基于《企業績效評價標準值》的東航物流財務績效評價分析

蔣國占

摘? ?要：東航物流是我國首家專業從事航空物流的上市公司，基于此，圍繞東航物流的盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力等四個方面，根據其2018—2022年財務數據，計算出12個財務指標，并將相關數據與國資委制定的《企業績效評價標準值》進行對比，結合比較分析法與比率分析法，分析其存在的問題或風險，并針對性地提出相應的措施。

關鍵詞：航空物流；財務指標；績效評價

中圖分類號：F272? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2024）04-0082-04

引言

航空物流是現代物流的重要組成部分，隨著現代智能制造、信息科技與經濟全球化的發展，航空物流正在發揮著越來越重要的作用。當前，FedEx、DHL和TNT這三大國際航空物流公司已擁有千架以上的貨機規模。近年來，我國航空物流業發展迅速，但是在專業化、一體化、規?；矫嫒月浜笥趪鈁1]，航空物流業沒有完全發揮服務社會經濟發展的作用，因此加快建設我國現代航空物流業刻不容緩。

2023年2月，民航局印發《“十四五”航空物流發展專項規劃》，從“重客輕貨”到“客貨并重”，體現我國對航空物流重視程度的轉變。此外，國家還出臺了減稅降費、融資、擴大市場開放等一系列激勵政策，以推動航空物流行業的發展[2]。同時，近年來我國致力于制造業創新升級，“中國智造”的海外消費量大增，航空物流的需求穩中向好[3]。東航物流作為我國航空物流業代表性較強的企業，國際航線網絡遍布全球。該公司經歷了混改、上市，積極落實“十四五”全貨機機隊發展規劃，有序實施飛機引進工作。截至2022年年末，公司擁有15架全貨機，公司通過天合聯盟網絡，構建了一個龐大的貨運航線網絡。以上海為主樞紐、廣深為次樞紐，以北京和成渝為“雙翼”，這個網絡覆蓋17條航線，涵蓋170個國家和地區，形成了得天獨厚的資源優勢。2020年的疫情使航空物流業績大受影響，至于疫情過后企業該如何調整發展方向，本文以東航物流為例進行財務績效分析，并針對企業的問題和風險提出相應建議。

一、數據來源及研究方法

（一）數據來源

東航物流成立于2004年，是國家首批混合所有制改革試點企業，2021年6月9日在上海證券交易所主板掛牌上市。東航物流在整個航空物流業具有較強的代表性，所以本文選取該企業2018—2022年的財務報表數據，并計算出所需的各項財務指標。

（二）研究方法

本文研究方法結合比率分析法和比較分析法?；趪Y委發布的《企業績效評價標準值》，橫向與同行業的標準值進行比較，得出企業與同行業的差距或優勢；縱向分析企業自身各年度的財務指標變化趨勢，了解其內部狀況，從而把控企業未來發展潛力。

二、東航物流財務績效評價結果與分析

（一）東航物流財務績效評價結果

本文在計算各項財務指標時，所用計算公式參考《企業績效評價標準值》附錄一，同時根據計算結果對比標準值，得出包括優秀、良好、一般、較低以及較差的評級。相關指標計算結果和評級如表1、表2、表3、表4所示。

（二）東航物流財務績效評價分析

1.盈利能力

盈利能力是企業生產經營管理及戰略實施效果的直觀體現。本文選取凈資產收益率、總資產報酬率和盈余現金保障倍數三個指標分析評價東航物流的盈利能力（表1）。

橫向比較，東航物流的凈資產收益率、總資產報酬率一直處于行業的較好水平，企業的凈資產收益率和總資產報酬率在2020年達到頂峰。首先，這得益于公司業務量的大大提升。疫情下物流運力緊張，航空運輸需求增加，盈利水平大幅提升。此外，公司2018—2020年全貨機噸公里收入分別為1.47元、1.33元和2.05元，2020年提高了54%，是公司凈利潤的主要增長點，營業利潤持續增長，可見2018年企業混改后帶來的持久、穩定的收益效果顯著。但企業的盈余現金保障倍數僅達到同行業的一般水平，說明公司銷售收入回款的及時性、資產流動性有待進一步提高。

縱向比較，東航物流的凈資產收益率、總資產報酬率在2020年和2021年較之前年度提升迅猛，但是在2022年收縮明顯。在上海市嚴重疫情影響下，貨郵運輸、客機腹倉運輸大幅下降。而航空貨運與國際貿易環境高度掛鉤，近年全球經濟增速放緩，2022年全球航空貨運供需結構呈現高位回落趨勢，全貨機運輸未見提升，航油價格上升導致航空運費成本增加，此外也受人民幣匯率波動以及飛機融資租賃利息費用等因素影響。

2.營運能力

營運能力是企業經營管理的運作能力，體現企業的經營水平，通過合理配置企業的人力、財務、技術等資源讓企業良好運轉，創造更大價值。本文選取應收賬款周轉率、總資產周轉率、流動資產周轉率三個財務指標對東航物流的營運能力進行分析（表2）。

橫向來看，近五年來東航物流的總資產周轉率一直處于行業領先水平，表明企業資產利用效率高。企業的流動資產周轉率始終保持行業平均及以上水平，企業對應收票據和應收賬款的控制體系較為完善。但企業應收賬款周轉率在2018和2019年處于較低水平。但說明營運資金過多滯留在應收賬款上，影響資金正常周轉及償債能力。之后雖逐漸發展為平均、良好水平，然而距離行業優秀水平尚有很大差距，東航物流的營運能力有待提高。

縱向來看，東航物流的總資產周轉率在2018—2020年均在1.8以上，但是2021年下降顯著，2022年更是下降了35%，流動資產周轉率也在2022年出現了較大幅度的下降，這是由于企業在2022年凈增五架全貨機，不斷構建固定資產和長期資產，使得總資產周轉率下降明顯。此外，企業的應收賬款周轉率近年提升明顯，總體較為穩定。

3.償債能力

償債能力反映企業清償長期債務與短期債務的能力，是企業能否抵抗債務風險的直接因素，關乎企業的健康發展。本文選取資產負債率、速動比率、現金流動負債比率等三個指標分析東航物流的償債能力（表3）。

橫向來看，東航物流資產負債率一直處于同行業較低水平，表明公司的債務風險意識較強，低資產負債率主要是由于營業收入的提高和運營成本的下降。但是從資本結構來看，企業的負債率在同行業處于過低水平、運用外部資金的能力不足、財務杠桿使用不足，不利于企業快速發展。從東航物流2022年的資產負債率可以看出企業也在適當提高負債率，增加了4.98億元的短期借款和38.76億元的非流動負債。東航物流的速動比率在前四年間一直遠遠超過行業優秀水平，說明企業短期償債能力強。但是公司應收款項占比很大，需要注意資產周轉不足、庫存積壓或賬款回收困難等問題導致企業資金鏈緊張。企業的現金流動負債比率處于領先并且遠遠超過行業優秀水平，但是要警惕企業存在流動資金運用不到位的情況?？傮w來看，東航物流的償債能力極強，體現了企業的資金管理能力和經營風險可控程度較高，有利于財務穩定。

縱向來看，償債能力各個指標都很穩定，體現了公司采用穩健的財務政策有意識地規避潛在的財務風險。從2022年的指標可以看出企業負債增加，資本結構更加合理。

4.成長能力

成長能力關系到企業的發展能力以及企業未來生產經營實力，對于企業制定中長期發展規劃、決策等有重要的意義和作用。本文選取銷售（營業）利潤增長率、銷售（營業）增長率、技術投入比率三個指標來分析東航物流的成長能力，見表4。

橫向來看，東航物流的銷售（營業）利潤增長率、銷售（營業）增長率在五年期間除了2019年外都保持良好以上水平，2019年度顯著下降。2018年和2019年中美貿易摩擦和國際貿易形勢影響到了公司的主營業務收入，以至于銷售（營業）利潤增長率、銷售（營業）增長率較低。但在2020年很快恢復并超越了行業平均水平。2020年東航物流轉向面對客戶高價值的產業鏈后端，開拓了冷鏈運輸、跨境電商物流服務等新業務。此外，由于疫情導致航空貨運需求大、運價攀升，東航物流的業務量提升，營業增長率也跟著大幅上漲。近年來，東航物流技術投入比率雖然有所提升，但一直還處于行業較差水平，說明企業對研發重視程度不夠、技術資金投入有待提高。

縱向來看，東航物流的銷售利潤增長率、銷售增長率在2019年出現斷崖式下降，主要是由于中美貿易戰帶來的業務量的減少；2020年則強勢反彈，企業營收的大幅增加，反映出企業以凈利潤為核心的資本運營效益保持高水平，企業發展較為穩健。

三、結論與建議

（一）提升市場競爭力

提升企業競爭力，重點在于精準控制運營成本，企業的主營業務成本以及管理費用占比很大，包括人力、租賃、燃油、維護等成本。企業應整合已有的優質資源，保證運營各個環節的系統化、一體化，降低運輸成本及機場內的服務成本，這樣企業的盈利能力才能得到根本性提升[4]，充分發揮自身優勢?；旄闹蟮臇|航物流擁有大量的戰略投資者、客機機腹及全貨機等運力資源，而且東航物流在上市后可以通過股票市場募集資金，東航物流融資渠道進一步拓展，融資能力大大加強，充分發揮自身資本優勢，實現效益最大化，在航空貨運行業奪得先機。此外，2022年東航物流航空速運業務明顯下滑，毛利潤同比下降27.5%，降至18.7億元。不過，憑借綜合物流解決方案業務，公司盈利仍取得增長。公司還應積極開拓新業務，提供更優質的服務，增強服務黏性，提升企業的綜合競爭力。

（二）提升抗風險能力

中美貿易摩擦、新冠疫情的爆發和隨之而來的經濟下滑，致使企業受創，從而意識到防范風險的重要性。隨著航空物流企業競爭愈發激烈，企業營業成本中的財務費用連年攀升，主要是人民幣匯率貶值所致。在人民幣匯率不確定的情況下，東航物流應選擇對自己最有利的套期工具，這樣可以適當減少對沖外匯的風險。此外，公司應嚴格控制回款，提升資產流動性。

（三）增加研發投入

近五年來，東航物流的研發投入一直處于行業較差水平，2021年雖首次突破1 000萬元，但這對航空物流企業來說遠遠不夠。隨著數字經濟的發展，物流上市公司應該加快產業數字化和智能化的進程，以降低交易成本；同時，要堅持產品服務創新，優化供應鏈，提升企業的競爭力[5]。公司在生產經營過程中，要根據企業實際情況以及未來的發展趨勢增加研發支出，還要投入資金做好包括專利申請等在內的各方面工作[6]。

（四）完善股權激勵制度

東航物流建立了核心員工持股制度，員工薪酬、人才制度實現了市場化，促進了企業創新發展。這是一次有效的嘗試，使運營效率和員工積極性得到了提高。今后公司應進一步完善薪酬制度。上市公司實施股權激勵制度可以提高公司價值，其高風險、高成長性特點使其更適合股權激勵制度。同時，實施股權激勵制度，將各方利益相關者緊密聯系在一起，對提高公司總體凝聚力、降低公司人力成本、推動公司的長期發展具有促進作用[7]。

參考文獻：

[1]? ?石佳鑫.國內航空物流信息化建設現狀及應對策略探究[J].現代商貿工業，2022，43（20）：38-40.

[2]? ?童歡歡.我國航空物流發展現狀及建議[J].中國航務周刊，2023（31）：55-57.

[3]? ?曹允春，趙柯焱，于靖波等.航空貨運市場發展與展望[J].綜合運輸，2023，45（1）：143-149.

[4]? ?沙宇蕾，邱強.制造企業基于成本中心核算對企業管理的研究[J].生產力研究，2020（5）：123-125，130.

[5]? ?姜莉，徐君.物流上市公司履行社會責任對財務績效的影響研究[J].物流工程與管理，2022，44（7）：151-154.

[6]? ?楊天雨，周玉新.基于平衡計分卡的A速運公司績效評價體系研究[J].物流科技，2021，44（3）：37-40.

[7]? ?王芳梅.股權激勵對公司價值的影響研究：基于A股上市公司[J].投資與合作，2023（7）：142-144.

Analysis of Financial Performance Evaluation of China Eastern Airlines Logistics Based on the Enterprise Performance Evaluation Standards

Jiang Guozhan

（Jiangsu Normal University， Xuzhou 221116， China）

Abstract： China Eastern Airlines Logistics is the first listed company in China to specialize in aviation logistics. Based on this， based on four aspects of China Eastern Airlines Logistics： profitability， operational ability， debt repayment ability， and growth ability， 12 financial indicators were calculated based on its financial data from 2018 to 2022. The relevant data was compared with the “Enterprise Performance Evaluation Standard Values” formulated by the State-owned Assets Supervision and Administration Commission， combined with comparative analysis and ratio analysis methods， analyze the existing problems or risks and propose corresponding measures accordingly.

Key words： air logistics; financial indicators; performance appraisal

[責任編輯? ?妤? ?文]