企業社會責任信息披露與公司融資約束探究

楊建棟+王曦

摘 要：在2006年以來，國家相關部門對上市公司進行企業社會信息披露做出了具體要求，因此本文對企業社會責任信息披露與公司融資約束進行了分析及探究。

關鍵詞：企業；社會責任信息披露；公司融資約束

在當今社會，企業發展狀況及成功與否，已經不是企業內部的獨立因素，而社會各界的關注度普遍上升到新的層面上，公眾對企業的現實評價已經超越了價值衡量，更為突出的則是考量他們對社會責任的負責程度，以及對社會整體價值的方向引導力及帶動力。高質量的企業社會責任實踐可以在一定程度上為企業樹立良好的形象打下堅實的基礎，而部分有關聯性的信息也逐漸成為企業外部投資者進行投資決策的重要參考信息，并且只有信息的高度對稱，才能夠進一步減緩企業的融資約束。

一、我國企業社會責任信息披露制度

2006年是個關鍵的界限年份，在那之前國家沒有對企業社會責任信息披露形成較為系統及明確的規定，因此這一行為屬于企業可進行可不進行的，具有自主選擇權，而在2006年的年度起點，政府部門就建立了具有約束性的企業社會責任信息的披露制度。在當年9月，以我國資本市場為出發點的第一個社會責任披露指引初步建立，這就為建立更加全面、具體的社會責任制度提供了基礎平臺，指引中明確規定了企業需要嚴格按照社會責任制度進行工作流程推進，并在此基礎上完成社會責任信息的內容記錄，并以書面報告形式與企業的年度報告共同披露。

在2008年，又一新的指引逐漸生成，這一指引雖然與上述提到的指引內容較為不同，但是整體理念及領會精神卻是大同小異的，都是對上市公司的社會責任制度的強化做出了弱項需求，并形成社會責任信息報告，并在披露企業年度報告時與相關發布源頭單位在其網站上共同進行信息披露。直至當年年尾，發布社會責任信息指引的單位又聯合將這一信息內容進行了補充及拓展，并鼓勵其他具有較高資質的公司進行社會責任信息披露。隨著指引及相關規范內容的逐步發布及深化，這就為我國的企業社會責任信息披露制度的生成及健全提供了重要基礎，并且新的規范內容具有缺失性是必然的，這就需要在日后的工作中不斷補充，因此這就對制度的實施程度及質量作出了更高的評估要求。

二、企業社會責任信息披露相關研究回顧

企業社會責任信息披露是黨建社會各界廣泛關注及領域范圍內研究重點之一，從目前情況來說，國外的主要研究方向已經確定為對企業社會責任信息披露與信息之間的相關性及對稱性探究。通過對可靠信息的分析不難看出，企業社會責任信息披露可以在一定程度上提高信息容量，從而使得信息更加具有對稱性特點，在這一背景下資本成本就會呈現出較為樂觀的發展狀態，公司融資基礎得到較大提升。

學術界的相關研究人員對社會責任問題逐漸重視起來，并且具有較強的研究欲望及積極性，部分學術界的學者以理論內容為關鍵點，對我國企業社會責任所涉及的內容進行了較為系統的研究及討論，而對其的實質性研究是以其關聯性因素及經濟產生現實兩個層面進行的。

三、研究假說

相關財務主體的實質內容普遍認為在較為優質的資本市場環境下，公司中所存在的資本，無論是內在的還是外在的，都是可以忽略不計的，這是由于投資現象的產生是與企業經濟實力不存在依存關系的。但是這一說法并不是絕對的，在公司實際運行過程中，如果信息對稱現象被破壞，就會產生一些列的不利因素，企業的外部融資基礎就會與內部不相符合，從而導致矛盾產生，公司投資水平也將會受到影響，融資約束現象也就隨之發生。這就說明信息不對稱會直接導致融資約束問題，而以相關理論為基礎，造成信息不對稱的主要原因就是由于企業社會責任信息披露的落實程度過于形式主義，只有強而有力的健全的信息披露才能夠提高公司信息的對稱性，從而將外部融資成本控制在合理范圍內。

企業信息披露基本可以劃分為涉及財務及不涉及財務兩種，從當前的整體研究來看，上述兩種信息內容具有一定的相似性特點，這同時也是相關投資者對企業進行投資決定的參考內容。不涉及財務內容的信息披露可以在一定程度上對信息的對稱性作出保證，從而避免投資風險的產生，從而使得企業資金運行環境更加具有安全性保障，當然企業責任信息也是這一信息范疇中的關鍵點。企業社會責任信息在社會整體經濟水平上升等的背景下，社會各界對其的關注度逐漸加深，它作為不涉及財務信息的結構框體，同樣可以對信息的對稱性造成較為直接的影響。通常情況下，企業社會責任信息披露的高標準特點，可以為相關投資者提供較為真實準確的信息內容，這就可以為企業發展規劃及投資決策提供實際參考價值，從而完善他們對公司的片面性認識。

在極為特殊的環境下，一旦企業信息具有保密性，不能實時共享，就會造成投資者對公司實際情況摸不清頭緒的狀況，同時風險控制也就不具有任何實際意義，投資決策很可能就會出現偏失性，并最終導致投資者不對企業進行資金支持。因此，企業社會責任信息披露對于促進企業的長遠發展是具有重要意義的，在企業中的地位也就愈發突出，而披露信息質量的高低也與投資者的資金投入存在著較大的依存關系，當信息披露對稱性較強時，公司獲得外部資金投入的比重就越大，相對的融資約束就會逐漸消退，這同時也是解決公司融資約束問題的重要控制點。

高質量的企業社會責任的落實及深入推進，還可以進一步提升企業的信用及形象，這是企業在社會及市場競爭環境下綜合實力的重要體現，不僅能夠提高社會影響力，更能夠有效吸引外部投資，為企業打造較好的運營現實情景，從而便于企業吸納外部資金，減少資金外流，避免資金及投資風險，進一步減緩企業的融資約束。因此不難發現，高水平的企業社會落實基礎不僅能夠為企業創造吸收資金的保障性平臺，更能夠促進企業的長遠發展，這也就是常說的信用狀況良好的企業在同等投資需求下，可以獲得優先投資，當資金大量涌入時，融資約束就會相對減輕。

在我國的制度背景下，企業社會責任表現還會影響監管層對再融資申請的審核，從而影響其融資能力。例如，為督促重污染行業上市公司切實履行必要的社會責任，國家環境保護部于2003年頒布了《關于對申請上市的企業和申請再融資的上市企業進行環境保護核查的規定》，要求對擬申請再融資且再融資募集資金投資于重污染行業的上市企業進行環境保護核查，對于環保核查不達標的企業其再融資申請將不予核準。近年來，錫業股份、馳宏鋅鍺、焦作萬方等均因環保核查不過關而被環保部勒令整改，其再融資因此被暫時凍結。所以，企業的社會責任表現，還可能通過我國的再融資監管路徑影響其融資約束。

從本文的探究過程可以發現，監管部門制定和出臺的一系列與企業社會責任有關的政策和法規的實施具有積極的效果，為相關利益方提供了有用的信息。企業應該積極完善企業社會責任相關信息的披露和實踐，監管和政策制定部門應加強和完善上市公司企業社會責任信息披露制度，保證相關政策的有效執行。

參考文獻：

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[2] 劉思彤.企業社會責任對融資約束影響的實證研究[D].西安工程大學，2016.