南充貝福有限公司基于Z模型的財務風險預警研究

李 瑩 楊 雪

（四川工商學院會計學院，四川 眉山 620020）

1 緒論

1.1 研究的背景及意義

(1)選題的背景

上個世紀末開始，在科學技術的驅使下，市場經濟蓬勃發展，全球企業競爭日趨激烈，進一步增加了企業業務的風險性，也增加了經營風險的危害程度。在中國，社會主義市場經濟高速發展中，財務風險、信用風險等一系列問題也越來越突出，成為了制約各公司不斷發展的瓶頸因素。其中，企業內部和外部環境的綜合影響是導致財務風險的重要原因。準確識別和判定餐飲企業財務風險，并采取相應的對策加以預防十分必要。

(2)研究意義

縱觀已有文獻，中國關于餐飲企業財務風險預警的研究較少，通過對實際案例的分析，不僅能夠充實企業財務風險預警在中國特定行業中的有關理論，而且可以對傳統研究成果進行補充，并進一步深化了對餐飲企業經營發展模式與盈利途徑的研究。所以，餐飲企業的財務風險預警研究在現實層面和理論上都具有一定意義性。

1.2 國內外研究現狀

(1)國內研究現狀

中國學者對企業財務危機預警的理論體系研究雖然起步相對較晚，始于20世紀80年代，但是目前已取得了顯著的進步。

石善晶（2019）提出了將大數據分析引入財務管理中，開辟了大數據財務管理的新領域。

董揚琴（2021）根據財務風險預警理論提出，由于市場存在許多不穩定因素，企業面臨一定的經營風險。所以，企業應積極地運用有效的防范手段，有效管理企業在日常經營活動和財務管理工作流程中的財務風險，并及時發現企業在財務工作流程中出現的各種疏忽、隱患。

綜上所述，企業在日常經營中應該有目的地提高和加強自身的財務風險管理，制定一套可持續運用的財務風險預警模型，避免企業財務風險的發生，從而保證企業健康、穩定地發展。

(2)國外研究現狀

Hwang(2015)通過分析企業中資產預期收益與風險之間的關系，通過對均衡價格結構的認識，為企業進行財務風險識別奠定了基礎。國外學者利用不同的模型分析參數與風險之間的關系，深入研究財務風險，從財務風險的概念、形成原因、識別和控制等方面都有較為完備的理論研究體系。

2 財務風險預警相關理論概述

2.1 財務風險理論

2.1.1 財務風險概念界定

財務風險是在企業的財務狀況與運營普遍出現的風險，是最常見的一種微觀經濟風險。主要是指在一般商業環境中，企業受到各種可控或不可控因素的制約，企業財務狀況出現危機，并導致巨額的損失。

2.1.2 財務風險的特征和成因

（1）財務風險的特征

財務風險在企業的運營中的主要特點是：客觀性、全面性、不確定性、共存性。

（2）財務風險的成因

最主要的外因是國內宏觀經濟環境的復雜性，企業財務管理的宏觀經濟環境包括：政治環境、資源環境、經濟環境、法律環境等。內生原因，企業的主觀認識和控制風險能力的局限是造成財務風險的主要原因。

2.2 財務風險預警理論

財務風險預警概念界定

財務預警，是基于企業自身的信息對財務狀況進行綜合評價，并在此基礎上對財務風險進行了預測，然后對企業管理者進行警示，從而為企業提供有效的預防對策。具體而言，財務風險預警還具有如下功能：一是持續預警功能，二是預測功能，三是分析判斷功能，四是監測功能，五是信息收集功能。

2.3 Z模型理論

1968年，紐約大學工商管理學院教授Edward Altman對美國破產的制造業企業進行了深入研究，首次建立了預測財務與破產風險的多變量Z模型，并且這個模型是基于財務指標建立的。其中挑選了五個最具預測能力的財務指標，構建了一個多元回歸判別函數Z模型，其表達式為：

Z=1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5

模型中各個變量的計算公式，如表1所示：

表1 Z模型變量設計表

Altman教授通過對比以往經營失敗的企業與健康發展的企業歷史財務數據，得出了一個關鍵性臨界值Z=3.0。Z值判斷標準如表2所示：

表2 Z值判斷標準

Altman在對大量上市公司非制造企業的案例進行對比分析過后，提出了一個改進過的Z模型，可以表達為:

Z=6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

其中，改進過的Z模型同樣適用于上市企業的中小板塊。Altman教授通過計算，得到了Z=2.6。當企業的Z值大于臨界值2.6時，則為一個比較穩定安全的企業，反之，企業則存在著潛在的財務危機，甚至可能有破產的危險。此外，通過對存在著嚴重財務危機的企業經驗研究發現，若企業的Z值遠小于一點一，則這個企業很可能已深陷危機，在很大程度上會破產，若不能及時采取有效的措施，財務危機將會更加嚴重，具體臨界值如表3所示：

表3 Z值判斷標準

3 南充貝福有限公司財務風險預警現狀

3.1 南充貝福有限公司簡介

南充貝福有限公司成立于2006年，地址在四川省南充市嘉陵區，主營餐飲服務。注冊資金為654萬元，南充貝福公司秉承“誠信、服務、創新、效率”的企業經營理念，企業的未來目標是做一家市場美譽度極高的連鎖餐廳。

3.2 南充貝福有限公司現有財務風險預警體系概述

南充貝福公司在制定一套完整的風險預警系統時，依據相關的法規和具體的經營情況，從三個層面上進行了改進：一是建立年度風險偏好結構，確定風險偏好的實施目標和步驟；二是加強風險管理體系建設，完善企業信用風險、操作風險、合規風險和流動性風險；三是完善風險監測報告綜合體系，包括短期和長期的定期匯報，并對報告的內容和形式進行持續改進。

3.3 基于Z模型的南充貝福有限公司財務風險預警體系

南充貝福公司財務風險預警體系包括：警源分析、Z模型分析、主要財務比率分析與風險預防措施制定四大方面。

圖1 南充貝福公司財務風險預警體系設計

3.4 南充貝福公司基于Z模型的風險預警分析

基于南充貝福公司公布的年度報告數據，財務風險分析建立在改進后的Z模型上，Z模型表達式為：

Z=6.56X1+3.26X2 +6.72X3+1.05X4

其中：

X1=營運資本/總資產=（流動資產-流動負債）/資產總額

X2=留存收益/總資產=（盈余公積+未分配利潤）/資產總額

X3=息稅前利潤/總資產=（利潤總額+利息費用）/資產總額

X4=期末所有者權益/期末總負債面值=期末所有者權益總額/期末負債總額

根據表4、表5數據可以看出，企業較小概率存在財務風險，總體上來說是安全的。利潤有了明顯的增長，并且公司的規模也在不斷地擴張。

表4 南充貝福公司Z模型變量數值表

表5 南充貝福公司近三年Z值比較結果表(單位：元)

3.5 南充貝福公司主要財務比率分析

(1)籌資風險指標分析

籌資風險的衡量指標包括：長期償債能力與短期償債能力。企業的償債能力可以看出，企業能否持續經營和發展。根據貝福公司的年報數據得到表7和表9:

表6 短期償債能力指標表

表8 長期償債能力指標表

表9 貝福公司長期償債能力值

(2)投資風險指標分析

如表10數據所示，近三年貝福公司的總資產周轉率呈現出一種降低的趨勢，并且在2020-2021年處于穩定狀態，這說明企業的投資水平和銷售額在這一時期的增長都比較緩慢。凈利潤出現了較高的增長。

表10 貝福公司投資風險指標值

(3)營運風險指標分析

根據貝福公司企業年報得出表11:

表11 貝福公司營運風險指標值

4 南充貝福有限公司財務風險預警存在的問題

4.1 企業資金的流動性低

據圖2數據說明，雖然南充貝福公司的Z值在近兩年均高于臨界值，在財務安全的范圍之內，但Z值的降幅很大。

圖2 2019-2021年貝福公司基于Z模型主要指標

4.2 企業債務償還風險大

根據表5及圖2數據可得出X1值在2019年-2021年逐年減少，可以看出在2021年企業營運資本保持不變的情況下，資產總額卻在不斷增大，這表明了企業的短期經營和償債能力還存在一定的不足。

從表7數據可以看出，企業資產的流動性非常弱。說明企業財務彈性較小，企業融資面臨著巨大的風險。據表9數據可知，企業的資金彈性不強，償債能力較弱。

4.3 企業獲利能力的不穩定性

從表11數據可以看出，2019-2021年度的總資產報酬率呈現出一定的下滑趨勢，整體盈利水平仍然不太穩定。

5 南充貝福有限公司財務風險具體改進及建議

結合貝福公司的分析結論可知，目前貝福公司的財務風險主要集中于資金流動性和償債能力兩方面。影響企業財務風險的除了宏觀環境之外，還有企業的內部因素。因此從企業內部方面提出以下建議：

5.1 提高企業資金的流動性

(1)重視流動性管理

南充貝福公司應對流動性管理方面提高重視程度。公司應當定期清查流動性狀況，并逐漸形成一個企業流動性清查、報告與警示的完善機制。通常，企業流動性風險管理最為有效的是壓力測試，對此，南充貝福公司應當選派專業的人員，定時地進行加壓測試并做好反饋工作，以適時采取相應對策。

(2)完善應收帳款管理體系

完善南充貝福公司的應收帳款管理體系，要建立合理的應收帳款限額，定時清查，并通過詳細的賬齡分析對授予對象角度進行精細管控[5]。

5.2 降低企業債務償還風險

(1)合理規劃

南充貝福公司應選擇合適的資本結構、融資方式與融資時間。公司可根據行業的平均資產負債情況來調節本企業的資產結構，從而減少因資產負債率過高造成的財務風險累積的風險。除此之外，在籌集資金時，企業應當反復權衡融資方式和時間。

5.3 提高企業獲利能力穩定性

建立多元化發展模式

南充貝福公司在投資選擇上要注意多元化、謹慎地挑選投資項目。在“互聯網+”的今天，要實現多元化發展，既要適應新的發展趨勢，又要實現對企業的風險進行有效的分流。南充貝福公司是餐飲企業，它可以根據廣告、媒體等不同領域的不同發展階段和方式推出組合式產品套餐，同時也能滿足消費者的消費傾向。

6 結語

本研究嘗試在餐飲行業選取以南充貝福公司為主體，構建了一個長期適用貝福公司的Z模型理論，并通過Z模型分析了南充貝福公司2019年至2021年的發展情況與未來前景。本文未能將非財務因素中，特別是一些難以量化的非財務因素納入Z模型研究體系中。同時貝福公司在外部條件下，經濟周期和政策方面的因素發生了快速的變動。而企業內部的財務風險也受到了非財務指標一定程度的制約，不僅僅是由企業內部的財務指標所決定的，非財務指標還包括公司治理結構、人力資本等。