穩增長還能控通脹嗎？

張永軍

2012年強調要處理好穩增長與控通脹的關系，主要原因在于經濟增速下滑要早于價格上漲率的下降，圖為廣州上下九步行街各大商家的價格戰。

如果對經濟增長與價格上漲之間的關系把握不當，就可能會由于判斷失誤而影響政策選擇。面對國內外經濟形勢存在的較大不確定性，在處理經濟增長與控制通脹關系時，需要保留一定的政策空間，選擇適當的政策組合。

中央經濟工作會議指出，促進經濟平穩較快發展，必須統籌處理速度、結構、物價三者關系。而從當前的經濟形勢看，中國經濟正在穩增長與控通脹上陷入兩難。

微妙的關系

經濟增長與價格變化兩者之間的關系，是經濟學理論和實踐過程中需要長期面對的一對關系。經濟學理論對于兩者關系的討論，至少已經有半個世紀的歷史。上世紀50年代后期，經濟學家菲利普斯首先用統計數據總結出了名義工資上漲與失業率之間的關系，隨后不久被兩位美國著名經濟學家薩繆爾森和索洛改造，將名義工資上漲與通貨膨脹率聯系起來，這樣就使通貨膨脹率與失業率聯系起來，并將此曲線命名為菲利普斯曲線。后來，經濟學家們又將失業率與經濟增長率的變化聯系起來，這樣經濟增長與通貨膨脹之間的關系在理論上就逐漸清晰起來。

現在我們翻開流行的宏觀經濟學教程，都會有關于經濟增長與通貨膨脹之間關系的內容，它會告訴我們，降低通貨膨脹率往往要以降低經濟增長率為代價。盡管理論上兩者的關系逐漸清晰，20世紀60年代在美歐國家將此曲線用來指導宏觀經濟政策的實踐也較為成功，但后來的情況更加復雜，尤其是20世紀七八十年代西方國家普遍出現的滯脹現象，使得菲利普斯關系是否穩定受到了更大的質疑。

后來的研究發現，經濟增長與通貨膨脹之間的聯系之所以出現不穩定的情況，一方面是由于通貨膨脹與經濟增長的關系是通過產出缺口與價格變化率之間的關系聯系起來的。產出缺口就是潛在產出與實際產出之間的差額，價格變化率究竟是提高還是下降，在很大程度上是由實際經濟增長率與潛在增長率的缺口所決定的。但由于潛在產出增長率是不穩定的，通貨膨脹與經濟增長的關系就會不穩定。

再者，研究發現，從經濟增長的變化到通貨膨脹率的變化之間，存在一段時間滯后，而且滯后的時間長度也是不穩定的，這就使得問題更加復雜化。由于潛在增長率的下降或者是時間滯后長度的差異，有時會出現經濟增長率已經下降到比較低的水平甚至是負增長，但價格上漲率仍然較高的情況，這就是所謂的滯脹。

宏觀調控之難

中國多年來的實踐，在一定程度上能夠說明，經濟增長與通貨膨脹之間存在密切聯系。從進入本世紀以來的三次價格上漲來看，2004年一季度我國經濟增長達到短期高點，價格上漲加快的情況在2003年年末就開始顯現，2003年年底中央出臺抑制價格上漲的措施。受調控政策的影響，此后經濟增長率開始下滑，在半年之后即2004年三季度，消費價格上漲率的峰值出現，此后開始逐步下降，經濟增長與價格上漲率之間的滯后時間大約為半年左右。2007年三季度我國經濟增長達到14.8%的高點，受當時宏觀調控政策作用和國際環境變化的影響，此后經濟增長率開始下滑，也是在半年之后的2008年一季度，消費價格上漲率的峰值開始出現，此后逐步下降。

同樣，在2008年國際金融危機的嚴重沖擊下，2008年四季度和2009年一季度我國經濟增長速度下降到7%左右，2009年一季度我國即開始出現價格總水平下降的情況。為了應對沖擊，2008年年底我國出臺應對金融危機的一攬子政策措施，2009年二季度經濟增速開始明顯回升，到2010年一季度經濟增長達到危機后最高點，但與危機前情況不同的是，消費價格上漲率直到2011年二季度末才到達峰值，兩者之間的滯后時間大約為一年半左右。

正是由于上述兩者之間關系的復雜性，在近年來我國宏觀調控政策制定的過程中，中央一直強調要正確處理經濟增長和管理通貨膨脹預期之間的關系。從目前的情況來看，在2011年我國抑制通貨膨脹的一系列政策作用下，我國價格上漲的勢頭已經初步得到遏制，同時受國際經濟環境變化的影響，居民消費價格指數（CPI）已經從2011年6月份的6.5%下降到11月份的4.2%，工業品出廠價格指數(PPI)同比增長率從2011年3月份的7.3%下降到11月份的2.7%，未來一段時間價格上漲的壓力很可能繼續減輕。與此同時，我國經濟增長速度也呈現下滑趨勢，經濟增速從2010年一季度的12%持續下降到2011年三季度的9.1%，可以說，經濟減速正是為了抑制通貨膨脹所付出的代價。

2012年強調要處理好穩增長與控通脹的關系，主要原因在于經濟增速下滑要早于價格上漲率的下降，目前價格上漲率仍然較高，但在國際環境惡化的影響下，經濟增速下滑的勢頭開始加快，11月份經濟先行指標PMI下降到50%的分界線之下，進一步強化了對于經濟增速過快下降的擔憂。比較悲觀的人士甚至認為中國已經出現滯脹信號。

另一方面，使得把握經濟增長與價格變化之間關系更加困難的因素還在于，目前經濟學界有一種估計，現階段中國潛在經濟增長速度可能較之前有所下滑，如果這種估計是正確的，那么關于保持經濟平穩較快增長的基準就可能發生變化，要進行適當的下調。關于未來一個時期我國通脹的趨勢，部分學者認為可能會有所強化，需要適度提高我國對于通貨膨脹的容忍度。但這樣的估計并沒有得到經濟學界和經濟管理部門的普遍認同，情況究竟如何還有待觀察。

選擇適當的政策組合

除了經濟增長下滑的趨勢將受到國際因素的影響之外，2012年國內價格形勢的變化，還會受到美國、歐元區等主要經濟體政策的影響。如果美歐再次出臺寬松的貨幣政策，對國際商品價格就會產生比較大的影響。這方面也存在較大的不確定性。在上述情況下，如果關于經濟增長與價格上漲之間的關系把握不當，就可能會由于判斷失誤而影響政策選擇。

筆者以為，面對國內外經濟形勢存在的較大不確定性，在處理經濟增長與控制通脹關系時，需要保留一定的政策空間，選擇適當的政策組合，使之能夠滿足應對各種形勢的需要。

從目前主要政策工具運用的情況來看，財政政策和貨幣政策都應按照中央經濟工作會議確定的基調，進行適度的調整。鑒于世界經濟下滑的可能性加大，我國出口增速下降的可能性較大，為了保持適當的經濟增長率，應該堅持擴大內需、穩定出口，為此有必要適當下調國內消費稅和企業稅賦，降低乃至取消小微企業的營業稅。匯率水平應該隨著國際經濟環境的變化而進行調整，但應保持大體穩定。在貨幣政策方面，應該將前期為了抑制通脹而大幅度提高的準備金率，下調到較為正常的水平，加快推進利率市場化改革，為更加充分地發揮利率的調節作用創造條件。

張永軍 中國國際經濟交流中心研究部副主任