在資負兩端的共同作用下，公司2020年凈息差為3.18%，同比下降27BP。

2020年，常熟銀行信貸快速增長，同比增長19.7%，帶動總資產規模同比增長12.9%，貸款在總資產中的占比較年初提升3.6個百分點至63.1%。根據中銀證券的分析，常熟銀行在信貸結構上體現為兩大特征：第一，貸款擺布進一步向零售傾斜，公司貸款和零售貸款同比分別增長9.67%和27%。個人貸款的快增使其在貸款中的占比提升3.2個百分點至57.0%。第二，在信貸規模方面，公司信貸資金進一步下沉，規模1000萬元以下貸款的占比較年初提升4個百分點至71%。

從負債端看，常熟銀行存款同比增長17.7%，環比增長1.83%，存款在總負債中的占比較年初提升3.1個百分點至83.8%。2020年，常熟銀行異地擴張穩步推進，截至2020年年末，常熟地區營收和利潤貢獻分別為35.7%、35.2%，常熟以外地區營業收入占比為64.28%，較年初提高10.62個百分點，營業利潤占比為64.77%，較年初提高6.89個百分點，常熟以外地區業務貢獻不斷增強。

隨著貸款結構的持續優化，常熟銀行息差表現有望逐步企穩。公司2020年全年資產較年初增長12.9%，增速較前三季度的13.8%略有收窄，存、貸款全年同比增速分別為17.9%、19.8%，較前三季度增速分別下行1.6個百分點和2個百分點，整體擴張速度仍維持在較高水平。

值得一提的是，常熟銀行貸款結構中個人經營貸占比四季度環比提升1.3個百分點至36.9%，反映出伴隨著下半年疫情的緩和，公司小微貸款投放逐季修復。公司2020年凈息差為3.18%，同比下降27BP，上半年凈息差為3.3%，下半年依然處在下行通道中，主要是受到資產端的拖累，全年貸款收益率同比下行55BP。平安證券認為，常熟銀行貸款利率的下行主要是受到市場環境競爭與監管引導銀行減費讓利政策、降低新投放貸款利率的影響。

常熟銀行2020年全年負債端成本比上半年上行4BP至2.36%，主要歸因于存款成本的上行，全年存款成本率為2.33%，較上半年提高3BP。2021年，隨著疫情的緩和及銀行讓利小微企業的壓力邊際減小，加上公司不斷加大高收益經營性小微貸款投放、持續優化資產負債結構，預計息差表現將逐漸企穩。

常熟銀行微貸業務一直堅持“做小、做散”，多年沉淀下風控體系較為成熟，在疫情影響減弱和經濟復蘇的環境下，預計其資產質量將繼續保持農商行中的較優水平。整體來看，雖然競爭環境加劇，但常熟銀行微貸戰略穩步推進。短期息差受到政策環境的影響，目前貸款重定價尚未完成，但在2021年利率環境邊際收緊的情況下，未來重定價的影響將逐步變小。

從2020年全年業績來看，常熟銀行營收、PPOP、利潤增速分別為2.1%、-5.4%、1.0%，其中，四季度單季增速環比三季度分別提升2個百分點、基本持平、下降3.9個百分點。

國盛證券預計四季度常熟銀行息差仍在下降，但降幅或有所收窄。2020年，信用卡分期收入調整至利息凈收入后的凈息差為3.18%，全年息差下降27BP，主要是重定價因素下，貸款整體加權收益率仍在下行。雖然口徑調整后息差、利息凈收入與三季度不可比，但由于常熟銀行利息凈收入占營收比重較高，達到91%，從四季度單季營收增速較三季度回升2個百分點來看，預計四季度息差降幅已開始收窄。

2020年，常熟銀行貸款收益率為6.46%，同比下降55BP，其中個人貸款收益率為7.74%，下降61BP，考慮2021年利率環境有所企穩，未來重定價壓力或逐步減少;省外村銀存款貢獻度提升，存款成本率為2.33%，相比2020年上半年略升3BP。

通常而言，異地業務剛開始的時候，存款吸收壓力往往比較大，但隨著常熟銀行異地業務不斷“扎根”，下半年省外村鎮銀行存款占比為10.74%，比6月末提升1個百分點，存款增長壓力在逐步緩解;2020年年末活期存款占比為36.5%，基本企穩。若2021年異地存款增長繼續“步入正軌”，或將減輕常熟銀行的負債成本，從而支撐息差。

資本充足下滑

盡管受到疫情的沖擊，常熟銀行資產質量仍然保持穩健，不良率維持行業低位，不良認定進一步嚴格。

截至3月末，常熟銀行不良率為0.95%，較年初下降1BP這;關注類貸款占比為1.11%，下降6BP;撥備覆蓋率為488%，較年初提升2個百分點?？傮w來看，常熟銀行資產質量表現亮眼，不良認定較為嚴格。

2020年受到疫情的沖擊，常熟銀行資產質量保持穩健，各項資產質量數據總體維持低位穩定，表現超出預期。四季度末，常熟銀行不良率0.96%，環比上行1BP，同比保持不變，不良絕對水平維持行業低位。根據光大證券的測算，常熟銀行2020年不良生成率為0.54%，比2019年有所下降，但從單季來看，四季度不良生成率環比有所上行。四季度末關注類貸款占比為1.17%，較半年末下降17BP。

常熟銀行不良認定嚴格，逾期60天以上貸款全部納入不良，且不良認定標準較半年末進一步嚴格，截至年底逾期90天以上貸款和逾期60天以上貸款比上不良貸款的比例分別為67.4%、74.3%，較半年末分別下降13.3個百分點、12.3個百分點。截至四季度末，常熟銀行撥貸比為4.66%，環比提升1BP;撥備覆蓋率環比下降4.69個百分點至485.3%，撥備絕對水平處行業高位，風險抵補能力較強。

從資產質量上看，常熟銀行主要呈現三個特點：一是資產質量持續優異表現，2020年不良貸款率為0.96%，比一至三季度提升0.01個百分點，與2019年持平。關注+不良貸款率占比為2.13%，比一至三季度下降0.15個百分點，比2019年下降0.38個百分點，顯示公司未來不良形成壓力并不大。受疫情的影響，2020年，常熟銀行不良生成率呈現逐季提升之勢，一至四季度不良生成率為0.85%，比一至三季度提升0.27個百分點，但比2019年反而下降0.01個百分點。

二是資產分類更加審慎。一至四季度逾期90天以上貸款/不良貸款為67.41%，比一至二季度下降13.31個百分點，而逾期60天以上貸款/不良貸款為74.30%，比一至二季度下降12.28個百分點。

三是風險抵補能力較強。一至四季度撥備覆蓋率為485.33%，比一至三季度下降4.69個百分點，比2019年提升4.05個百分點;撥貸比為4.66%，比一至三季度提升0.01個百分點，比2019年提升0.03個百分點，這主要與公司四季度在加大撥備計提的同時，也加大不良核銷力度有關，四季度不良核銷規模為4.29億元，比三季度增加3.82億元。

常熟銀行深耕本地市場，專注于零售、小微業務，風險機制良好，資產質量持續優異表現，較高的撥備覆蓋率使得公司擁有較強的風險抵補能力。同時，公司存款基礎優勢較為明顯，將使其在廣譜利率上行時期能夠維持相對穩定的計息負債成本率。不過，公司資本充足率下滑較快，盈利能力下降與風險資產之間的缺口需要引起關注，或在一定程度上制約公司資產規模的進一步擴張。