防雷：歲末年初股民一項緊迫的課題

聶方紅

我們的A股從來不缺故事，前幾天大家還在談論跨年度的行情，這周可能有點擔心害怕自己手中的股票突然“閃崩”跌停，“熊大”仁東控股跌得心驚肉跳，“熊二”朗博科技似乎也讓持有者瑟瑟發抖，還有沃森生物、今飛凱達、永鼎股份、昊志機電、大連圣亞等讓投資者深深體會到“一夜回到解放前”的難受。行情走到這個時候，一些個股兌現業績、兌現利潤可能會引來驚濤駭浪。根據過往經驗，后面兩個月，股民既要著眼來年新熱點，更要防止“踩雷”成為犧牲品。

首先，從個股業績成色的掂量上去設防。股價觸雷，第一原因是業績出了問題。更具體來說，是業績支撐不起當前的股價，而高價股、績優股、次新股觸雷的風險更大、損失更大、影響更大。比如前些年風光無限的東阿阿膠、康美藥業爆雷后引發的股價雪崩，讓很多人對績優股的信仰都產生了懷疑。那么，有沒有方法能夠幫助我們掂量出自己手中股票的業績成色呢？個人以為，可以從下面三個方向去推斷：一是行業當年的經營狀況和公司在行業的地位。如果行業總體正在風口，那行業內的公司不會差到哪里去;如果行業整體不行，大家也不可能特別好到哪里去，對逆市而行的公司要特別警惕。同時要比較投資公司在行業中的地位，如果自己是龍頭肯定會好于行業整體狀況，反之，能做到行業平均就不容易了。二是關聯交易與大客戶占比。如果公司業績靠關聯交易比較多，那樣很難持久。如果公司銷售與供應過于集中在少數幾個客戶，那就要認真分析這些公司是不是新組建的公司，如果是就要打上疑問號;如果不是就去分析這幾家大客戶的情況，如果他們業績都不好，上市公司的業績也不可能好到哪里去。還有如果大客戶又是大股東，就要密切關注這個大股東的減持情況。三是多元化經營與海外業務情況。優秀公司最好是細分行業或者一個行業的龍頭，企業經營越專注越有競爭力，企業多元化過度很容易出問題被搞死。

其次，從管理層過去的表現分析預判。股市蹚雷很多情況下是上市公司管理層的問題。比如本周熱門股沃森生物，就是因為廣大投資者質疑管理層賤賣宮頸癌疫苗資產而爆雷，考慮到創業板公司漲跌幅已經擴大到20%，觸雷投資者損失慘重。小散要了解公司管理層靠譜不靠譜還真不容易，畢竟中國有句老話，叫做“知人知面不知心”，何況我們還無法認識他們。這里只提供一些分析的線索：一看高管人員的流向。也就是說，看管理團隊是不是穩定，特別是核心技術團隊、初始創業團隊是不是穩定，如果創業團隊分崩離析，核心技術團隊各奔東西，那么就要警惕了，肯定是內部利益整合、經營理念、發展思路出現了分歧，長此以往，企業前景暗淡。二看高管持股的動向。如果高管對自己公司的發展有信心，一般為了提升話語權，不會隨意減持自己所持的公司股票。如果是一解禁就迫不及待地減持，而且還是清倉式減持，那么這個公司就可能有問題。沃森生物就是一個典型，幾任高管減持不遺余力，最終被投資者質疑“吃里爬外”。三看高管過往的行為信譽。買股票也是買上市公司的管理者信譽。上市公司信披真實不真實、財報造沒造假、有沒有違規行為，直接影響投資決策。有些上市公司高管多次受到監管部門、交易所譴責、警告、批評，然而依然賊心不死、惡習不改，這樣的上市公司投資者本不應該相信，它們出現爆雷也不意外。所以，在防雷研判時，一定要把上市公司高管的品行、信譽作為重要參考，有“前科”的一定要慎之又慎，不良記錄越多越要遠離。四看高管的組成結構。如果高管以家屬、親屬、特殊關系人為主，現代企業制度的很多運行制約機制就會失靈，很容易出現內幕交易、利益輸送，更可能帶來內部人控制問題，招來經營風險。

再次，從上市公司財報的隱患上去發現。股市有雷其實可以從財報中找到蛛絲馬跡。這里面主要去尋找影響業績真實性的因素，具體主要去算下面幾個數字：一算商譽占凈資產的比例。大額商譽減值直接沖抵上市公司利潤，是近幾年爆雷的主要來源。如果上市公司商譽占凈資產的比重超過50%就需要警惕，如果超過80%甚至100%，除非你有絕對把握知道經營情況非常好，不然在財報預告公告季還是回避為上。二算經營現金流占盈利的比重?，F金流是反映企業持續經營能力和盈利質量的核心指標，理論上應該是業績越好經營現金流越高。如果上市公司財報中經營現金流與業績走勢不一致，特別是業績好而現金流為負，那么這個業績就肯定存在水分，必須警惕出雷。三算存貨占銷售收入的比重。無論是產品存貨還是原材料存貨，數量大不僅占用流動資金，更容易發生計提減值風險，因此這個占比越高，公司經營越有問題。四算企業償債能力。最近一些上市公司企業債出現違約，根本就是企業經營出現問題，很可能難以為繼。有個民營企業，總資產超千億、賬面資金90多億，卻因為還不起3個億的拆借資金被對方告上法庭，主體信用評級也被下調到C級。因此在這方面投資者有必要多個心眼，凡是報表上有大把資金還要發債融資的、有借款還不了、貸款逾期、債券違約、信用等級下降的，都要當心出雷。

當然，要想大概率避免踩雷，最好的辦法就是專注價值投資，只買景氣行業、龍頭公司、優質股票，不去賭問題公司、虧損公司、概念炒作股票。實在害怕，也可以找幾個新興成長行業，做行業ETF。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）