中國票據統一市場建設研究

江西財經大學九銀票據研究院課題組

（江西財經大學九銀票據研究院，江西南昌 330038）

近年來，我國票據市場發展取得了可喜成績，票據市場服務實體經濟的廣度和深度均得到了持續較快發展，票據的功能、效率和安全性都有了質的飛躍。同時，票據市場也出現了一些新變化新業態，比如，類票據的出現與快速發展，各類票據平臺的打造，供應鏈票據的推出，等等。這些新變化既有積極的作用，又在發展中存在一些問題，比如，類票據顯著改善了傳統應收賬款不標準、不流轉、難融資等弊端，對促進供應鏈融資起到了積極作用，但同時也存在缺乏監管和準入門檻、透明度低、道德風險較大等問題；各類票據平臺促進了票據市場流通、提升了集團內票據業務管理效率，但同時也存在民間票據貼現、票據平臺業務模式等問題；供應鏈票據的推出是類票據轉化的有效途徑，但仍處于起步階段，且出現逆轉化、劣幣驅逐良幣等現象。

這些新業態有其產生的必然性，既要看到其積極的一面，也要正視其中存在的問題。本文在分析我國票據市場發展現狀的基礎上，提出完善票據市場發展的措施建議，以便引導類票據和票據平臺走規范發展之路并納入票據市場范疇，并且指出建立統一市場是我國票據市場的未來發展趨勢。本文論證了建立中國票據統一市場的必要性、可行性，在此基礎上，提出 了建設中國票據統一市場的基本方案。

一、我國票據市場的發展現狀

（一） 商業匯票

商業匯票是商業信用的高級表現形式，自誕生以來得到持續較快增長，票據功能、效率和安全性都有了質的飛躍，在我國經濟發展中發揮了重要作用。

1.票據業務規模持續較快增長

新中國的票據業務起源于20 世紀80 年代初，其最初目的主要是為了防止企業間商品賒銷、信用掛賬、貨款拖欠，解決困擾企業的“三角債”問題。目前，票據業務受《中華人民共和國票據法》和對應的監管制度規范，有明確的監管機構牽頭管理，有官方的基礎設施提供服務、有成熟開放的支付融資業務體系，是商業信用的高級表現形式。自誕生以來，票據市場得到快速發展，截至2021 年末，票據承兌余額為15 萬億元，比2001 年增長了28.4 倍，年均增速達到17.5%；票據融資余額為9.9 萬億元，比2001 年增長了28.1 倍，年均增速達到17.4%。①數據來源：2001—2021 年貨幣政策執行報告（http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/index.html）。詳見圖1。

圖1 2001—2021 年全國票據市場規模

2.票據服務實體經濟成績可喜

票據為實體經濟發展提供了支付便利和低成本融資渠道。

一是票據支付量和融資持續較快增長。2021 年，票據支付量為80.71 萬億元，比2017 年增長132%；票據貼現融資量為15.02 萬億元，比2017 年增長109.78%。

二是用票企業數量不斷增長。2021 年，全年用票企業家數達318.89 萬家，比2017 年增長201.18%；企業用票金額達95.72 萬億元，比2017 年增長118.09%，其中，35.77 萬家企業通過票據獲得貼現融資，259.29 萬家企業參與票據背書業務。

三是票據融資利率持續下降，大幅降低企業融資成本。2021 年，票據市場貼現加權平均利率為2.85%，比2017 年下降204 個基點，相當于1 年可為企業節約融資成本1000 億元以上；與一般貸款的利差為240 個基點，有效減少企業融資成本1200 億元。其中，銀票貼現加權平均利率為2.7%，比2017 年下降210 個基點；商票貼現加權平均利率為4.2%，比2017 年下降147 個基點。①數據來源：上海票據交易所《2021 年中國票據市場發展報告》，中國金融出版社，2022 年。

3.票據服務中小微企業成效顯著

票據具有信用疊加、流動性強、融資手續便捷、成本低等優勢，在破解中小微企業融資難題，促進中小微企業資金周轉和緩解短期流動性壓力等方面具有獨特優勢。

一是中小微企業用票企業家數不斷增加。2021 年，中小微企業用票企業家數達到314.73 萬家，同比增長17.72%，在所有用票企業中占比98.7%。

二是中小微企業用票金額持續增長。當年中小微企業用票金額達到69.1 萬億元，同比增長15.75%，在企業票據業務中占比72.19%。

三是票據融資成為中小微企業融資的重要途徑。2021 年，中小微企業票據貼現量為11.13 萬億元，在貼現總額中占比74.12%。

四是中小微企業的票據融資成本低。2021 年，中型、小型、微型企業貼現加權平均利率分別為2.87%、2.96%和2.95%，比一年期LPR 的3.65%低60～70 個基點，比貸款加權平均利率4.61%低160～170 個基點。②數據來源：同上。

（二） 電子債權憑證

電子債權憑證是指基于應收應付賬款創設的一類電子化的確權憑證，通常依托大型企業的商業信用，在其供應鏈企業中進行電子化的流轉和融資，由于其要素和功能與票據非常相似，因此也被稱為“類票據”（江西財經大學九銀票據研究院課題組，2022）。電子債權憑證簽發流轉的平臺叫供應鏈平臺，通常由大型企業構建?？梢钥闯?，電子債權憑證是傳統商業信用與金融科技結合的產物，實現了應收應付賬款的電子化流轉和融資，大幅提高了應收應付賬款在產業鏈內的流轉效率。

電子債權憑證是商業信用與金融科技的融合，在服務核心企業與上下游企業方面成績顯現，近年來呈現出迅猛增長態勢。

1.電子債權憑證改變了傳統應收賬款債權債務不確定性和不流通性

傳統應收賬款雖然也有合同約定，但約束力不強，往往存在強勢的債務人拖欠弱勢的債權人情況；同時，傳統應收賬款的個性化太強，其基本沒有流轉。電子債權憑證是對傳統應收賬款的確權和相對標準化，債權債務更為明晰，約束力相對更強，且同一平臺的憑證具有統一電子格式，流通性明顯提升，因此電子債權憑證在傳統應收賬款確權方面具有極大的改良作用，這也是電子債權憑證產生以及快速發展的主要原因。以中企云鏈為例，截至2022 年12 月，該平臺已有注冊企業21.95 萬家，云信確權8164 億元，累計交易2.52 萬億元。③根據中企云鏈官網（https://www.yljr.com）數據，截至2023 年4 月，中企云鏈累計注冊企業用戶數超27 萬家，確權超1 萬億元，保理融資超7000 億元，累計交易超3 萬億元。

2.電子債權憑證改善了應收賬款融資效率

傳統應收賬款的融資方式主要有銀行的質押貸款、保理公司的保理等，但由于債權人很難找到所持應收賬款的融資銀行和保理公司，絕大部分企業只能一直持有應收賬款直至到期。供應鏈平臺直接提供了相對應的融資渠道，減少了搜尋成本，大幅改善了應收賬款的融資效率。仍以中企云鏈為例，截至2022 年12 月，云信實現保理融資5805 億元，融資率達71.1%。①數據來源：https://www.yljr.com。

3.電子債權憑證提升了核心企業影響力

核心企業通過構建供應鏈平臺、簽發電子債權憑證，將其信用延伸到整個產業鏈，從而豐富了金融資源，提升了自身影響力，這也是許多核心企業構建自己的供應鏈平臺，并要求自己的供應鏈企業使用其電子債權憑證的原因。

簡而言之，電子債權憑證是由構建它的大型企業說了算，其核心目的是維護大型企業的利益。正因為如此，近年來大型企業構建的供應鏈平臺呈現出野蠻式增長，據不完全統計，市場上可查詢的供應鏈平臺已超過150 種，一年簽發的電子債權憑證達上萬億元，涉及的企業數量可能已超過百萬余家。

（三） 供應鏈票據

供應鏈票據是指通過上海票據交易所供應鏈票據平臺簽發的電子商業匯票，其功能與電子債權憑證相同，但屬于電子票據。供應鏈票據結合了電子債權憑證和電子票據的雙重優點，其對電子債權憑證的替代是商業信用規范發展的有效途徑。當前，供應鏈票據已實現了電子債權憑證的可拆分等功能，并將部分供應鏈平臺納入其中，實現了供應鏈票據與電子債權憑證功能上的對接，為票據替代應收賬款奠定了基礎（肖小和等，2021）。

供應鏈票據是電子債權憑證票據化的有效途徑，開局發展良好。由于供應鏈票據制約了大型企業在電子債權憑證中的核心利益，這個替代過程是被動的、緩慢的，甚至是有反復的，但從長遠看，商業信用的規范發展是必然的方向。2020 年4 月24 日，供應鏈票據正式推出，截至2021 年末，供應鏈票據平臺共有3000 多家企業登記注冊，各項業務金額合計671.63 億元，供應鏈票據貼現金額和承兌金額的比值為65.96%（宋漢光，2022）。

（四） 管理型票據平臺

管理型票據平臺是指將一個集團或多個集團的票據業務進行集中管理的平臺，其主要目的是管理平臺內主體的票據業務行為，包括票據權限、票據額度、票據融資以及日常管理等，從而提高整個集團的票據業務效率和安全性，從全市場看其是票據業務的延伸和補充。目前，該類票據平臺逐漸增多，如企票通、軍工票、央企內部票據平臺等。企票通是由國新央企金融服務（北京）有限公司（簡稱國新金服）構建的致力于為中央企業提供商業承兌匯票等金融信息服務的一站式信息服務平臺，將中央企業優質信用向產業鏈上下游中小企業傳導?！败姽て薄笔鞘筌姽ぜ瘓F聯合發起的票據創新合作工具，由十大軍工集團所屬成員單位在財務公司承兌、保貼增信或統一風控體系的基礎上，簽發電子銀行承兌匯票和電子商業承兌匯票。其目的是以市場化同業合作提升集團票據流轉效率，降低財務成本，業務以電子商業承兌匯票的推廣為主。部分央企陸續籌建本集團內的票據平臺，以加強集團內票據的管理，提升運作效率。

（五） 票據交易所

作為票據市場的基礎設施，上海票據交易所為票據市場的發展奠定了堅實基礎，在推進票據市場統一規范健康發展、重塑票據市場生態上發揮了重要作用：

一是上海票據交易所通過科技手段大幅提高了票據市場的電子化水平，建成全國統一、公開透明的票據市場，改變了此前市場分割、信息不對稱的狀況。目前，電票市場占比已超過99%。

二是上海票據交易所通過制度建設和機制設計有效降低了市場風險、提高了效率。上海票據交易所完善了票據市場業務規則，規范了市場準入標準，構建了票據交易票款對付（Delivery Versus Payment，DVP）結算和直通式處理等業務機制，票據市場的安全性和效率得到顯著提升。

三是上海票據交易所通過信息披露機制優化了票據市場生態。信息披露增強了市場透明度，規范商業信用、提高違約成本、培養信用意識，票據信用環境持續優化。

四是通過推出全生命周期創新產品激發市場活力。上海票據交易所先后推出票付通、貼現通、標準化票據、供應鏈票據等新產品，盤活了企業票據資產，優化了貼現資源配置，加強了票據市場和債券市場的聯動，提高了中小企業應收賬款的周轉率和融資可得性。

五是建立全方位票據市場風險防控體系推動市場規范健康發展。上海票據交易所建設大數據智能化票據交易風險監測預警平臺，構建全方位監測指標體系，創設主動賬戶管理服務，全市場風險管控能力得到顯著提升。

二、我國票據市場存在的主要問題與原因

（一） 商業匯票存在的問題與原因分析

現有票據市場中，銀票仍占據主要地位，商票尚未大幅發展的原因來自多個方面：

一是由于商票的流動性較差，導致參與主體對商票的接受程度不及銀票。

二是商業銀行的運營思路依然以傳統信貸業務為主，對于商票發展的重視程度不夠，而且大多數商業銀行的票據業務處于分散式管理狀態，未能充分發揮銀行間市場的低成本資金優勢來支持商票發展。

三是商票自身的“信用機制”問題和一二級市場不連貫之間的博弈，很大程度上限制了商票的發展。

1.商票的流動性問題限制商票發展

一是企業信用評級的缺位是導致商票流動性缺失的重要原因。目前，我國對于多數企業的信用評級處于缺位狀態，除了一些信息較為公開透明的大型企業以外，其他的企業評級一般以區域性的商業銀行為主導，缺乏統一的標準，這導致商票流通市場較為零散、彼此割裂，在全國范圍內呈區域性特征?，F有供應鏈平臺上流轉的應收賬款電子化憑證、供應鏈票據也存在同樣的問題，平臺之間、不同企業集團之間的商票難以實現互通，商票難以獲得流動性支持，必然在結算方式中不被企業選擇。

二是商票市場的信息不透明情況限制了商票的流動性。在上海票據交易所設立商票信息披露平臺之前，全國缺乏統一的商票信息披露平臺，這給不法分子提供了偽造商票的機會，也給商票市場帶來諸多信用風險。

三是由于商票信息不透明，持票企業在急需資金時會選擇中介機構進行貼現，“天價”的貼現利率讓企業對商票產生抵觸心理，使商票的流通陷入困境。

四是貼現后的商票在轉貼現市場上的流動性也大不如銀票。在轉貼市場上，除了一些追求高收益資產的銀行會對已貼現商票有一定需求外，大多數參與機構不愿意購買商票作為資產，因此，票據市場上關于商票的詢價與報價很少，成交量也遠不及銀票。此外，商票難以用于回購業務和再貼現業務，限制了商票再融資的路徑，導致各金融機構對商票的接受意愿較低。

2.銀行內部管理機制對商票發展產生影響

銀行擁有眾多商票業務的潛在客戶，從理論上來說，能夠獲得短貸授信額度的客戶就有可能成為商票客戶。但在現實經營過程中，商票業務屬于非常從屬的地位，有的銀行甚至根本不開展商票業務。主要原因如下：

一是銀行考核的重點依然以傳統信貸業務為主。票據業務即使完成得再好也只是總體考核中的一小部分，導致分支機構開展商票業務的動力不足。

二是客戶及客戶經理的業務邏輯難以突然轉變。對于客戶而言，出于商票流動性等因素的考慮，不愿大面積開展票據業務；對于客戶經理而言，傳統信貸業務無論在流程還是在風險把控方面都較為熟悉，不愿新添業務品種?；谶@種慣性思維的影響，商票業務發展受到阻礙。

此外，現有商業銀行的票據業務多處于分散經營的狀態。根據業務特性，票據貼現業務一般歸屬公司條線管理，票據轉貼現業務一般歸屬金融市場條線管理，原本可以實現快速跨界的業務產品被人為地割裂開來，票據貼現成本也因這種割裂而不能充分享受銀行間市場的低成本資金，尤其對于自營資金成本較高的中小銀行而言，難以釋放商票的利差紅利。

3.商票發展受到一二級市場僵硬流轉機制的影響

無論是公司信用類債券，或者是商票，都被視作“企業信用”。一般情況下，市場環境惡化會導致“金融機構信用”更受追捧，“企業信用”受到排斥。與債券以融資為目的不同，貼現前的票據是“支付工具”，信用環境的惡化會產生正反兩種作用。經濟低迷期，資金周轉困難，企業更愿意以票據進行支付，以節約資金占用成本。信用環境持續惡化后，風險開始暴露，“企業信用”將會受到排斥。2018 年以后，商票簽發指數化后與宏觀景氣指數的走勢基本負相關，所以，近年商票發展的持續落后不能歸因于市場環境的惡化。票據簽發集中于中小企業，金額小、期限分散，承兌人及直貼機構又需承擔自動化的剛兌責任，因此即使存在風險暴露，被最終拒兌的概率仍然很低。而債券發行多金額巨大，期限分布集中，個體違約極易誘發擠兌現象。以2021 年為例，單張票據平均金額約在190 萬元左右，而單只債券平均超過10 億元。A 股銀行票據不良約18 億元，債券違約接近1500 億元。由此可見，“信用危機”并非導致商票萎縮的主要原因。在尚未達到“信用破裂”的邊界地帶之前，環境產生的沖擊是溫和的，甚至會契合票據的支付功能。所以，商票更緊迫的問題在于一二級市場間僵硬的流轉機制。

（二） 電子債權憑證存在的問題與原因分析

作為“類票據”，電子債權憑證通過核心企業的信用加持，實現供應鏈企業間多級、可拆分流轉，加速了供應鏈經營周轉，提升了企業資金可獲得性。然而，電子債權憑證存在的問題及其和背后的機制也不容忽視，也應當予以重視。

1.類票據為社會提供“增量貨幣”

票據尚未納入中國人民銀行貨幣層次范疇，但作為重要的市場監管工具，被計入“社會融資規?！苯y計。類票據作為一種供應鏈閉環內使用的支付融資工具，憑借核心企業信用實現鏈條內部逐級流轉，通過電子債權憑證的轉讓軋平企業間應收、應付賬款，在一定范圍內成為法定貨幣的替代，使供應鏈金融體系內部產生“造幣”功能。但是，類票據并不計入貨幣供應量及社會融資規模進行統計，其龐大的出票量對貨幣政策有效性可能會產生不可忽略的影響。

2.類票據缺少監管主體和監管標準

類票據作為供應鏈金融新興產品，尚沒有納入金融監管范疇。目前市場上類票據種類繁多，規則千差萬別，經營主體涉及央企、國企、商業銀行、企業、第三方平臺等多種類型，監管歸口不一致，監管指標不統一，監管體系不完善。需要注意的是，類票據由供應鏈企業間自發行為產生，具有極強的封閉性，既不具有基礎設施、風控體系保障，也沒有政策法律規定、信息披露等約束機制，信息透明度非常低，底層基礎交易真實性尚不可知，可能存在利用閑置授信套取銀行資金的風險，且一旦類票據流轉泛濫，還可能進一步形成新的企業間“三角債”。

3.票據業務的強監管有可能產生“本末倒置”的效果

類票據在一定程度上改善了應收賬款的流動性，但由于其容易逃脫監管，影響到貨幣政策的有效性。由于類票據要素與業務流轉與票據非常相似，在票據市場嚴監管趨勢下，可能會出現弱監管的類票據替代票據的倒退現象，導致監管套利，形成非正規金融產品對正規金融產品的擠出效應。這種劣幣驅逐良幣現象的產生，將會對金融監管秩序造成嚴重的影響。如此大體量的科技化“白條”游離于監管之外，如若管理不當，存在暴雷風險，將對社會經濟穩定性造成巨大的沖擊。

4.類票據自身存在一定的風險

一是信用風險。類票據憑借核心企業逐級流轉，核心企業承擔著類票據到期支付履約義務，其信用狀況、履約能力的惡化將對電子債權憑證的流轉與融資造成負面影響，類票據整體信用風險也將大幅提升。

二是操作風險。類票據大多基于供應鏈平臺開立、流轉，其安全性與平臺安全性、平臺運營方安全性緊密相關，如果技術投入不足，容易引發平臺故障或遭遇入侵，給客戶資金帶來損失；網絡安全防護機制不健全容易導致客戶信息泄露，降低平臺客戶信任度，存在部分客戶流失的風險。

（三） 供應鏈票據存在的問題與原因分析

上海票據交易所在傳統電子商業匯票的基礎上，借鑒了應收賬款電子債權憑證的靈活性，建設了供應鏈票據平臺。供應鏈票據平臺依托于新一代票據業務系統，與符合條件的供應鏈平臺對接，為企業提供電子商業匯票的出票、承兌、背書、質押、保證、貼現、存托、交易、到期處理、信息服務等功能。而通過供應鏈票據平臺簽發的電子商業匯票即為供應鏈票據。根據《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理辦法》（中國人民銀行中國銀行保險監督管理委員會令〔2022〕第4 號）規定，供應鏈票據屬于電子商業匯票①http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-11/18/content_5727779.htm。。根據新一代票據業務系統建設規范，供應鏈平臺與商業銀行、財務公司屬于同等的接入機構角色。供應鏈票據的推出有助于企業的商業信用推廣和供應鏈管理，并在解決類票據問題方面發揮了重要作用。但由于接受度等方面的原因，目前市場占有度仍較低。

1.各參與主體對供應鏈票據認知有差異

一是供應鏈票據雖已上線兩年多時間，但各主要參與主體對供應鏈票據的認知存在差異。比如商業銀行對自身參與供應鏈票據可以承擔的角色認知有誤差，往往認為自身只需承擔融資角色，忽視了自身可以承擔承兌人結算行、供應鏈票據運營方等多重身份，使得整個市場的參與度略顯不足。

二是目前供應鏈票據的宣傳推廣力度總體較弱，市場管理主體、參與主體和服務主體等尚未全面主動地開展供應鏈票據的市場推廣，大量中小企業對供應鏈票據的內涵定位、功能優勢、辦理渠道和業務流程等尚不熟悉。

三是盡管部分地區出臺了支持供應鏈票據發展的政策，但是區域政策的管轄層面和影響力均較為有限，且政策更依賴于后續的跟進和落實，目前很多已出臺政策是否能真正落實尚需觀察。

2.供應鏈票據的一二級市場連通性存在障礙

一是由于供應鏈票據多為商票，且在融資環節系統控制要求貿易背景的強制性捆綁，導致目前參與供應鏈票據融資的金融機構積極性不高，大多數處于觀望狀態。

二是目前供應鏈票據轉貼現市場、再貼現環節尚未完全打通，貼現市場份額有限，導致銀行參與供應鏈票據交易的積極性更加不足，難以形成良性循環。

三是目前供應鏈票據作為票據市場的“增量”部分，在標準化票據被叫停后，其融資方式只能通過傳統的貼現形式辦理，相比傳統票據在貼現環節缺少用戶體驗、秒級放款等競爭優勢。

3.核心企業仍存在“盤剝”上下游的現象

供應鏈票據為企業提供電子商業匯票的簽發、承兌、背書、到期處理、信息服務等功能，其本質仍是供應鏈金融。

一方面，供應鏈票據同樣具有供應鏈金融跨地域、行業特性突出、信息不對稱、主體眾多、流程復雜的特殊風險，其信用風險、操作風險、貿易背景真實性審查等方面仍需要進一步觀察和評估。

另一方面，雖然供應鏈票據已通過新一代票據業務系統實現了兌付的剛性約束，核心企業資金實力往往較為雄厚，基本不存在融資困難，但是導致占據議價地位的核心企業通過應收、應付賬款占壓中小企業資金的情況，有的還成立應收賬款流轉平臺或專門的金融公司對持有其開出供應鏈票據的中小企業提供保理或其他融資服務，形成對被拖欠企業的“二次盤剝”。疊加資產創造、利潤考核因素影響，核心企業拖欠動力加強，被拖欠企業困境加劇。

（四） 票據平臺存在的問題與原因分析

隨著數字經濟和賦能技術迅速崛起，金融科技與實體經濟的創新研發相結合，極大地加快了各行各業改革發展與提質增效的步伐。但由于各項技術還有待成熟與提高，參與供應鏈票據或者類票據的供應鏈平臺在應用賦能技術進行創新變革的時候，會遇到不同程度、不同領域的落實挑戰，這些難點的解決會使智能產品的落地過程實現質的突破，也會為未來供應鏈平臺的發展及研究提供指導方向。

1.供應鏈平臺面臨服務區域跨度較大的差異化問題

一是，不同地區間數字化基礎建設的水平差異較大，供應鏈平臺在與智能化結合時需要考慮低水平地區的接受程度并對創新政策作出適應性調整。發展水平及速度的差異會大大降低新技術的普及進度，甚至會不斷拉大相關地區的經濟水平差距，既不利于工業化與信息化的融合發展，也會影響我國整體實現現代化的發展目標。

二是，新技術的應用給重塑全球供應鏈帶來的好處顯而易見，但是數據流動量的快速提升以及云計算、物聯網廣泛應用所必需的關鍵基礎設施的數量與范圍的迅速擴大，導致網絡安全技術的發展趨于落后，容易產生網絡攻擊、數據濫用、隱私盜取等隱患。

2.供應鏈平臺自身面臨各類風險

一是合規風險。由于非融資環節不要求供應鏈平臺向金融監管部門報送業務數據，由此可能出現業務流程和風控不到位的情況，使業務合規性受到影響。在企業授信方面，如果錯誤地向不符合資質的企業進行授信，供應鏈平臺融資業務整體合規性也會受到影響。

二是系統化操作風險。供應鏈平臺的安全性與平臺運營方能力緊密相關，如果技術投入不足，容易引發平臺故障或遭遇入侵，給客戶資金帶來損失；網絡安全防護機制不健全容易導致客戶信息泄露，降低平臺客戶信任度，存在部分客戶流失的風險。

三、建設中國統一票據市場方案研究

建設統一的票據市場交易平臺、形成全國一體化的票據交易市場非常重要（王自力，2005；伍佳昱和汪小政，2016；趙慈拉，2016），隨著上海票據交易所的成立，這一問題已經得到解決。在此基礎上，進一步建設全國統一的票據大市場，既有利于加快上述問題的解決，更有利于票據市場更好地服務高質量經濟發展。

（一） 統一票據市場的概念

統一票據市場是指基于統一命名規范、統一基礎設施、統一法規制度體系、統一產品體系、統一服務目標、統一技術與數據標準、統一風控體系、統一評價體系，涵蓋票據全生命周期的票據市場。

統一命名規范是指納入統一票據市場的產品要依據《票據法》及相關制度要求規范命名，名稱可冠以“票據”“票”等。統一票據市場之外的產品名稱不應帶有“票據”字樣，以免引起混淆。

統一基礎設施是指統一票據市場以上海票據交易所為唯一基礎設施。未經許可，市場參與者不得借助其他市場及設施開展票據業務。

統一法規制度體系是指在統一票據市場內必須遵循的相關法律、法規及制度。

統一服務目標是指統一票據市場以“為實體經濟服務”為宗旨，不得借助市場從事其他融資活動。

統一產品體系、統一技術與數據標準、統一風控體系、統一評價體系是指統一票據市場牽頭領導部門及基礎設施頒布的產品規范、技術規范、數據規范、風險防控規范及評價規范，市場參與者必須依據上述規范開展票據業務，防控業務風險，評價業務成果。

（二） 建設統一票據市場的必要性

1.服務經濟高質量發展的需要

2017 年12 月，習近平總書記在中央經濟工作會議上指出，高質量發展“就是能夠很好滿足人民日益增長的美好生活需要的發展，是體現新發展理念的發展，是創新成為第一動力、協調成為內生特點、綠色成為普遍形態、開放成為必由之路、共享成為根本目的的發展”①習近平：“推動我國經濟高質量發展”，見《習近平著作選讀》第二卷，人民出版社，2023 年版，第67 頁。。建設統一票據市場有利于促進實體經濟發展，暢通供應鏈、產業鏈發展，催生票據市場新模式、新業態，進一步促進全國統一大市場的形成，促進經濟高質量發展。

2.服務金融高質量發展的需要

金融是現代經濟發展的核心，是調節宏觀經濟的重要杠桿，也是溝通社會生活的重要媒介。票據市場是現代金融市場的重要組成部分，建設統一票據市場可以進一步提升金融市場的服務質量與管理水平，由于票據天然具有服務中小企業的特性，有利于將更多金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，實現對重點行業的提質增效、對中小企業且服務的增量擴面；統一票據市場將兼顧跨境票據發展，有利于打造符合國情并與國際接軌的金融創新產品及金融監管手段，推動金融高質量發展。

3.實現“數字經濟”戰略目標的需要

2022 年1 月，國務院印發《“十四五”數字經濟發展規劃》（國發〔2021〕29 號），提出“到2025 年，數字經濟邁向全面擴展期，數字經濟核心產業增加值占GDP 比重達到10%，數字化創新引領發展能力大幅提升，智能化水平明顯增強，數字技術與實體經濟融合取得顯著成效，數字經濟治理體系更加完善，我國數字經濟競爭力和影響力穩步提升”①https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-01/12/content_5667817.htm。。票據市場具備貼近企業、特點突出、優勢明顯等特征，對于實體經濟、金融市場影響較大，數字票據應當與數字金融同步發展，強化技術與金融的結合，重新構筑票據市場的數字化生態，更好服務數字經濟戰略目標。

4.實現票據數字化進程的需要

票據數字化是指票據業界充分發揮“數據+技術”等生產要素的價值，強化票據對國民經濟各領域的服務能力，加速業務模式、管理模式的創新和重塑，以有效提高價值創造能力，促進實體經濟提質增效。建設統一票據市場可以凈化市場發展環境，完善票據市場法規政策，提升市場技術水平，改善票據市場透明度，強化服務實體經濟功能，為推進票據數字化進程奠定基礎。

（三） 建設統一票據市場的可行性

依據建設統一大市場、雙循環新格局構建、經濟高質量發展的總體要求，從傳統商業承兌匯票發展慢、供應鏈票據以及電子債權憑證和票據平臺等市場存在的現狀和問題出發，基于票據市場基礎設施（上海票據交易所）已基本完備、新一代票據系統將全面推廣、《票據法》即將修訂、《商業匯票承兌、貼現與再貼現管理辦法》全面實施、票據市場參與主體不斷充實、票據數字化進程逐步推進的實際考慮，加快建設全國統一的票據市場的條件已基本具備，時機已基本成熟。

1.票據市場基礎設施基本完善

2016 年12 月，全國統一的票據市場基礎設施——上海票據交易所正式成立，經過7 年發展，已經成為我國票據市場的集中交易中心、登記托管中心、清算結算中心、技術研發中心以及產品創新中心。一是上海票據交易所發布了票據交易、登記、托管等一系列業務規則，實現了業務規則的統一；二是上海票據交易所接管了原由中國人民銀行建設和管理的電子商業匯票系統（Electronic Commercial Draft System，ECDS），建設了中國票據交易系統以及票據新一代系統等票據市場業務平臺，實現了業務平臺的統一；三是上海票據交易所研究并發布了票據收益率曲線，制定了明確的票據統計口徑，實現了數據及統計規范的統一；四是上海票據交易所推出了供應鏈票據、標準化票據、票付通、貼現通等一系列創新業務產品，較好滿足了實體經濟融資與結算需求，促進了市場發展。完善的市場基礎設施為建設統一票據市場奠定了基礎。

2.票據市場數字化進程成果豐碩

票據市場是金融市場數字化程度較高的領域。一是電子化程度總體較高，自2009 年電子商業匯票問世以來，票據市場電票覆蓋率不斷提高，目前已達99%，各市場參與者均已建設獨立的票據系統對接市場基礎設施；二是系統化交易深入人心，上海票據交易所成立之前票據市場交易長期存在交易信息不對稱、票據真假難辨、線下交易不便等問題，以至市場充斥票據中介，風險事件層出不窮，經過多年培育，當前票據市場線上化、平臺化交易已全面普及，信息透明度大幅提升，市場發展規范有序；三是數字化領域有所建樹，為配合數字貨幣研發，2018 年上海票據交易所會同中國人民銀行數字貨幣研究所等單位共同開發數字票據交易平臺實驗性生產系統，并成功辦理數字票據項下各類業務，為未來數字金融產品的創新推廣積累了有益的經驗。完備的市場數字化體系為建設統一票據市場創造了條件。

3.票據信息披露機制日漸完備

票據信息披露是我國票據市場的里程碑事件，促進了我國商業信用發展進程，一是票據信息披露提升了參與主體信用觀念，票據市場參與主體規模遠大于債券、證券等市場，票據信息披露要求數以百萬計的企業及大部分金融機構披露其承兌票據信息及主體信用信息，對于廣大中小企業而言意義深遠，票據信息披露是國內最大范圍、最多主體的信用信息自主披露，改變了部分企業對信用信息的漠視、抗拒、逃避等觀念，最大程度提升了市場透明度，維護了市場秩序。二是票據信息披露豐富了金融機構風控機制，有助于金融機構全面了解企業在票據領域的信用行為，部分企業利用票據信用信息盲區騙取授信的行為將得到遏制。三是票據信息披露改變了涉票企業信用認知。票據信息披露猶如一場信用知識普及培訓，廣大中小企業可以通過信息披露了解承兌企業、承兌機構的信用狀況，規避信用風險，徹底改變了票據鏈條中弱勢群體的信用認知。四是票據信息披露保障了實體經濟發展。中國人民銀行、上海票據交易所對于失信及未披露的信用主體制定了處罰措施，有利于維護市場公平、保障參與主體權益，有利于實體經濟健康、有序發展。健全的信息披露機制為建設統一票據市場規避了風險。

4.票據市場法規修訂蓄勢待發

《票據法》制訂于1995 年5 月，修訂于2004 年8 月，部分條款已不適應當前經濟發展需要。2023 年2 月10 日，中國人民銀行召開2023 年金融市場工作會議，要求促進貨幣市場平穩運行，持續規范票據市場發展，推進《票據法》的修訂①https://mp.weixin.qq.com/s/66HjG1UZ8NRdm70eJItBpA。。

修訂《票據法》對票據市場意義重大：一是有利于完善金融基礎法律制度，《票據法》是一部專門針對票據領域的法律，是對商事規則的抽象與概況，涵蓋金融支付與融資等領域，是其他法律所無法替代的；二是有利于金融創新深入發展，《票據法》的修訂必然涉及電子商業匯票等新型金融產品，以適應當前的金融環境，將在較大程度推動票據創新發展，改變部分創新產品無法可依的窘境；三是有利于票據數字化發展，數字經濟已成為我國的國家戰略，數字金融是數字經濟的重要組成部分，在此背景下修訂后《票據法》必將體現數字化時代特征，為票據數字化發展及相關制度修訂提供法律支撐。與時俱進的法律制度體系為建設統一票據市場提供了保障。

（四） 建設統一票據市場的方案設想

建設統一票據市場是一個較為寬泛的大概念，其方案涉及很多方面。

1.加快完善票據法律法規

一是要盡快修訂《票據法》，建議進一步明晰票據的無因性，明確票據電子化、信息化、證券化以及可拆分屬性，明確供應鏈票據、數字票據等創新型票據種類，允許開展商業本票，明確類票據監管職責，規范類票據開展等，以促進票據更好服務實體經濟，助力新發展格局。

二是要盡快出臺業務管理制度，明確統一票據市場業務品種、基礎設施、業務管理、技術管理、風險管理等方面的管理要求，將類票據業務納入統一票據市場，與一般票據業務共同遵守統一法律規范，接受同一監管要求，使用統一基礎設施，采用一致的技術方案及風險管理規范。

三是要盡快統一票據監管制度，票據監管部門對于同類票據業務產品應采用同一監管標準、同一監管力度及同一監管規則。

2.分層次推動統一票據市場發展

一是要推動基礎設施發展，不斷完善上海票據交易所各項職能，依據央行票據管理要求，進一步優化市場規則，加強產品創新；進一步優化平臺系統，將類票據業務納入平臺范疇，透明規范運營系統；進一步擴充市場參與者，將類票據平臺參與者引入票據市場，規范業務發展。

二是要推動接入點發展。首先，強化傳統接入點作用，鼓勵農信銀、城銀清算等傳統接入點平臺發展壯大，為更廣泛中小金融機構提供票據接入服務；其次，充分發揮大型商業銀行的作用，鼓勵大型商業銀行發揮在網點、結算、科技等方面的優勢，為中小金融機構提供接入服務共同發展；再次，鼓勵類票據平臺轉型發展接入業務，對于已納入統一票據市場且內部管理規范、業務及科技實力較強的類票據平臺，可以鼓勵其轉型發展接入服務。

三是要促進合規地方或央企票據平臺發展。首先，對于企票通、軍工票等央企票據平臺應鼓勵發展；其次，要推動地方票據平臺建設發展，包括區域性的長三角、珠三角、環渤海等票據平臺建設；再次，要明確平臺的職責，如企票通平臺為商票設立風險金管理機制，全面對接上海票據交易所系統，為有真實交易背景的企業提供簽發流轉的系統服務，并通過簽約銀行為央企下屬企業提供融資便利，企票通平臺應成為票據市場基礎設施的有益補充。

3.類票據業務要走規范發展之路

類票據的未來，宜走規范發展之路。類票據平臺可以由國資委統一歸口管理，逐步按票據要求規范管理；也可以通過修改《票據法》并入統一票據市場。不論采用哪種模式，均需做好以下兩方面工作。

一是摸清“家底”。票據市場牽頭或監管部門應客觀分析類票據平臺的發展狀況，對類票據平臺業務規則、產品規則、風險規則的合規性進行全面評估，對平臺系統業務數據及業務行為的完整性、一致性及準確性進行全面核對，充分了解每個類票據平臺的真實狀況。

二是逐步規范。票據市場牽頭或監管部門應將類票據納入統一票據市場，設立準入要求，滿足準入要求的類票據平臺可允許其進行機構、制度及系統改造，驗收通過后正式納入統一票據市場；對存在瑕疵、不滿足準入要求或驗收標準的類票據平臺，需設立整改時間表，到期再進行準入或驗收評估。

4.全力推動供應鏈票據發展

供應鏈票據與類票據相比，不僅均具備可拆分、可流通、可融資的特性，而且具有制度完備、業務規范、系統健全、監管到位等特征。全面推進供應鏈票據發展是大勢所趨，需要重點關注以下幾個方面。

一是要加強創新，進一步完善供應鏈票據業務功能，暢通供應鏈采購、生產及銷售各環節，更好滿足鏈內中小企業支付與融資需求。

二是要強化推廣力度，票據市場牽頭部門、基礎設施及金融機構應加大對供應鏈票據的推廣力度，增強供應鏈票據對主要行業供應鏈的滲透，提升對鏈內上下游中小企業的覆蓋率。

三是要“維穩保鏈”，從國際形勢及宏觀經濟層面看，當前國際形勢不明朗，且我國經濟經歷了三年疫情沖擊，更需要確保重點領域、重點行業供應鏈有序、穩定運行，供應鏈核心企業需承擔更多“維穩保鏈”社會責任，適當讓利于上下游中小企業，并可以更多使用供應鏈票據等降低中小企業融資成本的金融工具，為中小企業持續發展創造空間。

5.建設統一票據市場評價考核體系

建設統一票據市場需要有客觀的評價、監督及管理機制。建議票據市場牽頭部門重點關注以下幾個方面的問題。

一是建立市場評價機制及指標，客觀評價統一票據市場建設及運營狀況，分析總結市場發展經驗與不足，并不斷完善市場發展策略。

二是建立市場監督機制及指標，實時跟蹤統一票據市場發展狀況，全面監測并防控市場風險。

三是建立市場處置機制及指標，及時處置違規事件，維護票據市場秩序。

6.促進統一票據市場數字化發展

黨的二十大報告提出要“加快建設數字中國”“加快發展數字經濟，促進數字經濟和實體經濟深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業集群”①https://www.gov.cn/xinwen/2022-10/25/content_5721685.htm。。票據數字化是建設統一票據市場的必由之路，需要加快推進票據數字化進程。

一是加快推動新技術應用，推動大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等新型技術在票據領域的應用，增強市場科技含量，改善市場發展空間。

二是推動供應鏈票據等新業態發展，不斷融合改進類票據業務產品，促進票據市場穩定、健康發展。

三是培育票據數字化發展新生態，實現票據生命周期信息化、市場規則標準化、市場秩序規范化、市場服務大眾化、市場拓展國際化。

7.建立統一票據市場風險防控體系

一是推動票據信息披露機制不斷深化，統一票據市場應不斷完善票據信息披露機制，促進票據市場信息透明化發展，為進一步防控票據信用風險創造條件。

二是促進商業匯票信用評級體系建設，可考慮引入第三方評級機構設立商業匯票評級模型，批量化推動票據評級評估工作開展，為防控票據信用風險，提升市場參與者風險控制能力提供基礎條件，以進一步保護市場投資者及持票人權益，維護票據市場秩序。

三是強化票據市場風險監測及預警機制，強化市場基礎設施風險管控職能，提升其風險監測及預警能力，增強對票據、類票據等統一票據市場業務產品的風險控制水平，提升市場安全邊際。

8.探索統一票據市場標準化及國際化之路

一是統一市場標準，包括統一業務準入標準、產品標準、技術標準、數據標準、風險管控標準等。

二是強化交易屬性，通過票據二級市場提升市場活躍度及流動性，從而助推票據一級市場發展。

三是增強服務能力，充分調動市場參與者積極性，全力推動供應鏈票據的創新與推廣力度，覆蓋更為廣泛的供應鏈上下游邊緣企業，為中小企業提供更為便捷的票據服務。

四是加快建設國際標準，推動跨境票據業務創新與發展，助力中資企業走出國門，為人民幣國際化開辟新的發展路徑。

9.重點推進普惠、科創、綠色票據等領域發展

一是建立長效機制，依托供應鏈票據等創新業態，構建多層次、廣覆蓋、有差異的票據普惠服務機制，為中小企業提供更廣泛、質優價廉的票據普惠服務。

二是構建綠色票據、科創票據產品體系，精準“滴灌”綠色企業和科創企業，促進金融機構合理配置金融資源，助力實現碳達峰、碳中和“3060”目標。

10.明確上海票據交易所的定位

一是明確上海票據交易所是中國貨幣市場重要基礎設施的定位，上海票據交易所是統一票據市場的唯一基礎設施。

二是明確上海票據交易所在信用信息基礎設施中的重要作用，其既是企業信用信息的重要數據來源，也是企業信用信息的重要使用場所。

三是賦予上海票據交易所部分票據市場管理職能，如建議職能、懲罰職能、評價職能等，以便更好履行市場基礎設施職責，在票據全生命周期中發揮交易推動承兌、直貼創新功能，發揮交易激發票據與資本、資管、衍生市場有效銜接和良性循環之路。

四、結語

建設統一票據市場建設是一項龐大、復雜的系統工程，涉及票據市場監管部門、基礎設施、機構、企業等參與主體，涉及票據相關法律、制度、系統、機制的完善。建議由中國人民銀行、金融監管部門、工業與信息化部門、市場監管部門成立領導小組，統一協調、分步實施，共同推進統一票據市場建設，促進票據市場更好服務實體經濟和中小企業，更好服務經濟高質量發展目標。