經濟新常態下的貨幣政策調控

施金霞

【摘 要】當前，我國經濟發展正處于轉型升級的關鍵時期，面臨著多方面結構性因素的制約。在經濟下行壓力加大的情況下，要想化解經濟發展中的風險，保持國民經濟的穩定增長，就必須依賴一定的財政貨幣政策加以扶植。本文依托經濟新常態背景下預期管理的重要意義，提出貨幣政策預期管理的重要舉措。

【關鍵詞】新常態；貨幣政策；預期管理

一、經濟發展新常態下的貨幣政策調控

當前，我國經濟發展面臨內外復雜形勢。內部來看，我國經濟增速放緩，處于換擋期；產業變革加劇，處于轉型期。在經濟發展模式發面，投資與出口的拉動能力大不如前，鋼鐵、房地產等傳統強勢行業表現疲軟。有學者表明，要實現經濟的持續健康增長，必須將經濟增長的動力轉移到依靠國內消費上來。全國經濟社會發展積極穩步統一在黨中央的指示下，明確供給側改革目標，要通過產業的調整，通過創新，來發掘新的經濟增長點，提高工業生產率，來適應市場需求的結構變化。從外部來講，全球經濟總體較為疲弱，外圍股市下跌，經濟通縮的壓力普遍存在。這使得我國經濟再平衡調整將經歷較長時期，國內經濟結構調整的迫在眉睫，經濟回升基礎還不穩固，下行壓力仍然存在，加之近期貨幣增速等在高位有所回穩，豬糧比處在歷史高位，未來也有回落的可能，若這些趨勢能夠延續，總體看有利于物價保持基本平穩。

國家“十三五”規劃綱要明確提出要“改善與市場的溝通，增強可預期性和透明度”，以加強宏觀調控的預期管理。然而，目前我國貨幣政策在具體操作中的預期管理能力有所不足。貨幣政策定位表述模糊，不具備預期引導功能。2011年至今央行一直聲明實施“穩健”的貨幣政策，但期間宏觀經濟環境與政策操作均發生明顯變化。GDP增速已從2011年的9.3%下降至2015年的6.9%，CPI已從2011年的5.4%下降至2015年的1.4%，期間央行更是進行了多次降息和降準操作?？梢?，“穩健”一詞是否真實而明確地傳達了政策意圖令人疑惑，這使得公眾不但難以清晰認識貨幣政策的定位，更難以預期其未來走向。

二、預期管理的概念

預期管理作為可以提高貨幣政策有效性的新型手段，是對我國現有貨幣政策體系的有益補充。理論研究和國際經驗均表明，在名義利率受到零下界約束時，雖然常規貨幣政策空間收窄，但是預期管理能夠通過影響公眾預期來降低長期利率，從而提高貨幣政策的有效性。此外，在信息全球化的互聯網時代，以溝通為主要方式的預期管理不僅操作成本較低，而且能夠借助于信息的迅速傳播更快地影響公眾預期，從而縮短貨幣政策時滯。對我國而言，目前貨幣政策正處于轉型期，數量型貨幣政策的調控效率逐漸降低而價格型貨幣政策調控框架尚未完全建立，尤其需要預期管理來提高貨幣政策有效性。據相關學者的初步測算，強化預期管理能夠將目前我國貨幣政策的調控效率提高40%左右。

三、貨幣政策預期管理的重要舉措

常言道，“信心比黃金還重要”，如果沒有穩定的預期，將難以形成信心。為保持物價的相對穩定和經濟總量的基本平衡，在保持穩健貨幣政策的同時，加強經濟貨幣的預期管理也顯得尤為重要。根本而言，預期管理指的是有效引導、協調和穩定社會預期，力求經濟政策效果最大化，而副作用最小化。美聯儲在“預期管理”方面進行了諸多實踐探索，它通過對政策工具的清晰界定、對政策調整時機所應具備條件的明確解釋，以及定期舉行議息會議并公布會議紀要等，使政策在某種程度上可被市場預見，從而有效引導市場預期。國務院總理李克強前期主持召開國務院常務會議，研究部署進一步加強政府信息公開工作時，相關文件也提到了貨幣政策的預期管理“有利于穩定市場預期”?？傆[全球，從“理性預期”到“預期主義”再到新潮的“前瞻性指引”，在美日歐等發達國家，“預期管理”已經在相關經濟政策中多有體現。如今，中國也正加入這一前沿政策實踐，其思路和操作則更具自身特色。為此，部分學者進一步分析和研究，提出以下建議：

第一，拓寬央行與市場溝通的途徑，豐富溝通的內容，提高貨幣政策透明度，增加公眾在形成預期時可獲得的信息。應尤其注重對貨幣政策操作進行事前溝通和事后解釋，及時公布貨幣政策相關操作及其意圖，避免市場誤讀。

第二，加快貨幣政策由數量型調控向價格型調控轉變的步伐。在金融創新的影響下，數量型指標已難以準確反映貨幣政策操作的影響。而隨著市場主體對利率敏感性的增強，在健全的價格型貨幣政策體系下，利率水平能較好地反映市場流動性，相比數量型指標更有利于引導預期。為此，需要構建完善的基準利率體系與利率傳導渠道，充分發揮利率對預期的引導作用。

第三，加強央行的研究能力。只有央行比市場掌握了更多關于經濟運行的信息、對未來經濟走勢有更強的判斷力，才能有效地與市場溝通，這要求央行具備較強的研究能力。

第四，增強央行獨立性，保障貨幣政策制定的客觀性與專業性，也有助于形成穩定的預期。

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