商業銀行信貸供給對企業投資的影響

辛冰川 徐紅艷 田 宇

(1.滄州港務集團有限公司 河北 滄州 061000；2.河北經貿大學金融學院 河北 石家莊 050000；3.河北正中實驗中學 河北 石家莊 050000)

一、引言

2008年的全球金融危機導致了許多金融機構紛紛破產和倒閉，對世界經濟的影響深遠，之后人們也越來越關注信貸的增長、信貸泡沫以及信貸的波動情況。在中國，大多數企業一直以來都是從銀行信貸處獲得融資。信貸供給政策作為一種調控宏觀經濟的手段，主要是通過調整企業從銀行等金融機構獲得的信貸額，來最終達到對微觀層面企業的行為進行調整的目的(Shen et al.，2015)。從宏觀的視角來看，宏觀經濟波動也會受到信貸周期及金融周期的影響。在信貸擴張時期，貸款發放過多，銀行風險提高，銀行業危機發生的概率也會顯著提高。并且一個國家信貸擴張程度越大，經濟發生危機的可能性越大，并且在危機期間更可能遭受大程度的損失(馬勇等，2009)。相反，在信貸緊縮時期，銀行發放的貸款減少，不良貸款率下降，銀行業發生危機的可能性下降(Aghion et al.，2010)。

在我國，銀行的信貸對不同性質的企業影響不同。在經濟低迷時期，信貸擴張有利于降低經濟低迷程度，促進經濟增長。與小規模企業或者民營企業相比，大型企業的規模更大，企業員工數量更多，更有利于經濟增長、充分就業等政策目標(侯青川等，2015；Shen et al.，2015)。然而，將資源較多的分配給增長機會較少的大企業或者國有企業，一方面，導致這些企業會盲目的追加投資，使得投資效率下降，最終可能導致產能過剩。另一方面，銀行信貸發放較為偏向的一些大中型國有企業，在獲得更多信貸資金的同時也獲得了一些信貸補貼，這將不利于市場的公平競爭，損害到了市場環境。民營企業和中小企業雖然擁有較多的增長機會，但是由于其在產品競爭中處于劣勢地位，融資也會更加困難。由于這些企業無法為具有增長潛力的項目融到資金，導致這些具有投資價值的項目不得不被放棄，最終降低了此類有潛力的企業的投資效率(劉瑞明和石磊，2010)。

綜上所述，以往研究大多注重考察銀行信貸擴張對經濟波動產生的影響，這都是基于宏觀層面來進行分析的，而對銀行信貸供給是怎樣對微觀實體經濟產生有影響呢？影響程度又是如何？并且銀行信貸供給對不同產權性質的企業的投資效率的影響是否相同？這些都有待考察。本文在具體考慮我國現實情況的情形下，研究信貸供給對我國微觀企業投資行為的影響。我國實體經濟在進入新常態之后面臨著嚴重的下行壓力，因此，研究銀行信貸對公司投資效率的影響是十分有必要的。

二、銀行信貸供給與企業投資的發展現狀

(一)銀行信貸供給發展現狀

進入2019年，我國國民經濟依舊呈現出在總體平穩中積極向前發展的趨勢，但是依舊存在著產能過剩、影子銀行以及互聯網等風險較高的問題，增加了金融市場的不確定性以及風險性。從國際市場上來看，面對紛雜的國際環境，中美貿易戰的不斷升級、人民幣貶值的風險、以及資本的不斷跨境流動都使得我國金融市場倍感壓力。綜合國內外嚴峻的形勢，我國的信貸行業也受到了國內外嚴峻形勢的影響。由于受美聯儲加息以及中美貿易戰的影響，2019年我國銀行業和其他金融機構的信貸業務都受到了一定程度的影響。尤其是下半年以來，由于小額信貸公司遭受到了兌付的困境、p2p網貸平臺也是接連倒閉，市場整體情緒較為低迷，導致各金融機構普遍對貸款更加謹慎。

(二)企業投資發展現狀

企業是作為一級投資主體來進行投資的，企業投資效率關乎著企業的發展與成長。企業投資效率是企業未來價值創造的基礎,對企業經營績效的提高至關重要，對經濟增長也產生深遠影響。在我國，銀行一直以來都是企業獲得資金的重要來源，幫助企業投資研發產品或者擴大生產規模，提高經濟效益。由于上個世紀不斷出現的經濟危機，世界各國紛紛加強了加了對銀行業風險監管，尤其是巴塞爾協議Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ的陸續出臺，各國對銀行業流動性監管愈加嚴格，并且也在不斷強化商業銀行對企業信貸資金審核。但是我國現存體制背景下，國有企業相對于民營企業來說，其融資更加便利，但是由于其融到的資金更多，也更容易產生盲目追加投資和過度投資的問題；而民營企業在融資問題上更加困難，使得其有盈利的項目得不到投資。因此，如何解決以上問題成為了提高企業投資效率的關鍵。

三、銀行信貸供給對企業投資的影響

銀行信貸不能直接對企業的投資產生影響，但能夠間接影響企業的可用借款資金和企業的投資能力。當實施寬松的信貸政策時，企業更容易從商業銀行或者其他金融機構獲取融資，企業的投資規模和效率也會有所提高。相反，在實施緊縮信貸政策的情況下，銀行發放貸款的條件會更加嚴格，貸款規模也會縮小，此時企業獲取貸款的難度會變大，外部融資約束加強，企業內部會更加謹慎的使用資金，投資規模和投資意愿也會相應減少。

本文從三個方面來分析銀行信貸對企業投資行為的影響。第一，銀行通過調整貸款利率來影響企業的投資行為，當銀行提高貸款利率時，企業的融資成本上升，企業將會減少對項目的投入資金；相反，企業將會增加對項目的投資。第二，銀行貸款是企業投資資金的來源，銀行貸款的增加能夠緩解企業面臨的融資困境，使得企業能夠有足夠的資金投資盈利項目，進而企業的投資水平也能夠得以提升。第三，從銀行層面來說，銀行的信貸對企業來說是一種負債，負債是具有一定約束作用的，在這種約束下，企業會自動減少過度的投資行為，從而實現更穩健的經營。在我國目前的金融體制下，不管是國有企業還是民營企業，在獲得銀行貸款后都能在一定程度上減輕其融資約束問題，從而改善企業投資不足的現狀，使得企業的優質項目獲得投資，最終提高了企業的投資效率。此外，我國利率市場化進程基本完成，但是并沒有最終完成，因此貸款利率在一定程度上會受到一定的管制，長期以來造成了貸款利率一直低于市場的真實利率的狀況，這種現狀也會使得企業會以較低的融資成本獲得貸款進而增加投資水平。通過對以上幾種途徑的分析，我們可以看出企業在獲得銀行貸款后會提高自身的投資水平。

通過對以上三種途徑的分析，我們可以發現，銀行貸款對于不同產權性質的企業的投資行為的約束力是不一樣的。通常國有企業與銀行之間形成的銀企關系更加牢固，貸款的利率較低，也更容易獲得貸款，這都導致了國有企業的投資行為受到來自銀行的硬約束較少，最終可能導致國有企業資金充足而出現過度投資的傾向。相反，民營企業或者中小企業與銀行建立長期穩定的銀企關系會更加困難，即使民營企業業績較好、增長也較快，銀行貸款仍然對民營企業有著強有力的硬約束。這些有效的硬約束使得民營企業的過度傾向的要顯著低于國有企業，并且獲得貸款的民營企業也不會進行明顯的過度投資。

四、銀行信貸供給與企業投資存在的問題

(一)戰略新興產業獲得的銀行信貸支持有限

已經上市的公司進行融資，主要還是靠公司的經營業績以及經營活動中產生的現金流，戰略性新興產業也是如此。戰略性新興產業雖然資金投入高、風險性高，但是由于其科技含量高和成長性高，因此新興產業的市場前景是廣闊的，潛力是巨大的。然而新興產業獲得的融資支持是有限的，在長期貸款的支持上更為薄弱。

(二)我國金融市場不成熟

歐美等發達國家，資本市場在經歷了相當一段長時間的發展之后早已成熟。直接融資體系完善，包括股權融資和債券融資等融資渠道多種多樣，因此融資難、融資貴等問題在西方國家較少出現，這也在一定程度上減輕了企業對銀行貸款的依賴性，銀行信貸供給的變動對于企業融資的影響減輕。我國的金融市場的發展尚未成熟，金融市場的效率也有待提高，企業直接融資渠道有限，主要依靠銀行貸款或者其他金融機構貸款等間接渠道融到資金。一旦銀行信貸供給發生變動，將會對企業投資產生重要影響。

(三)銀行信貸對民營企業支持不足

在我國經濟體制的背景下，企業績效并不能構成為企業獲得融資的指標。然而隨著改革開放的不斷推進，民營企業在我國經濟中的地位越來越重要，但是民營企業融資難也一直是備受關注的議題。國有企業由于其具有安全、穩健、規模大等特點，商業銀行更愿意將貸款發放給國有企業。并且銀行貸款對國有企業的融資約束較為軟弱，導致國有企業存在著過度投資的傾向，從而國有企業的投資效率并不高。相反，民營企業會利用有限的資金投資更好的項目，謹慎考慮投資機會，再加上銀行貸款對民營企業的有效約束，使得民營企業不會盲目的去過度投資，大多數情況還是民營企業無法獲得貸款而出現的投資不足的現狀。

五、政策建議

首先，金融服務實體經濟是金融發展的本質要求，不僅要加強對銀行信貸風險的管理，實體經濟債務風險的管理也不容忽視。規范市場行為，堅持綜合施策，統籌信貸政策力度和節奏，為服務實體經濟健康發展和高質量發展創造良好的金融環境。加強資本市場建設，健全金融體系，通過引導增量、激活存量的辦法提升資本市場運行效率。推動市場信息公開，避免噪聲干擾和信息失真現象，降低同行業信息不對稱程度，有效避免資源錯配而造成的損失浪費。

其次，我國銀行業目前也正處于改革之中，隨著我國資本市場的對外開放，在新的競爭環境之下，銀行業也不能故步自封，傳統的業務觀念和方法已經不再適應于新變化的發展。銀行業必須主動做出改變，削弱對高耗能、夕陽產業的放貸比例，把眼光更多的投放到高科技、朝陽行業中去，與新興產業建立良好的合作關系，合理控制貸款風險，使得貸款資源得到最充分合理的利用，提高放貸效率，為經濟帶來更多的附加值。

最后，完善我國的直接融資體系，尤其是股權市場和債券市場的完善，能夠提高企業直接融資的效率。豐富企業融資渠道，發展多種替代性融資渠道，提高金融市場的整體效率。此外還需要創造公平競爭的市場環境，完善相關的金融法律法規。