重組一年后提出百億營收目標 越秀輝山靠押寶奶粉業務難實現

郭秀娟 王曉

被越秀集團接手重組一年后，昔日乳業老品牌輝山“重新起跑”。12月6日，越秀集團舉行了遼寧越秀輝山控股股份有限公司（以下簡稱“越秀輝山”）的成立儀式，這也是越秀集團重組輝山乳業一周年的關鍵節點。在成立儀式上，越秀輝山方面宣布，將以2025年實現銷售收入超百億為目標，其中奶粉業務規模力爭超過20億元。

在業內人士看來，越秀輝山的優勢在于奶源，這也是其重組之初被越秀集團另眼相待的主要原因。但著眼當下，常溫奶有伊利、蒙牛兩大巨頭，低溫奶有各方區域乳企駐守，被越秀輝山視為核心業務的嬰幼兒配方乳粉領域也是群雄割據，越秀輝山想要從中分一杯羹恐非易事。

越秀輝山重組一年成果不錯

關于越秀輝山一年來的重組成果，越秀集團黨委書記、董事長張招興表示，2020年以來，越秀集團已投資20億元實施輝山重組項目，目前已完成了職工債權和社保債權的清償工作，2021年應支付金融類和經營類債權將按期支付。越秀輝山也已完成了注冊登記和工商變更，輝山乳業83家公司正式成為越秀集團下屬企業。在生產端，2021年前三季度越秀輝山的營業收入同比增長6.7%，杰茜、輝山牧場等子品牌優化升級，嬰幼兒配方奶粉也恢復上市。

記者注意到，11月30日-12月2日，越秀輝山分別在營口、沈陽、長春三地舉行了液奶營銷事業部經銷商大會，推出了Double joy爆爆珠系列、香濃牛奶、厚乳牛奶和燕麥牛奶等多款新品。而在此之前，輝山乳業遭遇了三年的停滯期。

在2016年底遭遇做空機構渾水狙擊后，2017年3月輝山乳業債務危機全面爆發，股價暴跌，在隨后的兩年中，輝山乳業一蹶不振，并在2019年底被強制退市，債務規模超過300億元。直至2020年11月，被越秀集團接盤的輝山乳業才正式開始重組。據報道，越秀風行食品集團作為重組方，提供不超過30億元資金，其中越秀風行食品集團以現金20億元出資持有新公司67%股權，轉股債權人以債權作價9.85億元出資持有新公司33%股權。

香頌資本董事沈萌對此表示，引入越秀集團的資金來減輕輝山乳業的債務包袱，越秀輝山已獲得輕裝上陣的機會?！安贿^，經過長時間的債務重組過程，越秀輝山已經錯過了不少發展契機，競爭對手也沒有松懈。目前，越秀輝山在行業內已處于落后的位置，越秀集團或需給予更大的支持?！?/p>

天眼查App顯示，越秀輝山于2021年6月成立，持有輝山乳業（中國）有限公司、遼寧輝山乳業集團（沈陽）有限公司100%股權。越秀輝山目前共有87個股東信息，多為債權人債轉股而來。越秀集團旗下廣州風行投資有限公司為越秀輝山大股東，持股比例67%。

提出百億營收目標難實現

根據當天公布的發展計劃，越秀輝山將成為越秀集團乳業板塊插在東北市場的一枚棋子，而后者將完成華南風行乳業、華北長城乳業和東北輝山乳業的泛全國化布局，在通過低溫奶業務守住各自區域市場的同時，通過常溫奶、特色產品、冰淇淋和嬰配粉加速全國化布局。

對于未來的計劃，越秀輝山給出了更具體的數字：2025年，奶牛養殖規模行業前三，即20萬頭;乳制品營收規模行業前十，即100億元，其中奶粉業務力爭在2025年實現營收規模超過20億元。

值得關注的是，越秀輝山提出百億營收目標相當于再造“兩個輝山”。雖然越秀輝山未公布目前的業績規模，但根據2017年3月輝山乳業停牌前的數據，2016年其營業收入為45.27億元，按照百億目標計，越秀輝山要做的是“1+1>2”，不只要恢復輝山，還要超越輝山。

在業內人士看來，越秀輝山之所以有此底氣，除了背靠越秀集團這棵大樹外，越秀輝山自身的優勢在于奶源，這也是重組之初被越秀集團另眼相待的主要原因。公開數據顯示，目前越秀輝山擁有40萬畝高效飼草飼料種植基地、60萬噸加工產能的飼料生產基地、78座現代化自營牧場、近13萬頭純種進口奶牛以及4座現代化乳制品加工基地。

不過，奶源老本或不足以支撐越秀輝山再造“兩個輝山”。近兩年來，區域乳企跨區域經營或全國化布局的進程不斷加速。新乳業先后并購了福州澳牛55%股權和夏進乳業母公司寰美乳業100%股權，布局東南和西北市場;光明乳業斥資6.1億元，收購青海小西牛生物乳業股份有限公司60%股權，以完善在西部的奶源、產能和市場布局等。在高級乳業分析師宋亮看來，輝山品牌沉寂幾年后，市場品牌力已逐步下降。當下，越秀輝山在常溫奶領域難及伊利、蒙牛，低溫奶市場也被各大區域乳企瓜分得所剩無幾，連越秀輝山引以為豪的東北市場也有飛鶴、完達山等老牌乳企崛起。此消彼長之下，越秀輝山的發展將舉步維艱。

押寶奶粉業務充滿不確定性

越秀輝山似乎把希望寄托在奶粉業務上。越秀輝山董事長林輝新表示，奶粉品類作為重點布局的核心業務，承擔著越秀輝山進軍全國的重要使命。

在宋亮看來，越秀輝山重點布局奶粉業務主要有兩方面原因。其一，在乳業各個細分領域，嬰幼兒配方奶粉是利潤最高的，也是各大乳企獲取利潤的關鍵所在;其二，嬰幼兒配方奶粉若做得好，可以獲得消費者整個家庭的信任，這對于越秀輝山快速打造品牌影響力具有重要作用。

不過，沈萌認為，奶粉業務雖然相對收益率更高，但是隨著人口出生率下降，奶粉業務也會受到影響而加劇競爭。越秀輝山此前是區域性品牌，其所在區域也是人口出生率下降、外流增大的區域，因此越秀輝山必須走出原有區域，向更核心的市場拓展，否則很難在奶粉業務上更進一步。

科信食品與健康信息交流中心主任鐘凱也表示，未來奶粉業務集中度會越來越高，后來者的空間很有限?，F階段奶粉有大量的噱頭溢價，越秀輝山押寶奶粉業務充滿不確定性。