現金流量與公司價值關系研究

鮑海英

[摘 要]文章具體對上市公司的現金流量與公司價值之間的相關性進行了研究。研究表明，公司的現金流量與公司價值之間的確存在穩定關系，即穩定的正相關關系。根據研究結果，可知要確保公司的收益長期穩定地呈現顯著增長態勢，進一步加強對公司現金流量的管理與調配是重中之重，即要著眼于提高公司產品及其盈利項目的收益率，制定合理有效的經營策略與營銷模式，從根本上增加公司的利潤與收入。另外，要及時清算債務并依法償還利息，促進公司現金流量的健康流動，并最終使公司利益最大化，穩步地朝利好的勢頭發展。

[關鍵詞]現金流量；公司價值；經營策略

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.223

Jensen 曾在1986年提出關于現金流量的理論：“自由現金流量是指滿足所有具有正的凈現值的投資項目所需資金后剩余的現金流量?！奔戳鲃淤Y金與固定資產不同，它具有可流動性，并隨公司的管理運營狀態有所增減。公司的成長與發展與現金流量密不可分，現金流量對于公司做大做強起到至關重要的作用。公司價值不是一個固定明確的概念，而是一個狀態，即保持現金流量平衡健康流動的狀態?，F代財務理論認為公司價值的基本能力則是為持有它的人帶來額外現金流量，而這種現金流量扣除稅收之后的純利潤，并在未來一段時間內可以持續增加。

1 現金流量與公司價值存在相關性

本文是關于現金流量如何被定義，以及它們如何被用于收入財產評估進而反映公司價值的研究。目標是對一些人進行一個新的術語——自由現金流的討論，以更好地評估房地產的實際收益，同時，為投資者和貸款人提供更可靠的降低在未來三到五年的風險的方式。

自由現金流與傳統現金流不一樣。自由現金流是由目前經營的業務或房地產企業所產生的現金流，并且它是可以分發給業主或股東的，而不影響目前的增長水平。在理論上，當自由現金流量可以增加企業或財產的價值時，它們再投資或分配，增加對股東的當期收益。自由現金流解決現金流不充足的問題。這個事實在假設投資時才會發生的再投資所產生的邊際收益大于邊際成本。當然，在實踐中，這取決于是否有一個明智的管理決策人作出正確決定。如果自由現金流提供了一個更好的方法評估資產的收益能力，如果自由現金流分析可以用來評估資本成本的風險和資本回報的能力，那么自由現金流應該是更好的指標，特別是對于未來的市場價值比傳統的現金流更高的情況下。

現金流量是衡量投資房地產的價值。傳統上，評估師利用未來經營凈收入（NOI），而不是一個給定的資產來評估在市場價值持有期內的現金流。改善資本化的理論已經被廣泛認可，導致公司在一些技術上貼現以預期未來現金流可到達目前的價值。盡管這種著眼于尋找衡量貨幣的時間價值，對于降低風險、升值、融資和凈收入的房地產投資本身產生的再投資更為準確，傳統的收益法也應被重新考慮，特別是對于未來現金流的預期不甚精確的情況。房地產估價師一般利用NOI對資產進行評估，以調整資本化率的融資條件和市場風險估計值的計算。金融分析師和會計師，尋求價值的企業證券或私人持有的業務一般集中在稅前凈收入以及它的未來趨勢，在它們的收入和費用的組成部分應用簡單的收入乘數。財務分析的方式不勝枚舉，研究結果揭示了公司存貨或固定資產的科學定額。

然而，當資產狀況發生變化，更深入的分析是必要的，現金流的研究結果是更揭示了它對公司價值的反映，它最為重要的作用是知道現金流來自哪里以及它們將如何被支配。融資現金流對企業所有權的狀況及變化進行了分析，投資現金流衡量實際或應計的補充，是企業的一部分，物理和經濟資產的房地產，受未來區位變化的偏好決定。經營現金流管理的目標是最大限度地提高業務本身當前和未來的盈利能力。融資活動尋求將債務和股權融資的企業“完美結合”，再次最大限度地提高當前和未來的盈利能力。投資活動是為了增加某種價值，通過修改，創造一個更大于當前的和未來的盈利能力，以與投資的邊際成本相抵。

2 自由現金流量評估

2.1 經營活動現金凈流量結構

凈現金流量的結構分析，是針對經營活動、投資活動產生的現金流量凈額、籌資活動產生的現金流量凈額進行一系列的比對與研究，由此可知公司在一定時間內運行的資金來源和成分分析，并了解公司的現金收入和支出構成，評估公司的發展能力、融資能力和資金實力。一般來說，經營活動產生的現金流量凈額占現金流比例較大，表明公司的經營形勢較好，降低財務風險，現金流結構更趨合理。

2.2 每股現金流

每股現金流意味著上市公司給股東的最大的每股現金股利的維護周期，這反映出該公司支付股息的能力。

2.3 現金流量的比值

這個指數反映了公司的償付能力，它是投資者和債權人用于確定公司的債務風險的指數。公司在生產經營的過程中，通常通過借款來彌補自有資金的缺乏，但債務以及本付息需要依法按時進行償還，拖欠債款及利息不僅會擾亂公司正常的運營程序、現金流量的周轉周期，使公司面臨捉襟見肘的發展環境，同時也會受到法律的制裁。

2.4 每股經營活動產生的現金流量

從現金流角度來看，該指標反映每股普通股的發行水平和產出效率的份額，體現了支付股息和資本支出，反映公司的實際能力。經營活動產生的計算每股現金流不涉及會計政策的主觀選擇，并分析了指數超過價值創造公司的盈利能力中的份額。

自由現金流的爭論只是理論上的觀點。在這個術語的定義層面上，所有的傳統的評估變量都將進行量化。這將是更具說服力的評估標準，如果具體的標準可以為企業和收入的實際財產帶來精確有效的指導方向，那么最佳的債務或每個現金流活動的投資和增長的方式則是經營、投資和融資。不幸的是，具體的標準是不容易獲得的。然而，對于各種盈利模式的屬性，一個相當悠久的經營和投資的歷史已經建立。因此，證明自由現金流量分析和評估的實際有效性將需要一個漫長的時間。

如果一個長期的自由支配達到一個普遍接受的會計實務定義，那么根據以上觀點任何形式的股息都必須從現金流中減去。這其中不包含任何參數的股息處理公示。一旦被排除在外，自由現金流數應該是一個具有準確的指標的收入流，因此自由現金流理論本身也有一些限制。

3 結 論

現金流量一直是公司估值的一個主要評價手段，它是公司“賺錢能力”的體現。公司經營者應著眼于現金流量現在所處的趨勢，更重要的是未來的可能發展的方向，進而做到對公司當前及未來收益的更好的權衡。雖然計算、分析和評估自由現金流才剛剛開始，但它是值得努力的方向，無論是投資者還是經營者，自由現金流分析都將產生有價值的信息和觀點。

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