東方證券：投資收益占比下降投資業務優勢未現

文頤

根據東方證券披露的年報，2022年實現營業收入187.29億元，同比下降23.15%；實現歸母凈利潤30.11億元，同比下降43.95%；ROE為4.16%，同比下降4.86個百分點。分業務來看，東方證券2022年經紀、投行、資管、信用、自營收入分別為31億元、17億元、26億元、16億元、19億元，同比增速分別為-15%、2%、-27%、12%、-42%。整體而言，東方證券2022年業績承壓較大程度上受到自營業務拖累，資管收入亦因市場震蕩而下行，但其大資管優勢仍在，主動管理水平行業領先。

盡管長期主動管理水平領先，但資管規模收縮值得關注。東證資管2022年實現凈利潤8.28億元，同比下降42%，截至2022年年末，受托總規模為2847.52億元，同比下降22%，其中，公募基金管理規模2071.32億元，旗下長期封閉權益類基金規模約為789億元，占公司所有權益類基金規模的69%；東證資管近七年主動股票投資管理收益率為91.75%，排名行業第2位。匯添富基金截至2022年年末非貨規模為5302.25億元，排名行業前列。東證資本截至2022年年末在管基金48只，AUM為151.83億元，在投金額約為96.47億元。

圖1：2016-2022 年公司收入結構

資料來源：Wind，公司財報、中原證券。注：其他收入包括匯兌損益、資產處置收益、其他收益、其他業務收入

基金投顧規模亮眼，股質處置有序推進。2022年，東方證券證券經紀業務收入市占率為1.63%，行業排名第20名，市占率排名與2021年同期持平。2022年，公司代銷產品相關總收入為6.42億元，同比下降32.8%。截至2022年年末，公司權益類產品保有規模為480.2億元，較期初下降25.8%；股混保有規模為397億元，排名券商第10位。截至2022年年末，基金投顧業務“悅”系列和“釘”系列共13只投資組合策略，規模約為149億元，服務客戶約16萬，客戶留存率達83%，復投率達71%。截至2022年年末，公司兩融余額為193.65億元，較上年末下降21.28%，市占率為1.26%；公司股質業務待購回余額91.32億元，均為自有資金出資，較上年末下降22%，規模得到有效壓降。

投行債承增長明顯，自營投資有所承壓。在投行方面，東方證券2022年主承銷IPO項目8個，規?？傆?7.22億元；主承銷再融資項目16個，規?？傆?56.57億元；債券承銷業務主承銷項目475個（2021年為293個），規?？傆?121億元（2021年為1518億元），合并口徑總規模行業排名提升至第7位。在自營投資方面，2022年，公司自營業務收入同比下降42%，主要受資本市場波動的影響，一定程度拖累公司整體業績表現。截至2022年年末，公司自營交易業務余額為1285億元，其中，股基占比同比下降5個百分點至10%，債券占比同比增加3個百分點至86%。

東方證券2022年業績承壓主因市場波動，考慮到公司2022年完成A+H配股補充資本實力，資管業務優勢尤為突出，基金投顧業務進展明顯，長期來看有望持續受益于財富管理市場發展機遇。

圖2：公司股權融資規模（億元）及同比增速

資料來源：Wind，公司財報、中原證券

圖3：公司債權融資規模（億元）及同比增速

資料來源：Wind，公司財報、中原證券

經營業績增速低于行業均值

根據中國證券業協會的統計，2022年，證券行業共實現營業收入3949.73億元，同比下降21.38%；共實現凈利潤1423.01億元，同比下降25.54%。由此可見，東方證券2022年經營業績增速低于行業均值。

2022年，東方證券經紀、投行、資管、利息、投資收益（含公允價值變動）和其他業務凈收入占比分別為16.5%、9.3%、14.1%、8.8%、13.7%、37.7%，2021年分別為14.8%、7%、 14.9%、6%、19.5%、37.8%。2022年，公司經紀、投行、利息凈收入占比提高，而資管、投資收益（含公允價值變動）、其他業務凈收入占比下降。

根據東方證券2022年年報披露的相關信息，報告期內，公司其他業務收入主要為大宗商品交易、租賃、投資性房地產出售及其他收入，合計為66.32億元，同比下降22%。

2022年，東方證券實現經紀業務手續費凈收入30.85億元，同比下降14.71%，市場波動以及成交量下滑給公司財富管理業務帶來很大的擾動。報告期內，公司持續推進經紀業務向財富管理轉型，形成了多業務協同矩陣，全面升級服務方案，實現了高質量發展。報告期內，公司代理買賣證券業務收入市占率為1.63%，同比下降0.11個百分點，排名行業第20 位，同比持平。

在代銷金融產品方面，報告期內，東方證券代銷各類金融產品合計1157.82億元，同比下降27.62%；實現代銷收入6.42億元，同比下降32.8%。截至報告期末，公司權益類產品保有規模為480.2億元，同比下降25.8%。根據基金業協會的數據，公司股票+混合公募基金保有規模為397億元，同比下降6.37%，在券商中排名第10位，同比下降3位。截至報告期末，公司基金投顧服務客戶約為16萬戶，規模約為149 億元，同比實現較大幅度增長。

在機構及高凈值客戶方面，報告期內，東方證券以機構理財為重點，打造全業務鏈機構服務生態。 截至報告期末，公司機構理財業務規模達到75億元；零售端高凈值客戶數量達 6594人，客戶資產規模為1442億元，同比下降23.62%。在期貨經紀業務方面，截至報告期末，東證期貨客戶權益超過1000億元，排名行業第3位，新增機構客戶同比增加32%。

2022年，東方證券實現投行業務手續費凈收入17.33億元，同比增長1.64%。在股權融資業務方面，報告期內，公司完成股權融資項目24個，主承銷金額233.79億元，同比下降40.14%。其中，完成IPO項目8個，承銷規?？傆?7.22億元，同比下降40.71%；完成再 融資項目16個，主承銷金額156.57億元，同比下降39.84%。根據Wind的統計，截至2023 年3月31日，公司IPO項目儲備有16個（不包括輔導備案登記項目），排名行業第16位。

在債權融資業務方面，報告期內，東方證券各類債券主承銷金額為2121.93億元，同比增長39.74%，行業排名提升至第7位。財務顧問業務方面，報告期內，公司共過會或完成并購及資產重組項目6個，交易規?？傆?2.51億元。

圖4：公司資管總規模（億元）及同比增速

資料來源：公司財報、中原證券

圖5：公司各類別資管規模（億元）

資料來源：公司財報、中原證券

權益自營規模下滑

市場波動導致集合資管及券商公募規模承壓。2022年，東方證券實現資管業務手續費凈收入26.45億元，同比下降26.97%。在資產管理業務方面，截至報告期末，東證資管受托資產管理規模為2847.52億元，同比下降22.18%；旗下長期封閉）封閉運作期或最短持有期在三年及以上）權益類基金規模達到789億元，同比下降26.94%，占東證資管所有權益類基金規模的69%，同比持平；其中，集合、單一、專項資管及券商公募基金規模分別為 485億元、185億元、107億元、2071億元，同比分別下降176億元、增加45億元、下降56 億元、下降625億元。截至報告期末，東證資管近七年股票投資主動管理收益率為91.75%，排名行業第2位，同比下降1位。

在基金管理業務方面，東方證券持有35.412%股權的匯添富基金管理非貨幣理財公募基金規模為5302億元，同比下降13.08%，排名行業前列。報告期內，匯添富基金中長期投資業績穩健，綜合實力位居行業前列。

在私募基金業務方面，東證資本加大在軍工、芯片制造、醫療器械、新能源等領域的投資布局。截至報告期末，東證資本在管基金48只，管理規模為151.83億元，同比下降6.12%；在投金額96.47億元，同比增長6.02%。

2022 年，東方證券實現投資凈收益（含公允價值變動）25.66 億元，同比下降45.92%。權益自營規模明顯下滑，固收自營規模穩步增長。

截至報告期末，東方證券自營業務規模為1285.21億元，同比增長9.84%；其中，股票、基金、債券、其他自營規模分別為42.39億元、80.32億元、1105.86億元、56.64億元，同比分別下降41.95億元、下降10.58億元、增長129.18億元、增長38.51億元。

在權益類自營業務方面，報告期內，東方證券均衡持倉，并嚴格執行風控指標。同時，公司構建指定類高分紅投資策略，并布局量化策略投資、FOF 投資等創新領域，著力提升收益的穩定性。

在固定收益類自營業務方面，報告期內，東方證券在加強債券信用風險管理的同時及時調整倉位結構，在收益率處于低位時減倉并降低久期。在衍生品業務方面，報告期內，公司場外期權交易規模為1032.96億元，同比增長53%；收益互換交易規模為187.58億元，同比增加8.5倍。

在另類投資業務方面，報告期內，東證創投在芯片、計算機軟硬件、企業級互聯網應用以及新能源領域擴大布局。截至報告期末，東證創投股權業務投資規模超40億元，同比增幅超30%。

值得注意的是，東方證券信用業務總規模明顯下降，計提信用減值損失同比減少。2022 年，公司實現利息凈收入16.4億元，同比增長12.02%。

在融資融券業務方面，截至報告期末，東方證券兩融余額為193.65億元，同比下降21.28%，市占率為1.26%，維持擔保比例高于市場平均水平。在股票質押式回購業務方面，截至報告期末，公司股票質押待購回余額為91.32億元（均為自有資金出資），同比下降22.34%。報告期內，公司共計提信用減值損失8.33 億元，同比下降4.81億元。

報告期內，市場波動對東方證券自營業務以及資管業務的影響較大，業績拖累效應明顯；公司投行業務凈收入實現逆勢增長是亮點；公司完成A+H配股募資127億元，進一步增強了資本實力和抵御風險的能力。公司以投資業務見長，2023年在權益市場同比改善的預期下，公司業績有望同步實現改善并釋放彈性。