國內證券市場風險形式及投資人保護方法的分析

王瑜

摘 ?要：近年來我國證券市場取得了一定的發展成效，但是隨著我國金融開放程度的不斷加深，我國證券市場迎來了全新的挑戰。在此背景下，認知并掌握國內市場風險形成原因與表現特征，建立風險預防機制，同時加強證券市場下投資人權益的保護至關重要?；诖?，本文對現階段我國證券市場風險的形成進行了分析，并以投資人保護理念為指導，依據公開原則相關要求，探索了證券市場開放發展下投資人保護方法，以供參考。

關鍵詞：國內證券市場;投資人;保護方法;證券市場風險

證券市場是我國金融市場體系中的重要組成結構，在我國經濟建設中具有至關重要的影響作用。就我國證券市場的發展現狀而言，目前仍存在諸多的問題，虛假信息泛濫、投資信息不對稱等，這在一定程度上嚴重制約了國內證券市場的優化發展，對投資人的利用產生損害。隨著近年來經濟一體化進程的不斷深入，證券市場的開放程度得到深化。在此環境下，證券市場風險問題愈發明顯。對證券市場風險以及投資人利益保護的研究成為人們關注的重點，也是本文研究的主要內容。

一、國內證券市場風險的形成

（1）證券市場風險定義。證券市場（Securities market）是基于市場經濟不斷發展下為維護資本供求關系，化解市場供求矛盾而形成的一種產物。從廣義角度上講，證券市場是對所有證券交易場所的總稱;而從狹義角度上講，證券市場可細分為“資本交易證券市場（Capital market）”、“商品交易證券市場（Commodity market）”以及“貨幣交易證券市場（Money market）”等，是對股票、期權、商品期貨等證券產品進行交易與發行的場所。因此，證券市場風險則是指對證券市場價格存在一定影響，并對市場參與者（投資人等）產生一定損失的可能性。通常情況下，證券市場風險存在一定的不確定性，其傳播性性、破壞性較強，誘發因素較多。

一般情況下，證券市場風險可分為系統性風險（Systematic risk）與非系統性風險（Unsystematic risk）兩類。其中系統性風險主要包括政策性風險（以財政政策和稅收政策為主）、投資人購買力風險（以市場證券價格為主導）、利率變化風險（投資價值的衡量標準）以及市場變化風險（如股市變化、市場信息變化等等）;而非系統性風險主要包括經營風險（受企業經營變化、投資決策、企業生存周期等影響性較大）、信用風險（如道德風險、誠信風險等）、財務風險（企業債務償還能力、資金籌集能力）以及交易程序風險（受投資者自身因素影響較大）。

（2）證券市場開發環境下，證券市場風險形成原因。由國內證券市場發展歷程來看，隨著國內證券市場開放程度的不斷加深，證券市場風險形成的原因主要表現在以下機方面：

1.金融風險加劇。隨著經濟全球化進程的不斷深入，我國證券市場實施對外開放已成為發展的必然趨勢。而證券市場的全面開發為證券市場提供機遇的同時，也帶來了更多的挑戰。例如，證券市場開發加劇了金融資本的流動性，這在一定程度上加快了金融風險的傳導速度，與此同時，國外金融機構在國內金融市場的滲透，對本地市場帶來了一定的沖擊，形成新的證券市場風險。

2.金融體系存在脆弱性。證券市場對外開放環境下，金融系統各子系統之間存在密切的關聯性，形成系統化結構網鏈。當其中一部分發生變化時，勢必導致其部分產生變化，形成潛在風險，而這種風險的不確定性更強，其影響也更大。

3.出現信息不對稱問題。信息不對稱問題是形成證券市場風險的關鍵因素。從廣義層面出發，不同國家關于金融的法律制度、資產評估標準、會計原則、財務審核制度、信息披露標準等不同，因此在大環境下資本國與接受國之間勢必處在信息不對稱問題，通常情況下信息技術水平高的國家，其信息資源越多，面臨的信息風險越小，反之信息資源越少，面臨的信息風險越高。從狹義層面出發，由于證券市場存在大量的虛假信息，而關于投資人利用保護的相關法律法規尚不完善，而多數企業主體與投資人對信息收集、分辨的能力存在差異性，從而形成信息不對稱問題，當出現虛假報告或虛假紕漏時，掌握信息少的投資人將面對證券市場風險帶的損失。

4.我國證券市場自身存在一定的特殊性。由于我國證券市場起步較晚，尚處于不斷發展與完善階段。因此相對于相對成熟的證券市場而言，我國證券市場受政府政策的影響性較大，屬于典型性的“政策證券市場體制”。與此同時，國內證券市場的系統性風險較高，據有關數據調查顯示，我國A股市場系統風險占總風險比重的百分之四十左右，相對于與證券市場成熟的國家高處百分之十五以上。此外，我國多數上述企業存在股份不合理配置問題，股票價格的變動較大，并隱隱出現“泡沫”現象。在進行改革過程中，雖然舊的問題的得到解決，但是易于制度的不斷善、監督力度的缺乏，新的風險得到產生。

5.證券經營機構規模普遍較小。隨著我國第一件證券公司成立以來（深圳特區證券公司，1988），我國證券機構以快速發展的趨勢在金融市場中占據一定地位。其數量雖然得到了大幅度提升，但是企業的總資產指標以及股本規模相對于其他國家而言，仍處于低水準狀態。這在一定程度上導致我國證券經營機構在市場競爭中處于弱勢地位。而在證券市場對外開發發展環境下，勢必將加大國內證券市場的風險，面臨國外金融機構帶來的沖擊。

（3）證券市場風險的預防與管理。面對國內證券市場存在的風險，建立證券市場風險防范機制，加強風險預防與管理具有重要現實意義。

1.注重國內機構投資者的培育。提升國內機構投資者總體實力對改善我國證券市場環境，提升資本市場安全具有重要意義。對此，我國政府應針對我國證券市場實際情況，以國內機構投資者為主體，提供一定的政策扶持，應以提升投資者的主觀能動性。與此同時，監管部門應充分發揮自身職責，保證各類基金發展的平衡與協調。并在此基礎上，通過教育培訓幫助投資者樹立風險意識、安全意識以及先進投資理念，從而改變“長期投資匱乏，短期投機盛行”的問題。此外，通過以下引導，提升投資者處理風險的能力，降低風險對證券市場的不利影響。

2.建立科學風險預警機制。風險預警機制是實現證券市場風險預防的重要手段。因此，在新形勢下相關部門應通過綜合分析，制動證券市場風險預警指標，在保證預警指標全面、科學、完善、詳細的基礎上，建立風險預警評價指標體系。從而對證券市場可能出現的各種風險進行評估、預測，提升證券市場風險管理質量與水平。

3.提升市場參與主體綜合素質。上市公司作為我國證券市場的主要載體，是保證我國證券市場穩定發展，提升證券市場投資價值的主動力。因此，為提升證券市場風險預防能力，降低市場風險對投資者的影響，可采用以下方法來提升市場參與主體（以上市公司為主）的綜合素質，改善其經營情況。第一，注重上市公司資質的審核，從根源上保證證券市場中上市公司的質量，實現優質企業在證券市場發展中作用的最大化發揮;第二，完善上市公司經營業績，通過有效引導，推動上市企業實現優質資產注入或資產重構，從而提升其綜合素質，降低證券市場風險發生概率;第三，注重資源整合利用，通過科學配置資源進行市場參與主體素質的強化。

4.完善多層次市場體系。在金融市場中，有效的證券市場需要多層次市場體系為支撐，應以滿足不同投資者的個性化需求。因此，為提升國內證券市場風險管理質量，推動伴有效證券市場向有效證券市場的轉變，需完善國內金融市場的“多層次”市場體系。通常情況下多層次市場體系，主要由縱向層次，包括“主板市場”、“二板市場（創業板、高新企業板）”與橫向層次，包括“債券市場”、“衍生金融產品市場”、“股票市場”、“基金市場”等組成。因此，在多層次市場體系構建構成中，可從這兩個層面出發，進行不斷完善，保證各層次市場間的協調、互補，從而健全市場功能，提升市場價值，保證市場穩定與可持續發展。

二、證券市場投資人保護方法

（1）證券市場投資人。證券市場投資人（證券投資者）主要是指具備一定的資金來源，并參與到證券市場投資活動，以“證券產品”為載體，享有投資收益所有權與投資風險承擔責任的金融市場主體。通常情況下，我們所說的證券市場風險，多是以投資人為研究對象進行具體闡述的。因此，在高風險、高經濟效益的證券市場中，加強投資人利益的保護，對促進國內證券市場長效與高效發展具有重要現實意義。

（2）證券市場投資人保護方法。通常情況下，加強證券市場風險的預防與管理不僅是維護市場穩定運行的重要手段，也是保護投資人利益的重要途徑。因此，在證券市場投資人保護過程中，需以證券市場風險防范為主體，進行證券監管模式的創新與改革。

對此，除采用上文中提到的策略外，政府以及相關部門應制定完善的投資人保護法律法規。例如，依據我國證券市場發展現狀，制定完善的“產權制度”，實現股權分置改革的有效落實。在此過程中，相關部門需嚴格遵循公平、公開原則，應以保障非流通股與流通股股權配置的科學性與合理性，并注重專業研究人員、技術人員在股權分置改革工作中的有效參與，用以實現信息披露作用的充分發揮。與此同時，針對信譽評價機制存在的問題，相關部門應制定完善的監管法律制度。在此過程中通過借鑒發達國家相關經驗，結合我國國情，建立以“信息披露”為主體，以“自我管理”為手段的信用評級機構監督制度，應以提升信用評級機構的可信性與公信力，化解信用評級機構與投資人之前的矛盾，實現投資人利于的保護。

在投資人保護中，也應注重投資人的教育管理，提升投資人法律意識，豐富投資人專業知識、風險識別與預防能力以及相關經驗，從本源上加強投資人保護?？梢步①r付基金，加強證券市場補償性救濟機制，為投資人提供投訴平臺，實現投資人保護。

三、結語

總而言之，在當今金融全球化發展的背景下，我國證券市場的開發性程度將得到進一步的加深。由于我國證券市場的發展起步較晚，目前我國證券市場仍處于不斷發展與完善階段。因此，在國外金融沖擊與自身發展問題的雙重影響下，國內證券市場的風險日漸加劇。因此，為保證市場的穩定與可持續發展，在抓住發展機遇的同時，需明確認知其存在的風險，并在此基礎上通過完善法律制度、調整政策要求，建立風險防范機制，強化投資人保護策略。

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