環保服務業如何有效利用外資

王小平　陳豐

對于快速成長中的我國環保服務業而言，有效利用外資不僅可以緩解融資瓶頸，而且可以借助外資引進國際先進技術，完善公司治理機制，構建聯結世界市場的重要平臺，塑造更具成長性和更有國際影響力的中國環保服務業。2015年4月國家發改委、商務部聯合公布修訂后的《外商投資產業指導目錄》中，鼓勵外商投資環保服務業等現代服務業領域。我國環保服務業起步晚，如何積極有效地利用外資促進我國環保服務業發展是亟待研究的重要課題。本文以東江環保股份有限公司（以下簡稱為“東江環保公司”）為例，對這一問題進行深入分析。

一、東江環保公司利用外資的具體做法概述

（一）成立合資公司引入外資

東江環保公司成立于2002年，是被中國證監會歸為“生態保護和環境治理業”的環保服務業類上市公司。2003年，東江環保公司與北美最大的環保集團美國華瑞集團公司成立合資公司深圳東江華瑞科技有限公司（即“東江華瑞”），利用國際最先進的線路板廢液回收技術共同開展TBCC項目。項目產品于2007年2月榮獲得國家農業部的“新產品證書”，內銷于全國各地，外銷于美國、韓國、泰國、越南等多個國家。東江華瑞也于2007年9月被評為“深圳市高新技術企業”，2011年1月被評為“國家高新技術企業”，并榮獲多個國家專利。年度報告顯示，東江華瑞公司2014年注冊資本為2500萬元，總資產達到14782.6萬元，營業收入9660.9萬元，凈利潤達到595.4萬元；2015年上半年報告顯示，注冊資本6000萬元，上半年凈利潤已達338.7萬元。另外，2009年11月東江環保公司與世界500強全球性電力公司AES中國公司、重慶能投旗下松藻煤電有限責任公司簽約，三方共同組建合資公司重慶東江松藻再生能源開發有限公司，總投資5000萬元在渝投資運行煤炭乏風瓦斯項目，每年可助重慶綦江的打通煤礦減排二氧化碳17.28萬噸。

（二）合作運營項目引入外資

東江環保公司于2005年與廣東省環保廳簽署30年特許經營權協議，采用BOT形式負責廣東省危險廢物綜合處理示范中心首期工程的投資、建設、運營和維護。為了更好地運作這一項目，東江環保公司和國際知名的法國威立雅環境集團于2005年共同組建了惠州東江威立雅環境服務有限公司（即“東江威立雅”）進行“示范中心”的具體運作，并于2010年正式取得由國家環境保護部頒發的《危險廢物經營許可證》。項目用地24.8公頃，總投資約5.4億元，危險廢物物化處理量3.3萬噸/年、焚燒處置量1萬噸/年、穩定化/固化處理量2.8噸/年、填埋處置量4萬噸/年，廢水處理量7.29萬噸/年。2014年技改后技改擴建后，危險廢物焚燒處置量從1萬噸/年提升至2萬噸/年。該項目的功能和設計體現了國內外處理處置工業危險廢物的先進技術水平，2008年至2014年節約標準煤約3萬噸，相當于二氧化碳減排9.7萬噸，而且成為廣東省的危險廢物技術研發和培訓中心，并在社區中擔當著教育和宣傳中心的角色。2015年上半年年度報告顯示，東江威立雅實現營業利潤4236.469322萬元，凈利潤達到3583.987963萬元。另外，2009年6月，東江環保公司與德國E.ON能源集團就清潔發展機制（CDM）項目建立合作伙伴關系；E.ON集團出資購買了東江環保公司在運營垃圾沼氣發電項目中產生的碳減排量，并向東江環保公司提供收集垃圾填埋氣及燃燒發電的技術支持。再有，2009年11月成立的合資公司東江松藻公司也是基于在渝投資運行煤炭乏風瓦斯項目成立的；該項目是中美清潔能源合作計劃的一部分，是中國首個大規模商業運營的煤炭乏風瓦斯項目，每年可助重慶綦江的打通煤礦減排二氧化碳17.28萬噸。

（三）境外上市獲取海外融資

東江環保公司于2003年1月28日以配售方式在香港聯合交易所創業板向全球公開發行境外上市外資股，并于發行完成后在香港交易所上市，成為國內第一家在境外上市的民營環保企業。該次向全球公開發行的境外上市外資股為每股面值0.10元的普通股，發行量為177900000股，發行價格為每股港幣0.338元。公司于2003年6月2日辦理了工商注冊變更登記，變更后的股本增加到62738187.20元。公司于2010年8月9日和2010年9月16日分別獲得中國證監會和香港交易所批準由創業板轉往主板。2008年，公司通過全資子公司東江環保（香港）有限公司全資收購力信服務有限公司，進入香港生活垃圾收集運輸市場。2013年11月，東江環保公司為力信服務公司相關融資行為提供連帶責任擔保，使力信服務公司獲得香港永隆銀行有限公司貸款。2014年6月，東江環保公司再次擔保下，全資子公司力信服務有限公司向香港上海匯豐銀行有限公司申請人民幣1700萬元整的等值貸款。2015年1月，東江環保公司及其全資子公司香港東江通過提供債權提供連帶責任擔保，再使其全資子公司力信服務有限公司向相關境外銀行申請補充流動資金和租購車輛貸款，融資額度折合人民幣2000萬元。通過境外上市，東江環保公司不僅獲得了有效融資，而且在海外并購和全球產業鏈延伸方面邁出重要步伐，從公司管理、財務、治理、成長性等各方面錘煉了公司的生產經營管理體系，提升了公司成長實力。

（四）融資租賃引廉價境外資金

東江環保公司于2014年5月28日發布《關于開展融資租賃業務的公告》，以銀行承兌匯票質押的方式在中信銀行開立以境外銀行為受益人、租賃公司為被擔保人的融資性保函；該境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款；租賃公司再以融資租賃形式將該筆貸款投放給公司。公司與邁石資本融資租賃有限公司（簡稱“邁石租賃”）簽訂相關售后回租合同，將公司及其全資子公司擁有的部分生產設備以“售后回租”方式與邁石租賃開展融資租賃交易，融資金額為人民幣9890萬元，融資期限為1年；東江環保按季支付租賃利息約為191萬元，到期一次性償還租賃本金。2014年7月22日東江環保公司再次發布公告，以提供保證金方式向招商銀行深圳景田支行申請開立以境外銀行為受益人、租賃公司為被擔保人的融資性保函；該境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款；租賃公司再以融資租賃形式將該筆貸款投放給公司。同時，公司與深圳市前?；幽杲鹑诜沼邢薰荆ê喎Q“花樣年”）簽訂相關售后回租合同，將公司及全資子公司擁有的部分生產設備以“售后回租”方式與花樣年開展融資租賃交易，融資金額為人民幣2億元，融資期限為2年。在租賃期內，公司按期向花樣年支付租金，繼續保持對該部分生產設備的管理權和運營權。租賃期滿，公司以留購價人民幣1.00元回購此融資租賃資產所有權。東江環保每季度支付租賃利息約人民幣337萬元，其一年期靜態利率僅6.74%；而一般企業獲得貸款的成本需要在一年期基準利率6%基礎上上浮兩成。因此，公司既盤活了存量資產又獲得了成本較低的跨境資金。

二、環保公司利用外資有效推動環保發展的經驗分析

（一）利用境外合資充分凝聚企業優勢能量

合資公司東江華瑞成立后，充分借鑒外資企業先進的管理經驗，凝聚了大批專業技術力量，重視內部職能管理與專業素質提升，加強同行業的橫向交流與學習，使企業管理更規范，工作效率更高。同時積極引進了美國先進的技術進行本土化生產，利用國際最先進的線路板廢液回收技術共同開展TBCC項目。TBCC除部分采取直銷的方式銷售給國內終端客戶外，其余部分則根據公司與東江華瑞外資股東Heritage Technologies， LLC簽署的協議，以產品當期市場價格，銷售給Heritage Technologies， LLC或其關聯方。東江環保公司通過利用外資不斷凝聚能量實現了管理能力、技術水平和產品銷售的全方位提升。

（二）利用境外項目合作搭建企業環保業的國際化平臺

環保項目為東江環保公司搭建了十分有利的國際合作平臺。我國和地方政府對環保工作越來越重視，設立了多個環保建設項目推進環保工作。東江環保公司負責建設運營的廣東省危險廢物綜合處理示范中心正是《全國危險廢物和醫療廢物處置設施建設規劃》的31個綜合性危險廢物處置中心項目之一，是《廣東省環境保護“十五”計劃》和《廣東省固體廢物污染防止規劃》中的重點項目之一，是廣東省環保廳籌建的第一個較大規模示范性環保項目，也是廣東省環保局2005年固體廢物污染控制規劃中的重點項目。東江環保公司充分利用這一項目平臺，積極引進國際知名的法國威立雅環境集團，從管理、資金和技術等方面保障了項目的順利開展。包括與與德國E.ON能源集團就清潔發展機制（CDM）項目的合作，與美國AES 公司進行礦井乏風利用項目的合作，這都體現了東江環保公司利用環保項目開展國際合作的成功舉措，也為企業環保業的國際化發展提供了堅實的基礎。

（三）利用境外上市拓展企業環保業發展的空間

境外上市是環保企業更深入地融入全球市場、利用境外資源、引進國外技術、完善公司治理結構以及加速全球產業鏈整合的重要路徑。20世紀90年代后期，我國政府對環保的重視力度加大，東江環保公司業務發展很快，決定尋找在管理、資金、資源等方面能夠給企業以支持的戰略合作伙伴，遴選了三家國內知名的投資公司：上海聯創投資有限公司、中國風險投資有限公司、深圳市高新技術產業投資服務有限公司。三家風險投資公司不僅在資金上，而且在經營管理、信息收集和業務開拓上更是不遺余力。2002年4月，東江環保正式開始為境外上市做準備；7月，公司由技術公司改制為股份公司；9月，向中國證監會提出上市申請；11月證監會回復無異議函，同時香港聯交所正式受理上市申請；2003年1月聆訊開始，東江環保的上市得到了深圳市政府及環保、工商、經貿、體改辦等多個有關部門的支持。有了地方政府的支持，加上與幾家投資商的密切溝通和合作，東江環保公司境外上市工作迅速開展，于2003年1月28日，東江環保股份有限公司正式在香港創業板掛牌上市。東江環保此次成功融資6000余萬港幣，為企業環保業的迅速發展提供了巨大的空間。

（四）利用境外融資租賃盤活了企業環保業的整體競爭力

東江環保的境外融資租賃方式采用的是“內保外貸”的形式，即國內企業通過境內銀行向境外金融機構開立保函，再通過有外債額度的租賃公司獲得境外融資。東江環保公司通過融資租賃模式進行跨境融資的成功原因有三：一是在于外資融資租賃公司外債額度的運用，按照規定外資融資租賃公司外債額度，最高可接近凈資產總額的10倍，由此可以通過外資融資租賃公司的境外借款10倍杠桿來實現盤活存量資產。二是售后回租本身是一種租賃公司一種經營方式，可以極大節省財務成本，其實質上更多是境外融資成本低于境內融資成本，而非租賃業務本身。三是央行嚴控銀行資金流動性，銀行為客戶放貸的規模受限，而銀行人民幣對外擔保不納入擔保余額指標，銀行為境內企業開具保函授信，企業借道境外機構融資不占用銀行資金，銀行為客戶開保函，占用自己的授信額度，但是不占用資金規模，同時也增加了銀行的中間業務收入。東江環保公司利用境外融資租賃，不單盤活了存量資產，降低了融資成本，而且拓寬了國際融資渠道，更進一步增強了企業環保業的整體競爭力。

三、環保服務業有效利用外資的幾種途徑

東江環保公司有效利用外資的成功經驗具有重要的借鑒價值?；谝陨戏治?，提出環保服務業有效利用外資的對策建議。

（一）促進成立中外合資環保公司

對于成立中外合資環保環保公司，國家層面是重視和鼓勵的，而且申報條件和手續也比較簡單，外資對我國環保產業也具有良好的發展預期。那么需要解決的關鍵問題是：一是地方政府要加大推進力度，創造良好的外商投資環境，政府的優惠政策和服務要到位，硬件設施要配套，各部門支持配合，通過體制優勢、環境優勢、管理優勢和服務優勢來吸引外資。二是內資企業自身要煉硬內功，打造與外商合資的良好基礎；特別是加快國有環保企業改制，建立現代企業制度；通過兼并重組、技術升級、商業模式創新等手段提升企業國際合作能力。三是解決信息不對稱，在環保各領域建立與外資企業信息溝通的橋梁紐帶，積極探索建立中外合資環保企業的方式方法。四是成立中外合資環保公司之后，要充分利用外資企業的管理、技術和國際通道優勢，提高利用外商直接投資的質量和水平。

（二）積極建設環保項目合作平臺

為了切實推進環境保護工作，我國各級政府設立了諸多環保建設與運營項目，比如《全國危險廢物和醫療廢物處置設施建設規劃》設立的31個綜合性危險廢物處置中心項目、各級地方政府項目、國際組織項目乃至企業自行設立的項目等等。特別是，隨著BOT模式（建設-運營-轉讓）、PPP項目（公私合作）和環保服務業第三方治理項目的興起，外資的參與熱情高漲。這些環保項目目標明確、內容具體、運營規范，可以成為引進外資企業共同開展項目合作的引資平臺。一是積極謀劃環保項目。緊密結合“十三五”規劃和專項規劃的制訂，對全國和本地區環保投資與環保工程項目的實施情況進行全面梳理分析，積極謀劃重點領域環保工程項目，建立健全環保項目庫，充實內容、精心包裝，并納入財政環保專項資金項目庫。二是多渠道開展環保項目宣傳推介、招商引資。各地按屆舉辦的環保產業博覽會招商引資方式依然十分重要；同時要對日益多樣化的環保博覽會進一步整合、規范和提升檔次。另一方面，大力推進“互聯網+環?！钡陌l展，充分利用互聯網優勢，強化環保項目的推介工作。

（三）有效推進環保企業境外上市

2013年起，中國證監會簡化了境內企業境外上市的申報文件和審批程序，進一步鼓勵企業境外上市。在有效推進環保企業境外上市方面，一是組織政府和環保企業相關人員學習境外上市知識，掌握境外上市基本程序，培養一批能夠從事企業境外上市工作的專業人才；組織環保企業到境外上市工作開展好的地方，學習境外上市經驗。二是與境外證券交易所有關組織舉辦環保企業境外上市推介會，為企業境外上市及投資指點迷津、牽線搭橋；特別是進一步深化與香港金融交流合作，充分利用香港作為國際金融中心優勢，促進境內環保企業境外上市。三是優化環保企業境外上市的財政扶持政策，建立健全上市后備企業儲備庫，有針對性地做好境外上市服務工作，幫助企業順利走進走好境外上市之路；根據資產、效益、規范程度等不同情況進行分類，制定具體的推進上市實施計劃，形成持續推進的良好勢頭。四是完善現代企業制度。指導和幫助環保企業在機構、人員、財產、業務、財務等方面與控股股東完全分開，建立健全現代企業制度。在公司改制、項目論證、資產評估、股權設置等重點環節上，認真做好環保企業上市的協調、指導和服務，鼓勵企業采取境外直接上市、間接上市等多種形式實現境外上市。

（四）善用融資租賃開展跨境融資

跨境融資分為通道模式和融資租賃主導模式兩種。東江環保選擇的模式屬于前者。通道模式中，融資租賃公司通常僅是承擔通道作用，而非主導。該模式中，境內銀行開立融資性保函是關鍵一步。境內用款客戶，必須是銀行授信客戶，且有額度，要求是比較高的，且不同資信水平成本不一。銀行是否開立保函，看要企業的資質，國企較易操作，上市公司次之，且一般還需要抵押。東江環保公司兩次交易分別采用了承兌匯票和保證金抵押的方式。此外，還有一種模式是由外資融資租賃公司主導，即弱化了銀行和資金需求客戶的關系，強調了租賃公司的核心地位。通過海外資金雖然可以獲得低廉的資金價格，但其潛在的風險成本也較高，并且還需要有效避免如下融資風險：一是幣種風險。境外融資分為人民幣和美元兩種。借入美元資金需承擔匯兌風險。借入人民幣，則沒有復雜的兌換過程，但是資金價格較美元借款高。如果條件許可，還可以增加鎖匯的操作，不過會增加融資成本。二是利率風險。融資租賃公司往往采取外幣浮動利率的方式降低借外債成本，而收取利率則以分期租賃款的形式體現。如果人民幣貶值幅度過大、外幣利率持續走高，均會導致境內融資租賃租金不能覆蓋租賃公司所借的外債本息，引發被索償風險。三是期限風險。企業使用資金和海外資金的期限也有差異。以融資租賃售后回租為例，一般整個經營期限要3至5年。而海外資金期限一般為1年期，存在資金期限不匹配的可能。此種情況還需做一下掉期交易，但這也會增加融資方的資金成本。為規避風險，融資租賃公司可以采用買斷模式，即把融資租賃產生的現金流直接出讓給金融機構。通過融資租賃公司介入進行境外融資的模式，內保外貸模式只是其中之一，融資租賃公司直接向境外關聯企業融資也是其中之一。此外，企業在境外設立經營平臺，境外機構直接投資境內公司也是獲取境外融資的方式。