企業并購的協同效應研究

何成康 楊思敏 藍天

摘? 要：近年來我國股權市場的合并加速，整個國家產業圈也處在兼并的大潮中，且兼并所牽涉的金額日益增加。許多公司通過收購不斷擴大業務范圍，提升業務能力。通過關于企業怎樣更好地認識并購的協同效果以及怎樣增強并購所產生的協同效用等問題探究，可以更系統的補充中國國內外企業并購研究的基礎理論， 以及更為促進中國企業并購的實際活動。

文章闡述理論分析，并結合某國企集團收購某乳業公司的實際案例，從運營協同、管控協同和財務協同三個切入點觀察作為被收購方的某乳業公司在完成收購事項后的商業與財務表現，做出對比分析與評價。最后，在前文理論研討與實際個案剖析的基礎上，得出結論。

關鍵詞：兼并;收購;乳業發展;國企集團

一、收購背景

隨著我國產業的發展與擴張，企業規模逐步上升，布局產業逐步完善。伴隨著《國家“學生飲用奶計劃”推廣規劃（2021-2025年）》的發布，擁有國資背景的某乳業公司在研究國企并購中具有突出研究價值。在近年來的互聯網收購大潮中，隨著風險資金和私募資本的流入，收購動因變得復雜。不管是并購總量還是收購規模，企業兼并收購活躍程度高于往期，產業的合并不斷加快。

在2009年，某國資集團聯合外部投資者，以每股17.6港元的價格，總共投61億港幣收購了某乳業公司20%余股權份額，一舉變成某乳業公司的控制人，至2011年，某乳業公司創始人辭任集團董事會主席，新任總裁具有濃厚國資背景，2021年11月30日，某乳業公司發布公告。創始人辭任公司非執行董事及戰略發展執行委員會成員，同時迎來了三位國資背景管理層人員。

收購作用

越來越多的企業采用并購這一擴張發展方式獲得機遇和資源。某國資集團收購某乳業公司乳業是其建設國內奶源供應，維護國內乳業市場健康發展，提升國民營養素質的重要布局，研究某乳業公司被收購后的黨建計劃、轉型升級路徑，有助于認識我國糧食安全的戰略布局，了解國資管理體系對于提高企業ESG的作用。

二、企業改革

一舉變成某乳業公司的控制人后，國資集團開始在某乳業公司開始乳業大刀闊斧的改革，逐漸將食品衛生標準提高，原料基地規范、多元;在新任總裁的帶領下，公司規劃出恒溫奶、衍生奶制品、冰凍鮮奶等產品線，并按產品使用場景、銷售賣點、針對人群等進行精確營銷，嚴格把關產品質量，提高產品等級，某乳業公司早餐奶、精選牧場、等覆蓋面廣、層次布局清晰的產品時常出現在百姓餐桌上，這一階段的某乳業公司猶如坐上了火箭，總營收從2011年至2020年總共增長了387億元，增長率達103.8%，復合增長率達到驚人的9.3%，某乳業公司披著著藍籌的外衣，跑出了白馬的速度，在香港聯交所的股票成交均價也從10港元一路乘著火箭漲到了40港元，截止2020年底，總市值突破1800億港元。同時在董事會的布局下，某乳業公司的涉獵范圍不斷擴大，先后收購多家上市公司，將奶業主營業務和衍生產品多元化結構發展齊建設。除此之外，某乳業公司還大力推進云建設，從物聯網角度出發，將產品從源頭到消費終端可視化建設，積極響應國家號召，推行綠色、數據化牧場，重構消費者關系，合作伙伴模式，積極發揮龍頭企業的引領作用，帶領中國乳業與乳制品消費領域進入“消費升級”時代。

三、創新思路

在董事會的決策下，某乳業公司完成向平臺化發展的蛻變，從傳統的供應商轉變為平臺的搭建與維護者，某乳業公司積極提出數字化轉型戰略設想，從“四個在線”出發：

得益于背后“中糧系”的支持，某乳業公司站在新的高度上，向世界頂級乳制品企業梯隊發起沖擊。同時基于“中糧系”的國資背景，某乳業公司在企業文化建設、社會貢獻與社會責任方面取得了長足的進步，對于某乳業公司自身而言，“飲水思源”是其不忘的初心。

四、被收購后ESG評級變化

2020年底，全球最大指數公司之一MSCI Inc.公布最新結果，某乳業公司MSCI ESG評級從去年的“BB”級上調至“BBB”級，拿到了中國食品行業領域迄今為止的高ESG評級。這一次評級的上調意味著中國乳制品行業在龍頭的帶領下，不斷良性發展，再一次突破了評級的高度，標志著中國人自己也能掌握優質奶源的供應。

通過解讀《中國某乳業公司2020年可持續發展報告（ESG報告）》，發現某乳業公司其實于2019年就組建了由可持續發展委員會、可持續發展執行委員會及可持續發展工作組為核心的三級管理架構。其中委員會負責進行事項決策、執行委員會負責執行相關事項、而工作組則進行事項的監督與管理，某乳業公司積極響應國家“人類命運共同體”、“可持續發展”的號召，提出“守護人類和地球共同健康”的愿景，將理想落實在具體行動上。某乳業公司于2020年發布可持續發展體系管理辦法，將ESG的管理落到實處，并將ESG納入管理層年度KPI考核，在各事業部任命可持續發展官。ESG管理體系的逐步完善，為某乳業公司可持續發展戰略落地奠定了堅實管理基礎。

總結

在激烈的市場競爭條件下，核心技術實力的高低成為公司存續關鍵的轉折點。某乳業公司被收購后迎來新國資背景領導班子，積極尋求轉型升級，擴張市場版圖，做好奶源建設工作。由此可見，企業核心競爭力的強弱對公司可持續發展至關重要，是每一個企業生存的關鍵。

國資集團與某乳業公司為混合并購，但兩者同在糧食領域深耕，這也是并購交易能夠取得勝利的重點。因此，對于企業并購后的各種資源的整合以及協調配置就十分重要。與此同時，要想從控制并購上把握風險，應從整個產業鏈上下游著手，保證其配合程度，提高資金實力和積累人力資源，在市場中取得優勢地位。

并購通過促進企業多樣化經營，利用所獲得的資源，如技術與服務優化內部結構，擴大經營范圍，不斷增強企業的資金實力。與此同時，企業在并購過程中尤其要注重并購雙方 的組織架構，樹立共同的品牌文化，增強文化認同感，減少差異，從而使內部資源合理利用，獲得管理協同效應。

參考文獻

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