有色金屬礦產品價格影響因素淺析

張穎　李梅丹

摘要：2021年以來，有色金屬價格持續上漲，引起社會各界高度關注，在一系列保供穩價措施后，價格不同程度回落，頻繁劇烈的波動引起學界和業界的熱議，研究有色金屬礦產品價格變化趨勢對礦產企業意義重大。本文就有色金屬礦產品價格的影響，從供需變化、貨幣金融、國家戰略等多方面因素作一個簡要分析，以期為礦產企業發展提供一些參考。

關鍵詞：有色金屬;價格;因素分析;企業發展

云南是有色金屬王國，有色金屬既是國民經濟平穩運行所必須的基礎性原材料，又是國際上流通量較大的大宗產品，其市場價格波動對云南經濟發展有著較大的影響，同時也與相關企業的生產經營決策密切相關。2021年以來，有色金屬價格持續上漲，引起社會各界高度關注，在一系列保供穩價措施后，價格不同程度回落，頻繁劇烈的波動引起學界和業界的熱議，研究有色金屬礦產品價格變化趨勢對礦產企業意義重大。本文就對有色金屬礦產品價格的影響因素作一個簡要分析，以期為礦產企業發展提供一些參考。

影響有色金屬礦產品價格的因素有很多，從不同角度可以分為以下幾類：

1 供需情況變化

任何一種產品的價格變化，本質上都是由市場供求關系起決定性作用，供需關系平衡與否，以及均衡被打破后，供、需各自的變化情況，都將直接影響產品價格的走向，有色金屬也不例外。本節將分別從供給端和需求端進行分析。

1.1 供給端

1.1.1 礦山生產成本

有色金屬的礦山生產成本由開采、運輸、加工等成本組成，受礦藏埋深、富集程度、開采工藝、運輸條件等因素影響。在傳統定價模型（即生產成本+利潤=市場價格）中，有色金屬生產成本對市場價格有很強的主導作用。而在現階段競爭定價模型（即市場價格-生產成本=利潤）中，轉而由市場價格對有色金屬礦山的運營產生主導作用。

不同礦山受其本身礦石屬性、分布、開采條件等因素影響，開采成本各不相同。而在市場價格波動過程中，成本偏高的礦山對有色金屬價格變化更為敏感。當有色金屬市場價格低位運行時，通過市場競爭，生產成本過高、利潤較低甚至虧損的供方礦山被市場自然淘汰，被迫關停;一些未開發的探礦權、采礦權，因投入產出比不合理，經濟效益差，難以得到資本的青睞，長期閑置;這個過程就減少了整體市場供應量，在需求不減甚至增長的階段，有色金屬價格將逐步推高。有色金屬的開發周期較長，在需求高速增長而供應端難以在短期內快速增長的情況下，有色金屬價格將持續性進入高位運行，此時，市場這雙“無形的手”再次發揮作用，受市場價格所帶來的高利潤刺激，許多高成本礦山平時作為呆礦，而此時價格已完全能覆蓋甚至超出其開采成本，這些高成本礦山得以重啟;同時資本的逐利效益顯現，大量資本將流入未開發礦權的勘探、建設環節，從而逐步增加整體市場供給量。而隨著供給量增速逐步超過需求增速，又會進入到供過于求的情況，進而逐步拉低市場價格。由此，市場價格周期性變化與各礦山生產成本的不同密切相關。

值得注意的是，在此模式下，一些降低社會平均礦山成本的變量，比如：新發現的大規模低成本礦藏，礦山開采技術升級帶來開發過程成本的降低，運輸方式革新使運輸更快捷經濟等，這些變量事件都會使有色金屬市場價格逐步震蕩下降;而另一面，一些導致社會平均礦山成本增加的變量，比如：社會整體礦藏資源步入枯竭期，新增礦產儲量逐步降低，水電費等選冶成本提高，天災人禍導致運輸受阻等，這些變量事件都會使有色金屬市場價格震蕩抬升。

1.1.2 加工費

除了礦山開采成本外，冶煉加工成本也是有色金屬生產成本的一個重要組成因素。以銅冶煉為例，粗銅加工費主要由兩大部分組成，一部分由燃料動力、輔助材料、工資福利、制造費等組成，另一部分是行政管理分攤的管理費、財務費等組成。不同的冶煉方式對冶煉加工成本影響較大，目前世界上銅的冶煉方式主要分為火法冶煉和濕法冶煉兩種，濕法冶煉的平均完全成本為1300美元/噸，而火法冶煉的平均完全成本約為2200美元/噸。

精礦供應情況會直接影響有色金屬市場價格，而加工費TC（Treatment Charges）的變化可以作為有色金屬產業鏈中精礦供應情況的風向標。圖1-3分別以銅、鋅、鉛的歷史價格與同期TC進行對比。從圖中可以看出，若精礦供應緊張，則精礦供應商在同冶煉廠商的博弈中占據主導地位，因此TC會有所下降，同時市場因供應緊張導致金屬價格上漲;反之，若精礦供應寬松，則冶煉廠商在同精礦供應商的博弈中占據主導地位，因此TC會有所上升，同時市場因供應寬松導致金屬價格下行。因此，大趨勢上，金屬價格與加工費呈負相關關系。

1.1.3 替代產品

一般來說，商品本身的價格變動會引起其市場需求量的反方向變動，比如，有色金屬價格上升時，其市場需求量會下降。而替代關系產品的價格變動則會引起被替代產品的需求量同方向變動。替代產品價格下降時，其市場的需求量就會上升，而其所替代的產品市場需求量就會降低，進而導致所替代產品的價格將往下降。因此一方價格的上漲或下跌必將引起另一方價格同步上漲或下跌，兩者呈正相關關系。

從市場角度看，再生金屬是原生金屬的替代產品。再生金屬即回收再生產而成的金屬，與原生金屬相比，有兩個顯著特點：

①生產成本低

據統計，再生銅（廢銅-電解銅）生產加工成本約為1000元/噸，再生鉛（廢鉛-鉛合金）生產加工成本約為2000元/噸。而原生銅（礦山-電解銅）生產加工成本約為4000元/噸，原生鉛（礦山-精鉛）生產加工成本約為3000元/噸。再生銅、鉛的生產加工成本分別僅為原生金屬的25%和66.7%。

②節能減排效益明顯。

近年來再生金屬發展迅速，且前景廣闊。目前我國主要形成了以環渤海、長江三角洲、珠江三角洲三個重點廢銅回收、加工、消費地區，這些地區的再生銅產量占比超過全國四分之三的產量。未來再生金屬對原生金屬市場價格的影響力將逐步擴大。除此之外，隨著工業技術水平和新材料研究開發的不斷進步，有色金屬產品在各應用領域中都不斷有新的替代產品出現。3709D8D6-3FD3-4E71-9C1C-4BD9F02A060D

1.1.4 互補產品

互補產品是指兩種直接存在著某些互相依存的關系，也就是說通常在購買一種產品時，必須也要購買另一種產品配套使用。一般情況下，互補關系產品的價格變動則會引起另一產品的需求量反方向變動。當某產品的互補產品價格上升，導致該互補產品市場需求量下降，則該產品的市場需求量也會下降，并可能進一步導致該產品價格下降，因此互補產品的價格呈負相關關系。

有色金屬在其各自應用領域中有各種各樣的互補產品影響其價格，有時甚至一種金屬是另一種金屬的互補產品。比如說，在新能源汽車制造過程中，用于車身的金屬鋁與用于電池的金屬鋰，從市場角度看，這兩者可視為互補產品，當互補產品金屬鋰的價格高漲時，車輛價格隨之升高導致其市場需求量下降，這時汽車工業市場對金屬鋁的需求量也就下降，進而導致金屬鋁市場價格下跌，致使兩者價格呈負相關關系。

1.2 需求端

1.2.1 （微觀）應用領域

有色金屬是工業發展的基礎，了解有色金屬終端市場具體的應用領域及相關領域的發展情況，將有助于對有色金屬市場行情充分把握。本段以銅為例進行分析：

中國是全球最大的銅生產與消費國，產量與消費量都將近占到全球的一半，被廣泛地應用于電氣、輕工、機械制造、建筑工業、國防工業等領域，其中電線電纜、汽車、家電行業是我國銅消費的重要終端行業。據統計，我國銅消費需求中，電力行業是銅的重要消費領域之一，主要應用于發電機、電動機的繞阻接線。變電設備中變壓器的繞阻、接線，開關設備中接點、轉換接觸部分，以及輸電電纜，電力行業需求約占47%。其次是家電空調行業，我國是世界上最大的家電出 口國和生產國，空調、手機、洗衣機、彩電、冰箱的產量均是世界第一，且因產能嚴重過剩，出口依存度較高，家電行業需求約占15%。其余交通運輸、建筑、電子及其他行業占比分別為10%、9%、7%和11%。

從2021年相關數據來看，幾個行業對銅的需求都有較強拉動：①電線電纜方面，進入4月份，國家電網訂單陸續下達，刺激電線電纜生產，拉動銅需求快速提升。②家電方面，3月份，我國空調產量2，591.60萬臺，同比增長32%，一季度空調累計產量5595.30萬臺，同比增長49.80%;③汽車方面，3月份，汽車產銷環比和同比均呈較快增長，分別達到246.2萬輛和252.6萬輛，環比增長63.9%和73.6%，同比增長71.6%和74.9%，一季度汽車產銷635.2萬輛和648.4萬輛，同比增長81.7%和75.6%。另外，雖然單塊集成電路板的用銅量較少，但隨著5G及大數據建設的推進，集成電路板的產量大增，也會對銅的需求形成提振。從2020年開始，集成電路板產量開始大幅增加，2021年2月，我國集成電路板累計產量820.5億塊，為近5年同期的最高位。以上終端需求行業的快速發展將直接提升銅金屬需求，進而抬升市場價格，相反，終端需求行業低迷也將直接減少銅市場需求，拉低銅金屬市場價格。

1.2.2 （宏觀）經濟形勢

國民生產總值（GDP）能夠反映宏觀經濟運行態勢，一國宏觀經濟運行態勢向好，會引發對銅等大宗有色金屬的旺盛需求，從而導致其價格持續上漲，顯示出國民生產總值對有色金屬價格存在正向的影響。但是，國民生產總值對有色金屬價格的沖擊存在滯后性，當國民經濟過熱時，產能的提升難以在短時間內完成，導致市場供不應求，會遭遇價格上漲的陡直區間，供給方會增加產能，而這需要較長周期，當經濟形勢轉向趨弱，有色金屬需求下降時，便形成了產能過剩的局面，開始對有色金屬價格產生負向的沖擊。

2 貨幣金融因素

近年來有色金屬金融屬性不斷加深，倫敦期貨交易所、上海期貨交易所和紐約期貨交易所等金融機構均上市了相關的期貨、期權產品，交易量一直保持平穩提升態勢，大量投機資金的涌人，促使有色金屬價格急劇波動，助推市場價格變化。本節將從貨幣供應量、匯率、期貨價格、投機心理等因素進行分析。

2.1 貨幣供應量

當實行貨幣寬松政策時，市場流通貨幣增加，經濟形勢看好，短期內有色金屬價格會有所上升。相反，市場流通貨幣緊張時，有色金屬價格將會下降。但需注意，貨幣供應政策的松緊雖然直接影響到經濟的好壞，進而影響有色金屬的需求量，但貨幣供應并不是左右有色金屬市場價格的主要因素，而只是在供需平衡條件下起著催化作用。

2.2 匯率

近年來，中國有色金屬進出口貿易都是逆差，大量金屬礦原料需要從國外進口，因此，人民幣升值將降低境外資源開發、礦產品收購的成本，短期內有利于進口，將一定程度壓低國內有色金屬市場價格。但長期的升值將使得國際進口礦產品在市場中競爭力加強，國內礦山競爭力減弱，被迫降低整體供應量，進而又會抬升有色金屬市場價格。人民幣匯率的長期升值帶來的沖擊不利于本地礦山企業發展，并將進一步加劇中國有色金屬對外依賴性。美元作為國際有色金屬定價和結算的貨幣，其匯率變化也極大影響著國際有色金屬價格，進而影響到在國內貿易的有色金屬價格。

2.3 期貨價格

經濟學理論上，期貨交易活動屬于實體經濟中的流通環節，通過有組織、有秩序的集中交易形成一系列時間序列價格。遠期的期貨交易活動不斷形成時間序列價格從而調節企業的生產要素配置，隨著合約到期日的臨近，期貨與現貨價格 走勢趨于收斂，并形成最終現貨交易價格。正是由于期貨市場具備高流動性、低交易成本、交易操作簡易等優勢，因而受到廣大交易者的青睞，也使得期貨市場價格發現功能得以強化。

期貨市場以標準化合約為交易對象，采用公開集中競價的方式進行交易，形成了高度組織化和專業化的市場運行體系，極大程度地保證了信息能夠集中、快速傳遞。特別是影響力較大、成熟度較高的有色金屬期貨與對應現貨品種相比，在交易成本、時間、方式等方面的優勢更為明顯，所以當受到新信息沖擊時，各類市場參與者會率先選擇在期貨市場進行相應操作來鎖定風險或獲取收益，這使期貨價格對同期現貨價格展現出較強的引導性。3709D8D6-3FD3-4E71-9C1C-4BD9F02A060D

理論界存在兩種基本的大宗商品期貨定價模型：風險溢價模型和便利收益模型，二者均依據現貨價格對期貨價格進行定價。傳統風險溢價模型認為在不考慮商品稀缺性的條件下，在一個無套利條件的市場中，期貨與同期現貨價格之間的差異是投資者持有期貨與現貨的成本差異。而便利收益模型則以套利為基礎，認為大宗商品期貨價格由現貨價格和合適的便利收益共同決定。

2.4 投機心理

疫情近年來以來的一系列投機行為較為活躍，具有一定代表性，本節將以此時間段為例進行分析。2020年3月疫情初期，國際各界對疫情帶來的經濟沖擊難以預估，市場中悲觀甚至恐慌情緒蔓延，有色金屬市場也同樣收到影響，普遍供大于求，國際投機資本利用和放大美元加息預期，在追漲美元的同時，趁機全面做空大宗商品，致使有色金屬價格雪上加霜，跌至中位成本線之下，也使得許多資源企業嚴重虧損，被迫壓縮生產與投資。而隨著世界主要國家央行實施更為寬松的貨幣政策，尤其是美聯儲開始抑制美元升值，刺激經濟增長，這就使得從新興經濟體國家流出的資金與全球投機資本，開始轉移避險偏好，由美元及美元資產流向大宗商品和黃金，由此成為國際有色金屬價格的支撐因素。

當然，由于這部分資金極不穩定，因此其在相關領域的大進大出也會引發市場行情的“過山車波動”，也包括對于有色金屬市場行情的溢出劇烈波動，而中國有色金屬全產業鏈庫存薄弱，蓄水池緩沖能力不強，則會加劇其波動幅度?？傮w來說，投機心理對有色金屬價格的影響并非直接左右市場價格變化，而是在供需變化的前提下推波助瀾。

3 國家戰略因素

除市場供需因素、貨幣金融因素外，有色金屬價格還受國家戰略因素的影響。在國家層面，有色金屬既是經濟發展必需基礎材料，又是重要戰略物資。因此，為保障經濟發展和戰略需要，國家會通過宏觀調控的行政手段強行對有色金屬的供需進行調控。例如，今年6月16日，我國糧食和物資儲備局發布公告，將投放2021年第一批有色金屬的國家儲備，在線公開競價，通過加碼供給，解決供需錯配問題;同時，通過提高期貨保證金等手段，大力打壓投機資金炒作有色金屬，進而抑制有色金屬價格不合理上漲，從供需層面緩解制造企業壓力，以達到穩定市場的目的。消息一經公布，有色金屬期貨價格短期內接連下跌，價格調整效果明顯。又例如，國家推行碳中和及“綠水青山”戰略，加強國內環保工作，使得一些環保不過關、碳排放超標的企業減產、停產，打破原有的供需平衡，同樣也會直接抬升有色金屬市場價格。

4 結論

綜合以上分析得出結論，市場供需情況變化因素是對有色金屬價格影響最直接、最深遠的重要因素;而貨幣金融因素會在供需情況變化時產生催化作用，加大影響力;有色金屬主要貿易國的國家戰略因素對市場價格的影響短暫而劇烈。

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作者簡介：張穎（1988.5-），男，漢，云南昭通人，經濟師，學歷：碩士研究生。

李梅丹（1986.9-），女，漢，云南蒙自人，經濟師，學歷：本科。3709D8D6-3FD3-4E71-9C1C-4BD9F02A060D