基于波士頓矩陣的海天味業財務分析

易迎霞，蔡 晨

（昆明理工大學，云南 昆明 650504）

在2018—2021 年上半年中國醬油行業重點企業醬油業務收入統計中， 海天味業的收入遙遙領先。 在2020 年發布的中國品牌力指數排名榜單中，海天味業以一己之力拿下 “四個獎杯”——海天醬油、蠔油、醬油和食醋均獲得了第一名，其中醬油更是連續11 年蟬聯冠軍。 本文基于哈佛分析框架，首先運用SWOT 模型分析海天味業的戰略狀況，然后從盈利、營運、償債以及成長四個能力指標著手分析海天的財務狀況。 其次對海天進行前景分析，最后針對經營中的不足之處提出建議，以期幫助企業更好地發展。

一、戰略分析——SWOT 分析

（一）優勢

品牌形象深入人心。經過多年的精耕細作，海天味業在調味品行業已經擁有強大的品牌優勢、 渠道優勢、科研實力。 海天味業致力于品牌戰略的實施，通過申請商標和設計專利、 投入大量廣告等來打造品牌形象和提高品牌曝光度。 使得海天味業的品牌形象在廣大消費者的腦海中打下了深深的烙印，獲得了市場和消費者的廣泛認可。銷售網絡全面立體。海天味業在全國各地都建立起全方位、 立體式的銷售網絡， 海外銷售網已覆蓋到80 多個國家和地區。同時海天還積極拓寬網絡銷售渠道， 海天味業在B2C、B2B 和新零售等各大銷售板塊與各行業的海外零售商都達成了合作關系。目前，海天味業已經形成供給、生產與銷售全環節的聯通與優化。

（二）劣勢

高端產品缺失。目前，海天味業的產品主要集中在中端和中高端， 海天味業的醬油產品在調味品行業的醬油領域占據主導地位。 但也正因為醬油產品過于突出， 凸顯了海天味業的其他產品競爭力較弱的問題。而市場已經涌現出較多的高端產品，如千禾味業的有機醬油和進口調味品， 這有可能會影響海天味業后續經營發展。 同時，人才流失嚴重。 海天味業研發人才逐漸流失， 企業的核心技術人員數量逐年減少，不利于產品研發和創新。 因此，海天需要注重人才管理，加大研發人員培訓和人才吸收力度。

（三）機會

市場廣闊。 民以食為天，醬油是人們日常生活中不可缺少的調味品之一。 同時，食品行業和餐飲業的發展都為調味品的發展創造了良好的條件。 發展多元化。 現如今民眾開始重視健康與營養，調味品必須緊跟市場趨勢， 密切關注消費者的需求變化，加上行業的細分這一因素，調味品行業未來多樣化發展已成定局。

（四）威脅

行業競爭激烈。 中國調味品企業眾多，聚集了諸如中國香港品牌李錦記， 大陸品牌千禾味業、加加食品等一眾知名企業，同時還有海外品牌逐漸開始入侵國內市場。 隨著消費水平的提高，越來越多的人會想要去購買外資品牌，從而導致國內調味品市場份額被進一步搶占。 新冠疫情影響持續。 新冠疫情的暴發對各行各業的經營與發展都產生了極大影響，在后疫情的大環境下，調味品行業也將面臨餐飲發展不快、物流不暢、購買力下降等問題。

二、財務分析

（一）盈利能力分析

表1 列出了2016—2020 年海天味業的各項盈利能力指標，從凈利率和EBIT 利潤率來看，海天味業的凈利率和EBIT 利潤率在2016—2020 年期間一直保持著穩健上升（表1）。由此可見，海天味業盈利能力是在穩步提升的，這可能也與海天味業的發展戰略選擇有關，海天味業近幾年來通過大量的廣告促銷，增加品牌曝光度，打造品牌熱度，從而提高人們對海天味業這一品牌的選擇率，進而擴大銷售規模，提高盈利能力。 而在疫情暴發的2020 年，海天的凈利潤依然保持增長趨勢，海天在餐飲業深受打擊的情況下積極發展新業務、拓寬新渠道、研發新產品。 同時海天采取多元化策略，順應疫情防控期間消費者居家烹飪的需求， 研發出火鍋底料、裸醬油等新產品，維持了營業收入的穩定增長，由此也能夠看出海天味業強大的抗風險能力。

表1 海天味業盈利能力指標 （部位：%）

同時，從凈資產收益率（ROE）的變化中也能夠看出海天味業的盈利能力是在穩步提升的， 由表1能夠看出，海天味業的凈資產收益率在2016—2020年期間呈上升趨勢， 特別是在2019—2020 年間上漲尤為明顯。 海天味業2020 年凈利潤為535624.26萬元， 與2019 年的436667.37 萬元相比有較大增長，增長22.66%。 2020 年海天味業平均所有者權益為1524276.65 萬元，與2019 年的1282599.98 萬元相比有較大增長，增長18.84%。 凈利潤增長率高于平均所有者權益的增長率，因而海天味業的凈資產收益率在2020 年顯著提升。 由于調味品屬于人們的生活必需品，占到日常開支的比例也較小，需求的價格彈性不大，所以調味品的價格仍然有一定的上升空間，這將來也有助于海天味業進一步提高凈利潤。

（二）營運能力分析

表2 列出了2016—2020 年海天味業的各項營運能力指標，海天味業在總資產使用效率、應收賬款和存貨周轉率、固定資產周轉率上總體來說運轉比較靈活， 海天集團的各類資產運轉效率都比較高，能夠為企業的發展快速運作。 這也從側面表明了海天的廣告效應策略反響良好，能夠讓企業高速運作起來。 而在這些指標中，應收賬款周轉率這一數值高的有些失真， 這是因為海天味業采取的是“先付款后交貨”的結算方式。 同時，海天味業在上下游客戶中擁有較強的議價能力，“兩頭吃”的經營模式使得海天味業在經營過程中幾乎不存在賒銷賬款。 所有經銷商都需要付清貨款再提貨，因而海天味業自2011 年起應收賬款一直保持在很低的水平， 這也是海天味業應收賬款周轉率很高的原因。這種經銷方式在業內是較為獨特的，同時這也是海天味業資金強勢的體現。 由此也能看出海天味業的應收賬款管理能力較強。 這也使得企業的資金運用相對靈活，可以迅速從生產到銷售的過程中回收資金，保障企業整個供應鏈系統的高速運轉。

表2 海天味業各項營運能力情況

海天味業固定資產周轉率較高，并且保持逐年增長趨勢，這意味著海天味業的固定資產得到了有效的利用。 在調味品行業中海天味業的總資產周轉率相對處于較高水平（2020 年加加食品和恒順醋業分別為0.7 和0.58）。這說明海天味業的整體資產管理水平相較其他企業來說較高， 資產利用較為充分，這也是海天味業快速發展的原因之一。

（三）償債能力分析

表3 列出了2016—2020 年海天味業的各項償債能力指標。

表3 海天味業償債能力指標

在短期償債能力方面，近五年來，海天味業的流動比率較高，高于標準值2，呈現逐年上升趨勢，速動比率同樣保持上升趨勢并高于標準值1， 這說明海天味業擁有較強的短期償債能力。 海天味業的現金比率近年來雖呈下降趨勢，但明顯超過基準值0.5，可見海天味業用凈現金流來償還流動負債的能力較為突出。 這雖然有利于企業償還短期負債，但同時企業現金太多，資金利用效率太低，會降低企業的獲利能力。

而在長期償債能力方面， 就資產負債率而言，海天的資產負債率一直在穩步上升，并且處在15—60%的安全范圍內， 越來越接近中國理想的40%的資產負債率，而海天味業的產權比率雖然一直處于上升趨勢，但同樣處于低水平。 這表明海天味業擁有較強的長期償債能力，企業籌集的借款得到了很好的運用，能夠為企業創造價值。 海天味業奉行謹慎的擴張戰略，債務負債極少，短期負債幾乎占了全部，其中大部分是預付款而不是貸款。 整體看來，海天味業擁有較強的償債能力。

（四）成長能力分析

表4 列出了2016—2020 年海天味業的各項成長能力指標，通過營業收入增長率這一指標可以了解企業的成長能力如何。 一般營業收入增長率越高，企業的產品需求就越大，企業的成長潛能就越強。 2019 年，海天味業實現營收197.97 億元，從表中數據能夠看出2019 年海天味業的主營業務收入增長率同比增長16.22%。 海天味業自2017 年起明顯提速， 達到了17%的水平，2020 年雖略有下降但仍不低于15%，顯著高于2016 年10%的水平，從這一指標能夠看出海天味業在成長過程中具備一定的穩健性。同時，由表中數據能夠看出海天味業的凈利潤增長率也是在2017 年開始有了明顯的增長變化， 由2016 年的13.29%增長至24.21%。 企業在2019 年的凈利潤增長率再創新高， 達到了23.65%，這已經是連續第三年的凈利潤上漲， 盈利能力保持持續變強的趨勢。 海天味業對成本費用強大的把控能力以及自身規模經濟所帶來的高毛利是盈利能力強勁的主要原因。 整體來看，海天味業的凈利潤增長能力較為穩定，經營狀況良好。 與此同時，海天味業的凈資產增長率及總資產增長率也保持著同速增長的趨勢，這也表明企業的資產經營規模在持續擴張。

表4 2016—2020 年海天味業的各項成長能力指標 （單位：%）

而營業收入增長率、凈利潤增長率以及總資產增長率三個指標在2020 年均略有下降， 本文推測這是因為受到疫情的影響。 疫情的暴發給各行業都帶來了巨大影響，而海天味業的收入結構和作為行業領導者的地位決定了它是受疫情影響最大、壓力最大的調味品公司之一。 海天味業為餐飲行業提供調味品， 這一收入在總收入中占有較大的比重，2019 第三季度這一占比高達60%，在行業內居于首位。 疫情對餐飲業的打擊很大，這也影響了海天味業的整體收入。 拋卻疫情等一系列的不可抗力因素，整體來看海天味業的各項成長指標依然保持平穩增長。

三、前景和建議

（一）前景分析

從行業發展前景來看，調味品行業是“衣食住行”中的“食”，是人們最基本的生活需求， 消費需求平穩且需求量較大，這為調味品行業穩定發展帶來強勁動力。 其次，隨著宏觀經濟的穩定增長，國內消費者的購買力提高，電子商務以及物流業的迅速發展都能夠為調味品市場創造更多的增長空間。 最后，在經過疫情寒冬后，餐飲業逐步回暖，居民消費逐漸恢復，這對調味品行業以及海天味業來說都是一個不可錯過的發展良機。

從企業發展前景來看，海天味業規模大、增長穩定、盈利能力強、兼具一定的成長性，同時海天已經在調味品行業積累了品牌形象、銷售渠道等發展優勢，這都能為海天未來的發展助益良多。 但國內調味品行業已趨近飽和，行業競爭加劇，要想在調味品行業中坐穩龍頭寶座，海天味業要不斷提高市場競爭力，調整戰略目標，保持良好的經營狀況。

（二）建議

1.降低現金持有量。從企業角度出發，可以選擇將閑置的資金用于向股東支付股息，或把閑置的資金用于短期投資以獲得更高的回報，從而大大增加企業的收入和利潤。 如果海天味業能夠適時地利用這些閑置資金收購優質資產，或是利用閑置資金參與高效的投資活動，這將有助于企業未來可持續穩定發展。

2.搶占市場份額。在競爭激烈的調味品行業中，海天味業要想守住自己的龍頭位置，扭轉凈利潤增長率持續下跌的局勢， 就要提高自身的競爭力，打造自身優勢，積極開拓新市場。 不斷推廣品牌，提高品牌的知名度以保持市場。 同時增加營銷渠道，在做好商超這一基本根基渠道的同時，跟隨互聯網的發展開展線上線下并存的多樣化銷售。

3.堅持多元化發展戰略。未來，海天味業應注重多元化發展，加快開拓耗油、調味醬、食醋、料酒等產品的市場，豐富旗下產品品類。 在穩定原有市場的同時，優化產品結構，加大研發生產高端產品，促進企業向高端產品市場進發。 同時海天味業可以對原有產品進行改造升級，實現單品多元化，滿足消費者的更多需求，同時提升原有產品的生命力和更多賣點。

4.提高自身競爭力。面對內有強大的競爭對手，外有外資品牌這一“內憂外患”的經營環境，海天味業在保持自身經營優勢的同時，也要積極挖掘新的發展點，拓寬企業的經營版圖。 同時，海天要重視企業的財務管理，為企業未來可持續發展打下堅實的財務基礎。

本文對海天味業的戰略、財務以及前景進行了分析。 總體來看，海天味業的經營是十分出色的，在經營方面的能力與同行業的其他企業相比，有著顯著優勢，是調味品行業名副其實的龍頭大哥。 但同時海天味業也存在著閑置資金過多，利潤空間受到擠壓和產品單一等問題。 在未來發展中，海天味業要從問題的根本入手，降低現金持有量，搶占市場份額，堅持多元化發展戰略。 海天味業應保持自身的競爭優勢，適時對企業方針政策作出調整變化以不斷增強企業自身的發展能力，順應時代潮落的發展趨勢，讓企業在這個競爭激烈的行業中，依然有立足之地。