我國在“一帶一路”沿線新興產業的投資分析

司 騏

“一帶一路”建設促進了中國與沿線國家經濟共同發展和市場深度融合。自2013年習近平總書記提出“一帶一路”倡議以來，七年里，中國企業積極投資沿線基礎設施建設、產能合作和能源開發等項目，取得了顯著進展。然而，目前有關“一帶一路”建設的研究中，對沿線新興產業的投資關注較少。新興產業代表了未來經濟的發展方向，是建設創新型國家的產業依托，也是中國經濟實現結構優化、向高質量發展邁進的重要抓手。在中美貿易摩擦加劇的背景下，關注“一帶一路”沿線新興產業的投資，能夠為中國企業在海外獲得先進技術尋找可替代目標，幫助企業開拓更廣闊的發展空間，對改善企業國際生存環境、提高貿易風險抵御能力有著重要意義。本文選取四個產業板塊——先進制造、信息技術、健康醫療和消費升級等，作為新興產業的代表，運用案例分析、歸納總結的方法，研究中國企業對沿線國家在這四個板塊的投資特征、投資區域分布、投資標的選取以及投資布局意義，并在此基礎上為中國企業今后在沿線新興產業投資提出建議。

一、中國在“一帶一路”沿線新興產業的投資現狀

（一）尚處于起步階段

中國企業在“一帶一路”沿線新興產業投資還處于初始階段。投資規模較小，投資項目較少。2010年至2017年上半年，中國企業在“一帶一路”沿線新興產業（超過1億美元）的直接投資項目累計規模為378億美元，占中國企業在“一帶一路”沿線直接投資總額（超過1億美金項目規模為$1 355億）的27.9%，占中國企業海外新興產業總投資（$3 330億）的11.3%。從增長趨勢看（見圖1），中國企業在“一帶一路”沿線新興產業的投資規模呈增長趨勢，這與中國企業在海外新興產業投資的總規模趨勢相符，但沿線新興產業規模增長速度不如總規模增長速度快，這說明中國企業在新興產業的投資上目前主要集中在“一帶一路”沿線以外的國家。

圖1.201 0-201 6中國企業“一帶一路”沿線新興產業投資趨勢資料來源：《中國全球投資追蹤》，美國傳統基金會

（二）主要投向東南亞、南亞和中東歐較發達經濟體

從區域分布上看，中國企業在“一帶一路”沿線新興產業投資集中在東南亞、南亞和中東歐地區一些政治穩定、人口稠密、經濟較發達的國家。其中，新加坡、以色列、印度、馬來西亞和泰國是新興產業投資較為密集的國家。對新加坡的投資在四個板塊中都有涉及，對以色列的投資集中在醫療健康和先進制造產業，對印度的投資集中在信息技術、醫療健康和消費升級領域，對馬來西亞的投資集中在先進制造、醫療健康和消費升級領域，對泰國的投資集中在先進制造和信息技術領域（表1所示）。

表1 中國企業在“一帶一路”沿線新興產業主要投資國，2012-2017

（三）以互補收購為主

中國企業在“一帶一路”沿線新興產業的投資體現為三種邏輯：一種是輸出技術、占領市場的傳統順向跨國投資邏輯，表現為綠地投資或順向收購，投資方主要輸出技術和資金，目的是為了占領當地市場。第二種投資邏輯是投資方與被投企業產品線互補、投資方輸出技術的同時可以引入被投企業技術、產品和管理經驗，從而實現各種資源的最優整合。第三種是逆向收購邏輯，旨在獲得被投企業的先進技術，面向未來進行產業鏈布局。表2統計顯示，中國企業在“一帶一路”沿線投資邏輯主要體現為互補型收購，從2012-2017年共計23起，占比65%；其次是逆向收購，占比23%；而以往發達國家常用的通過技術輸出占領市場的跨境投資模式則占比較低。這表明中國企業在沿線更偏愛互補型投資，可以同時達到占領市場、豐富產品線和降低海外競爭壓力的多重目的。

表2 中國企業在“一帶一路”沿線新興產業投資邏輯，2012-2017

表3 中國企業在“一帶一路”沿線新興產業投資方式，2012-2017

從表3新興產業投資方式看，控股型投資占比較高，先進制造業和健康醫療行業的收購幾乎都是控股型。而信息技術和消費升級領域的投資參股、控股各半。這體現了中國企業的技術密集型產業更傾向于控股型投資，利于掌握被投公司的關鍵技術，整合多方資源，提升整體競爭力。

二、中國企業在“一帶一路”沿線新興產業的投資特點

依據行業特征將四個板塊的子行業重新分類，可以將中國企業在“一帶一路”沿線投資的新興產業歸為四類：①面臨轉型升級壓力的傳統行業；②互聯網和新生活方式催生出來的新業態；③面向工業4.0時代的高技術行業；④“一帶一路”倡議影響下再次煥發新活力的行業。因行業特征的不同，中國企業在沿線的投資區域、投資方式、投資目的和標的選擇也不相同。

（一）轉型升級型行業投資特點

從行業特點看，目前，汽車和電信產業在國內屬于邊際產業，面臨轉型升級壓力。因此，一方面，中國企業正逐步將國內競爭力較弱的業務轉移至其他發展中國家，另一方面，將研發中心設置在發達經濟體并通過海外收購獲得前沿技術，向產業鏈高端邁進。中國企業主要將研發和技術并購布局在歐美國家，對“一帶一路”沿線國家企業的投資以邊際產業轉移為主，轉移方式分為以下兩種——在經濟欠發達的第三梯隊國家以綠地投資為主，通過建廠和技術輸出實現生產和銷售的本地化；而在經濟較為發達的第一、二梯隊國家以并購成熟企業為主，通過資源整合，達到豐富產品線、引進和輸出技術、以及占領當地市場的目的。

（二）新業態型行業投資特點

電商和娛樂業屬于新業態，伴隨新技術、新消費習慣而生成，技術壁壘不高。中國企業在海外正積極投資處于快速成長期的企業，抓緊市場布局。第二梯隊的部分國家人口稠密、經濟繁榮、線上消費需求旺盛，中國企業投資這些國家的電商企業希望搶占先機、占領當地市場，同時將國內外產品、渠道、物流等資源進行優化配置，可以提升綜合實力。對娛樂業的投資通常也是分布在第一、二梯隊較為發達的經濟體，這些國家的消費者能夠引領新的娛樂風尚，且市場開放程度高，能夠孕育出面向國際市場的企業。新業態行業收購的對象都是處于快速增長期的企業，在當地乃至國際市場上占據一席之地，對資金需求旺盛，也急需投資機構對其進行經驗指導并助力其進一步拓展市場。

（三）高技術型行業投資特點

清潔能源、智能制造、醫藥、醫療器械以及現代農業屬于高技術新興產業，代表了未來技術發展的趨勢。中國企業在這些領域的海外投資以逆向收購為主，旨在獲得被投企業的先進技術，向產業鏈高端邁進。主要投向新加坡、以色列、印度等在這些領域擁有世界領先技術的第一、二梯隊國家，投資對象是處于種子期或快速成長期的企業，目的是引入技術，分享成長。

（四）新興市場型行業投資特點

機械、電信、金融和跨境旅游領域因“一帶一路”沿線基礎設施建設的興起，以及中國企業和居民“走出去”而迎來了新的發展契機。因此，這些行業的投資跟隨企業海外拓展的腳步，在“一帶一路”沿線分布較廣，沒有集中在某些國家或地區。在欠發達國家以布局網點、開拓“藍?！睘橹?，在較為發達的國家則以收購當地較為成熟的企業為主，達到快速占領市場的目的。

三、結論及建議

中國企業在沿線新興產業的投資正處于初級中的初級階段。投資尚未形成規模，交易零星分散，占中國企業在海外投資新興產業總量不到10%，且比例逐年下降。但總交易額一直在增長。投資沿線新興產業的企業以民營企業為主，且多是互補型投資，投資區域主要集中在沿線經濟較發達國家。

基于上述結論，本文對中國企業在“一帶一路”沿線的新興產業投資布局提出以下幾點建議。

（一）積極投資“一帶一路”沿線國家的新興產業

中國經濟正面臨結構調整、傳統產業轉型升級以及面向未來的新技術、新業態、新模式的培育，都需要增加對外直接投資的規模。中國企業需要“走出去”，從而實現邊際產業的外遷、向產業鏈高端延伸、拓展海外市場、提高效率、擴大規模以及提升綜合競爭力。而在當前國際經濟局勢下，“一帶一路”沿線國家無疑為中國企業在先進科技領域的收購提供了新的機遇。中國企業投資“一帶一路”沿線國家至少有以下三方面優勢：一是“一帶一路”沿線多是新興市場，消費觀念易于引導、品牌黏性不高，是中國企業開拓市場、樹立品牌的機遇。二是沿線國家對中國企業的投資多持友好態度，尚未設立嚴審機制。三是投資標的與歐美相比相對估值較低，利于降低投資收購成本。因此，投資“一帶一路”沿線的企業，在一定程度上可以發揮其歐美企業的替代效應，既能規避投資風險，又利于獲得物美價廉的標的。

（二）依據經濟發達程度在沿線進行產業鏈布局

在高度發達國家如新加坡和以色列，通過投資收購高科技、金融等領域的公司，獲得先進技術和管理經驗及發達國家市場份額；在印度、馬來西亞、阿聯酋、沙特阿拉伯等第二梯隊的中等發達國家，投資電商、汽車等消費升級領域，可以快速搶占當地消費市場，通過互補型收購方式向被投企業輸出技術和經驗，實現成長分享。同時進行資源整合，擴大海外市場，選取成熟期、有一定市場份額、產品線豐富的企業做標的，與投資方優勢互補，既能實現并購后的產業協同，又能緩解中國企業在進軍海外市場過程中的競爭壓力。在經濟較為落后的國家，如巴基斯坦、俄羅斯、印尼、菲律賓、老撾等國家投資基礎設施建設相關領域，如機械、鋼鐵、水泥、建材等領域，以滿足當地中國企業基建需求。

（三）對“一帶一路”沿線新興產業投資應當根據行業和投資戰略篩選投資標的和投資區域

從戰略上講，為了獲得先進技術的投資收購，應多瞄準第一梯隊的高度發達國家，以及初創和快速成長的企業；為了在新業態中快速搶占海外市場的企業，需要瞄準有一定市場份額的快速成長企業，投資方需要向被投企業輸出技術和經驗，實現成長分享，這種技術壁壘不高的新業態多發生在第二梯隊的中等發達國家；同時為實現資源整合和擴大海外市場的投資，選擇互補型收購，選取成熟期、有一定市場份額、產品線豐富的企業做標的，與投資方優勢互補，這既能實現并購后的產業協同，又能緩解中國企業在進軍海外市場過程中的競爭壓力。這種類型的收購分布較廣，大多集中在“一帶一路”沿線第二、三梯隊國家。

（四）根據行業特點在沿線國家布局

從行業看，智能制造、環保、現代農業、先進醫療設備和醫藥產業優質標的多集中在以色列、新加坡和印度；電商和娛樂業應投向人口密集、經濟中度發達、對新業態接受度高的國家，具有較大消費市場，如馬來西亞、泰國、土耳其等（目前印度的電商市場大部分已經被阿里、騰訊和亞馬遜占領，新進入者發展空間不大）；汽車和電信產業投資應著手兩端布局：在俄羅斯、菲律賓、印度尼西亞等第三梯隊欠發達經濟體做綠地投資，在當地建廠或在網點進行銷售；在第二梯隊的中東歐、東南亞市場收購較為成熟的整車或零部件企業，占領市場并實現資源整合。機械、金融和跨境旅游行業，可以跟隨中國企業海外業務并以此為契機進行轉型升級，立足海外本土市場。建議機械行業選擇并購。第二梯隊的中東歐國家技術領先企業并購；金融領域第二梯隊人口密集的國家市場潛力較大；跨境旅游業對梯隊選擇不敏感，但第二梯隊一些中等發達國家更適合O2O旅游模式的發展，以便整合線上線下資源。