產業金融的研究綜述及展望

沈陽工業大學管理學院 王吉發 張翠

新常態經濟形勢下，政府極力主張經濟方式的轉變，企業轉型升級，產業金融發展面臨巨大的發展契機，成功運用產業金融發展模式來助推經濟發展形勢的緩慢進程。目前應用產業金融取得了不菲的成果，金融機構更深層次地滲透到產業之中，增加了金融服務對產業鏈各個環節的黏性。金融創新的目標就是創造更多的價值，國內外許多投資者和創業者都看到了產業金融的獨特優勢，資本化作為產業金融的重要屬性，資本集聚進而誕生金融中心。

1 產業金融概念界定及特點

1.1 產業金融概念界定

在產業金融領域內，以產業為支撐，極大地利用金融活動業務達成產業融資、產業資源的集成和創造價值等方面的實現，因此生成產業和金融之間相互混合混雜相溶融合的一種新的金融業態[1]。產業金融屬于一個動態的概念，是從實踐發展中得出的新型的金融營運方式，適應符合市場環境，符合產業結構和按照金融制度的相關規定，因此并沒有大眾化的規律和形式。金融對不同產業發展的支持路徑、模式、效果都會存在差異性，相同的產融結合在產業經濟發展不同階段也會呈現出不同的效益。

國外產業金融內涵的界定是產業金融的實質是具有壟斷性資本的結合，金融資本屬于產業金融的具體表現形式。拉法格作為經濟學家在研究經濟制度中提到，在工業擴張時期，企業資本與銀行資本相結合，實質上已經碰觸到金融資本產生機制的問題。魯道夫希法亭指出金融資本產生的緣由，從銀行的角度看，資本被放置在產業中，當產業產生利潤的同時就是金融資本產生的過程。金融資本理論是在特定階段對金融資本與產業資本結合機制作出的最好的概括，但是金融化隨著時間的發展，被賦予不同的理解，因此其不能涵蓋當前意義下金融化的全部內容。Krippner將產業金融化視為一種經濟積累的典型模式，主要是產業通過金融途徑來迅速獲得巨額利潤；GeraldA Epstein將金融化界定為“金融市場、金融動機、金融機制、和金融人才在經濟運行管理機制中的地位和作用不斷提升的過程”[2]。

國內學者主要是從資本融合和制度安排方面來分析產業金融的內涵，從資本融合的角度，主要是指產業部門和金融部門在股權關系的影響下相互滲透，從而實現產業化資本轉化為金融資本或金融化資本轉化為產業資本的相互轉化和直接二者相互融合；從制度安排的角度則認為產融結合并不是簡單地資本權所屬的融合，還包括進而派生的人事安排等行為，在經濟體系發揮重要的系統性制度設計和安排[3]。產業金融的概念界定是指所有貨幣資金進入產業生產范圍過程及最終回到資本的形式，包括信用貸款資金流的有形化和貨幣資金的所有權無形化。

從不同角度看，產業金融具有不同的內涵：從政策性金融的支持角度看，在產業發展政策的背景下，憑借一系列金融業務活動來推動某些特定產業的發展即屬于產業金融的范疇；從市場性金融的支持角度看，在市場的引領推動下，產業金融極具發展潛力，更有利于其發展的順勢性，刺激市場繁榮，尤其是金融業的發展繁榮。的確如此，產業金融在市場的引導下，其發展更為自由，遵照其發展規律。

在新常態經濟形勢下，當前經濟轉型迫在眉睫，產業金融也是發展的必然趨勢，使得經濟發展重新煥發活力，經濟發展中的金融化是一個重要的驅動力，其作用將會非常明顯。當前對產業金融的研究主要是在融資方式上，包括銀行、證券、保險、基金、擔保公司等。

1.2 產業金融特點

傳統金融的發展空間狹小，主要是金融業內部的相關活動；而產業金融是在產業中發展金融業，其金融活動的范圍更廣闊，在社會融資、資本流動頻率及方向方面更加具有代表性。如表1所示。

表1 產業金融的特點

2 產業金融的理論研究

產業金融概念的提出與全球金融危機息息相關，它其實是金融危機的直接產物。

金融不管在什么時代，都是一個極具熱點的話題，無論其以什么樣的方式促進經濟的發展，或者對經濟產生一定的不利影響，比如金融危機，但是在一定程度上仍推動社會向前發展。許多學者圍繞著金融展開大量研究，認為金融一定會促進科技創新，產業轉型升級，約瑟夫·熊彼特(Joseph Schumpeter)認為金融在技術創新中的作用在于為資源的重新配置提供必要的動力支持，對鼓勵科技創新具有重要的作用?？ㄌ}塔·佩蕾絲(Carlota Perez)對于產業金融的觀點是科技創新與金融資本相融合的基本范式(模式)，科技創新的產生會帶來大量資金的注入，金融資本集聚形成規模資本，產業金融的資金基礎是從技術衍生而來的。認為新技術的產生通常會吸引大量金融資本的投入[4]。Hyeok J ffamp; Robert M T發現金融的深化對技術創新具有巨大的推動作用。發現產業金融化可帶動科技創新的實現，資金高度集聚往往會產生新的技術革命。

國外產業金融理論發展分為幾個階段。第一，20世紀20年代末到30年代初，世界經濟危機的出現，給全球各行各業產生影響，金融業尤其嚴重，初創階段，金融與實體經濟的嚴重脫軌，使得金融業內重要人士意識到產業與金融相結合的必要性，產業金融走進初創階段，開始與銀行進行深層次合作，構建起良好的銀企關系、擔保合作平臺。第二，繁榮階段，產業金融的發展風潮遍及各類行業，如汽車行業、航空業，尤其是傳統企業為了改變目前停滯不前，運作無力等現狀紛紛進軍金融業與其合作。第三，問題出現階段，各個產業進軍金融行業，造成金融行業秩序混亂，金融資本膨脹，金融功能被過分夸大，造成社會經濟基礎的不穩定，因而政府出臺一系列相關政策進行金融約束，影響資金在生產部門與金融部門的分配，此時產業金融的發展處于瓶頸階段。第四，治理階段，產業金融對經濟發展方式的變革具有巨大作用，經濟仍然需要產業金融作為新突破點，因而產業金融進入整治階段，以便沿用產業金融的發展軌跡。

國外對金融化理論研究的較多，產業金融實質上就是金融化的一種表現。而國內對產業金融的研究主要是從20世紀90年代后期才開始的，首先是劉世錦較早地介入了金融與產業發展的研究，認為金融發展的重點是產業的發展，把服務產業作為產業金融發展的核心，一切金融活動的變革與創新都是要以有利于產業的升級和發展為出發點和歸宿，同時把產業發展的潛力作為判別金融改革創新是否成功的主要標準。林毅夫以制造業為例，分析了金融結構和制造業的規模結構之間的關系，探討出傳統企業也可以與金融業存在緊密的相互關系。

在經濟中衍生出一個以市場為導向的金融機構，或存在一個銀行高度集中的空間，這樣才能滿足廣大企業的融資需求，張文云分析了珠三角地區經濟發展、產業結構升級與金融的關系，認為產生高效的金融體系是十分必要的。錢志新對產業金融的概念、原理、運作模式等方面進行了全面系統理論論述，并且對網絡金融、新能源金融、航運金融、環境金融等十大產業金融進行了實務研究，提出了具體的實現路徑和解決方案。孟慶軒認為通過產業金融的發展方式，促使企業經營實現資本化，取得企業創新所需的戰略性資源，從而使企業獲得利益增長方式的轉變[5]。

有學者認為，產業資本化正處于空前繁榮的階段，金融化促使產業資本在一定地域內的聚集，而且還帶動了閑置資金從傳統落后產業向高新技術新興產業的分散流動與重新部署配置，為產業發展形式的多樣性增添了新的活力。有學者認為經濟金融化將經濟管理職能集中在一個區域內，從而形成了少數金融中心，使得管理規范更具標準化，同時也有利于產業資本在某些主要城市集中，因而形成世界著名的金融中心，隨著金融的發展，實物擔保已經變得不那么重要了，無形資產和未來現金流都可以作為信貸融資的手段，然而融資形式由內部融資向外部融資的轉變，企業能夠更容易籌集到運轉所需要的資金。

中國的產融結合理論可以劃分為三個階段。第一是起步階段(20世紀80年代末90年代初)。又可稱為產業金融萌芽階段，產業資本流向金融資本，中國產融結合的第一步主要是政府大力推動傳統企業的戰略，集中表現為傳統企業以股權參與的形式進入金融企業。第二是產融結合的整治階段(20世紀90年代中期)。由于涌來的產業資本逐步進軍金融產業，金融機構泛濫，金融市場混亂，金融風險突出。為此政府規定銀行不允許參股企業，導致一些商業銀行開始退出產業領域。這一階段產融結合的主要動因是資本的盈利性需求，商業銀行為了實現利益最大化而不斷擴張業務，造成金融市場秩序不穩定，產融結合風險初顯。第三是產融結合的曲折發展階段(20世紀90年代后期開始)。隨著經濟全球化，市場資本化加劇，產融結合的發展更是遇到了前所未有的發展契機，產業金融走向發展的前端[6]。

3 國內外產業金融發展模式探討

國內外對產業金融的研究主要在于對其發展模式的探討，以及今后發展趨勢的設想?；蛘呤钱a融雙驅，促進企業資本積累擴張。相關研究者認為產融不只是產業資本與金融資本的耦合，更是產業與金融協調發展，產業金融是根據不同的行業發展需求，而演化出來的不同的發展模式，如按產業類型分類：能源金融、零售業金融、綠色金融、農業金融，制造業金融、汽車金融、鋼鐵金融、房地產金融、港口及航運金融，交通運輸金融、商品交易平臺金融、農業金融、產業基地金融，相關產業離岸金融。按金融類型分類：銀行產業金融、產業型融資租賃、產業型投資基金、產業型投資擔保、產業型資產管理、產業型保險業務、產業型資產評估、產業型投資銀行等。金融涉及產業的多個領域，進而形成以金融為中心的產業圈[7]。

產業金融是商品經濟發展的必然結果，產業金融發展模式的演進過程：19世紀松散型的產業金融發展模式—19世紀末20世紀初的緊湊型產業金融發展模式—20世紀經濟危機后的超越性與捆綁型產業金融發展模式[8]。國內外產業金融典型的發展模式以有政府主導型、銀行主導型、市場主導型。政府主導型主要就是以中國為例，美英主要是市場為主導，日德以銀行為主導。

有學者從生命周期理論的視角對產業模式進行分析，在新生期以政府為主導的發展模式；發展期以銀行為主導的發展模式；成熟期以市場為主導的發展模式，通過以股市融資、大眾籌資為手段，發展產業金融[9]。國外產業金融結合模式主要得益于經濟發展資本化、高度化、國際化。資本化提升經濟實力，促進資本的運動和增值，激活了全社會的資源和資本，迅速實現了資本積累，產生了驚人的財富效應；資本高度化推動經濟結構高度化。同時資本化激活了社會經濟存量，使生產要素轉變為資本。資本高度化推動了產融集團的建立和發展，使得科技資源、無形資產成為資本，實現了科技資本和金融資產的流動和增值，快速推動財富的聚集和總資產的增加。

知識經濟是典型的科技與金融結合發展的經濟模式，以政府主導大力推動大型產融集團的發展。產融集團是信息經濟時代產業資本運動和增值的市場載體?？萍籍a業資本和金融產業資本運動和結合發展高科技產業、新興產業，推動經濟結構向高度化發展。政府重視大產融集團的發展，鼓勵金融資本與科技產業資本、科技實業與金融業以一定的產權融合或業務聯系等方式達成融合與互動，同步進入良性循環。國外主要是以產融集團這種大財團的模式呈現，國內產業金融發展模式主要是以政府+銀行或中央企業+銀行+保險公司+金融公司，但今后發展的方向主要是以市場為主導。國內產業金融的發展模式是國內大型國有企業發展產業金融的案例比較多，由政府牽頭，外加企業有一定的經濟規?；A，從而形成一家企業金融公司，主要從事資金的借貸融資，成為企業發展的巨大金融力量，也能達到發揮籌集社會資本，擴大經濟規模的效果。

綜上所述，產業金融的發展模式應以政府引導與市場化運作機制相結合，金融市場與金融中介相結合，實現政府調控、市場機制、融合主體三要素的有機結合，必須遵循經濟發展規律，以市場化運作方式實現產業資本與金融資本的有機結合。

4 產業金融的研究展望

目前對產業金融的研究主要集中在概念、機理研究和運作模式，產業金融并非產業資本與金融資本的簡單結合，之前中國產業金融熱主要表現在產業資本大規模進軍金融行業，這就是之前所謂的產業金融，對產業金融今后的發展模式應該是產業中加入互聯網+金融的思維理念，互聯網金融終將成為發展的大趨勢，今后的互聯網金融將會是人人知曉，且人人涉及的一種金融參與模式，當然這是在虛擬平臺上的構想；對于實體經濟平臺來說，產業金融最終發展方向為金融大市場，金融貿易交易中心。產業金融未來發展模式的展望為金融控股公司，產業金融發展最終會放大金融的效用，產生大價值。產業金融的目標是實現經濟結構的優化和高度化，實現知識經濟的經濟增長模式。資本高度化形成的強大的產融集團，使現代企業將科技與金融緊密融合起來，整合為多個系統和平臺，使科技創新獲得一切資金和技術資源，使科技與金融在企業內部充分融合。

[1] 李斌,韋傳勇.基于產融結合視角的產業金融發展模式研究[J].河北金融,2012(2).

[2] 徐丹丹.產業資本金融化理論的國外研究述評[J].國外理論動態,2011(4).

[3] 王莉,馬玲,郭立宏.產業資本與金融資本結合的相關理論綜述[J].動態經濟學,2010(11).

[4] 房漢廷.關于科技金融理論、實踐與政策思考[J].中國科技論壇,2010(11).

[5] 孟慶軒,蔣涌.企業增長模式轉變的產業金融路徑解析[J].區域發展戰略,2011(6).

[6] 萬良勇.關于我國企業集團產融結合的若干思考[J].金融與經濟,2005(10).

[7] 錢志新.產業金融——醫治金融危機的最佳良藥[M].南京:江蘇人民出版社,2010.

[8] 吳德禮,徐仕政.產業資本與金融資本融合模式的制度分析與啟示[J].理論研究,2012(7).

[9] 林博,邵陽.生命周期理論視角下的產業金融模式分析[J].時代金融,2012(11).