研發投入、資本結構與企業績效

[摘 要]運用2014—2017年我國125家汽車制造業上市公司的面板數據，借助計量經濟學模型，實證分析我國汽車制造業上市公司研發投入對企業績效的影響。研究認為，我國汽車制造企業研發投入與企業企業績效間是倒U型曲線關系，其滯后效應不顯著;企業資本結構對研發投入具有顯著的調節作用。

[關鍵詞]汽車制造業;研發投入;企業績效;倒U型

[中圖分類號]F830.9

[文獻標識碼]A

[文章編號]2095-3283（2019）05-0138-03

Abstract： Based on the panel data of 125 listed automobile manufacturing companies in China from 2014 to 2017， this paper empirically analyzes the influence of R&D of Chinese automobile manufacturing companies on its performance by building econometric model. The result shows that there is an inverted u-shaped curve relationship between R&D and enterprise performance， and the lag effect is not significant. It also finds that the capital structure of enterprises has a significant regulating effect on R&D.

Keywords： Automobile Manufacturing; R&D; Enterprise Performance; Inverted U-shaped

[作者簡介]邱盼華（1977-），女，浙江寧波人，寧波市成人教育學校會計師，寧波市現代服務業公共職業培訓平臺管理部副主任，研究方向：財務會計與互聯網金融。

一、引言

當前，汽車制造業在我國制造業中扮演舉足輕重的角色，汽車制造業不僅是技術創新的重要載體，也對推動上下游產業技術創新發揮著積極作用。近年來，國內汽車制造企業對技術創新日益重視，研發投入逐年上升，據統計2016年全球企業研發投入排行榜中前20名企業中有30%是汽車企業，卻沒有一家中國汽車企業，而在研發投入100強企業中，只有6家中國企業，且都不是汽車企業。我國汽車企業的研發投入遠低于計算機硬件、軟件企業。隨著以新能源汽車為代表的技術創新不斷涌現，汽車制造業的競爭日益加劇，同時也伴隨著巨額研發投入，汽車制造企業亟需理順研發投入與企業績效之問的關系。因此，本文以2014—2017年中國125家汽車上市公司面板數據，借鑒相關的研究方法，實證研究汽車行業的研發投入對企業績效影響。

二、文獻回顧與研究假設

熊彼特首次提出以創新為核心的經濟發展理論，認為創新是把新生產要素組合用到生產體系之中，創造企業價值。創新是價值創造的源泉，研發投入是技術創新的重要來源，開展研發活動，推進新技術、新產品的產出，對企業的經營績效產生重要的影響。許多學者對研發投入與企業績效的關系進行了許多實證研究，實證結果可以歸結為三類觀點：一是研發投入與企業績效正相關性。Gnlichest（1986）、吳延兵（2006）的實證研究結果證實，企業研發投入的增加將提高生產率，黃世政（2015）以臺灣新竹科學園區6個主要產業的研究開發、投資規模和總銷售數額為基礎，研究認為，研發投入與企業業績正相關。支持這一觀點的學者較多，如Hsieh等（2003）、梁萊歆等（2006）等。但也有學者提出研發投入對企業業績的正向影響具有滯后效應（任海云等，2009;趙心剛等，2012），同時還有學者測算出有研發投入的企業的全要素生產率和利潤率水平比不開展研發企業約高3個百分點（仇云杰等，2016）。二是研發投入企業績效之間是負相關或不相關。崔也光（2014）研究電子信息業上市公司研發投入與公司績效的關系，認為兩者之間關系并不顯著，甚至存在負相關的關系。一些學者認為研發投入與企業績效無關（Chan，2001;Brown，1998;鄭小丹、黃怡，2015）。三是是研發投入企業績效之間是非線性關系。早在1985年，Gerpott的研究表明，研發強度與企業績效間不是線性關系，是曲線關系。學者后續研究支持兩者之間是倒U型關系（吳衛華等，2014;石麗靜，2017）。許多學者研究的樣本企業的規模、行業性質等因素存在差異，這也可能是造成結論不同的原因之一。如Hu等（2003）以中國企業樣本為研究對象，認為研發投入對企業價值影響的顯著程度在不同行業之間的差異明顯。汽車行業的研發投入對企業績效的影響怎樣呢？基于上述相關文獻，本文提出以下假設：

H1：研發投入與企業績效間呈現非線性關系，且研發投入具有滯后效應。

H2：資本結構在研發投入對企業績效的影響過程中，具有調節作用。

三、模型設定和變量數據來源

（一）模型設定

（二）數據來源

本文以我國汽車制造業上市公司作為研究對象，樣本是滬深兩市2014—2017年汽車行業上市公司數據，剔除其中連續虧損的ST、*ST公司以及因為剛上市或者年報中未披露等各種原因導致數據殘缺的上市公司，最終符合條件的樣本數為125家。本文研究的資料數據主要來源于同花順數據庫。

四、實證分析

（一）變量兩兩間的相關性分析

運用軟件STATA13.1，統計變量兩兩間的相關（見表1）。從表1可以看出，變量間系數絕大多數不超過0.5，可以避免回歸中出現多重共線性。

（二）回歸結果分析

首先，借助STATA13.1軟件，運用Hausman檢驗確定是選擇固定效應模型還是隨機效應模型，檢驗結果是接受原假設，即應使用隨機效應模型。

設定模型（1）進行回歸，逐次添加變量，得到回歸模型（1）-（4）（見表2）。從模型（2）和（4）的回歸結果可以看出：研發密度rdp與roe正相關，且1%、5%顯著水平下，回歸結果顯著;rdp2與roe負相關，且在1%、10%顯著水平下，統計結果顯著，這表明研發密度與roe之間是倒U型關系。從4個模型中也可以看出：rdp_1與roe之間是負向關系，但不顯著，這表明研發投入的滯后影響不明顯。模型（3）和（4）中，rdp與asl交互項roe之間負相關，且統計顯著，可以推斷，ASL具有調節作用。

實證證明了H1和H2，但研發投入對企業績效的滯后效應不明顯。

五、結論與建議

運用我國125家汽車制造業上市公司2014-2017年間的面板數據，本文實證檢驗了我國汽車制造業上市公司研發投入對企業績效的影響，研究證明了研究假設。研究發現，汽車行業研發投入與企業績效之間呈現倒U型關系，研發投入對當期企業績效影響顯著，其滯后效應不明顯;汽車企業的資本結構對研發的影響具有顯著的調節作用。

當前，我國汽車行業研發投入強度處在比較低的水平，且基礎研究占比非常小。為了能夠加強研發投入對企業績效具有促進的作用，本文提出如下建議：

1.提高創新意識，在企業實力允許的情況下，加強研發投入，特別是基礎研究。我國汽車行業研發投入強度處在比較低的水平，且基礎研究占比非常小。自主創新依舊是我國汽車行業的短板，要削弱研發投入對企業績效的負向作用，就必須轉換研發投入的方向，加強對基礎研究的投入，形成自己的核心技術，才能使研發投入發揮推動企業發展的作用，保持企業的競爭優勢。

2.提高研發活動中的管理水平，推動研發成果轉化。汽車企業應該要加強對研發活動資金的使用管理，避免資金浪費，使產品的研發效率達到更高水平。同時，建立調動研發積極性的鼓勵機制，形成技能創新的長效機制，使研發成果能夠更快的轉化為適用于市場的產品。

3.用好資本結構這個調節變量，拓寬債務融資渠道，借助財務杠桿，保持適度的資產負債率，提高研發投入。我國汽車行業總體上的資產負債率不高，債務權益少，雖然可以減少企業的財務風險，但是資產負債率過低其實不利于研發活動的進行。所以，企業應該要合理舉債，保持財務杠桿的平衡，實現對債務權益和股本權益的有效利用。

[參考文獻]

[1]梁萊歆，嚴紹東.中國上市公司R&D支出及其經濟效果的實證研究[J].科學學與科學技術管理，2006（7）.

[2]Bronzini R.，E. Iachini. Are Incentives For R&D Effective？：Evidence From A Regression Discontinuity Approach [M]. Rome：Banca Dltalia，2011.

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（責任編輯：顧曉濱 董博雯）