新疆中小板塊上市公司營運能力分析

馮靜

摘 ?要：本文基于2018年新疆中小板塊上市公司年報，選取了營運能力指標，采用因子分析的方法構建企業營運能力指標評價體系，并選取新疆中小板塊12家上市公司對其2018年的營運能力進行了分析。相對于單一的指標，基于營運能力指標體系計算的綜合能力得分不僅能全面衡量企業的營運能力，還能幫助企業管理者了解企業在營運能力方面的優勢和不足，并根據2018年營運能力的情況進行調整，以提升企業的競爭力。

關鍵詞：新疆上市公司;中小板塊;營運能力分析

一、研究背景

上世紀90年代初，在改革開放和深化內部需求的大環境下，我國先后建立了上海和深圳交易所，開創了資本市場在社會主義制度中運行的先河。在我國證券市場迅速發展的二十多年里，我國證券市場在市場容量、交易體系、日常監管、風險控制和披露制度等各方面都有較好的發展。

為推進我國多層次的資本市場建設，推動中小企業進入資本市場，國務院在2004年批準在深圳交易所設立中小企業板塊，建立相關交易平臺，降低中小型企業進入資本市場的專門門檻。2004年5月，深圳證券交易所被國務院和中國證監會批準同意在主板市場內設立中小企業板塊。深圳中小板塊自2004年6月首支中小股票發行以來，目前已經有912家（截止2019年6月1日）中小企業上市，市值已達到97419億元。中小板塊作為新興板塊，其已是我國資本市場密不可分的一部分。

縱觀中小板上市公司發展的十四年中，有的上市公司的資產或股本年增長率甚至高達幾十倍，雖然中小板塊為中小板融資提供了一定的平臺，但由于中小企業自身的局限，難以支撐如此高速的增長，導致財務狀況惡劣，被冠以ST，甚至可能面臨退市的風險。中小企業如何維持和增強發展能力，同時獲取持久的競爭優勢，是在競爭日趨激烈的市場環境下亟待解決的問題。

通過對新疆中小板塊上市公司資金周轉速度的分析，可以系統地比較出企業經營管理狀況和資源利用水平。企業營運能力的高低與資金周轉狀況和速度成正比，而企業的資金周轉狀況與其供應商、生產商、銷售商的關系十分緊密。企業經營管理水平的高低，直接左右資金的循環時間和周轉速度。本文的研究對于提高新疆中小板塊上市公司的管理能力、營運能力、競爭能力具有重要意義。

二、新疆中小板塊上市公司營運能力因子分析

（1）樣本選取及指標體系的建立

選擇新疆上市公司中的中小板塊共12家作為研究樣本，指標選取了代表上市公司營運能力的8個財務指標，包括：存貨周轉率（X1）、固定資產周轉率（X2）、總資產周轉率（X3）、流動資產周轉率（X4）、經營現金凈流量對銷售收入比率（X5）、資產的經營現金流量回報率（X6）、經營現金凈流量對負債比率（X7）和現金流量比率（X8）。本文的數據均來自網易財經公布的新疆中小板塊上市公司2017年的年度財務報告。

（2）因子分析的KMO檢驗和Bartlett檢驗

KMO檢驗和Bartlett檢驗可以幫助模型進行多元統計的因子分析。KMO檢驗測度樣本的充足度。KMO的取值在0-1的區間內，如果原數據適用于因子分析，則統計值在0.5-1的范圍內，小于0.5時則不能用于因子分析。本文檢驗結果為：KMO值為0.518，Bartlett檢驗的卡方統計值為86.789，拒絕原假設，相關矩陣不是單位陣，可以考慮作因子分析。通過分析KMO檢驗和Bartlett檢驗的取值，發現原數據變量間的相關性較強，可以進行因子分析。見表1.

（3）因子提取

表2為解釋方差表。根據表2提取特征根大于1的兩個主成分累計解釋方差為77.466%，即這兩個因子反映出了總體信息的77.466%，保留了大部分信息，可以用本模型中的兩個因子對新疆中小板塊企業的營運能力進行評價。兩個公因子分別以F1和F2表示。

（4）旋轉因子和因子命名

以上選取的兩個因子，應當擁有相關的經濟意義，不然因子提取是失敗的。通過方差最大化正交旋轉法對原因子載荷矩陣進行正交旋轉，可以講明因子載荷。結果如表3：

由表3可知，經營現金凈流量對銷售收入比率（X5）、資產的經營現金流量回報率（X6）、經營現金凈流量對負債比率（X7）和現金流量比率（X8）四個指標在F1因子上有較高的因子載荷值，反映了企業資金營運均衡度的能力，因此將其命名為營運均衡度因子;存貨周轉率（X1）、固定資產周轉率（X2）、總資產周轉率（X3）、流動資產周轉率（X4）四個指標在F2因子上因子載荷值較高，主要反映企業資金營運效率的能力，故將其命名為營運效率因子。

（5）因子得分計算和營運能力排名

根據表4成份得分系數矩陣，通過因子得分函數可計算出各因子的得分值，以此為基礎得到樣本公司營運能力得分情況并進行排名。

各因子得分函數：

對綜合質量因子得分、各公共因子得分與因子貢獻率占總方差權重進行加權。其計算公式：

F=47.286%×F1+30.18%×F2

將處理后的數據代入模型，即可得出新疆中小板塊上市公司在兩個因子方面的取值，然后再把兩個因子的取值運用到綜合評價模型中，得出的數值就代表了新疆中小板塊上市公司的營運能力水平。其綜合得分和排名如表5所示：

三、基于因子分析的新疆中小板塊上市公司營運能力評價

一般來說，得分為正數的企業營運能力較強，且得分與營運能力成正比;得分趨于0時，表示企業經營管理能力處于行業平均水平，反之，表示企業經營管理能力水平較低，為提高經營管理能力水平應改善企業發展戰略。

第一，本文選取的12家新疆中小板塊上市公司樣本中，營運能力綜合得分F為正值的共有11家，占總體的91.67%，說明新疆中小板塊上市公司總體營運能力較好。但營運能力水平高低不一，差距較大，綜合得分排名首末的為新疆浩源與準油股份，得分為10.47544和-0.25442，兩者差距懸殊。經過對排名靠前幾家上市公司的細致分析可以發現，并不是每個方面都表現良好，如營運均衡度較好的企業，其營運效率卻不是不高。表明企業在經營過程中并未考慮到全面發展。但要真正提高上市公司營運能力，提高競爭力，企業必須要注重營運能力的營運均衡度和營運效率兩個方面的均衡發展。

第二，依據兩個主因子在模型中的取值可以評價出12家上市公司的營運能力水平。新疆浩源主因子得分排名第一，表示其營運能力較強、營運均衡度很好。其中，三家企業的得分為負值，表示新疆中小板塊上市公司營運均衡度總體水平較好。西部建設的因子得分排名第一，表示企業管理營運能力在效率較高。并且只有1家公司在該指標上為負值，表明了新疆中小板塊上市公司總體營運效率較高。

第三，在新疆中小企業的發展中，能源、農林牧漁和建筑等行業的營運能力較佳，這是因為新疆的地理優勢，新疆自然能源等資源豐富，因此能源企業經營狀況相對于其他行業較為良好。但近年來受國內經濟環境因素的影響，企業經營受到阻礙，經營績效不高，另外，這些行業對環境造成的污染較大，需要進行科技創新，積極開發新能源、新材料。而目前新能源、新材料的研發和生產成本高，設備使用條件也有局限性，如新能源金風科技，其營運能力排名才位居第八。政府監管部門作為市場的調節者，應針對行業情況積極推行相關政策來促進新疆中小企業的發展。另一方面，從綜合排名可以看到，同為能源企業，新疆浩源的綜合營運能力排名第一，準油股份卻為倒數第一，這就可能和企業自身資金周轉或者資源利用效率較為低下有關，而不主要是由于經濟和市場環境造成的。

四、結論

本文采用因子分析法，揀選與上市公司營運能力相關的數個指標，對其營運能力進行打分，并匯總數據進行比較。企業根據指標得分和數據的比較，可以衡量自身的水平，對比同行業找出合適的營運方法。與此同時，本文也存在以下不足：在指標的選取過程中缺乏客觀性;影響營運能力的因素有很多，只選取每個財務重要指標進行評價時會使結果存在誤差;因子分析在某種程度上可以為公司的營運能力分析提供一定的依據，若能結合當前宏觀經濟發展狀況和未來趨勢變化，可以更加有效的對上市公司經營狀況進行分析。