工程項目資金自平衡

文 / 劉詩晶，中鐵廣州工程局集團橋梁工程有限公司

0 引言

施工企業的工程項目大多面臨項目周期長、建設單位支付比例低、變更索賠和竣工決算批復困難等問題，造成工程項目資金緊張，管控難度大。因此，施工企業為改善資金狀況，防范財務風險，加強對工程項目的管控，迫切要求工程項目資金自平衡，即施工企業不為工程項目墊資，工程項目按期上繳目標利潤后平衡資金收支直至項目周期結束。本文將重點闡述國內施工企業如何開展工程項目資金自平衡。

1 工程項目實施資金自平衡的必要性

1.1 外部環境迫使工程項目資金自平衡

（1）目前國內市場資金流動性較差，地方財政吃緊，建設單位支付比例普遍較低，造成工程項目資金來源短缺。

（2）當前國內融資費用率相對較高，2020年2月20日，中國人民銀行發布的最新貸款市場報價利率（LPR）1年期為4.05%①。施工企業作為一個傳統行業，在當前激烈的競爭環境下，利潤率偏低，相比融資費用率，企業開展負債性融資的意向不高。特別是國有施工企業，近年來持續實施“去杠杠”的財務政策，有息負債只減不增。另外開展權益性融資的門檻較高，一般的施工企業較難實現。

在上述情形下，施工企業為工程項目大額墊資的可能性較小，外部環境迫使其通過工程項目資金自平衡來改善企業資金狀況。

1.5 內部管理需要工程項目資金自平衡

1.工程項目工期一般在1年以上，近年來，較多的PPP、EPC等投資項目落地，此類項目清單談判耗時更長，項目應收賬款最終確權一般在項目完工后1至2年甚至更長，導致施工企業清欠困難，迫切需要通過商業信用融資，引入有實力的下游合作方，共擔風險，平衡項目收支。

2.工程項目一般有1至2年的質保期，且建設單位大部分不同意使用保函置換質量保證金，導致質量保證金占施工企業總資產比例較大，且流動性較差。施工企業迫切希望將部分債務通過辦理銀行承兌匯票等供應鏈金融業務②的形式，延后債務支付的時間，緩解資金周轉壓力。

3.工程項目在施工過程中受施工方案調整、圖紙變更等不確定性因素影響，變更索賠事項較多，且部分成本費用結算不及時，導致多數工程項目存在表外債務，施工企業對工程項目整個周期內的債權債務管控困難。為進一步加強對工程項目的管控，防范潛在風險，強化上繳目標利潤對項目管理團隊的約束力，施工企業需要工程項目資金自平衡。

2 如何開展工程項目資金自平衡

2.1 建立資金缺口測算模型

根據單一企業外部融資需要量預測模型：

外部融資需要量=資產新增需要量-負債新增融資量-內部融資量③

對于工程項目而言，內部融資量為項目實際利潤與上繳施工企業總部資金的差額。項目資金自平衡時，施工企業要求工程項目按“目標利潤*建設單位支付比例”上繳資金，項目過程中目標利潤一般按“建設單位計價*目標利潤率”計算。調整上述模型并映射到單個工程項目上得出：

外部融資需要量=資產新增需要量-負債新增融資量-(項目實際利潤-項目目標利潤*建設單位支付比例)

用表達式表述即F=D-B-(P-P1*R%)。

上述模型基于工程項目的假設條件有：

（1）工程項目外部融資需要量僅指辦理供應鏈金融業務融入的資金④。在資金自平衡時，工程項目不向施工企業總部申請調劑資金。

（2）工程項目資產新增需要量僅指對建設單位債權。其中項目資金使用是高效的，留存營運資金為零；施工過程中涉及的存貨、其他應收款等階段性資產可能使項目資產增加或以資金形式收回，也可能攤入項目成本使項目利潤減少，從測算模型來看，其處理方式不同對測算外部融資需要量沒有影響，故在測算項目資金缺口時，存貨、其他應收款等階段性資產作簡化處理，視同項目實際利潤的調減項。

（3）工程項目負債新增融資量包括二方面：一是各供應商、分包方等為工程項目提供的無息負債，包含合同約定的各類暫扣款、保證金和商業信用形式的債務融資；二是尚未形成納稅義務的應支付增值稅款。在通常情況下，項目其他應付款、其他應交稅費款等金額相對于項目債務而言較小，在測算項目資金缺口時，作簡化處理，不予考慮。

2.2 應用資金缺口測算模型

（1）測算工程項目資金自平衡負債總額融資量

根據前述模型和假設，并結合工程項目實際情況得出：

資產新增需要量=建設單位計價*(1-建設單位支付比例）

用表達式表述即D=V*(1-R%)。

將上述表達式帶入模型中，項目外部融資需要量為：

則項目負債總額融資量為：

整理表達式后得出：

呈反方向變動關系,即建設單位支付比例R%和項目實際利潤率越高，項目實現資金自平衡所需的負債規模越小。另外，項目負債新增融資量與外部融資需要量此消彼長，工程項目可以籌劃辦理供應鏈金融業務，延緩債務支付的時間，緩解項目債務壓力。

（2）測算工程項目資金自平衡支付控制比例

為防范債務風險，體現工程項目與各供應商、分包方等共擔風險，項目外部融資需要量實行總額控制，不超過項目資金自平衡所需負債總額融資量的⑤，即：

然后將B+F=V*(1-R%)-P+P1*R%帶入上述表達式，得出項目負債新增融資量為：

整理上述表達式后：

表達式中V-P表示項目實際總成本（含增值稅），V-P1表示項目目標責任成本，⑥表示項目實施資金自平衡所需的綜合平均支付控制比例。從表達式可以看出，支付控制比例與項目實際利潤及建設單位支付比例呈正向變動關系，與供應鏈金融業務保證金比例呈反向變動關系。

3 工程項目資金自平衡策劃案例

2020年，國內某施工企業甲項目即將開工，合同額3億元，工期2年，無工程預付款，建設單位進度款支付比例為80%，項目竣工結算預計在項目完工1年后批復，項目竣工結算后建設單位支付比例為97%，剩余3%作為質量保證金在項目完工2年后支付。項目開工前，施工企業組織對甲項目進行施工調查和成本測算，并對項目管理團隊下達9%的責任成本目標利潤率,即目標利潤為2 700萬元。項目管理團隊經初步策劃，預計項目實際利潤為3 000萬元。甲項目各年度施工產值計劃及成本情況見表1。表中各項成本含增值稅，項目開展供應鏈金融業務的保證金比例為20%。

表1 甲項目各年度施工產值計劃及成本情況表

（1）測算甲項目在各階段資金自平衡負債總額融資量

結合前述模型和結論，測算甲項目資金自平衡負債總額融資量，其中第1年末：

第2年末：

第3年末：

（2）測算甲項目各階段資金自平衡支付控制比例

測算甲項目各階段實施資金自平衡所需支付控制比例，其中第1年末為：

（3）策劃甲項目各項成本支付控制比例及外部融資需要量

第一步：充分調研各項成本市場行情后，結合前述測算的甲項目各階段支付控制比例，擬定甲項目在各階段各項成本的支付控制比例。

第二步：利用外部融資彌補項目資金自平衡缺口，甲項目各階段外部融資需要量實行總額控制，不超過項目資金自平衡所需負債總額融資量的40%。若在“第一步”擬定的支付控制比例下，為實現資金自平衡，外部融資需要量超過控制總額，則返回“第一步”重新擬定支付控制比例。各階段各項成本的支付控制比例與外部融資需要量進行動態調整，直至甲項目實現資金自平衡。甲項目資金自平衡情形之一如表2。

從甲項目資金自平衡策劃方案一中可以看出，甲項目完成了利潤上繳目標且實現了300萬元的額外利潤；甲項目第1年末的支付控制比例為(12 620-100)/(15 300-100)=82.37%，第2年末的支付控制比例為23 500/26 400=89.02%，第3年末的支付控制比例為25 700/26 400=97.35%，各年末支付控制比例均在策劃目標之內；甲項目外部融資需要量余額第1年末為1 700萬元，第2年末為1 910萬元，均未超出甲項目各階段資金自平衡負債總額融資量的40%。

4 實施工程項目資金自平衡需要注意的事項

（1）從前述模型和結論來看，工程項目努力實現目標利潤并獲取額外利潤是資金自平衡的前提，合理籌劃支付控制比例和外部融資需要量是保障，及時清欠對建設單位的債權是關鍵。

（2）施工企業應對工程項目開展供應鏈金融業務做好臺賬管理，從總額上加以控制并監控工程項目到期解付款項的能力，明確供應鏈金融業務的到期時間和金額，提前做好資金頭寸安排，避免發生到期集中兌付風險，保障工程項目資金自平衡的實施。

（3）項目成本測算準確與否對項目資金自平衡的策劃結果影響較大，在策劃工程項目資金自平衡時，應獲取盡可能準確的成本測算數據。

（4）在工程項目整個周期內，項目成本、成本構成、市場環境和建設單位的資金狀況等時刻變化，工程項目資金自平衡應貫穿項目整個周期，適時根據項目實際情況調整策劃方案。

表2 資金自平衡策劃方案一單位：萬元

【注釋】

①中國人民銀行貨幣政策司.2 0 2 0年2月2 0日全國銀行間同業拆借中心受權公布貸款市場報價利率（LPR）公告.http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobi si/125207/125213/125440/3876551/3974469/index.html，2020.3.10

②本文僅指負債端供應鏈金融，即基于負債端“應付賬款”等所開展的銀行承兌匯票、商業承兌匯票、信用證、反向保理、云鏈金融、中鐵E信、融易達、e信通等約定到期付款且占用（或貼現后占用）銀行授信或企業提供增信或其他確權行為。

③財政部會計資格評價中心編.2019.高級會計實務.北京：經濟科學出版社出版，101-106

④本文中所述辦理供應鏈金融業務融入的資金為凈額，實務中辦理供應鏈金融業務可能需要繳納10%、20%等不同比例的保證金，假設保證金比例為α%，則實際需要辦理供應鏈金融業務的面額為F/(1-α%)，為簡化論證表述，本文作簡化處理。

⑤根據注釋⑤，項目實際需要辦理供應鏈金融業務的面額為F/(1-α%)，且完全由施工企業承擔到期兌付的風險。若要體現風險共擔，可以控制F/(1-α%)不超過項目資金自平衡所需負債總額融資量的50%。

⑥若考慮負債新增融資量中包含尚未形成納稅義務的應支付增值稅款，將導致測算的支付控制比例略有提高。此處作簡化處理，測算的支付控制比例略低于理論值，更顯謹慎，并不影響對支付控制比例的總體判斷。