新能源指數基金或迎布局時機

梁杏

近期新能源板塊行情回暖，相關ETF品種呈現出較強彈性。隨著AI成為全球市場關注熱點，算力需求爆發帶來能源消耗問題，也引發了市場對于新能源發展的重新審視。當前板塊供給端產能進入出清階段，基本面逐步觸底或帶來估值修復機會。

新能源賽道行情回暖相關指數具備估值修復空間

經歷了此前兩年多深度調整，近期新能源板塊行情回暖，從新能源車ETF（159806）和光伏50ETF（159864）等相關指數基金來看，自2月5日的市場低位反彈以來，上漲幅度均超過20%，波動性強于大盤。

目前來看，板塊股價下行或已反映市場悲觀預期。截至3月13日，新能源車ETF（159806）跟蹤的中證新能源汽車指數PE估值為17.43倍，位于歷史6.24%分位；光伏50ETF（159864）跟蹤的中證光伏產業指數PE估值為12.54倍，位于歷史7.5%分位。

新能源車板塊特別是上游鋰電行業，在2023年受到產業鏈大幅降價、行業去庫、排產不及預期等多種負面影響，板塊單邊下行，2024年初在經歷計提減值沖擊后又一度下跌，大量公司跌至1倍PB附近，或進入超跌狀態。

光伏板塊面臨的困境類似，主要矛盾是供給過剩。2023 年光伏產業制造端產量再創歷史新高，但整體產出過剩趨勢明顯，產業鏈價格持續下行。隨著以硅料為代表的產業鏈價格，逐步切入各產能成本曲線，價格或已基本觸底，但回升仍需依賴產能出清。

分析2024年全年，國內新車型落地，汽車政策密集發布，同時儲能招投標保持高景氣度， “新型儲能”首次納入政府工作報告，新能源車產業鏈包括鋰電的成長趨勢不改。而光伏歐洲庫存去化，美國加速搶裝，海外需求依然旺盛。

AI由“缺硅”變為“缺電”板塊基本面逐步觸底

消息層面看，近期OpenAI創始人奧特曼表示，“未來AI的技術取決于能源，我們需要更多的光伏和儲能?！贝饲?，特斯拉CEO馬斯克預計，兩年內將由“缺硅”變為“缺電”，而這可能阻礙AI的發展。馬斯克多次強調解決日益增長的電力需求的緊迫性。

另外，3月10日摩根士丹利發布報告，將鋰電龍頭公司的評級上調至“超配”。

近期，碳酸鋰現貨單噸價格由9.6萬元反彈至11.2萬元。本次價格上漲的主要驅動因素包括：終端需求逐漸恢復，電池與材料3月排產預計環比大幅提升，此前各環節企業庫存水平較低，短期需求提振有望助推企業擴大鋰鹽采購量；部分鋰鹽生產企業春節期間檢修停產，疊加國內部分地區鋰云母生產環保管理趨嚴，供給端短期或存在壓力。

目前汽車電動化滲透率仍然有很大的提升空間，中國新能源車及鋰電供應鏈的成本優勢明顯，后續有望通過在海外建廠加速出海。當前板塊核心問題依舊在于供給過剩，而行業擴張速度明顯放緩，下游競爭日益激烈疊加行業再融資政策收緊，對各企業資金端壓力持續提升，行業有望進入加速出清階段。

光伏方面，上一輪新能源快速發展階段中，“電價補貼+技術降本”帶來新能源場站高收益，電站的快速建設導致棄風、棄光問題，2018年國家發展改革委、國家能源局印發《清潔能源消納行動計劃（2018-2020年）》，對風電、光伏的利用率做出規定，要求到2020年全國風電、光伏利用率要達到95%，實現新能源發電合理利用。雖然2020年后沒有新版政策公布，但95%的消納紅線成為行業約定俗成的評判標準。

從今年情況看，取消消納紅線讓市場進行配置或將成為未來發展趨勢，相關政策有望年內落地。此前1月初國家能源局發布新版《電能質量管理辦法》中，曾提出若發電場電能質量不符合標準，應當配合電網企業執行出力控制或離網控制，特別是光伏、風電等新能源電場波動性強，電網逐步推動“棄風、棄光”合法化。

若消納紅線有所調整（取消或降低），經濟性驅動下裝機需求有望放量，其中分布式光伏、陸上風電等高收益率項目預期呈現更大彈性。受行業下行帶來持續虧損、多晶硅成本過高、行業競爭激烈等原因影響，近期多家海外工廠紛紛宣布裁員或停產計劃，落后產能出清迅速，國內老舊P型產能也面臨較大壓力，產能出清進行中，供給側格局已迎來改善。

（文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）