金融創新與金融監管的理論綜述

李玉輝 曾振興

【摘要】：金融監管與金融創新是現代金融發展的兩大永恒主題。金融創新是金融企業的事情并希望越創新越好，而金融監管則是金融管理當局的事情并希望越監管越好，但是金融創新在提高金融效率時所帶來的風險又不得不要求有效的監管，如何正確處理金融創新與金融監管的關系，便成為世界各國關注的重大國際課題。

【關鍵詞】：金融創新；金融監管；技術創新

一引言

金融創新是指金融機構和金融管理當局出于對微觀利益和宏觀利益的考慮而在金融機構，金融制度，金融業務，金融工具以及金融市場等方面做出的創新性變革和開發活動。關于金融創新流行著以下幾種理論：西爾伯的約束誘致假說，凱恩的“自由一管制”博弈，制度學派的金融創新了理論，金融創新的交易成本理論等。其中前三種理論都將金融監管作為金融創新的一個重要內因，而金融創新與金融監管相互關系及其在演進中的相互作用，也—直是20世紀70年代以來國際金融理論領域研究的一個熱點問題。本文將試圖介紹關于二者相互關系的若干經典英文文獻及其結論，和國內相關的研究成果。

二理論綜述

1凱恩的“自由一管制”博彝的觀點，他認為金融創新主要是金融機構為了獲得利潤而回避政府管制所引起的。政府管制，性質上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。限制了金融機構的競爭能力和獲利能力，而金融機構在自身利益的驅動下，會進行一些創新活動以規避監管當局(Deregulation，記為D)，尋求新的盈利機會。當金融機構的創新出現以后，監管當局可能適應形勢的變化而放松原有的監管政策，或者當創新危及金融穩定與貨幣政策執行時又進行新的監管(Regulation，記為R)，從而形成了金融機構與監管當局之間的“管制——創新(規避管制)一—放松管制或再管制——再創新——……”的動態博弈過程。金融機構和監管當局“好像蹺蹺板的兩端，他們彼此不斷地適應”，形成一個黑格爾式的辨證過程，共同推動金融深化和發展。

2西爾伯的約束誘致假說他主要是從供給角度來探索金融創新的成因。西爾伯從尋求利潤最大化的金融公司創新這個最積極的表象開始進行研究，由此歸納出金融創新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產生的金融壓制而采取的“自衛”行為。西爾伯認為，金融壓制來自兩個方面。其中一方面就是政府的控制管理。其二是內部強加的壓制。為了保障資產具有流動性的同時還有一定的償還率，以避免經營風險，保證資產營運的安全，金融企業采取了一系列資產負債管理制度，這些規章制度，—方面雖然確保了金融企業的營運穩定，另—方面卻形成了內部的金融壓制。兩個方面的金融壓制，特別是外部條件變化所產生的金融壓制會使實行最優化管理和追求利潤最大化的金融機構，從機會成本角度和金融企業管理影子價格與實際價格的區別來尋求最大程度的金融創新。這就是微觀金融組織金融創新行為的誘因。

總之，現在人們普遍接受了金融創新與金融監管已經演化成為互補而不是斗爭的關系?，F代金融監管是以風險為基礎的監管，其根本點在于通過外部干預使金融風險被控制在一個適宜水平。金融創新的發展促使風險配置市場的形成，利用市場化的手段配置風險，客觀上提高了風險管理的水平，市場自身的約束成為風險監管最有利的補充。金融創新發展的深度和廣度，依賴于風險配置市場的發育程度。金融管理機構可以通過外部干預，縮短市場自我演化的時間，規范市場行為，降低交易費用，從而促進風險配置市場的發育和保護市場正常運行。

3國內最新的研究成果，本文將重點介紹尹龍的觀點。他認為對于轉型經濟國家而言，過去以“加強監管”作為金融監管體制改革的主旨，忽視了外部監管與市場約束之間的密切配合。寄希望于利用監管辯證法促進金融創新，恰恰是走了一條“以堵防水”之路，實際監管水平很難得到實質性改善，金融創新的潛在能力也會受到抑制。

第一，我國金融體系中存在的諸多問題。從根本上來看都需要運用金融創新的手段加以解決，金融創新是一個長期的連續過程。從我國金融業的發展來看，豐富金融產品，提高金融機構的綜合經營能力和盈利能力，是提高我國金融業的國際競爭能力、保障金融業健康發展的基礎。我國目前實行的仍然是分業經營和分業監管的金融管理體制，取消分業經營限制尚需時日，在既定法律制度和管理體制約束下，提高商業銀行等金融機構的多樣化經營水平和盈利能力，只有也只能依賴金融創新。

第二，金融創新的重要作用，以我國金融創新的持續性、連續性和特色性，要求我國金融監管體制的演進應當鼓勵而不是限制金融創新，放松而不是加強管制。應當盡快放棄以片面加強監管為主旨的監管體制改革思路，明確金融監管的目的和范圍，充分發揮通過金融創新和風險配置所形成的風險市場化管理手段的作用。

第三，金融監管與金融創新互為補充，規范的監管是創新的制度保障，富有生機的創新是節約監管資源、提高監管效率的重要途徑。要利用市場化的手段管理風險和配置風險，提高監管水平，在監管制度與政策方面，需要解決好交易工具、交易市場和交易主體的規范問題。

結束語

學術界的普遍觀點認為金融創新與金融監管是矛盾的統一體，沒有金融創新的發展就沒有金融監管的發展。持續的金融創新在推動金融發展、提高金融運行效率的同時，不斷地對現有的盒融秩序、金融監管的制度和規范造成沖擊。借鑒美國“次貨”危機的經驗教訓，有一種觀點認為我國作為一個轉型經濟國家，金融體系還不成熟存在的諸多問題，從根本上來看都需要運用金融創新的手段加以解決，金融創新是一個長期的連續過程。我國面臨的問題并不是創新過度，而是創新不足，我們應當鼓勵金融創新以提高金融監管的水平，最終實現二者的良性循環。