山西省能源產業的金融支持效率研究

許一帆　楊有振

【摘 要】 能源產業的優化發展離不開金融支持。山西作為能源大省，能源產業在其經濟中占有舉足輕重的地位，而金融支持是否有效，直接影響著能源產業持續健康發展。文章通過數據包絡分析法，對山西省十家上市能源企業進行金融支持效率的實證分析，根據實證結果分析能源產業金融支持有效性，從而得出推進資本市場發展，完善商業銀行金融服務體系，以及能源企業加大產品創新，提高自身綜合競爭力的金融支持策略選擇。

【關鍵詞】 能源產業； 金融支持； 效率分析

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）08-0014-03

一、引言

山西省正處于經濟轉型關鍵時期，社會經濟矛盾日益突出，正面臨經濟增長的可持續性、產業升級、區域經濟協調發展等相關問題。山西能源資源豐富，但同時也限制了山西經濟增長的持續性及多樣性。當前，山西資源型經濟轉型仍處于摸索階段，山西能源產業如何繼續保持增長態勢，如何在資源型經濟轉型發展中實現經濟持續增長，是當前山西經濟轉型中面臨的重大問題。

國內學者研究產業金融支持方面主要分為新興產業、產業轉型金融支持戰略研究以及產業金融支持效率研究。前者大多數屬于定性研究與理論研究，后者則多為定量研究與實證研究。從定量研究分析，大多學者運用DEA等統計模型，研究金融支持各種產業發展的效率問題。國內學者運用數據包絡分析模型進行多角度、多方面、多領域研究。周再清和吳俊杰[1]基于DEA模型，對金融支農效率進行實證研究，認為我國農村金融資源整體上未實現有效率的配置。孫愛軍等[2]運用DEA-Malmquist指數方法，采用中國1998—2010年各省域的數據，分為三大產業，計算出金融對各省經濟發展支持的效率，得出金融在不同省域發揮的作用和效率存在差異的結論。熊正德等[3]同時運用DEA模型和Logit模型，測量相關新興產業金融支持效率，認為金融支持效率的影響因素具有階段特征。徐楓和周文浩[4]通過DEA模型得出純技術效率是制約新能源產業效率關鍵因素的結論，運用Logit模型的結果認為直接融資方式并未很好地發揮促進我國新能源產業發展的作用，而間接融資方式作用明顯。

總之，現有文獻對于產業金融支持問題從不同角度進行研究，但少有學者針對山西省能源產業進行金融支持效率問題研究。本文基于山西省產業轉型發展大背景，通過數據包絡分析法，分析山西省能源產業金融支持是否有效率，并對比三年的金融支持效率差異，進一步分析金融支持效率變化的原因，從經濟環境和制度環境多角度分析，以山西省能源產業金融支持中的問題作為突破點，找到如何進一步發展傳統能源產業的金融支持體系。在產業轉型背景下，山西省應加快產業升級，深化產業結構，發展接續替代產業，實現能源產品深加工，產品種類多樣化，接替產業深度與廣度都應進一步發展，期望能夠運用金融支持手段加快產業改革進程，率先突破，進一步探索金融支持新興產業發展的策略選擇，為全國整體經濟轉型提供有價值的借鑒經驗。

二、模型設定及指標選取

（一）模型選擇

數據包絡分析方法（Data Envelopment Analysis，DEA）是由Charnes、Coopor and Rhodes于1978年提出的，根據已知原始數據，使用DEA模型評價具有多投入和多產出的決策單元之相對有效性的一種方法。第一個DEA模型是CCR模型，后來Charnes et al.[5]將CCR模型中的假定規模收益不變改為規模收益變動，從而形成BCC模型。根據本文能源產業金融支持效率的特點，采用產出導向的BCC模型進行金融支持的效率分析，考察不同上市能源企業通過直接和間接融資方式，融通資金實現產出最大化。本文采用的DEA分析軟件是DEAP 2.1。

（二）指標選取

本文運用生產法與資產法，結合能源產業的特點，作為模型指標的選取方法。DEA模型是多投入多產出模型，在投入指標選取方面，采用資產負債率和流通股占總股本比例作為投入指標。資產負債率是期末負債總額除以資產總額的百分比，反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的；流通股占總股本比例是已流通股份除以總股本的百分比，反映企業通過證券市場的融資比例。在產出指標選取方面，采用營業收入增長率、基本每股收益增長率、總資產增長率三個反映企業盈利能力和發展能力的指標作為產出指標，反映金融支持行為對企業績效的影響。

（三）數據來源

山西作為能源大省，能源產業占有重要的地位，山西省內一些大型能源企業都在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌上市?？紤]到數據的可得性和可靠性，本文選擇了山西省在滬深兩市上市的十家能源企業進行分析研究。這十家上市公司是山西省最具代表性的能源企業，反映了山西省能源產業發展動態及趨勢。這十家能源企業包括大同煤業、山煤國際、太鋼不銹、西山煤電、漳澤電力、美錦能源、太原剛玉、五礦稀土、潞安環能、通寶能源。

在實證過程中，本文收集了山西省十家上市公司2009 年、2012年以及2014年的公司年度財務報表數據，根據不同時間進行了截面數據整理，考慮不同年份及宏觀經濟環境金融支持的效率的變化。文中資產負債率、營業收入增長率、基本每股收益增長率、總資產增長率等數據來源于各大上市公司財務報表，流通股合計占總股本比例數據來源于東方財富網。

（四）數據處理

利用DEA模型分析時，其對數據的要求是不能存在負數，而筆者選取的營業收入增長率、基本每股收益增長率及總資產增長率指標都有較多負數，因此需要對所得研究數據進行歸一化處理，使得取值落在[0，1]的范圍內，將數據去掉量綱及符號的影響。歸一化處理并不會影響最后研究結果，它使得各決策單元之間發生平移和固定比例的縮放。因此，對于存在負數的原始數據進行歸一化處理，數據都為正后再使用DEA模型分析。

三、DEA模型結果分析

金融支持山西省能源產業發展，即通過各種渠道——銀行放款、金融市場、投資基金等方式獲得運作資金，從而實現山西省能源產業進一步發展和產業優化升級。

（一）綜合效率分析

采用BCC模型分析時，綜合效率=純技術效率×規模效率，把造成綜合無效率的兩個原因，即生產技術上的低效率和未處于最佳規模分離開來，得到的純技術效率更準確地反映企業的經營管理水平。

由表1山西省上市能源企業綜合效率值分析可知，（1）從綜合效率平均值來看，由于受到國際金融危機和山西省煤炭重組政策的影響，2009年山西省上市能源企業綜合效率平均值最低為0.698，山西省能源產業整體金融支持效率較低。隨著一系列經濟政策的出臺和經濟逐漸復蘇，對煤炭、電力等能源需求量不斷增加，2012年綜合效率平均值最高為0.886，山西省能源產業整體金融支持效率逐漸提高。但由于全球經濟仍處于不景氣周期，山西省傳統能源企業面臨轉型發展問題，有效需求不足，相對產能過剩，2014年綜合效率平均值有所下降，為0.829。從整體趨勢來看，山西省能源產業金融支持效率保持良好發展。（2）從各家上市企業來看，2012年有6家上市能源企業綜合效率值為1，是三年數據中數量最多的。2009年僅有3家綜合效率值為1，是2012年的50%。

上述現象的發生是基于多方面因素影響。（1）2008年以來的金融危機，對中國各個行業各個企業的生存和發展均產生了前所未有的影響，對能源企業也不例外。出口行業受到較大沖擊，而電力行業、能源產業所受直接沖擊較小但影響較深。隨著4萬億元基建投資的投放，鋼鐵、水泥等相關行業較快復蘇，電力及能源產業復蘇的速度則比較緩慢。這是由于電力及能源行業產能增加較快，產能仍然過剩，若要達到供求平衡狀態還需兩到三年時間。（2）各項宏觀政策從出臺到發揮作用有一定時滯，2008年底政府出臺4萬億民生工程、基礎設施投資計劃，由于政策有一定時滯，所以2009年山西能源產業金融支持效率不高，但是到2012年，隨著各項工程開工，對煤炭、電力等能源需求量增加，能源產業得到發展，金融支持效率也隨之提高。（3）山西省煤炭業并購重組，調整、升級山西煤炭產業。2008年，山西省政府出臺《關于加快推進煤礦企業兼并重組的實施意見》，要求大集團控股經營的煤炭產量達到全省總產量的75%以上。2009年，山西省政府出臺《煤炭產業調整和振興規劃》，進一步加快山西煤炭行業調整的步伐。2000多座礦井參與兼并重組，山西煤礦資源整合于七大主體——山西省五大煤業集團、山西煤炭運銷集團和山西煤炭進出口公司。一方面，小煤礦因追求短期效益而私挖亂采，不僅對山西生態環境和安全生產造成威脅，而且對煤炭能源價格控制不利。整合小型煤礦后，可以更好地根據市場供求控制煤炭產量。因此，經過三年調整，到2012年，山西能源企業金融支持綜合效率有了明顯提高。另一方面，隨著煤炭行業兼并重組，千億元民間資金從煤炭行業流出進入資本市場，傳統能源行業所占用資金過多問題得到緩解，有助于提高金融支持效率。將更多資金投入到其他新興產業，實現產業轉型升級，才是經濟發展的根本選擇。

（二）純技術效率分析

純技術效率表示在一定技術條件下，投入一定量的要素，使得企業產出最大化，投入要素的使用效率。純技術效率值越高，表示生產資料投入得到更好的有效運用，制度運行效率和管理水平更高。

由表1可知，（1）從純技術效率平均值可以看出，從2009年到2014年，山西省上市能源企業純技術效率值分別為0.848、0.928、0.893，說明山西省能源產業技術能力不斷增強，特別是2012年，比2009年純技術效率平均值增加9.4%。（2）從各家上市企業來看，2012年有7家上市能源企業純技術效率值為1，是三年數據中數量最多的。而2009年僅有4家純技術效率值為1，是2012年的57%。

（三）規模效率分析

規模效率代表一個企業在一個時期里投入產出比是否合適。規模效率值越高，代表投入的生產要素規模越合適。

由表1可知，（1）從規模效率平均值可以看出，從2009年到2014年，山西省上市能源企業規模效率值分別為0.805、0.954、0.922，說明山西省能源產業規模效應不斷增強，特別是2012年，比2009年規模效率平均值增加18.5%，充分體現山西煤炭資源整合的規模效應。（2）從各家上市企業來看，2012年有6家上市能源企業規模效率值為1，是三年數據中數量最多的，并且另外3家規模效率值都在0.9以上，而2009年僅有3家規模效率值為1。

（四）綜合效率、純技術效率及規模效率三者整體分析

在金融支持能源產業效率衡量中，綜合效率從整體上反映金融投入是否存在投入要素浪費。在表1中，2009年、2012年及2014年山西省能源產業金融支持綜合效率分別為0.698、0.886、0.829，表明三年整體上能源產業金融配置未達到有效狀態，金融資源存在未充分利用現象。

純技術效率主要衡量能源產業金融制度運行效率及管理水平。在表1中，2012年及2014年純技術效率平均值分別為0.928和0.893。規模效率衡量能源產業金融資源投入是否處于最優規模，2012年及2014年規模效率平均值分別為0.954及0.922，都高于同時期規模效率平均值，表明山西能源產業金融制度運行效率及管理水平有待提高，金融資源投入規模與山西能源產業發展需求不相適應。

四、結論及建議

（一）結論

本文通過對不同時期能源產業金融支持效率的測量，運用DEA模型對山西省能源產業金融支持效率進行了實證研究，得到相關研究結論。第一，從整體上來看，山西省能源產業金融資源未實現有效配置，山西能源產業金融制度運行效率及管理水平有待提高，金融資源投入規模與山西能源產業發展需求不相適應，還有改善空間。第二，各時期金融支持效率差異明顯。金融支持效率受經濟環境、宏觀經濟政策影響明顯，具有政策特征。因此，可以通過出臺相關政策，提高金融支持效率，以最合理的資金投入獲得產出最大化和企業價值最大化，在不浪費資源的前提下，實現能源產業及接續替代產業的持續健康發展。

（二）山西省能源產業金融支持體系構建策略

1.推進資本市場發展，鼓勵山西五大煤業集團整體上市，提升中國股市的“山西板塊”發展。根據山西各大煤炭能源企業的財務報表，可以發現在非流動負債中，長期借款占主要份額，說明在能源企業融資體系中，向銀行等金融機構借款的間接融資方式為其主要融資手段。而在經濟不景氣時，銀行等金融機構會根據經濟形勢評估煤炭等能源企業的還款能力，會出現無法及時獲得資金的情況，如果企業過分依賴銀行融通資金，會造成流動資金短缺，正常經營受到影響。因此，能源企業應積極上市，擴大從資本市場融通資金比例，發揮資本市場融通長期、穩定資金的能力，提高企業經營穩定性。

2.完善商業銀行金融服務體系。山西省商業銀行資產中有相當一部分都投資于煤炭等能源產業方面，這樣一旦發生產業性衰退及虧損，不利于信用風險的防范、控制與分散。因此商業銀行應分散資金投資，分析不同產業發展趨勢及企業優勢，不僅要支持傳統能源產業的持續健康發展，而且要支持接續替代產業的創新發展。傳統能源產業已成為夕陽產業，不能形成長期持續增長點，而接續替代產業作為新興產業，綜合實力較弱，無法從股票市場進行融資，資金短缺現象比較嚴重，更需要商業銀行的金融支持。商業銀行資金投向應該向接續替代產業傾斜，發展新興產業是山西省持續健康發展的必然要求。

3.能源企業應加大產品創新，提高自身綜合競爭力。企業是產業的細胞，產業的持續發展離不開每一個企業的努力，企業尋找新的創新點，為產業發展提供新的機遇。煤炭等能源企業可以改進生產技術和管理手段，大力發展高附加值的相關產品，獲得更高利潤，從而有更多資金進入該企業和該行業，進一步提高企業和行業的競爭力，形成一個良性循環系統。金融支持是產業發展的重要因素，但企業和產業的活力與創新是自身發展良好的關鍵點。

【參考文獻】

[1] 周再清，吳俊杰.基于DEA模型的金融支農效率研究[J].求索，2009（9）：24-26.

[2] 孫愛軍，蔣，方先明.金融支持經濟發展效率比較——基于DEA-Malmquist指數方法的分析[J].中央財經大學學報，2011，9（11）：34-39.

[3] 熊正德，詹斌，林雪.基于DEA和Logit模型的戰略性新興產業金融支持效率[J].系統工程，2011（6）：35-41.

[4] 徐楓，周文浩.新能源產業的金融支持績效評價——基于DEA和Logit模型[J].科技管理研究，2014（20）：33-38.

[5] BANKER R D，CHARMES A，COOPER W W.Some Models for Estimating Technical and Scale Inefficiencies in Data Envelopment Analysis[J].Management Science，1984，30（9）：1078-1092.