基于期權視角下的公司財務金融投資行為分析

【摘要】文章以期權理論為核心對公司財務金融投資行為進行了分析，還對公司財務投資項目期權價值及決策應用進行了細致的探究。希望為期權視角下的公司財務金融投資行為提供有意義的指導和借鑒，從而提升公司財務金融投資準確性與科學性，實現價值效益最大化的目標。

【關鍵詞】期權;公司財務;金融投資

財務金融是每個公司不可缺少的一部分，作用相當強大，其基本職能會在公司投資決策過程中得到充分的體現。所謂投資決策就是指通過運用資金的方式提高效益，規避風險。事實上，期權無處不在，甚至在公司做出投資決策的過程中就要面臨選擇期權的問題。因此，基于期權視角對公司財務金融投資行為進行的分析具備十分重要的現實意義。不僅可以提高公司抵御風險的能力和防范風險的意識，還可提高公司的收益和價值，以便公司以更加強勢的態度參與市場競爭，并在激烈的市場環境中立于不敗之地。

一、期權的內涵和決策方法

（一）期權的內涵和定義

近些年來，金融期權進入快速發展的階段，在國際市場中處于領先地位，交易數量和交易種類都呈現出迅猛增長的態勢，作用和影響日漸深遠，也是在此背景下，人們逐漸加深了對期權的認識，并逐步開始利用期權進行財務金融投資。事實上，期權就是一種資產權利，是在某一個特定的時間或者期限內對資產權利進行的購買和出售，其數量和價格都是一定的。如今，期權理論已經成為財務金融經濟學不可分割的內容之一，并作為重要的分支應用于公司的財務金融投資行為當中。而在整個公司當中，期權都可用于評估投資經營風險，是協助公司規避風險、降低威脅的重要工具。

（二）期權的決策方法

期權的觀念與公司的發展需求相符，甚至滿足了公司在投資過程中提出的彈性要求，公司可利用期權的觀念來提高投資效率與投資水平，做出切實可行的投資決策。當前，實物期權的決策方法理論主要分為傳統靜態決策分析、傳統動態決策分析和不確定性決策分析幾個方面。靜態決策分析還可分為以下兩個內容，分別是平均報酬率，還有投資回收期，但是靜態決策分析存在一定的弊端，突出表現為資金時間的價值指標被忽略。雖然，傳統動態決策分析方法完成了資金時間價值指標的分析與考慮，但其局限較為明顯。另外，動態決策分析方法的優勢在獲利指數和凈現值法中都有所體現。盈虧平衡分析和敏感性分析等都屬于不確定性的風險程度，而不確定性決策分析方法均可對其進行綜合的考慮，即便是概率風險方法仍舊包含在不確定性決策分析方法當中，較為全面。

二、投資項目期權價值的分析

（一）二叉樹模型的使用與分析

投資是每個公司都要經歷的階段，也是其必由之路。要想明確公司在進行財務金融投資項目時獲得的期權價值，必須學會利用二叉樹模型，二叉樹模型十分常見，是一種常用的實物期權方法，可很好的完成公司實物期權價值的評估與分析。但是在應用二叉樹模型進行期權價值分析時，應盡可能的簡化模型，通過做出假設的方式提高期權價值評估的準確率，此時的假設分為以下三個方面，分別是不確定假設、風險中性假設，還有理性人假設。無套利假設是進行公司財務金融投資項目期權價值分析的重要內容，也是其必要的前提和基礎，而在評估過程中，一般公司都會利用風險中性概率，從而通過構建期權估價網絡圖的方式明確期權價值。該圖涉及到特定的現金流，還有特定的時間等諸多細節性的內容，二叉樹模型的組成較為復雜，主要涉及到標的資產波動率還有資產價值等，而這些內容都是服務于項目價值計算和評估，最后完成項目可行性的分析與判斷。

（二）分析投資項目擴展期權價值的方法

為了對投資項目擴展期權的價值進行分析，我們可假設處于發展中的公司會在未來五年內達成利潤價值為30億元的目標，如果在此過程中公司需要使用貼現現金流模型，必須綜合考慮不同因素給企業發展和期權造成的影響，圍繞市場的不確定性確定現金的未來波動率和無風險利率。此種情況下企業的現金未來波動率為30%，無風險利率為5%。企業可在五年內利用這一數據進行期權擴展，并利用一定的資產擴大規模，可以是并購也可以重組。但是在期權的影響下，企業的總價值計算會受到諸多因素的影響，此時要想明確企業的總價值需要將上升因子或下降因子作為重要內容，還要考慮到風險中心概率，此種情況下打造出的資產網絡圖可實現持有期權價值的全面分析與評估。

（三）分析投資項目收縮期權價值的方法

如何擴大經濟效益，提升業務效率與水平，始終是公司重點研究的問題，通常，公司會通過開發并推出新技術的方式來改善業務效率與水平過低的問題，但是任何一項技術的開發都不是完全可靠的，極有可能在開發或者應用的過程中發生不可預測的風險。要想預測其中存在的風險，并對其進行有效地抵御，必須利用期權對技術開發與應用過程中的風險進行假設與確定。例如，某公司可在五年內通過收縮規模的方式開發新技術。企業即可通過二叉樹模型法與現金流貼現模型結合的方式明確價值，進一步計算企業的隱含波動率與無風險利率，此時建立的資產網絡圖可對終端節點數值進行準確的計算與劃分，從而對企業五年內的規模進行比較，最終為公司的財務金融投資行為提供數據與理論上的支持。

三、期權在公司財務金融投資決策中的應用

（一）期權在凈現值方法決策中的應用

公司財務金融投資行為具備不可逆的特征，也就是說啟動投資項目后無法停止或撤回，另外，財務金融投資風險較高，存在較大的不確定性，即便是在投資過后出現市場不利的問題，也無法收回全部投入的資金，只能通過恰當的措施降低損失，以免給公司發展造成更大的損害。投資前公司管理者必須進行充分的調研與研究，做出正確的決策。大多數公司都會用如下公式對項目的進項值進行計算：

其中，K為貼現率，且已事先設定完成;CFA則用于表示凈現金流量在第t年的數值;n用于表示時間，主要是公司從開始投資到項目結束中間的這段時間。假如某公司的凈現值為5000萬，可按照特定的方法對公司財務金融投資項目進行分析，如果經過計算后凈現值超過零，則可進行投資。

（二）期權在實物期權方法決策中的應用

投資者在進行財務金融投資行為時勢必涉及到獲取市場信息的問題，而獲取市場信息的最佳手段就是利用項目的可推遲性，這也是用于挖掘信息的最佳時機。任何人都無法憑空分析公司對項目投資的可行性，必須借助實物期權方法理論。分析過程中不僅要假設公司的投資項目，還要對其運行環境和無風險利率等進行適當的確定與假設，通過計算平均價格和波動率的方式明確期權價值。如果計算結果出現小于最優投資臨界值的方式，則有必要推遲投資時間。如果結果超出最優投資臨界值，則要快速開展投資行為，啟動投資項目，把握適當的時機獲得利益。

（三）期權在博弈方法決策中的應用

要想明確公司是否在財務金融投資過程中出現推遲問題，必須善于利用實物期權方法對其進行判別，還要分析公司的運營效果。除此之外，如果同行業的企業有投資意向，同樣需要基于博弈方法對該企業的投資可行性與開發可行性進行判別與分析。最重要的是，應將市場需求參數作為核心計算出企業的投資臨界值，在此過程中可結合市場與企業發展狀態選擇合適的計算軟件。投資項目的啟動必須滿足臨界值低于企業投資需求這一目標，并利用切實可行的策略對項目或企業進行投資，相反，企業必須結合實際適當推遲投資時間或直接終止投資項目。

通過上述分析發現，期權更像是財務工具，是公司用于規避風險、開展金融投資活動的重要手段。在使用期權的過程中，公司逐漸接受并認可了期權的概念。而在長期項目投資中，期權還可指導公司尋找潛在的風險。只有科學并準確地識別期權，才能利用期權工具進行管理活動，并利用期權的價值評估投資。事實上，對于長期項目投資過程而言，期權所進行的評估就是保障公司效益的重要前提。是否可以對項目價值進行準確且科學的判斷，很大程度上由項目投資評估來決定，也就是說依靠期權才能準確的應用項目投資財務觀念和投資評估結果。從某種意義上來說，模擬項目預期的過程也是使用投資財務工具和期權的過程。因為財務觀念的存在，項目價值評估的規定性才得以有效的明確?？偠灾?，期權與公司的財務金融投資行為和財務金融投資活動之間有著不可分割的密切聯系。公司應提高對期權的重視，善于應用期權的博弈方法和凈現值方法等，通過合理應用期權的方式擴大收益。

綜上所述，期權可在公司的財務金融投資過程中起到降低風險的作用。要想明確期權的作用和價值，可將凈現值方法、實現期權方法和期權博弈法等內容作為切入點，加深對期權定義與決策方法的了解。在公司的財務金融與各項經濟活動當中，期權都發揮了極為重要的作用，善于利用期權工具，可幫助公司在瞬息萬變的市場環境中保持活力，靈活的應對投資市場中的各類陷阱與隱患，即便是發生虧損問題，也可將損失控制在最小范圍。在未來很長的一段時間內，期權都會是公司用于財務金融投資的重要工具。必須提高對期權的重視，找準契合點和切入點，將期權以更好的狀態應用于公司財務金融投資行為當中，利用期權的價值為公司規避投資風險，擴大收益。

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作者簡介：

李琢，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：金融管理與投資實務。