人民幣匯率形成機制對策分析

陳婭玲

【摘要】本文從人民幣國際化的角度來看我國匯率形成機制改革。穩定的幣值是人民幣國際化的重要保證，在人民幣國際化初級階段參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度有利于人民幣國際化進程的推進。然而匯率市場化是人民幣國際化的前提，隨著人民幣國際化的逐步推進，一個能夠反映市場供求關系的匯率制度是必不可少的。因此我們必須完善有管理的人民幣匯率制度，創造條件推進人民幣匯率形成機制的改革，促進人民幣國際化進程。

【關鍵詞】人民幣國際化；人民幣匯率形成機制改革

人民幣國際化是匯率改革的一個目標，人民幣匯率形成機制改革是實現人民幣國際化的手段。對于尚處于初級階段的人民幣國際化來說什么樣的匯率形成機制最有利于它的推進，隨著人民幣國際化進程的推進，匯率形成機制又將如何改革？文章圍繞為了促進人民幣國際化進程，人民幣匯率形成機制將如何改革這樣一個中心展開。

一、中國匯率制度的演變

（1）改革開放前——國家控制。改革開放前，中國實行的是計劃經濟，人民幣匯率完全由政府來制定，是計劃經濟的調節工具。隨著經濟的發展，我國采用了盯住一籃子貨幣的匯率制度，盯住一籃子貨幣的匯率無法反應市場行為。（2）改革開放初期——雙軌制。從1978年改革開放至1994年的市場化經濟建設這段時期我國實行匯率雙軌制度。1981年人民幣開始實行貿易外匯內部結算匯率與官方匯率并行的復匯率制，雖然這種匯率制度有利于經濟我發展但人民幣仍然處于高估的狀態，難以很好地發揮經濟杠桿的作用。于是1985年，我國取消內部結算價，開始實施官方匯率和外匯調劑市場匯率并存的雙重匯率制度。（3）現在——有管理的浮動匯率制。從1994年起我國開始實行“以市場為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度”。在這一匯率制度的實施過程中匯率受市場影響波動較大，為了維持人民幣匯率的穩定，中國人民銀行加強了對外匯市場的干預。我國的匯率制度實際上變成了盯住美元的固定匯率制度。盯住美元的固定匯率制度，在促進我國外貿行業發展的同時，也使人民幣升值壓力變得越來越大，不利于經濟的進一步發展。于是2005年7月21日中國人民銀行宣布我國實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調解、有管理的浮動匯率制度”，并且這種匯率制度一直沿用到今天。

二、現行匯率制度的績效

1．促進了經濟發展水平的提升。第一，提高產品競爭力。中國現行的參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度能夠鎖定匯率風險，擴大了國際貿易，進了外資與先進技術，加上我國勞動力資源豐富和低廉的優勢，同一款產品，我國的產品在國際上的價格低于其他國家，提高了產品的國際競爭力。我國貿易額持續增加，有利于促進經濟增長。自2005年匯率改革以來中國的出口量持續上升，促進了中國經濟的高速發展。2009年中國國內生產總額達到了340506.9億美元。并且，在2010年第二季度中國的國內生產總額（13390億美元）超過日本（12880億美元）成為世界第二經濟大國。第二，優化產業經濟結構。相對穩定的匯率制度是我國倆年處于雙順差的局面，由此積攢的大量外匯儲備可以用來進口石油、礦砂、技術設備等我國緊缺資源和急需技術，提高我國企業生產能力和整體素質，最終有利于對外國的產品出口；另一方面相對穩定的匯率制度穩定了投資者的信心，為我國經濟的發展注入新的血液，并且與外資一起進入的先進技術、管理理念一定程度上促進了產業結構的優化升級，進而有利于我國整個經濟結構的調整。

2．一定程度上不利于經濟的發展。第一，國際收支失衡問題嚴重?，F行匯率制度不能完全反應外匯市場。政府主導市場匯率的形成，中國的匯率市場跟市場真正的需求供給不對稱。政府的介入使人民幣存在一定程度上的低估，使經常項目順差以及資本金融項目順差迅速擴大。不斷擴大的“雙順差”，加劇了我國跟其他國家的貿易摩擦，不利于我國經濟的長遠發展。第二，貨幣政策獨立性受到挑戰。穩定的匯率制度使我國國際收支連年順差，我國外匯儲備在近幾年增長極其迅速。為了應對高速增長的外匯儲備央行不得不被迫投放大量人民幣基礎貨幣并在公開市場上不斷滾動增發央行票據來回籠資金，我國貨幣政策的獨立性和有效性受到很大的挑戰。第三，國際熱錢大量涌入危害金融體系穩定?，F行匯率制度，在促進我國出口和吸引外資發展的同時，也給國際熱錢入侵留下了可乘之機。熱錢的涌入，在很大程度上危害了我國金融體系的穩定，降低了貨幣政策的有效性，加大了我國的金融風險，不利于宏觀經濟的穩定發展。

三、完善人民幣匯率制度形成機制的實踐——積極推進人民幣國際化

（1）人民幣國際化的必要性。人民幣國際化是當前國際經濟發展的必然?，F在的以美元為主的國際貨幣體系因缺乏有效約束已成為國際金融不穩定和世界經濟發展不平衡的重要因素之一。中國的貨幣政策一定程度上受制于美元等國際貨幣發行國的經濟政策。推進人民幣國際化，改革現行國際貨幣體系，維持我國獨立貨幣政策以及金融市場穩定促進我國經濟可持續發展是我們的不二選擇。（2）人民幣國際化的成功嘗試。第一，推進跨境人民幣結算。2009年7月6日，我國跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。2010年6月，跨境貿易人民幣結算的境內試點地區由上海和廣東省的5個城市擴大至全國20個省區市，同時不再限制境外地域。從2009年7月開始推進跨境貿易結算試點，截至2010年12月底，人民幣結算試點的企業由最初的365家已經擴展到67724家，跨境貿易額度攀升201倍。第二，港澳地區人民幣計價的借貸與投資實踐。人民幣在中國港澳地區的可接受度較高，人民幣與其他國際貨幣具有同等的流通效力，且可通過多種途徑自由兌換。2009年，中央政府在港發行60億元人民幣國債。2010年11月中國財政部又在香港發行80億元人民幣國債，這有助于推動人民幣對境外投資者吸引力，擴大香港人民幣債券市場的規模。在香港人民幣債券已成為典型的投資產品，今后會進一步推動各類人民幣金融產品的發展，為人民幣國際化奠定金融市場和產品基礎。第三，周邊國家人民幣的流通規模日益擴大。近年來，中國同周邊國家地區的貿易高速發展起來。人民幣在整個東南亞流通起來，并且規模日益擴大。目前，中國已與韓國、馬來西亞等8個國家地區簽訂了雙邊貨幣結算協議，明確了雙方商業銀行可以相互開立代理賬戶實行本幣結算。并且通過貨幣互換創新，可以部分實現人民幣國際結算功能，并在一定程度上實現儲備功能。甚者在某些國家和地區出現了代替當地貨幣的趨勢，為進一步推動人民幣國際化創造了有利條件。雖然目前跨境貿易人民幣結算已擴大至所有國家，結算規模也在急劇增加，但由于我國的債券市場還很滯后，人民幣在資本項下不可自由兌換，人民幣國際化目前還僅處于起步階段。在人民幣匯率體系更具彈性之前，人民幣的跨國貿易結算是一個不對稱的繁榮。人民幣國際化的推進客觀上會倒逼人民幣匯率形成機制改革。

四、進一步完善人民幣匯率制度形成機制的對策

（1）參考一籃子貨幣是人民幣國際化初級階段的重要選擇。人民幣國際化需要具備幾大必要條件。其一是穩定的幣值，其二是有一個能夠反映外匯的供求關系，富有彈性靈活性的匯率機制。一方面要求人民幣匯率能夠保持相對穩定；另一方面又要求人民幣的匯率決定市場化，對于沒有一個行之有效的匯率穩定機制，這一要求是很難實現的。人民幣國際化尚處于一個初級階段，需要一個穩定的經濟、金融環境、匯率機制做保證。目前實行的“以市場為基礎，參考一籃子貨幣，有管理的浮動匯率制度”是相對比較好的選擇。以市場為基礎、有管理的浮動使得匯率能在一定層面上反映外匯市場的供求關系，并使匯率更具彈性和靈活性，一定程度上有利于推進人民幣國際化進程。另外根據與我國貿易與投資密切相關的國家，選擇他們的貨幣設定不同權重后組成一籃子貨幣，并設定浮動范圍，人民幣根據這一籃子貨幣并在范圍內浮動，可以避免人民幣的單邊升值，有利于減少人民幣對關鍵貨幣的波動，保持人民幣匯率的穩定，促進人民幣國際化的推進。（2）積極穩妥地推進人民幣國際化。我國現行的匯率制度雖然理論上一定程度上能反映外匯市場的供求關系，但是在執行過程中實際上變成了盯住美元的匯率制度，匯率有一定的穩定性但是沒有市場化，這樣的匯率制度只適合人民幣國際化的初級階段，不利于人民幣國際化的進一步推進。市場化的匯率是人民幣國際化的必要前提，這就要求我國的匯率形成機制改革朝著能反映外匯市場供求的匯率機制發展。此時自由浮動匯率制度是較好的選擇。雖然自由浮動匯率機制能反映外匯市場的供求關系，并且能夠根據市場需求而自行調節，是匯率形成機制的最理想狀態，但是從中國目前的經濟、金融狀況來看，中國還不能應對由自由浮動匯率制度帶來的諸如金融不穩定等一系列影響，貿然馬上采用自由浮動匯率制度可能導致匯率動蕩和整個經濟形勢的惡化。人民幣匯率形成機制改革不可能一蹴而就，它是一個漸進的過程。如何穩步推進人民幣匯率形成機制改革將直接關系到人民幣國際化的成敗。因此我們必須做好相關準備為自由浮動匯率制度提供一個良好的環境。（3）完善有管理的人民幣匯率制度。第一，致力于產業結構升級是基礎。發展本國生產力、提高本國的綜合經濟實力并不斷提高經濟的國際化程度，是一國實現貨幣國際化的最根本的方法。人民幣國際化是一個漫長的過程，人民幣能否成為國際貨幣主要取決于我國的經濟發展水平和經濟結構?，F在中國的產業構造阻礙了經濟的持續發展，我們必須培育有核心技術的企業，調整產業結構，并且使企業有應對匯率風險的意識。這樣，企業就會逐步具備應對自由浮動匯率制度帶來的風險的意識，人民幣國際化所需要的經濟基礎也會逐步形成。第二，完善金融體系建設是前提。由參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度過渡到自由浮動的匯率制度，所需要的前提條件之一就是必須具有一個有深度和流動性的外匯市場以及強而有效的金融監管體制。人民幣能否成為國際貨幣也取決于我國金融市場的發展水平和開放程度。當前國內金融市場的不完善，造成人民幣流動性總體仍然較差，整個金融體系還不成熟，應對危機的力量還很弱小。因為市場主體單一，中國的匯率市場發展不足，匯率市場的廣度以及深度都有一定限制，不利于人民幣國際化的進程。因此，我們必須加強國際游資的管理和監控，防止匯率波動帶來嚴重沖擊。加強加快外匯市場建設拓寬人民幣匯率形成市場，不僅為人民幣匯率制度走向自由浮動提供重要保障，也為人民幣的國際化提供一個堅實而良好的基礎。

參 考 文 獻

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