棉花市場將如何演變

魏龍飛

10月31日，中儲棉花信息中心發布了《2017/18年度棉花市場形勢預警報告》。圍繞報告，本刊記者專訪了中儲棉花信息中心總經濟師馮夢曉，對當前國內外棉花市場和未來一段時間的棉花價格走勢進行解讀與分析。

2017年度，北半球棉花進入收獲季，產量大幅增加，全球棉花扭轉了連續兩年產不足需局面，中國以外國際市場棉花資源供給嚴重大于需求，中國棉花產需缺口有所收窄。在馮夢曉看來，在世界經濟有望溫和增長的局面下，金融政策及市場層面存在較多不確定性。2017年度棉花、棉紗市場面臨多重復雜局面。

記者：當前，我國紡織業經濟形勢如何？儲備棉規模性輪出后，對我國棉紡織業國際競爭力有何影響？

馮夢曉：宏觀上看，我國紡織業經濟向好，國內外需求回暖。2017年1-9月，全國限額以上服裝鞋帽針紡織品零售額同比增長7.2%，增速與上年同期持平；全國網上穿著類商品零售額同比增長19.2%，較上年同期加快2.9個百分點；我國紡織品服裝累計出口額為1985億美元，同比增長0.9%，而上年同期則為負增長。投資方面，據國家統計局數據顯示，2017年1-9月，規模以上紡織業工業增加值同比增長4.3%，增速較上年同期放緩1.9個百分點；固定資產投資（不含農戶）4321億元，同比增長6.8%，增速較上年同期放緩2.7個百分點。

儲備棉規模性出庫兩年來，我國棉紡織業國際競爭優勢增強。具體來看，國內外棉價差保持在1500元/噸以內，中國棉紡織企業開機率普遍提高，經營情況大為好轉。2015年度、2016年度國內棉價分別高于國際棉價890元/噸和1355元/噸。中國棉紡織企業國際競爭力提升，成功阻止了國外棉紗在中國市場的快速擴張。自2015年度儲備棉規模性輪出以來，扭轉了連續4年中國棉紗進口同比增長的不利局面。2015年度，我國累計進口棉紗203萬噸，同比下降12.4%；2016年度，進口棉紗193萬噸，同比下降 4.7%。

記者：2017年度，世界三大油脂供求形勢如何？對我國棉籽價格將會產生何種影響？

馮夢曉：據美國農業部預計，2017年度全球大豆減產，豆油、豆粕庫存消費比分別下降0.3、0.5個百分點。全球油菜籽消費增加，期末庫存趨緊，菜籽油庫存消費比下降2.2個百分點。從世界三大油脂的供求情況來看，2017年度豆油的供求小幅收緊，菜油供求將進一步收緊。唯一對世界油脂價格產生壓力的是棕櫚油的產量大增，但棕櫚油消費預期提升空間不大，10月份后東南亞棕櫚油將進入減產季，這也意味著后期棕櫚油對油脂價格壓力不會太大。近幾年我國大豆和其他油脂油料進口已形成持續增長態勢，對國際油脂油料依賴性不斷增強，新年度國內臨儲菜油被消化后，市場存在缺口，大豆產需缺口預計將進一步擴大，國內油脂市場供求關系的緊張程度提高，對后期棉油、棉籽市場形成一定支撐。在三大油脂市場供求局面的支撐下，棉籽價格有望小幅上漲。

2017年集中收購期棉籽價格具備一定上漲動力。2017年下半年，傳統節日較為集中，居民對肉禽蛋奶以及油脂需求將全面恢復，油脂類、飼料類需求將會增加，棉油、棉粕購銷將全面活躍。另外，隨著節日訂單的到來，紡織企業產銷形勢將隨之好轉，由此帶動棉短絨需求增加，后期棉副產品市場的回暖走勢對棉籽價格形成支撐。

我國油脂油料供應比較有限，對大豆和其他油脂的進口依賴度越來越高，鑒于全球豆油、菜籽油消費增速可能大于棕櫚油，對國內棉油、棉籽的影響或是支撐大于壓力，目前籽棉價格處于相對低位，收購中后期將跟隨外圍市場逐漸活躍。

記者：如何看待2017年度國內外棉花產需格局？在此種格局下，國內外棉價走勢如何？從海關數據來看，今年貿易市場表現如何？

馮夢曉：2017年度國外棉花市場供求格局形成較大反差。國際市場來看，棉花市場供求極為寬松。根據美國農業部（USDA）10月發布的數據，2017年度，全球產量2632萬噸，比上年增加了310萬噸，增幅超過13.0%；全球消費量2569萬噸，比上年擴大了94萬噸，擴大幅度為3.8%；全球產量大于消費62萬噸，改變了此前連續兩年產不足需的競爭局面。2017年度，中國以外國際市場產量大于消費367萬噸，庫存消費比上升到66.5%，為2000年以來的最高水平，棉花供給極為充沛。

而國內棉花市場供求水平走向偏緊。據國家棉花市場監測系統發布的數據，2017年度，中國棉花產量584萬噸，比上年增加72萬噸，增幅14.0%，消費量為787萬噸，產需缺口203萬噸，比上年度略有收窄。隨著中國儲備棉大規模輪出，國內棉花供求水平快速走向偏緊態勢。2017年度，中國期末庫存消費比預計為86.0%，比上年度下降16個百分點。

2017年度國內外棉價差面臨顯著擴大壓力。儲備棉規模性出庫兩年來，2015年度、2016年度內外棉平均價差分別為890元/噸和1355元/噸，中國棉紡織企業經營情況大為好轉。目前，鑒于外松內緊的顯著市場差異，本年度國內外棉價差已突破國內棉紡織企業承受極限（1500元/噸）。國內外棉價差連續兩個月超過2310元/噸，并呈現價差逐步擴大的態勢。2017年9月、10月，中國棉花現貨市場價格分別高于國際棉價2319元/噸、2381元/噸。眼下，國內棉紡織企業競爭優勢面臨大幅侵蝕的風險。

本年度中國棉紗價連續兩個月高于國際主流紗價。儲備棉規模性出庫兩年來，中國棉紗價格整體優勢明顯。從年度均值看，2015年度，代表中國棉紗市場價格的32支純棉普梳紗價格低于國際主流同類產品101元/噸，2016年度國內棉紗低于國際棉紗價格193元/噸。2017年度以來，中國棉紗價格優勢出現逆轉。9月，國內棉紗價格高于國際棉紗價格108元/噸，10月，國內棉紗價格比國際棉紗價格高出898元/噸。endprint

本年度外棉、外紗進口大幅增加。據海關統計，2017年9月，我國進口棉花9.27萬噸，環比增長0.88萬噸，增幅10.5%，同比增長3.20萬噸，增幅53.5%，為2017年4月以來最大增幅；我國進口棉紗約16.74萬噸，同比增加8.7%，環比增加5.4%，打破了2017年3月以來外紗進口連續6個月負增長的有利局面。

記者：本年度國內外棉花市場有何新看點？對國內棉企將產生何種影響？展望后市，國內外棉價將何去何從？

馮夢曉：行情彈性面臨有所收斂的壓力。2017年度，世界經濟小幅回暖，有利于緩解棉花產業物流、資金流壓力，但年度后期支撐宏觀經濟保持增速的動力有可能弱化。鑒于美國、中國、加拿大等貨幣政策回歸正?；丫徛_序幕，目前金融市場流動性依然充裕，金融市場調整尚未實質性開啟。需要警惕國際金融市場可能出現的風險，例如，利率、匯率、股指及經濟摩擦等。2017年度，中國貨幣政策在中性基礎上，金融監管有望保持從嚴態勢，傳統實體企業融資環境短期不易改善。2017年度，經濟大環境給予國內棉花市場行情的彈性與2016年度基本相似，考慮到邊際遞減效應，紡織品市場競爭有所加劇，鑒于環保整治等政策實施的力度加強，下游支撐相對弱化，行情彈性或將略為偏緊。

本年度市場的最大特征是外松內緊。2017年度，國內外棉花市場供求格局與中儲棉花信息中心此前的預期基本一致，全球棉花產大于需，中國產需缺口有所收窄，海外市場極為寬松。目前，棉籽價格較低，新年度籽棉規模上市后，整體看，2017年度棉籽價格不利于收購企業降低成本。與2016年度相比，棉花產業政策是年度后期棉價走勢的關鍵。若年度后期基本面格局相對清晰，國內外貨幣政策、金融市場對棉花產業的影響或將有所凸顯。

在外松內緊背景下，中國棉花成本提高，企業運營過程中可運作空間收窄。根據國家棉花市場監測系統監測數據，截至2017年10月27日，全國新棉采摘進度為74.0%，其中新疆采摘76.3%；全國交售率為78.1%，其中新疆交售87.4%。2017年度全國棉花基本運行成本已大致形成。中國棉花收購價格指數為15003元/噸，比上年提高729元/噸，漲幅5.1%。

鑒于國際地緣政治、頁巖油氣的開發以及新能源技術和相關政策的不斷推進，預計國際石油價格（紐約商品交易所）難以突破60美元/桶，制約了化纖價格上漲幅度，進而在一定程度上對棉價構成牽制。此外，后期棉紡織企業的承受能力相對有限，將成為制約棉價上漲的關鍵力量。假設，2018年國內外宏觀經濟和金融不出現大的調整，年度后期，棉花市場具備一定上漲動力，但其上漲幅度具有明顯邊界。若國際資本市場坍塌或人民幣匯率、國內杠桿風險等不利因素集中顯現，金融政策收緊幅度加大，宏觀經濟回暖受阻，棉花市場重心將隨之下降。endprint