忽視科技醫藥導致業績不佳浙商基金權益類投資暫無人擎旗

張桔

Wind資訊數據顯示，浙商基金的公募資產管理規模約為248.1億份，這一水平在內地的140家基金公司中排在第75位;對比上一季度，浙商基金的管理規模下降了約17.6億份，排名下降7位。究其原因，權益類投資實力偏弱是其中重要一環。僅就產品的規模來看，截至今年一季度末，在公司合計的9只權益類基金中，僅有浙商滬港深精選一只的規模突破了10億大關。從產品今年的業績看，公司幾乎沒有一只能夠拿得出手的主動權益基金，2020年唯一收益率突破兩位數的產品還是量化型的浙商大數據智選消費。

對此，接受《紅周刊》記者書面采訪時，濟安金信基金分析師程穎指出，浙商基金的規模嚴重依賴機構資金。例如成立于2016年12月的貨基浙商日添金首募規模2.01億元，2017年一季度末規模曾暴漲至453.53億元。同期，浙商惠享純債等多只債基也規模大增，直接助推公司規模突破600億元。上述產品2017年中報數據顯示，浙商日添金B份額機構投資者的持有比例為100%，其余多只債基及混基的機構持有比例也均超99%。隨著2017年3月委外新規出爐后，委外業務的全面收緊使得浙商的規模在逐年縮水。

權益類產品或面臨“生存危機”

與內地多數排名中下游的基金公司相似，浙商基金也是一家債強股弱的公司。Wind顯示，公司目前現有15只債基和2只貨基，合計規模約為206.8億元，大約占據公司五分之四的規模，而公司的6只混基和3只股基，合計的規模僅約為44.68億元，股債蹺蹺板嚴重傾斜。

就權益類基金來看，浙商基金自去年10月以來就沒有發行過權益類產品。在公募行業逐漸將重心移至權益類產品的潮流下，浙商基金卻在逆潮流而行。Wind數據顯示，2019年11月以來，浙商基金連續發行成立了6只債券型基金來提升公司管理規模，而無一只權益類基金產品。然而事與愿違，在幾只新問世的債基中，規模最大的一只也不過2.82億元。

在浙商基金旗下的9只權益類基金產品中，僅浙商滬港深精選1只產品規模突破了10億，而浙商巨潮策略則已進入清算階段，除去被動指基的股票型基金外，目前混基中成立時間最長的一只產品是浙商聚潮產業成長，成立初期時規模約為12.71億元，但在經歷9年的股海浮沉后，今年一季度末的份額僅剩下不到兩個億。從浙商聚潮產業成長連續多個季度的重倉股來看，現任基金經理的重倉思路似乎沒有特別明顯的偏好。今年一季度，該基金的基金經理對白電、建材、汽車、銀行、地產等多個板塊均有所布局，從實際效果看，這種偏均衡化的投資思路對基金組合的凈值貢獻幫助并不大，截至最新收盤，年內收益仍為負。

在浙商聚潮新思維身上，從一季報中基金經理的表述來看，該基金的兩位掌門的趨勢性判斷存在著明顯的失誤：“年初我們判斷宏觀經濟有望逐步上行，因此增配汽車和地產。同時我們維持了在電子和醫藥方面的配置， 并在電子板塊局部過熱的情況下減持了部分電子行業的持倉?！比欢鴱囊患緢蟮闹貍}股來看，記者并沒有發現任何一只醫藥股的身影，而基金經理所減持的兆易創新、光環新網等股票今年以來反而延續了此前的強勢格局。

問題隨之產生，從公司權益類主動型混基來看，似乎對去年以來包括核心資產、科技標的、醫藥生物等熱點板塊布局均頗為有限，這也導致其很難從不多的候選者中挑出一只產品來代表公司的權益陣營。即便是看似應該擁抱核心資產的浙商全景消費，就首季的重倉股來看，其體現出的仍然是一種分散化的投資理念。從前十只重倉股所屬的子行業來看，其中包括了汽車、家電、白酒、運動服、在線教育、銀行、休閑食品、餐飲外賣等多個子行業，依然沒有特別突出的單一重倉子行業，在當季普遍被公募圈所抱團的白酒股標的中，僅順鑫農業一只股票入選。

表1 部分浙商主動權益類基金基本情況一覽

對此，長量基金分析師王驊直言：“基金經理在選股中是存在失誤的，華帝股份、順鑫農業等非一線品種的表現并不如對應行業的龍頭個股?！?h3>部分權益類產品名稱與比較基準自相矛盾

不僅是主動型混基重倉的行業分散，權益類基金投資的區域也較為分散：令人困惑的是，在公司數量有限的主動權益類基金中，涉及港股的產品還占據了相當的比重。其中最為明顯的例子就是浙商滬港深精選。作為公司目前存續主動權益類產品中規模最大的一只，該基金成立于去年6月底，最新的年化收益為17.49%，這一水平在同類的881只基金中排在第720位。

從浙商滬港深精選成立以來所發布的三份季報來看，去年三季報重倉股中尚有迪安診斷，四季報重倉股中出現長安汽車和利爾化學等A股，但是在最新的一季報中，十大重倉股已清一色變成了港股股票。其中，除了排在十大重倉末位的新東方在線業績尚可外，其余重倉的港股迄今年內表現均平平?！都t周刊》記者研究基金的契約，發現該產品似乎存在著自相矛盾的地方，從產品的名稱和此前重倉股中零星出現過A股標的來看，該基金應該是一只投資覆蓋三大市場的產品，但是該基金的業績比較基準則是恒生指數收益率×75%+人民幣銀行活期存款利率（稅后）×25%，貌似與A股投資沒有任何交集。

不僅是這一只產品，產品設計上的不合理的還存在于浙商全景消費基金中。從該基金的業績比較基準來看，該基金設定為“中證內地消費主題指數收益率×50%+恒生指數收益率×50%”。雖然作為一只主題類消費公募，但是業績基準等于硬性要求基金經理配一半比例在港股上，類似碰到A股市場機會明顯大于港股市場時，這樣的設計思路等于人為地降低了基金的收益水平。

《紅周刊》記者查閱該基金的逐季重倉，去年三季度時基金重配港股達到頂峰，彼時的李寧、舜宇光學、華潤啤酒等六只股票占據第一到第六重倉股的序列，其中中國舜宇光學科技與消費類的主題明顯并不沾邊;而在最新的一季報中，基金經理重倉的港股仍然有李寧、美團、宇華教育三只。截至最新收盤，該基金今年以來的凈值增長率僅為4.13%。

基金經理團隊缺乏老將坐鎮

從權益類產品曝光的問題來看，自然與基金經理的水平參差不齊直接相關。Wind資訊顯示，目前公司現有基金經理僅為9人，同時浙商旗下的公募產品現為26只，平均每人大約要管理3只產品;此外，公司現有基金經理的平均從業年限僅約為1.82年。

就權益類基金經理來說，浙商目前負責主動權益類部分投資的掌門包括劉宏達、賈騰、查曉磊、陳鵬輝四人，從天天基金網披露的簡歷來看，其中查曉磊和賈騰都曾經在博時基金供職過。無獨有偶，公司的現任總經理聶挺進和董事長肖風昔日都出自于博時，或許是領導對于昔日舊部更為熟悉的緣故，因此兩位基金經理追隨老領導轉投浙商基金。但是，從四人任職迄今的業績表現看，投資者尚看不到有任何一張亮眼的成績單。具體說來，除去程鵬輝上任僅295天外，賈騰迄今的最佳任職回報僅約為23.90%，劉宏達迄今的最佳任職回報僅約為30.99%，唯一表現不錯的當屬查曉磊，但是他錄得64.60%任職回報的產品是浙商大數據智選消費，該基金屬于量化型產品，并非屬于通常意義的主動權益類。根據《紅周刊》記者的統計，目前全部的9位現任基金經理中，基金經理崗位任職時間最長的查曉磊尚不到5年，就這些經理的業績表現看，投資上仍需時間的磨練。

除去基金經理的成色欠缺外，公司的股東結構也是長期讓人詬病的一環。自2011年成立以來，浙商基金一直是浙商證券、養生堂有限公司等四大股東均分持股的模式，每家持股25%的結果造成了實質上公司沒有第一大股東，當然或許少量持股的制衡也會影響到決策執行的效率。

這也就帶來了公司多年運轉中的種種問題?！笆紫?，浙商基金各類產品的業績并不突出，各類基金的最新評級基本都處于中等水平。其次，浙商基金嚴重依賴機構資金，截至2019年年底，規模超過10億的基金有浙商日添金B、浙商惠享純債、浙商惠南純債、浙商聚盈純債A、浙商滬港深精選混合A，其中僅有浙商滬港深精選混合A的機構持有人比例為33.19%，剩下產品的機構持有人占比均在99%以上?！背谭f如是向記者強調公司的突出問題。

好在浙商基金的困局出現了希望的曙光。根據中國證監會1月22日披復的股權變更，浙商基金的兩大股東浙大網新和通聯資本已經將合計50%的股權轉讓給了民生人壽保險股份有限公司，后者在成為第一大股東的同時，實際意義上也將基金公司從券商系轉入到保險系的門下。對于即將改頭換面的基金公司，如何扭轉發展和經營上的不利局面讓人期待。