企業價值創造中的驅動路徑分析

趙琪

摘 要：伴隨企業價值代替利潤成為企業競爭的目標，企業價值創造逐步成為財務管理、戰略管理和營銷手段等各領域的重點。理論界從各個視角來解釋企業價值創造，把研究層級提高到了新的水平，因此尋找新的價值創造路徑的實務應跟上理論的發展，并踐行理論依據、證實理論核心理論為綱要，本文旨在從不同視角分類企業價值創造、闡述相關理論，并根據不同的財務路徑深化企業價值的發展，對已研究的領域進行更具體的探討，望為理論和實務提供更多參考依據。

關鍵詞：企業價值；價值創造；路徑

一、企業價值創造的不同視角分類

（一）基于生產要素視角的企業價值創造研究

古典經濟學按照商品價值的來源，提出了兩種觀點：供給決定論和需求決定論。供給決定論提出，生產過程就是商品價值創造的過程，其中資本、勞動和土地各種要素共同作用，使得商品價值又有了另一種劃分，即勞動價值論與要素價值論。該理論把勞動產生的價值定義為工資，資本產生的價值定義為利息，土地產生的價值定義為地租，三者共同組成了生產費用，并決定了商品價值的高低。

兩種決定論的爭辯焦點是價值的來源，重點在于僅僅指勞動還是包含勞動的一切生產要素，但他們全部承認所有生產要素共同作用創造價值。所以，得出結論是研究價值增加理應考慮所參與的一切生產要素的共同作用。在經濟發展的不同時期，不同生產要素在當時的環境下的作用和地位也是不盡相同的。在“原始經濟”時期，勞動是價值的主要來源；在封建時代的自然經濟下，土地和勞動是價值的主要來源；在資本主義經濟時代，資本是價值的重要來源。當今經濟時代背景下，知識，技術，信息等無形資產越來越發揮其創造價值的能力與潛力，逐漸成為主要生產要素。這些都是時代發展進步的必然結果。無論生產要素的統領地位怎么變換，都需要它們彼此配合，共同作用，協同創造商品的價值，共同組成價值的完整整體。

（二）基于流程視角的企業價值創造研究

從流程視角出發，研究企業價值創造就是探討如何把投入轉化為對顧客有價值的產出，理論和實踐中常用的方法是價值鏈和虛擬價值鏈兩種方法。

1、價值鏈?！皟r值鏈”一詞是哈佛商學院戰略學家波特在1895年發表的《競爭優勢》中提到的。他把公司的完整經營活動拆分為單獨的，具體的多個活動，這些活動從屬于價值創造的不同環節，并將它們有機地聯系成一條鏈。此外，波特提出：不僅公司內部存在價值鏈，外部也存在著某些價值鏈，而且這些價值鏈共同形成一個價值鏈體系。這對公司內部管理與外部競爭有著非常重要的利益關系。

2、虛擬價值鏈?！疤摂M價值鏈”一詞是在1995年《虛擬價值鏈的研究》中被提出來的。虛擬價值鏈相對于價值鏈來說，是存在于由信息構成的虛擬非現實空間，即市場空間。由于信息時代的經濟發展，這種虛擬價值鏈的存在是非線性的，能夠在任何節點進行輸入與輸出，這就增大了內外部環境的不可確定性。虛擬價值鏈與價值鏈相比，信息在價值創造活動中能夠起到支撐作用，也是重要的增值動力。

（三）基于財務視角的企業價值創造研究

財務中的企業價值是以研究如何計量為中心。在1958年，美國學者Modiglian和Miller首次構建了企業價值的評估模型，確立了價值最大化的目標。經過人們的不斷探索，自MM理論形成后，又逐步形成了資產、市場、收益、期權為基礎的評估模型。到90年代末期，尋求更高的企業價值成為生產經營活動的重心，自此，它的理論研究也逐漸轉變為焦點。

依據評估方法的差異，理論界形成了四種主流的評價觀點：一是從現金流量出發的企業價值觀，這是最基礎最主流的企業價值觀。二是從經濟增加值出發的企業價值觀，其內涵是通過折現值來反映一定時期內為投資者創造的價值。三是基于Tobins Q的企業價值觀。James Tobin（1969）把企業價值視為市場價值，企業的市場價值與資產重置成本的比值，即Tobins Q值。四是基于期權定價的企業價值觀。期權定價模型是為評估企業潛在的獲利機會提供了技術保證。

二、企業價值創造的財務路徑

（一）價值鏈管理的價值創造

1、企業內部價值鏈的優化。在《高級管理會計》中，卡普蘭指出，在產品的設計階段，約束成本占產品總成本的80%。在實物與工藝的設計階段，應該有效控制生產成本。所以，在研發、設計、制造等業務流程中，價值鏈的全部成員應該協作共同完成。大家關注同一目標，將符合功能、品質、價格的產品投放到目標市場，精準到目標客戶為理想狀態，以目標利潤倒逼產品成本。

2、企業外部價值鏈優化。企業外部價值鏈包含供應商價值鏈、購買商價值鏈兩個方面。

（1）供應商價值鏈分析。供應商價值鏈建立在戰略伙伴關系上，并且是在能夠確定競爭戰略優勢的前提下。供應商價值鏈分析的流程是：全面考察下游合作伙伴的盈利能力，評估價值鏈及的邏輯性和可持續性，積極行動或戰略調整。

（2）購買商價值鏈分析。首先對購買商價值鏈分析，并且可和其進行戰略統一協作，建立穩固的銷售渠道，拓展市場比例，增加品牌知名度，從而減少原有成本。

（二）戰略財務管理的價值創造

1、企業價值更能客觀的反映企業的業績。過去利潤是最常使用的財務績效指標。會計核算出的利潤雖能體現企業的盈利，但它有很強的主觀性，倘若改變計算方式中使用的折舊方法、存貨計價方法，即是人為的改變企業利潤，就會出現會計質量問題。

企業價值指標著重于現金流量，并非基于權責發生制和歷史成本?，F金在日常經營活動中，有著非同尋常的重要性，現金運動是經營活動的體現方式?，F金流量是在一定時期內現金運動的客觀反映，是衡量企業經營活力的客觀依據，因此企業價值是未來所有企業更加看重的營業指標，將會替代過去固定的、非可比的指標，擁有更大的應用前景。

2、企業價值更能反映企業的長期狀況。針對每股收益、利潤等短期性的財務績效指標，企業價值更能反映企業將來的、持續的盈利里能力。并且相較于企業以往的高盈利目標，往往都有短視行為，不僅損害企業的長期戰略目標，更會影響市場的投機行為。

從計算公式看，企業價值是從計算日期起到企業停止日期內的年現金流量值。它所體現的非某時點、過去的經營業績，而是著重體現未來性、預知性的企業盈利能力。

3、企業價值更能反映企業效率。以往研究企業績效的方法中，利潤是最常使用的指標，但它僅是歷史狀況、短期的盈利反映，往往忽視了風險和資本閑置與占用率的存在，無法客觀反映企業價值增值的真實狀況，更不能反映企業的效率。

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