城投公司供應鏈ABS融資模式淺析

□ 文| 陳 強

城投公司供應鏈ABS融資模式概述

城投公司定義

城投公司（又稱“城投平臺”）是城市建設投資公司的簡稱，是全國各大城市政府投資融資平臺，承擔相應的政府職能，是特殊市場經營體。在央地財權與事權不匹配的情況下，過去城投平臺在地方基礎設施建設、提供公共服務上扮演了重要角色。2017年財政部出臺《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》（以下簡稱“50號文”）指出，“推動融資平臺公司盡快轉型為市場化運營的國有企業，依法合規開展市場化融資”。城投公司正逐步轉型，走向市場化運作。

保理的定義及特點

保理又稱托收保付，是指賣方將當下或未來的在同買方訂立的貨物銷售服務合同基礎上發生的應收賬款向保理商轉讓，由保理商向賣方提供融資、買方信用估算、銷售戶頭管控、主體信用保證、催款等一攬子全方位的服務方式。這是商業貿易中以托收、賒賬方式結算貨款時，賣方為了強化應收賬款管理、增強流動性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應收賬款的行為。

城投公司供應鏈ABS的特點

對城投公司的歷史功能定位進行追根溯源，其發展的本質是滿足地方經濟建設、城鎮化發展以及穩定經濟增長的資金需求。因此城投公司的歷史功能定位集中在以下兩個方面：一是地方政府融資載體。二是地方基礎設施的建設、運營平臺。故，城投公司的歷史功能讓其融資具有非市場化的屬性特征。所涉供應鏈金融保理業務以城投公司為核心企業，為其上游企業提供資金融通，同時緩解了城投公司的資金壓力。

供應鏈ABS領域的監管法規和政策

供應鏈ABS是一個基于供應鏈金融和保理的交互區域，縱覽我國近年對供應金融及保理行業的法規政策內容，多為鼓勵、支持、引導型的政策。2018年保理行業納入銀保監監管，2019年10月31日，銀保監會第一次正式下發《關于加強商業保理企業監督管理的通知》（簡稱“205號文”）。205號文從商業保理企業依法合規經營、加強監督管理、穩妥推進分類處置、嚴把市場準入關、壓實監管責任和優化營商環境等6個方面對全國商業保理行業提出了比較具體的監管要求。

城投公司供應鏈ABS業務模式

目前，城投公司仍主要承擔城市建設的職能，相關項目的資金主要來源于財政支持、土地運作、運營收入、銀行借款及債券發行?；诔峭豆镜奶厥庑?，本文重點討論基于城市基礎設施建設相關項目的供應鏈金融保理融資模式。

政府投資工程項目的正向保理

正向保理是由債權人申請融資將其債權轉讓給保理商的保理形式，在實踐中最常用的業務模式。在正向保理業務模式中，城投公司為融資主體，將持有的應收賬款轉讓給保理商獲取融資。正向保理的業務模式較適合于城投公司所承建的政府投資項目。政府投資項目一般為當地財政撥款，通過當地市政工程建設處、住房和城鄉建設局等單位進行發包，當地城投公司做為總包單位承建。在該業務模式下，城投公司可以將工程項下全部或部分基于已核定的應收賬款分批次轉讓給保理商獲得保理融資款，獲得的融資款用于支付該項目的工程付款，以政府撥款做為還款來源。該業務模式聯通了保理商與當地政府之間的業務開展。

經營性工程項目建設的反向保理

反向保理是由債務人發起申請，將債權人享有的債權轉給保理商。反向保理一般選取具有一定的資產規模、財務實力和信用實力的核心企業作為授信主體，將授信額度拆分給上游供應商使用進行保理融資。在反向保理業務中，城投公司作為核心企業獲得保理商授信，配合上游供應商完成保理融資，到期后由城投公司進行保理還款，城投公司的信用情況是保理商的風險關注重點。反向保理利用信用替代機制，以城投公司的供應鏈核心企業信用替代建筑施工企業信用，實現供應鏈上下游資金融通。

供應鏈ABS融資

ABS主要采用“1+N”的模式，“1”為核心企業，償付能力強?！癗”為服務核心企業的關聯企業，多為中小企業。其本質是核心企業的關聯企業基于真實的商業交易，將核心企業的信用轉化為自身的信用從而實現較低成本融資。保理商在獲得基于核心企業的應收賬款后，出于融資需求，對這些資產進行信用評級和分層，將它們轉變成可在證券市場上流通和出售的證券，即“供應鏈金融保理資產證券化（ABS）”。

結論與展望

城投公司作為核心企業的供應鏈ABS模式多種多樣，本文僅對常見的供應鏈ABS業務進行簡述探討。當今城投公司的轉型發展迫在眉睫，城投公司更應突破傳統融資方式的束縛，充分利用企業資產產生的現金流而非自身信用來滿足企業對資金的需求，更需要以科技賦能金融發展，通過“區塊鏈”、“大數據”、“平臺化”等一系列的理念創新、模式創新、技術創新,提高融資效率，拓寬融資渠道，同時帶領產業整體發展與升級。