ESG表現對企業財務績效的影響研究

羅佳

［摘 要］《“十四五”能源領域科技創新規劃》的發布，要求現階段能源企業在自我發展過程中更加重視保護環境和承擔社會責任，由此也引發企業管理層越發關注ESG表現對企業財務績效的影響，即環境

（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）對企業財務績效的影響。文章將HR電力作為案例公司，選取其2017—2021年的相關數據，分析其ESG表現對企業財務績效的影響，并據此為相關企業ESG建設提出有效建議。

［關鍵詞］ESG表現；企業；財務績效

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.06.007

［中圖分類號］F275；F832.5［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2024）06-0023-03

0? ? ?引 言

我國首部《企業ESG披露指南》的發布，表明我國將加快推動特色ESG生態系統的建設與完善，而“可持續發展”作為我國的國家發展戰略，要求企業以保護環境為前提實現經濟高質量發展。對于企業發展而言，ESG值得受到長期的關注。

1? ? ?ESG概述

1.1? ?ESG概念

ESG是英文Environmental（環境）、Social（社會）和Governance（公司治理）首字母的縮寫，是一種關注企業環境、社會、治理績效而非財務績效的投資理念和企業評價標準。ESG理念實踐與全球社會、環境和經濟發展新階段相契合，是對落實綠色發展、實施可持續發展理念的工具體系的應用，有助于維護企業投資收益，同時推動改善企業經濟結構和發展模式，正確引導資本。ESG的環境指標凸顯一個企業的碳足跡，以有效評價一個企業對環境保護的重視程度；社會責任主要考察企業與內外部相關利益者的期望和訴求，以有效評價企業與社會的關系；公司治理主要從企業組織架構、商業道德等方面評價治理層和管理層之間的利益與職責，以有效評價企業內部組織結構的合理性與獨立性。

1.2? ?ESG與企業財務績效的關系

ESG的環境、社會責任和公司治理3個方面對企業的財務績效有著不同影響：環境表現對企業財務績效影響較大，呈負相關；社會責任表現對企業財務績效影響較小，呈負相關；公司治理表現對企業財務績效影響較大，呈正相關［1］?，F有研究證實，實施ESG建設不會對企業短期財務績效產生負面影響，且對以后會計期間的財務績效有著不同幅度的促進作用［2］。

ESG表現對企業財務績效的影響是通過媒體關注得以實現的［3］。不同的企業受ESG表現的影響也會存在不同，張長江等人的實證研究指出，我國國有上市企業的ESG表現對其財務績效影響不顯著，而非國有上市企業的ESG表現對其財務績效有著較為顯著的正向影響［4］；任紫嫻等人的實證分析得出，企業的ESG表現與其經濟增加值之間有著顯著的正相關趨勢，并指出深化落實企業ESG管理理念有助于提高企業經濟增加值［5］。從上述研究結果來看，良好的ESG表現有利于企業財務績效的提升。

1.3? ?ESG對企業財務績效的影響機理

由社會責任理論可知，當企業未能完全履行自身作為社會公眾的義務和責任時，不利于企業樹立良好的形象；由可持續發展理論可知，當企業忽略環境和社會風險因素時，可能會使企業存在非財務危險導致的投資損失風險，從而降低企業績效。ESG有效平衡了企業與利益相關者之間的關系，在降低交易成本的同時，能提高企業運營效率。

2? ? ?HR電力公司簡介及其ESG表現

2.1? ?HR電力公司簡介

HR電力控股有限公司（以下簡稱“HR電力”）是HR（集團）有限公司（簡稱“HR集團”）旗下的中國香港上市公司，成立于2001年8月，是集風電、水電、光伏發電等領域于一體的中國綜合能源公司。

2.2? ?HR電力ESG概況

本文選用HR電力2017—2021年ESG核心關注議題，從環境、社會、公司治理三大維度分析HR電力ESG表現相關指標。

2.2.1? ?環境維度

溫室氣體排放、水資源利用、能源利用效率和組合、廢棄物可以作為具有代表性的考量環境維度的指標。

“雙碳”規劃及目標是HR電力重要的核心議題之一。2017—2021年，HR電力供電碳排放強度逐年下降，降幅達11.28%。HR電力全面推進能源結構低碳轉型，具體表現如下：在清潔能源發展方面，可再生能源運營權益裝機比例由2017年的17.10%增長至2021年的32.20%，而供電標準煤耗（附屬燃煤電廠）由2017年的303.2 g/（kW·h）下降至2021年的296.8 g/（kW·h），同比下降2.11%；在綠色技術方面，2021年HR電力完成碳捕獲、利用與封存（Carbon Capture，Utilization，and Storage;CCUS）系統的升級改造，累計捕集二氧化碳達22 000 t；同時，HR電力制定了嚴格的污染防控措施，如通過采用密閉或者其他必要措施防止物料在運輸途中遺撒或揚塵等。

2021年，HR電力公司廢水排放率為9.36 g/（kW·h），

較2017年的19.30 g/（kW·h）同比降低106.20%；發電綜合耗水率2021年為1.11 t/（MW·h），比2017年降低了30.63%；但在節能減排技術改造投入上，公司由2017年的16.97億元減少到2021年的10.96億元，環?？偼度胗?017年的19.57億元下降至2021年的14.77億元，所產生的有害廢棄物總量也從2017年的0.42萬t上升到2021年的0.59萬t。以上數據表明HR電力在廢棄污染物排放方面仍有較大的提升空間。

2.2.2? ?社會維度

HR電力的社會核心議題主要為安全生產與職業健康、員工權益與關愛和員工培訓與發展等。

HR電力在履行社會責任方面表現良好。在優化客戶服務方面，HR電力從維護消費者利益角度出發，通過搭建面向客戶的網上營業廳實現公平營銷和保護客戶隱私；通過優化投訴處理等方式提升服務水平，2021年HR電力客戶滿意度為97.20%。在安全生產職業健康和員工培訓發展方面，企業通過健全環境、健康、安全（Environment，Health，Safety;EHS）保障及監督體系，實現全員安全生產管理目標。2017—2021年，員工安全培訓覆蓋率達100%，員工體檢、健康培訓實現100%覆蓋。在安全生產投入方面，HR電力由2017年的4.06億元下降至2021年的2.08億元，公司此后需要加大在安全方面的投入力度。在員工權益與關愛方面，2021年員工勞動合同簽訂率為100%，未出現人權問題投訴事件。在社會公益服務方面，HR電力通過推進鄉村振興、生態護林等公益活動，實現構建和諧社會的目標。HR電力2021年公益慈善投入為1 543萬元，相較于2017年的469萬元，增幅高達229%。

2.2.3? ?公司治理維度

2017—2021年，HR電力未涉及重大訴訟和仲裁事項，企業公司治理維度核心議題主要為反貪腐、合規經營和公司管治與風險管理。

HR電力通過完善合規管理體系，加強法律合規風險管控，同時嚴格遵循全面性、相對獨立性、重要性及持續改進性4項基本原則實施合規管理工作，以實現企業合規管理水平的提升。在反貪腐方面，公司通過建設反腐機制來保障穩健發展。在公司管治與風險管理方面，HR電力通過設置控制要素實現風險控制，以提升重大經營風險信息傳遞的及時性、有效性和全面性。

通過上述對HR電力ESG三大維度的分析可以看出，2017—2021年，HR電力在持續加大生產運營環境、社會責任和公司治理方面的投入力度。

3? ? ?HR電力ESG表現對財務績效的影響

3.1? ?ESG表現對盈利能力的影響

HR電力銷售凈利率在2017—2020年呈現持續增長的趨勢，由2017年的7.66%增長至2020年的12.47%，但在2021年出現大幅下滑，僅為0.98%。對比同行業其他企業發現，此指標亦大幅下降。筆者分析發現，造成HR電力銷售凈利率下降的原因主要有兩個方面：一方面與外部市場環境有關。2021年國內煤炭市場整體趨緊，燃料成本大幅增高，導致企業凈利潤大幅下降。另一方面與企業內部資本支出有關。2021年企業大幅增加ESG領域的資金投入，其中投入建設清潔能源發電廠的資金高達161.09億元，占集團現金總開支的73.71%。

綜上所述，HR電力銷售凈利率雖然在2021年大幅下滑，但企業營業收入大幅增長，漲幅為38.57%，其中可再生能源發電銷售收入增長率為20.90%。由此推測，隨著企業可再生能源技術的進一步應用，HR電力的盈利能力將在未來幾年得到回升。以上數據表明，良好的ESG表現可以在一定程度上幫助企業減少外部環境對企業盈利能力的影響。

3.2? ?ESG表現對營運能力的影響

整體來看，HR電力存貨周轉率在2017—2021年呈現小幅下降趨勢，由2017年的19.85次下降至2021年的18.02次，變動幅度較小，表現較為穩定。造成HR電力存貨周轉率降低的主要原因是2021年燃料成本急劇上升，由2020年的265.67億元上升至2021年的477.84億元，增幅約為79.86%，遠遠高于存貨周轉率的變動幅度。這表明隨著HR電力對ESG的持續投入，新投產可再生能源項目的盈利貢獻在一定程度上抵消了單位燃料成本大幅上升所造成的影響，使得存貨周轉率保持相對穩定。本文推測，隨著燃料市場供貨緊缺壓力的緩解，以及企業可再生能源研發技術的應用，HR電力的營運能力將得到提升。ESG表現可以從整體層面影響企業的生產運營，進而提升企業的營運能力。

3.3? ?ESG表現對償債能力的影響

HR電力2017—2021年的流動比率逐年升高，由2017年的0.41上升至2021年的0.79。筆者分析發現，HR電力流動比率低于同行業平均水平。究其原因，主要是HR電力為改善企業ESG表現加大了對新能源項目建設的資本投入力度，2021年企業用于建設新能源項目的資本支出為161.09億元。隨著對ESG的投入不斷增多，HR電力的償債能力得到了提升。本文預測HR電力的償債能力在未來將隨著新能源項目建設的逐步推進得到提升。良好的ESG表現有利于HR電力償債能力的提升。

4? ? ?結論與啟示

4.1? ?結 論

企業對ESG投入力度的加大，短期而言，會造成企業財務績效負增長；但隨著進一步增加對ESG的投入，從中長期來看，會促進企業財務績效的正增長。ESG表現良好的企業通過增強環境保護意識，能提升企業的正面形象，通過構建合理的管理架構和投身公益貢獻社會的方式，能實現企業的可持續性發展。HR電力ESG投入成本將隨著新能源項目建設的推進、可再生能源研發技術的使用轉化為收益，從而提高企業財務績效水平。

4.2? ?啟 示

4.2.1? ?全面推進ESG建設

企業良好的ESG表現與企業財務績效存在正相關關系。隨著政策的不斷革新，為更好地適應市場發展變化，企業應加快推進ESG實施，具體措施包括重視環境保護、增強企業社會責任意識、優化公司治理結構三大方面。首先，電力企業應加快新能源項目的建設步伐，從生產源頭處減少對環境的破壞，以實現行業可持續性發展；其次，電力企業應積極履行社會責任，以樹立良好的品牌和正面形象；最后，電力企業可通過搭建ESG管理架構降低決策風險，預防企業腐敗行為，在實現企業合法合規經營的同時，推動企業高質量發展。

4.2.2? ?全面規范ESG披露

我國對ESG的研究與推廣起步較晚，進而造成國內各評級機構缺乏統一的評價標準。因此，我國應加快ESG體系建設，規范ESG披露標準。電力企業因行業特殊性，更應注重提升自身碳排放信息披露的標準化與科學化水平。隨著ESG制度的逐步成熟，電力企業自身應搭建規范化的信息披露制度，積極主動披露與企業經濟活動相關的信息，實現利益相關者與企業之間的良性互動。

4.2.3? ?注重ESG評級表現

ESG是投資者開展投資活動的評價指標之一，因此，電力企業應提高對ESG評級表現的重視程度。電力企業在日常經營活動中，應將ESG理念融入發展戰略中，將ESG表現納入內部考核體系，促進企業ESG評級的提高。另外，應注重ESG表現對企業生產運營的正面影響，提升企業對ESG的管控力，促進電力行業良好競爭環境的形成。

主要參考文獻

［1］劉慧媛.雙碳背景下企業ESG表現與財務績效：基于長三角上市公司的證據［J］.上海立信會計金融學院學報，2022（4）：76-90.

［2］雒京華，趙博雅.ESG表現與企業短期財務績效：基于制度環境的調節效應檢驗［J］.武漢金融，2022（7）：20-28.

［3］李江濤，潘移江.ESG表現對企業財務績效的影響研究：基于媒體關注視角［J］.國土資源科技管理，2022（1）：96-104.

［4］張長江，張玥，陳雨晴.ESG表現、投資者信心與上市公司績效［J］.環境經濟研究，2021（4）：22-39.

［5］任紫嫻，顧書暢，楊雨竹，等.ESG表現與企業財務績效關系實證研究［J］.經營與管理，2021（11）：26-32.