全面注冊制預期影響下的A股投資策略研究

黎永　斯俊毅

摘要：實施全面注冊制是我國市場經濟的一項重大變革，對我國金融市場的運行將會帶來重大的影響。因此，文章通過選擇樣本股進行實測操作，分析了全面注冊制對A股市場帶來的影響，進而提出了在全面注冊制影響下的A股操作策略。

關鍵詞：全面注冊制；金融市場；市場經濟；投資策略

一、引言

2020年8月24日，我國注冊制首先在創業板和科創板正式實施，帶來了創業板和科創板一波瘋狂的上漲。2022年年初，中國證監會正式把全面實施注冊制提上了日程?？v觀當今世界主要股市的發展史，不論是發展中國家還是發達國家，在實行注冊制后，這些國家的股市都相繼迎來了一波波瀾壯闊的行情。

二、實施全面注冊制帶來的影響

在全面注冊制實行的影響下，兩極分化會越來越嚴重，業績好的公司會越來越好；業績差的公司會越來越邊緣化，甚至有退市的可能。從受益板塊分析，一是主板的優質低價股。隨著注冊制推行后，對上市公司的優勝劣汰機制會更加健全，經營業績有保證的主板上市公司特別是優質低價股的投資機會將顯現；二是券商，將受益于由投行公司業務所帶動的投資運營績效將得到改善和提升；三是高新技術領域，具備高成長的科技公司在注冊制度實施到位的進程中會明顯獲益，特別是我國現階段，把先進工業工業母機）作為發展的主要方向，高新技術領域有望加速發展。

三、全面注冊制預期影響下的實測操作與投資策略

面對預期實施全面注冊制帶來的影響，通過對A股市場分析后，決定選擇一些受注冊制影響較大的股票進行實測操作，以便能從中發現一些規律。本文運用總額為1000萬元模擬資金，選擇了符合這個背景下發展前景光明、業績有保證、前期走勢較好的股票買入，時間為6個月。具體買入股票（如表1 所示）。

（一）樣本個股操作策略

1. 冰川網絡（300533）

冰川網絡屬上市游戲公司，我們一直十分關注其走勢及輿論動態。冰川網絡成立以來，依托強大的研發實力，精研產品，致力于提升廣大玩家的用戶體驗，奉獻“玩家喜愛的游戲”，廣受業界和玩家好評。冰川網絡在行業內總體排名第24位，2022年7月國家推出一系列扶持游戲行業的相關政策，鼓勵文化出海。受此影響，冰川網絡加大了與抖音、愛奇藝達成合作，共同探索長視頻二創與推廣，擴大了冰川網絡的影響力和曝光率，使冰川網絡的股票走出了一波上漲行情，具體見表2。

通過對冰川網絡的主要財務指標的分析可以看到，冰川網絡凈利率在行業中排第三名，凈資產收益率在行業排名排在第二名，總資產收益率排第三名，毛利率排在第一名，市盈率在行業中排名第八名，市凈率在行業中排名第十三名，每股收益率排名排在二名。綜合上述主要財務指標，冰川網絡都位于行業前列，符合價值投資理念，特別是在國家近期相關政策的鼓勵和刺激下，在進行國產替代過程中冰川網絡的發展前途一片光明，值得買進。冰川網絡的K線圖（見圖1）和WOL量能圖（見圖2）。

從圖1看出，由于連續橫盤，俗語說盤久必跌，當該股跌破年線時，洗盤應該已經結束，當出現陽性十字星時，這是變盤標志，新一輪的漲幅已經到來，于是決定買進該股；從圖2來看，由于連續出現地量，往往就伴隨地價，買入信號已經出現。

2. 陜西煤業（601225）

陜西煤業是國內優秀的煤炭開采加工公司，擁有完整的煤炭生產、銷售和運輸體系。對于公司內部資源的優化，企業改革的深化，產業結構的調整具有積極意義。在行業中排名第7，每年平均凈利潤高達400億元（見表3），考慮到外圍短期不確定因素的影響及A股煤炭開采加工板塊業績的上升和公司的良好發展，于是我們決定買入陜西煤業。

陜西煤業總市值在行業排名中排第3名，凈資產收益率排名第2名，市盈率排名第9名，市凈率排名20名，毛利率排名12名，凈利潤排名第2名，每股收益第2名。綜合上述主要財務指標，陜西煤業都位于行業前列，符合價值投資理念，特別是在外圍不確定因素的影響下，國際煤炭價格一路上揚，甚至出現了搶煤現象，值得買進。

從圖3來看，我們第一次買進是在三只烏鴉后的十字星，技術上顯示階段性底部已經到來；從圖4來看，經過三天的資金流出后，突然第四天大資金開始流入，表明前期已經階段性見底，新一輪漲幅即將來臨。

3. 峰G科技（688279）

峰G科技是一家專業的電機驅動芯片半導體公司，致力為各種電機系統提供高質量的驅動和控制芯片，及電機技術的咨詢服務。其公司提供的芯片應用領域涵蓋工業設備、運動控制、電動工具、消費電子、智能機器人、IT及通信等驅動控制領域。經過公司不斷的努力，逐步成為全球有影響力的、重要的電機驅動和控制芯片供應公司和合作伙伴， 峰G科技 的主要財務指標（如表4所示）。

通過對峰G科技主要財務指標可以看出，峰G科技在行業中總體排名82名，凈利率排名83名，凈資產收益率排63名，每股凈資產排名在17名，每股公積金排名在15名，市盈率排在39名，市凈率排在89名，每股收益排名在21名。綜合上述主要財務指標，峰G科技位列行業中上水平，但該公司芯片屬于三代半半導體，特別是在當前中美對抗的半導體領域，國產替代勢在必行，峰G科技發展前景一片光明，值得買進。

從圖5峰G科技的K線圖上看，前面大漲后經過兩天調整，已經有資金持續抄底，這是新一輪漲幅的開始。從峰G科技的VOL量能圖來看，雖然連續跌了兩天，但沒有大資金流出，反而有資金持續抄底流入，這顯然是接下來要漲的信號，于是決定跟著主力資金買入該股。

4. 震?？萍迹?00953）

震?？萍脊煞萦邢薰臼侵袊姍C鐵芯模具重點骨干企業，擁有一流的研發團隊、加工設備及具有自主知識產權技術。行業總體排名63位，公司下設三個事業部，設備投資6.6億元，以形成以模具為基礎，以沖壓及鋰電EVBC為兩翼的綜合發展模式，可實現年產值：模具2.5億，精密沖壓3.0億，鋰電殼體總成2.0億。公司擁有2個控股子公司，以及2個國內辦事處和3個海外辦事處，產品銷往全球10多個國家，現已成為全球領先的精密模具綜合解決方案供應商，震?？萍嫉闹饕攧罩笜巳绫?所示。

震?？萍荚谛袠I中總體排名103名，凈資產收益率排在第62名，市盈率排在129名，市凈率排在51名，每股公積金排在15名，毛利率排在43名，每股收益率排在20名，綜合上述主要財務指標，震?？萍嘉涣行袠I中下水平，本不符合價值投資理念，不該買進，但由于當時盤面交易技巧顯示有大資金在陸續買進，于是決定跟著大資金的腳步買進該股。

從圖6 震?？萍?K線圖和VOL量能圖上看，出現紅三兵的技術特征，特別是第三“兵”是光頭中陽，顯示接下來有上漲趨勢，于是我們決定買進該股。剩余其他股票的投資思路和操作策略基本如上所述，在此不再復述。

四、實測操作存在的問題及對策探討

（一）實測操作存在的問題

1. 由于深受全面注冊制預期帶來的影響，給實測操作帶來了很大的不確定性

即使技術上出現了買入點，后續能否盈利，依然存在不確定性（見圖7）。比如以操作賽伍技術為例。

從賽伍技術的K線圖來看，K線運行一枝獨秀之后，出現了短暫的調整，出現了一根大陽線，這是新一輪漲幅的開始，于是決定買入該股。但大漲一天之后該股就出現持續下跌。從VOL量能圖來看，買進的點位顯示主力資金大幅流入，但當也跟著進去后，結果卻是連續的下跌，資金被深套其中。

2. 受全面注冊制預期影響下的市場信息變化快，難以把握

分辨不出消息的有效性和周期性，導致實測操作機會錯過或虧損。就拿操作震?？萍紒碚f，買進時漲了一點，有了一些贏利，但沒有及時賣出，最后該股票大跌，直接將前面的贏利吞噬，甚至帶來了不少損失。普通大眾往往只能從電視、網絡、報刊等公共媒介去獲取信息，獲取信息的方式比較單一，在大數據時代下，信息更新快，從而錯過一些借信息大漲的股票。

3. 由于擔心外圍不確定因素往壞的方向發展，導致操作不夠果斷

如果對一只股票分析透徹，準備買進，又擔心外圍不穩，猶豫不決，結果該股票上漲，又頓足后悔，然后想辦法再去買。沒有資金就將前面賺了一點利潤，但是后期行情良好的股票賣出，只為了買這只股票。買完了看到不漲又后悔，又想重新買回原來的。但是股票市場是不等人的，優良的股票是出來容易，進去難。有時候著急買入股票的時候，忽略這只股票的換手率和公司的財務報等，甚至不考慮該只股票有沒有出現買入、賣出點，有時候就會出現高買低賣的情況。

4. 盲目抄底或者追高

當市場出現急跌或者急漲時，很多人急于抄底或追高，拿震?？萍紒碚f，之所以虧損這么多，就是因為太過于心急，根本沒有注意K線已經打開向下了，已經不適合買入。但是大多數人這個時候只會覺得是自己判斷失誤而不進行深刻反思。

（二）解決問題的對策探討

1. 針對買賣時機把握不足的問題

首先，要學會保持觀望，當股價處在上漲（下跌）的平穩階段，一時還看不出明顯的破位或者反轉（反彈）的信號時，要保持觀望。其次，要把握可以買進股票的時機。股價已經下跌了相當大的幅度，或已經連續下跌了幾個跌停板，尤其是具有投資價值的股票也出現跌停板的時候，可以考慮買入，遵循“大跌大買、小跌小買、不跌堅決不買”的理念。與此同時，要認清應該立即賣出股票的時機，當投資者對后市一片看好，股價大漲，連續上升，出現好幾個漲停板，連平時的冷門股也出現漲停板時，或股價經過長期上漲，市盈率已達到高價圈，股價走勢圖上出現高位連續陽線、上升跳空形態或漲勢緩和的圓形趨勢，成交量減少時，要考慮賣出。

2. 針對市場信息真假把握不足的問題

可以通過公共媒介渠道來查詢需要關注的新聞，比如CCTV、東方財富網、俠客島（是人民日報海外版）、財新網、虎嗅APP?；旧喜粫e過市場上發生的大事，時效性很好。同時要深度思考將新聞和事件結合起來。當然，如果條件允許，可以通過付費的方式獲取相關信息，甚至可以通過實地考察來獲取相關信息。這樣就可以準確把握信息。

3. 針對全面注冊制預期的影響而導致操作不夠果斷的問題

增強對市場的理解能力，所有錯誤的操作都源于你對市場認知的不清晰。當然這一點很難做到，因為“學習+實操”是需要反復打磨的。因此在能力沒那么強之前，降低自己的預期。這種預期包括很多方面，比如：坦然接受市場是有風險的，機會總會變幻莫測，要接受“不確定性”；少點主觀臆斷，多點客觀跟隨；多總結經驗；靠低吸買進的來做復利，不斷積累自己的財富，戰勝貪欲。

4. 針對盲目追高或者抄底的問題

應該樹立正確的投資理念，了解所投資股票的目的，不是短期快速致富，而是通過一定時間獲得合理的投資回報。急功近利的心態只會驅使人犯錯誤。因此，必須具備敏銳的判斷力和獨立自主的研究。只有這樣才不會被股票市場中短時的波動所擾亂，造成情緒性沖動，犯下追漲殺跌的低級錯誤。

五、結語

通過以上實測操作可以看出，盡管中國A股市場短期的走向充滿不確定性，但是根據周期理論及全面注冊制實施后會帶來的影響，目前的市場整體估值已經處于明顯偏低的水平，雖然行業輪動速度快，賽道熱點不斷切換。但在長期內必將經歷向合理，甚至略高水平的均值恢復。

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（作者單位：浙江長征職業技術學院）