漢冶萍公司1907—1913年招股述論

郭瑩 陳鍇

關鍵詞：漢冶萍公司;招股;盛宣懷;重工業;資本社會化

作者簡介：郭瑩，湖北大學中國思想文化史研究所教授、博士生導師（武漢 430062）;陳鍇，湖北大學中國思想文化史研究所博士研究生（武漢? 430062）

DOI編碼：10.19667/j.cnki.cn23-1070/c.2018.06.019

近世中國的社會轉型，首先從本質而言，是從農業社會向工業社會轉型，而重工業的發展當然是國家工業化的核心選項。在清末民初國家工業化的進程中，運用股份公司這一來自西方的經營方式迅速集中社會資本，以解決擴大生產規模、興辦關乎國家根本的重工業建設及大型工程所亟需的資金，成為當時實業界的潮流。這一經濟運作的實質即是資本的社會化過程。資本社會化使原來分散的私人資本、個體資本集中起來，轉化為社會資本，從而有力地推動社會生產力的發展。1其效應如馬克思在《資本論》中所勾勒：由于股份制的形成“大大推動了資本集中，提高了資本的社會化程度，企業生產規模驚人地擴大”。然而，此種景象卻遲遲未能在晚近中國出現。尤其是關乎國家制造業之本的重工業企業反因招股不利、資金短缺而陷入債務困境難以自拔。清末民初中國最重要的重工業企業、中國第一家采用新式機械設備進行大規模生產的鋼鐵聯合企業“漢冶萍煤鐵廠礦股份公司”（簡稱漢冶萍公司）1907年至1913年的招股，正是一個典型的案例。當時社會的“剩余資本”為什么未能通過股份公司順利轉化為生產性的工業資本？近代中國重工業何以未能有效實現資本社會化？形成難題和困境的原因何在？這無疑是中國工業化進程中值得深入探討的重大問題。文章以漢冶萍公司1907—1913年招股為例，并試從經濟社會學的新角度加以探析。

一、盛宣懷籌劃注冊商辦漢冶萍公司啟動招股

漢冶萍公司作為注冊商辦股份公司正式成立于1908年。在此之前其先后經歷官辦和官督商辦兩個時期：

1890年至1896年，為張之洞主持籌辦漢陽鐵廠及大冶礦務局或統稱為“湖北鐵政局”的官辦時期。建廠耗銀568.7614萬兩，是晚清洋務企業開辦費中數額最大的一筆，資金全部來自官款，除戶部撥銀200萬兩，“其余三百余萬兩皆是”張之洞在其所管轄地方財稅范圍“多方湊借、焦思羅掘而來”。11896年，因清廷不再撥款，資金短缺無力周轉，經張之洞保舉由盛宣懷接手漢陽鐵廠，體制由官辦改為官督商辦。隨后盛宣懷籌集商股，“多方騰挪”，領導漢陽鐵廠改造擴建和萍鄉煤礦開發建設獲得成功。當時號稱亞洲最大的鋼鐵聯合企業。期間耗資甚巨，迄至1908年，用款達銀1760余萬兩。2資料顯示所籌集股份主要來自與盛宣懷關系密切的輪船招商局、電報局、通商銀行等企業及盛宣懷本人或家族。3盛宣懷后來曾對張之洞說：“侄從前敢于冒昧承辦（鐵廠），所恃招商、電報、鐵路、銀行皆屬籠罩之中，不必真有商股，自可通籌兼顧?！?透露出在官督商辦時期籌資主要依靠盛宣懷調動所能控制的招商、電報等局的資金“通籌兼顧”，少有真實來自社會民間的“商股”。

1907年，盛宣懷開始籌劃將漢陽鐵廠、大冶鐵礦、萍鄉煤礦合并注冊為商辦的“真實股份有限公司”，次年經戶部批準，“漢冶萍煤鐵廠礦股份公司”正式成立，與此同時招股籌劃工作也緊鑼密鼓地展開?？梢哉f，這是這家鋼鐵聯合企業作為完全商辦股份公司真正面向社會公眾的招股。盛宣懷選擇此時注冊商辦漢冶萍公司有著多方面的考量。

首先，當然是這個規?；趾?、耗資重大的鋼鐵聯合企業的維系和發展亟需資金，尤其是前期投資巨大已導致企業欠下巨額債款。如1908年3月盛宣懷奏陳：“外債、商欠將及一千萬兩，抵押居多，息重期促，轉輾換票，時有尾大不掉之虞?！?1908年9月發布的《漢冶萍公司招股章程啟》言招股原因之一，即：“光緒二十二年盛宮保接辦時，意謂籌銀三五百萬即可辦成，初不料如此重大，至今日用款幾及二千萬，大半押借而來，惟以前事未辦成，無股可招，今事已辦成，自應招股還債并再擴充?！?6歷經10年創辦“艱?！?，此時漢陽鐵廠改造擴建、萍鄉煤礦開發建設已初見成效，正是招股集資的大好時機。

其次，1904年1月清政府商部奏準頒行《公司律》，“公司”無“法”可依的局面得到改觀。19世紀下半葉，風氣漸開，中國已經出現了一些“仿西人招股之例”“行糾股之法”的公司。時人漸知“泰西以有此一法，而諸事易于開辦，是以握致富之原”。更有“招商局開之于先，招集商股，創成大業，各商人亦踴躍爭先，競投股份”，“其股份日見其增漲”之先例;繼有“開平、平泉、電線等則皆近年始行創辦……不但投股者多而且賣買股票者亦不勝踴躍”1。但由于當時沒有正式的《公司法》，這些企業并不具備法律意義上的法人地位?！豆韭伞奉C行后，數年間全國掀起了創辦公司的熱潮。盛宣懷正是在這一契機下合并漢冶萍諸廠礦注冊商辦。

再次，以注冊商辦來防范“權貴攘奪”“外人覬覦”，是盛宣懷更深層的考慮。盛氏早年得李鴻章重用而嶄露頭角，1902年在李鴻章之后的權力輪替中被北洋系排擠出他苦心經營、利潤豐厚的輪船招商局和電報局;1906年圍繞他極為重視的統管鐵路、郵政、輪船的郵傳部控制權的爭奪亦敗于北洋系;1907年7月盛氏在鄂贛興辦煤鐵事業的后盾張之洞調離湖廣，盛宣懷在漢冶萍諸廠礦的督辦地位變得十分脆弱，北洋系和地方政府對廠礦權益均存有覬覦之心，凡此種種令盛宣懷深懷擔憂，如他在致友人信中云：“該廠礦只待來年新爐告成，即可發達，將來豐利可期，必在輪電之上也。但恐過好之時難保不為國有”。2其深恐廠礦盈利之日，即為權貴攘奪之時。因而急需采取措施鞏固他在漢冶萍的地位。這一意圖在公司前后兩次《招股章程啟》中均有所表露：

如此大事業千辛萬苦而后辦成，必須圖垂永遠，欲其久遠，莫若公諸天下，舉賢者而任之，綿延罔替，故遵商律，呈請農工商部注冊，發給執照，成立為真實股份有限公司，其董事查帳（賬）人均由股東選舉，集天下之才能財力而共保之，永遠遵守。3

光緒二十二年接辦以來……不得不多方設法騰挪，獨立支撐，雖欲借足他山而莫之能應也?，F在局面已成，厚利即在目前，自應厚集全國之財力，公諸天下，舉賢任能，以垂久遠。故遵商律赴都注冊領照，為真實股份有限公司，其董事、查帳（賬）人均由股東選舉，綿延罔替。4

按照兩個章程，完成“遵商律，呈請農工商部注冊發給執照”“成立為真實股份有限公司”“公諸天下，舉賢任能”“董事、查帳（賬）人均由股東選舉”等股份制公司程序，即獲得商辦公司權益，公司為眾股東所有，按“公司律”運作，掌控公司的董事會由股東會議選舉，權貴勢力自難以“攘奪”。由此可保障之前歷經10年創辦的投入和權益。

誠然，注冊商辦漢冶萍公司成功的關鍵仍在于能否順利完成招股，即通過公眾購買股份實現企業資本的社會化。經過約半年的精心策劃，《商辦漢冶萍煤鐵廠礦有限公司推廣加股詳細章程》于1908年4月出臺5，其要點如次：（1）確定公司招股總額為銀元2000萬元，每股銀元50元。（2）股票分為三等，即頭等優先股、二等優先股、普通股。其中頭等優先股為已有的創始老股300萬元，無須再招;二等優先股700萬元，為推廣加收股本;普通股1000萬元。（3）允諾厚利。蓋因“深知附股衰旺只問有利無利”，6三個等級股票官息均為每年8厘。所謂官息，是指企業無論盈虧，均必須定期按照額定利率向股東支付的息額。發放官息的實質是中國傳統社會借貸經營模式的延續，是當時為吸引華商附股的一種俗成制度。（4）紅利的分派則按三種股票等級派發，頭等、二等優先股可拿雙份紅利。紅利作三十成開派，除去“公積”“辦事出力人酬勞”占六成外，余下的均為股東所得。其中頭等、二等優先股各得一成五，并參與余下二十一成的分派，即頭等、二等優先股拿雙份紅利。又因頭等優先股股額不及二等優先股的一半，故每股所得紅利是二等優先股的二倍有余。以此體現對創始老股的優待。

盛宣懷還多次提及“廣收小股”的意義：“宜另招零星股份以結商民團體……不妨廣收小股，雖一、二股不嫌其瑣碎也?！薄皵M專集小股自一千元至一百元五十元者，愈小愈好，恨不得十八省百姓個個有股份。所以欲收小股者，結吾民之團體，方足以防外人之覬覦，亦以見一二人創獲之大利，公諸千萬人，亦足以御眾人之口實，不致利欲薰蒸，為權貴所攘奪，庶幾在弟總理任內樹不動之基?！?

二、不遺余力面向社會招徠投資

招股大計既定，盛宣懷及其公司僚屬的招股運作隨即大張旗鼓地展開。

（一）宣傳鼓動。通過集眾演說、媒體刊登廣告、刷印圖說等方式吸引受眾購買公司股票。為擴大公司招股影響，漢陽鐵廠總辦李維格建議上海、漢口、廈門、香港、廣州等招股“總要之區”，“必須派善于辭令者分投運動，集眾演說，使人心目中覺得此事為非常之舉，絕大之利”。1908年10月25日，李維格在漢口商會發表激情演說，指出“今日漢、冶、萍三大業，即中國挽回利權、抵制洋貨之根本”，發出“拯中原于涂炭，登億兆于康莊”的號召，動員漢口商業界“助力翻東半球阘茸之舊局……齊向煤鐵世界展動地驚天之事業”。2演說使“聞者莫不心羨”。3

此外，公司數次在報紙刊登招股廣告。如1908年8月3日起，漢冶萍總公司在《申報》上連續刊出《斜橋漢冶萍駐滬總公司告白》，詳細介紹公司擬招股本數、股票利潤分派及優先股與普通股的區別，特意強調“優先股可得格外報酬”，號召股民速到總公司購買。41908年12月，公司在《申報》再次連續刊登《上海漢冶萍煤鐵廠礦股份有限總公司廣告》，直至1909年5月18日，時近半年。除借助國內媒體，公司招股宣傳還充分利用外媒的報道。如公司負責采購鐵廠機器設備的洋員彭脫曾寄來英國煤鐵省分報章，言漢陽鐵廠崛起，產品出口到西方，是“黃禍西漸”。李維格敏銳地意識到此論是宣傳公司、招徠股份的絕佳素材，遂將文章寄與上?！渡虅請蟆纷g登。盛宣懷在日本期間，“見日本各公司凡有招勸均多石印圖說，各處分送”。于是要求李維格效仿此法，“將漢冶萍影照兩本，挑出二十張，付以石印或玻璃板印，綴以論說，西報及西人工師礦師所論均可編入，盡力鼓吹……印成數千本，與章程同送”。并多次叮囑李維格各處分送，使人知公司廠礦“局面非同小可”。5

（二）寫信勸買。針對朋友交際圈中可能的或潛在的重點投資對象，盛宣懷親自寫信游說勸其購買公司股票。此類信函在盛氏存世信札中多有所見。如： 1907年11月17日（此時正式招股章程尚在擬訂中），盛宣懷即致函老友呂海寰，稱購買股票者“趨之若鶩”，“現看商情，大非昔比，幾有推之不去之勢，老股優先數目甚少，乞早函復為禱”。6以優先老股相招徠。1908年4月8日《盛宣懷致陸安清、孫多森函》以“遠近附股者踴躍爭先”相勸誘。1909年1月16日《盛宣懷致謝志鏞函》聲稱，“開招以來，頗形踴躍，現在優先股一千萬將次額滿”。7在勸股函件中，盛宣懷試圖營造一種商民附股踴躍、供不應求的景象，以吸引更多人購買公司股票。

盛宣懷還用“留股”（優先股）以待“同道”“知交”“同好”“同志”“有志實業之人”等言辭示以優惠，多方拉攏鼓動招徠投資人。如1909年1月6日盛宣懷《致吳重懌中丞再啟》云：“股分因大眾皆要優先，故開創老股三百萬之外，公議添足七百萬，既已收得九百余萬，尚剩卅余萬以待當道?！蓖铡吨虑敖鞣_沈藹昌方伯再啟》曰：“竊愿藉漢冶萍鋼鐵以挽回實業，集千萬裘以成團體……擬為公留數十股，示我同志而已?！?1月8日盛宣懷致函年前相識的港粵商人何東：“遠方紳商不乏有志實業之人，恐一時或未周知，特留空額五十萬元以待同好，惟亦不能過遲，明春開股東會即需截數?！?

（三）勸人換購。即勸人賣出其他股票，改購漢冶萍公司股票。

1908年清政府將電報局收歸官辦，為盛宣懷勸人換購漢冶萍公司股票提供了良好契機。因盛宣懷是電報局創始人、前督辦，被委經辦該事，“回滬勸導”電報局股東。盛宣懷即先行勸戚屬朋僚出售電報股改買漢冶萍公司股票：“（電報股）有絀無盈，弟早料及，故凡熟人老股，早勸售出，變換礦股?！辈⒔o他們劃算換購細賬： “如以電報一股換漢冶萍四股，實得票本二百元，官利八厘，按年可收穩利十六元，照預算余利亦有二分，可收四十元。即使只有余利二厘，便比得上電股二十元。此股票亦可抵押，將來賣價若再加倍，便可得四百元?！?接著盛宣懷公開致函電報局股東引導其換購漢冶萍股票，鼓吹“可穩收官利”，“加以余利并優先紅利”，“票價亦可盼望如輪電必有一股作兩股之日，且屬注冊實行商辦公司，非同昔年官督商辦之局，可得股東會議選舉董事查帳之權，似勝于勉強附股于電政多矣”。4盛宣懷在經辦收贖電報商股期間，相機為漢冶萍公司招股做宣傳，使原電報局持股人轉而“附入煤鐵廠礦者，約居三四成”。5可謂成績斐然。