山西杏花村汾酒股份有限公司財務報表分析

秦洵洲

摘要：白酒是我國的傳統酒種，具有悠久的歷史和深厚的文化底蘊，作為世界主要蒸餾酒品種之一，釀酒業在我國產業中有著舉足輕重的地位。文章通過對山西杏花村汾酒股份有限公司2012～2014年財務報告進行分析，從公司的償債能力、營運能力、盈利能力以及發展能力方面考察公司，并對可能存在的問題提出了建議。

關鍵詞：財務報表;償債能力;營運能力;盈利能力;發展能力

一、引言

白酒為我國特有的酒種，生產工藝比較獨特。隨著經濟的快速發展和人民生活水平的日益提高，作為我國民眾喜愛的傳統消費品，白酒的產銷量也隨之日益提升，白酒業在2005年以后持續高速發展。2013年以來，隨著經濟形勢和宏觀政策的變化，白酒業進入了調整階段。通過行業協會、科研機構以及行業內企業的共同努力，白酒行業的生產工藝技術得到提高，生產設備得以改良。通過科研成果的轉化和交流，促進了行業技術創新體系建設，提高了全行業產品質量，白酒行業受到重大影響。

二、公司背景

山西杏花村汾酒廠股份有限公司，主營業務為白酒，主要產品為白酒和配制酒，其中白酒占主要地位，年產銷白酒75000多千升，主要經營業務范圍為生產銷售酒類、飲料及酒類生物技術的研究、開發與轉讓，投資管理等。由山西省國有資產監督管理委員會100%持有股份的山西杏花村汾酒集團有限責任公司69.97%控股，公司無其他持股在10%以上的股東。公司釀酒歷史源遠流長，文化底蘊深厚，是汾酒的核心競爭優勢之一，在市場競爭中擁有巨大的文化優勢和品牌優勢。

三、財務能力分析

（一）償債能力分析

1. 短期償債能力分析

2013～2014年公司流動比率逐年下降，從2012年的3.26下降到2014年的2.48，雖仍高于行業平均水平0.6，總體保持在2以上，但與同行業平均水平逐年接近，說明近年流動比率雖有所下降，但整體結構更為合理化，減少滯留在流動資產的資金，有助于提高企業的盈利能力。

公司速動比例逐年下降，從2012年至2014年下降幅度達到了53.27%，同近三年變化幅度較小的行業平均水平比較來看，公司速動比例在2014年過高，占用速動資產較多，有可能會影響企業的盈利能力，在2013年較為合理，但2014年公司速動比率過低，企業的短期償債能力相對較弱。

綜上所述，公司2012年至2014年流動比率、速動比率和現金比率逐年下降。雖逐年下降，但流動比率高于行業平均水平，而速動比率和現金比率在2014年明顯低于行業平均水平。單從流動比率角度考慮，公司的短期償債能力較好，結合速動比率和現金比率分析可發現，公司短期償債能力較弱。但因存貨比重較高，公司的短期償債能力同企業存貨的銷售狀況有較大相關性，從整體來看公司的短期償債能力不佳。

2. 長期償債能力分析

自2012年起公司資產負債率先增長后降低，但總體變化波動不大，公司資本結構較為穩定。同行業平均水平相比，整體依舊低于行業平均水品，至2014年低于行業平均水平6.39%，說明企業資產總額中有較小比例是通過舉債得到的，可見公司償債能力較強，但公司負債比率較小也說明了公司管理者較為保守，利用債權人經營活動的能力較差。

公司2012～2014年利息保障倍數逐年上升均為負值，主要原因為，公司的利息費用主要來源于對外的利息收入且公司因支付利息而產生的財務費用較少，公司最終的利息費用均為負值。公司將閑置資金對外做債權投資，在行業整體不景氣的背景下，有利于閑置資金的充分利用。

綜上分析可以看出，雖償債能力較強財務風險較小，但較低的負債也說明公司較為保守，不善于利用負債進行經營活動，未能充分利用到財務杠桿。雖短期償債能力較弱，但公司財務狀況和經營狀況較為良好，且長期償債能力較強，對于債務的償還有較強的實力保障，公司整體償債能力較強，但同時應當注重財務杠桿的利用，增強公司資金的利用效率。

（二）營運能力分析

2013年、2014年兩年應收賬款周轉率變動幅度過大，到2014年應收賬款周轉率降低明顯，與同期行業平均水平相比較，兩年均明顯高于行業平均水平，而到2014年指標數值的下降更加接近71.15的行業平均水平。不過至2014年公司應收賬款周轉率更為接近行業平均水平，公司的改革較為成功，應當繼續改進。

2014年存貨周轉率較2013年有所下降，說明公司在2014年存貨周轉速度有所下降;但通過同行業平均水平的橫向比較，可發現至2014年，存過周轉率相較2013年更接近行業平均水平。釀酒行業的存貨周轉率較其他行業偏低，主要因存貨中包含陳年窖藏酒，公司存貨增加也因陳年酒增加，但公司自身并不存在存貨水平太低等存貨管理問題，從公司整體來看，企業存貨周轉率較高，資產流動性較好，資金利用效率高。

2013～2014年，公司總資產周轉率大幅下降，降幅達45.24%，說明相較2013年，2014年公司利用其資產進行經營活動的效率較差，同時影響公司的盈利能力，主要原因是2014年銷售收入大幅下降，公司應采取有效措施增加銷售。

綜上分析可得，影響公司營運能力的主要原因為銷售收入在2014年的下滑，進而影響了公司當年的盈利水平，公司應主要從銷售入手，加強經營管理，采取有效手段提高銷售收入。

（三）盈利能力分析

2013～2014年資產息稅前利潤率資產利潤率大幅下跌，其中資產利潤率由2013年的30.45%下跌至2014年的4.31%，2013年高于行業平均水平但2014年低于行業水平，說明公司經營效率較低，需加強管理提高資產的利用效率。結合前文分析的利息保障倍數為負，可見公司將閑置資金對外做債權投資，在資產無法帶來更多效益的期間，也屬于一種提高資金利用率的做法。

（四）發展能力分析

公司銷售在2013年至2014年連續兩年呈負增長，且較之2013年2014年的負增長幅度更大，當期行業平均水平雖也呈下降趨勢但低于公司降幅。說明在行業整體下降的背景下，公司營業收入的成長性較差，競爭能力較弱，發展能力較差。公司股權資本在2013年有較大增幅，但在2014年呈現負增長，在2013年雖大幅高于行業平均增長率，但在2014年大幅下降后低于行業平均水平。體現了公司股東權益在2014年有所縮減，資本積累能力較弱，發展能力較差。綜上所述，同行業同期平均水平相比較，公司2013年成長性較好，競爭力較強。但至2014年公司各項能力指標均有大幅下降，公司前景較差，應當優化內部結構，加強管理控制。

四、問題及建議

綜上分析，山西汾酒公司近三年整體運營狀況良好，資金活動安全，對未來前景持樂觀態度，但受行業整體調整影響，公司在近一兩年銷售收入及盈利狀況均有所下降，具體問題表現為：公司資本結構所有者權益占比較高，雖使得公司資金安全度較高，但利用債權人資本進行經營活動的能力較差，因而舉債經營獲得的杠桿利益較少;公司銷售收入減少受市場調整，高檔酒銷量下降影響所致，由此可見公司現今銷售結構并不切合市場需求。其中主要由銷售收入減少過快引起，但也存在資產利用率較差以及成本費用控制不佳等問題。

為改善公司的經營盈利狀況，針對公司出現的問題，提出以下建議以及對策：優化資產結構，適當吸收負債，尤其是長期負債，謹慎分析行業狀況，審時度勢，將公司外部市場環境同公司內部各種因素相結合，權衡風險與報酬，結合投資報酬率，適當利用財務杠桿，為公司帶來更多的利益。公司應當加強內部管理控制，提高內部資源利用率，充分利用公司現有資產，從內部控制和技術革新雙重手段改進，降低單位成本。

參考文獻：

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