風投公司在投資項目運行階段的評估方法研究

張林

摘 要：本文從風險投資項目在不同融資階段劃分的角度出發，結合風險管理理論，試圖針對投資項目的運行階段提出一些有關風險投資項目風險評價操作方面的建議，并以土豆網和優酷網為例，采用案例分析的方法進行佐證，以解決實際中的問題。

關鍵詞：風險投資 項目評估 決策機制

一、風險投資的相關理論

1.風險投資的概念。

1.1風險投資的定義。風險投資又稱為風險資本，風險投資的風險有一種主動的意思，它不僅指人們從事各項活動伴隨的不可避免的風險，還指一種主動地承擔風險的行為，它不是一種借貸資金，而是一種由職業投資機構或者個人投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭盈利潛力的企業中的一種權益資本，它既包括投資，又包括融資，它既是一種投融資過程，又含有經營管理的內容。綜上所述，風險投資是指通過一定的機構和方式向各類機構和個人籌集風險資本，然后將所籌集的資本投向具有高度不確定性的項目，并以一定的方式參與所投資風險企業項目的管理，以期在促進項目成果產業化、商業化過程中獲得較高資本收益的一種特殊投資行為。相應的從事風險投資的公司被稱為風險投資公司，簡稱風投公司。

1.2風險投資的特征。風險投資作為金融業的一種變革和創新的投資機制，是以冒高風險的代價來追求高收益為基本特征的資本投資形式，它主要具有5個方面的特征：高風險性、高收益性、低流動性、投資方向的前沿性和投資項目的組合性。

2.我國風險投資領域中存在的一些問題。風險投資在我國的起步較晚，風險投資機構少，風險投資實踐少。學術界對風險投資研究的重視在2000年以后才明顯表現出來，許多學者提出了許多不同的評價決策方法，如層次分析評價法、人工神經網絡法、模糊評價法以及期權理論在評價中的應用等，研究取得了比較突出的成果，但仍存在不足之處，主要表現在以下4個方面。第一，學科建設不足，未形成體系，目前研究的焦點在評價指標和評價方法的分析上，其它方面涉及較少。第二，評價指標體系的研究上，多數套用了西方發達國家的指標體系，欠缺針對我國的實際情況進行的創新。第三，采用的方法針對性差，沒有區分出不同情況評價方法的差別，最突出的就是總是想利用一種方法解決所有問題。第四，定量分析不足，定性分析偏多。在實務中，我國風險投資發展時間短，風險投資的理念未深入人心，在風險投資領域存在的主要問題是風險投資評價專業人才欠缺。而風險投資評價在評價的標準、評價的方法和項目的風險等多個方面和一般性項目評價區別較大，更需要專業人才的參與。另外一個重要的問題是目前我國風險投資機制不完善，政策不健全，從而導致風險投資公司在確定投資項目時，不能做出充分有效的評價，隨意性大，導致項目成功率較低，嚴重影響了風險投資的健康發展。

二、風險投資案例分析

1.公司簡介——土豆網、優酷網簡介，土豆網于2005年4月15日正式上線，是中國的一家大型視頻分享網站，用戶可以在該網站上傳、觀看、分享與下載視頻短片，2011年8月17日晚上9點45分，土豆網在美國納斯達克上市，股票代碼為“TUDO”，以每股29美元的發行價發行600萬股美國存托憑證，共籌資1.74億美元。2011年10月18日，視頻網站樂視網及土豆網聯合宣布成立合資公司進行版權采購和分銷，并共同籌建視頻合作平臺。優酷網是中國領先的視頻分享網站，是中國網絡視頻行業的第一品牌，成立于2006年6月21日。優酷網以 “快者為王”為產品理念，注重用戶體驗，不斷完善服務策略，其卓爾不群的“快速播放，優酷網現已成為互聯網拍客聚集的陣營，在品牌認知度方面領先于同行業其他網站。美國東部時間2010年12月8日，優酷網成功在紐約證券交易所正式掛牌上市。2012年3月12日，優酷股份有限公司和土豆股份有限公司共同宣布雙方于3月11日簽訂最終協議，優酷和土豆將以100%換股的方式合并。

2.項目運行階段的評估方法。在完成了風險投資項目的選擇之后，在風險企業的經營過程中，風投公司為了能根據投資過程中出現的各種跡象判別出風險類型，以防止企業經營的失敗，風投公司應通過分析風險發生的概率，估算出預期的風險損失，并要認真考慮如何防范、降低甚至規避這些風險。

2.1主觀風險測定法。主觀風險測定法可以區分為傳統主觀風險測定方法和現代主觀風險測定法。傳統主觀風險測定方法主要包括：經驗觀察法、企業股權跟蹤法、資產負債表透視法和事件推測法等?，F代的主觀風險測定方法致力于將傳統主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設法將傳統的主觀方法的定性分析特征轉向定量分析，由此而將主觀分析擴展能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務。無論是傳統主觀風險測定方法還是現代主觀風險測定法，它主要依賴于創業投資者的主觀努力和個人經驗。

2.2客觀風險測定法?？陀^風險測定法也可分為傳統的和現代的客觀風險測定法，這類方法以反映企業經營活動的實際數據為分析基礎的風險測定法。傳統客觀風險測定法依賴的所有數據都來自所評估企業的財務賬目?，F代客觀風險測定法是一種綜合性的評價和測定企業風險的方法，其中美國學者奧特曼提出的“Z記分法”最具代表性。

三、風險投資項目評價的改進措施

1.提高評價人員的專業素質。第一，評價人員加強自我學習和實踐。具體的措施主要有3點：在高等學府學習進修，結合實際，把理論和實踐相結合；在經營管理良好的風險投資機構工作實踐，了解風險投資機構的運營機制和項目評價的實務操作；加強從業人員之間的交流、學習、取長補短。第二，積極引進海外優秀評價人才。第三，引導高校專家學者積極參與。

2.建立評價風險規避機制。建立評價風險規避機制可以從建立項目風險評級機制和建立風險責任機制兩個方面入手。第一，建立項目風險評級機制。建立項目風險評級機制的優越性主要體現在4個方面：與國際風險投資業接軌；有效縮短科技成果走向市場的時間；使風險投資公司節省了投入項目篩選和審查的人力資源，增加了投資回報；評級的結果公平、權威，使風險投資公司降低了風險。第二，建立風險責任機制，建立風險責任機制的目的是增加對風險評估人員的約束。

3.考慮影響評價準確性的外在因素。在風險投資實務操作中，風險投資公司并不一定要完全按照理論方法來評價項目，而且也不能僅僅依賴這些量化的指標，評價人員在風險投資項目評價中還必須要考慮影響風險投資項目取舍的其他因素。改善評價準確性的外在考慮因素主要有兩點：投資周期長短與投資機構的實力強弱和投資者對風險的態度。第一，在投資周期長短與投資機構的實力強弱方面。第二，在投資者對風險的態度方面。風險投資的風險決策者的風險偏好往往是不同的，按照偏好的類型具體可以劃分為：風險追求者、風險中立者和風險厭惡者。不同的風險投資者具有不同的單位期望收益風險偏好，所以在投資項目評價時，為了使風險投資項目的評價更具有針對性，應首先明確風險投資者的風險偏好程度。

參考文獻：

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[2]李玉華，葛翔宇.風險投資參與對創業板企業影響的實證研究[J].當代財經，2013，（01）.