尋找逆勢增長的相對確定性行業是當下的A股策略

潘玉章

近期股指縮量盤整，以滬指的年內低點（2646.80）為參照，不排除近期股指有二次探底的可能。然而，極少數高價股卻逆勢不斷創出歷史新高，與此同時，低價股陣容不斷擴大，1元附近個股加速趕底，不足1元面值的“仙股”數量創出歷史新高。滬指自2019年1月的2440點起步，最高摸到2019年4月的3288點，盡管本輪上漲行情已經運行了一年半的時間，可是滬指絕大部分的時間是在3000點以下運行，市場熱點基本上是在醫藥、消費與科技三駕馬車之間輪動。由于受疫情的影響，醫藥與消費板塊的持續性較好。從估值上看，醫藥的估值已經從最初的20倍出頭上漲到目前接近60倍。消費板塊次之，也從行情之初的22倍，上漲到目前接近40倍。如果把白酒板塊從2015年算起，那絕對是A股5年調整的最大贏家。

現在問題來了，受外圍環境的影響，國內經濟形勢不容樂觀，出口環境惡化，投資難以立竿見影，邊際效益遞減。消費與醫藥現在處于歷史估值的較高水位，更何況醫藥板塊受突發疫情的影響較大，隨著外圍疫情的好轉，醫藥估值存在下修的風險;隨著國內復工復產的提速，許多周期行業出現業績拐點，消費股業績穩定增長的優勢不在，中期調整壓力逐漸增大;至于科技股，短期看就是“踏準節奏吃肉，踏錯節奏挨揍”。那么，接下來面對A股低迷的成交量，熱點極端的分化，普通投資者該如何操作呢？

第一，A股兩極分化不可逆轉，并且將越演越烈。由于注冊制的推出與國際化的提速，A股的估值體系發生了深刻的變化，投資者不再以股價的絕對高低作為選股的參照，不僅注重估值更注重成長，沒有業績支撐的績差股被逐步邊緣化并且不斷創出新低也就不難理解了。當然，筆者并不鼓勵投資者在此時不計成本的追高高價股，高價股業績穩定、成長性相對確定，股價的短期暴漲需要一定時間的盤整與修復估值，并且隨后的行情往往超出預期。所以，切記高價股一定要經過一段時間的充分調整之后再介入，就像不久前茅臺跌破1000元之時。同時，要遠離不斷創出新低的績差股，即使短期內股價遇反彈翻倍也不要羨慕。

第二，政策的傾斜與預期是投資決策的重要參考。近期宏觀經濟數據CPI回落至3.3%，國際油價處于歷史低位，輸入性通脹壓力減輕，結合國內恢復GDP駛入常態、保就業與穩增長的迫切預期，央行近期下調人民幣存貸款基準利率的預期進一步增強，基建投資提速將是下半年的大概率事件，對新老基建的政策紅利值得期待，而且老基建的觸底反彈可能超出預期。

第三，4月份券商板塊業績集體暴漲，成為估值修復的領跑者。受新冠疫情的影響，多數行業的業績都不同程度受到壓制，尋找逆勢增長的相對確定性行業是A股市場當下的策略。4月份券商無論是投行業務還是自營業績均回暖，近九成公司營收與業績增長超預期，隨著注冊制的落地，IPO規模的不斷擴大，頭部券商優勢顯著。小型券商如果遇到較大的行情彈性會更大，尤其是A股經過了長期的調整，其中的次新券商往往會走出驚人的漲幅，適合激進投資者的博弈需求。