國海證券認賬債市霧霾暫去 若處理不當將影響明年評級

占昕

在證監會的協調下，國海證券終于認賬，債券危機暫時得以緩解，但是對于國海本身來說，巨量浮虧將沖擊公司估值，明年隨著評級下降，影響更為深遠

市場最怕的情緒就是恐慌。

從12月14日，市場爆出國海證券一債券團隊負責人張楊失聯，到15日國海證券回應相關交易用章鑒定為假，20余家機構登門抗議，債市一跌再跌，多方博弈，終于在12月21日早間，國海證券發布公告認可與各方債券交易協議，愿意共同擔責，給債券市場吃了一顆定心丸。

國海認賬的第二天，國內10年期國債期貨創紀錄最高漲幅。只是，不論是此前國債期貨暴跌，還是央行無奈放水，國海證券真假公章“代持門”事件捅下的婁子所引起的機構間信任危機和債市踩踏仍讓人心有余悸。

“如果債券市場平穩，各類違約也會告一段落?！睒I內認為，經濟企穩，PPI快速上漲、美國利率上升、國內年底資金面緊張構成了近期債券下跌的大背景大邏輯，經過這一輪的相互擠兌和踩踏，只要別再爆發別的“地雷”，債市暫時將趨于平穩。

國海認賬 恐慌暫退潮

“你若認賬，便是晴天?！眹ＷC券的“認賬”態度對市場的影響立竿見影。

12月21日，國債期貨指數在連續一個多月的下跌后終于迎來了強勢反彈，早盤開盤后六大合約紛紛上揚，午后更是一路走高。10年期國債期貨主力合約T1703盤中最大漲幅為1.85%，創上市以來最大漲幅；5年期國債期貨盤中一度漲停，創上市以來的首次漲停。

而就在7天前，從國海證券相關債券團隊負責人失聯的第二天起，由點到面的影響也猝不及防。12月15日，10年期、5年期合約盤中一度跌停，創上市來最低價與大跌幅。截至收盤，10年國債期貨合約跌幅達1.81%；5年國債期貨合約下跌1.16%。此后，短期資金價格飛漲，以固收為標的的理財產品就面臨較大的贖回壓力，甚至影響到了機構發債。

12月15日，國海證券緊急停牌，發布公告稱，相關報道涉及的張楊、郭亮私刻公司印章，冒用公司名義進行相關債券交易事項，而這一系列的交易牽扯的機構就有超過20家。

由于此前國海證券并未表態是否承擔責任，當天20多家機構到國海證券位于北京的辦公室“討說法”。溝通會開了一整天，國海證券總裁項春生、常務副總裁胡德忠、副總裁盧凱、董秘劉峻、投資總監陳列江、投資管理部負責人陳嘉斌等出席，但并未有實質結果。

“假章門”背后的債市信用危機一觸即發，更有機構形容“國海不認，那就火燒連營”，畢竟公章真假機構們也是事后被告知，而涉事工作人員交易時的身份無疑，且在相關行業網站上仍有從業登記和身份公示，如果國海不認，勢必將影響市場信用和交易基礎。

據了解，債券代持具體操作為：債券持有方與代持方達成協議，通過銀行間市場將債券轉讓給代持方，同時商定，在約定時間以事先約定的價格由債券持有方贖回；實際持有方給代持方支付資金使用成本。

而在上述機構中，國海證券是債券持有方，20多家機構多為代持方。對此一位資深債券市場人士向本報記者表示，機構之間債券代持業務，每家風控標準不一，但是交易量大效率高，很多憑信任關系進行，每筆都去驗公章不太現實。所以市場普遍的觀點認為，債券市場信任重建關鍵也在于這件事的處理，如果不認，將破壞了一些基本的交易規則。

監管趨嚴 市場情緒待修復

“代持違約”僵局持續超過一個星期，也受到了監管部門的高度關注。上一周，本來市場仍在等國海與各機構一一拜訪協商，12月20日，證券業協會就此事召開緊急會議，在調停近4小時未果后證監會副主席李超連夜趕到協調，初步認定國海與機構共擔責任。

有機構還給國海算了一筆賬，賬面浮虧在10億元以內，在可承受范圍內，等市場轉暖，浮虧還會縮窄。國海證券2015年營收49億元，凈利潤17.9億元。

“從基本面看債市危機已釋放到位，但情緒上還要修復?！比绻皇潜O管部門出面協調，風險向其他市場傳導。債市隨著態度明朗轉晴，但多位被訪人士表示，潛在的影響仍在蔓延。

有觀點認為，此次監管層要求共擔責任，如果過幾天債券價格回升，國海證券浮虧或收窄，而后續如何共擔責任的實質是資金層面的妥協，與此前事態相比已是小問題。只是責任如何劃分仍相對復雜，有待觀察。

為了求證事情的進展，《投資者報》記者于上周初分別采訪了國海證券和相關的一些機構，但令人遺憾的是，截至記者發稿前，均未收到官方相關回復，僅部分機構在21日口頭告訴記者事件仍在溝通處理中，目前還無法估計對公司是否有影響以及會有多大影響。

不過22日，根據國海證券公告對偽造印章私簽的債券交易協議初步統計顯示，涉及債券金額不超過165億元，其中80%以上為安全性和流動性高的主流國債、國開債品種；信用債占比不到20%，且總體信用風險可控。國海證券表示目前公司經營一切正常，流動性風險可控。

風控漏洞 面臨降級風險

由于目前公司正與事涉機構溝通協商有關具體方案，相關事項仍存在不確定性。國海證券公告顯示，自2016年12月22日開市起繼續停牌，待公司披露相關事項后復牌，事件將如何進展，是否會影響股價和市值，成為國海證券投資者當下最關心的問題。

“事情如果處理不好，可能會影響市值和公司評級，市場和機構會質疑公司的內控管理和投資能力，影響波及公司的相關業務，畢竟類似的事在債券市場還是頭一回，如果今年降級，公司很多業務將不能開展，還有隱藏的損失?！鄙虾５囊晃蝗坦芾碚邔Α锻顿Y者報》記者說。

去年，身為上市中型券商的國海證券較前年已下降了一個位次，僅BBB級，本次風波對國海證券明年的市場評價至關重要。