香港地鐵盈利模式分析

張卓為

摘要：隨著我國城市建設的迅猛發展，動工修建地鐵已經成為很多大中城市保持發展力和活力以及改善交通條件的必要選擇。就世界范圍來看，香港地鐵無疑是經營的最成功的城市地鐵，本文從港鐵的運營機制出發，綜合分析了港鐵盈利的主要原因：自負盈虧的管理模式、良好的投融資機制、靈活的“以地養鐵”的模式等。這些經驗都可對以后我國城市地鐵的運營起到良好的啟發作用。

關鍵詞：香港地鐵；盈利模式；自負盈虧；以地養鐵

一、香港地鐵概況

香港特別行政區所擁有的快速軌道系統是當今世界最先進的。自上世紀七十年代末港鐵正式開始營運以來，地鐵在香港公共交通運輸體系中占據越來越重要地位。依據近來多項國際鐵路系統的報告，香港地鐵已經成功構造了國際頂尖的鐵路系統。不論是就超220萬人次的日乘客量，還是就其營運能力來說，香港地鐵項目無疑都是全球城市軌道交通建設的經典之作。香港政府作為港鐵公司的唯一股東，并不對其行使經營權，經營權由港府委派經營人士組成董事局來行使，而港鐵董事局以商業原則為基礎建設和發展地鐵?？偟膩碚f，港鐵公司是一家具有“官辦民營”特色的企業，它的運營并不受到行政干預，卻得到了政府和市民的監督。

2013年上半年，香港地鐵總乘客量與去年同期相比，香港地鐵總乘客量增加了66%，達7.2億人次；而就香港地鐵市場占有率而言，從去年同期的25%增至今年的42%；2013年下半年，香港地鐵帶來了80多億港元的總車費收入，較上年同期相比，增加73%。同時，，由住宅銷售帶來的利潤攤分使得地鐵利潤大幅增加；不僅如此，港鐵的廣告收人也在逐年增長，就盈利狀況方面來看，港鐵無疑是世界上最好的的城市地鐵。

二、香港地鐵盈利原因分析

（一）自負盈虧的市場運作機制

在經營管理體制方面，港鐵與世界上大多數國家和地方不同，采取兩權分離、自主經營的模式，作為獨立的商業實體，不接受政府補貼，財政獨立，自負盈虧。從2000年起，港鐵公司開始進行以局部私營化為內容的改革，并于同年在香港聯交所上市，發行股票50.55億股，其中作為港鐵公司唯一股東的香港政府擁有股份38.7億股，占總股本的76.55%，其余皆為自由流通股。此外，港鐵公司擁有分別經營工程顧問咨服務、旅游、保險、財務和物業代理等項目的5家全資子公司。

（二）良好的投融資體制

在香港地鐵的建設中，政府投資在總投資中所占比重還不到一半，其余資金則通過靈活多變的各種融資渠道獲得。

1、多種融資渠道，完善的籌資計劃

對于經營普通業務的大型公司來說，其融資渠道是非常豐富的。港鐵公司作為從成立起就作為獨立的自負盈虧的商業實體，在審慎的融資策略下同樣選擇了美國、歐洲及日本等主要資本市場的豐富的融資渠道。長期占據世界地鐵盈利標桿地位的港鐵公司在各界享有極高聲譽，其項目融資并不需要政府作擔保。

2、靈活的票價決定模式

按大多數國家和地區的地鐵經營模式，乘客的乘車費用是地鐵公司主要的的經營收入來源。但是，與一般的地鐵經營模式不同的是，港鐵公司可作為一個獨立的商業實體具有依據市場條件自行決定地鐵票價的權利。

港鐵公司在制定或者預備調整票價之前，根據營運協議，必須先主動與公眾、政府及立法機構進行通報和商議。依據《集體運輸鐵路條例》的規定，港鐵公司作為獨立的經營實體須自負盈虧。作為港鐵公司唯一的股東——政府，并不能對其進行干預，否則的話政府就必須對因為政府的干預而導致地鐵公司的運營出現的虧損進行補償。地鐵車票的收費需要滿足以支付成本和利息的基本條件，同時，漲價幅度與通貨膨脹程度相當但又必須低于香港工資增長幅度。地鐵公司有不斷改善地鐵系統以為乘客提供更優質服務以及回報投資者的義務。港鐵所實施的“無實質增長的長期票費政策”可達成其預期目標——由地鐵乘客支付所有地鐵服務費用。^[3]

（三）沿地鐵錢建設進行物業開發——以“地”養“鐵”

毫無疑問，由地鐵建設所帶來的交通善的改善會導致沿線車站附近的土地因此具有相當大的價值上升空間。因此，利用地鐵建設所帶來的這點優勢對沿地鐵線建設項目可進行物業開發以達到融資的作用。與此同時，物業開發不僅能維持甚至增加客流量，還能在物業發展范圍內建立其他交通工具中轉站如出租車?？空?、公交車站等以方便乘客，建立更加完善的交通網。

港鐵公司開發沿線物業的基本模式為：先規劃好地鐵沿線車站選定的地方，在初步規劃好的車站地方附近，以是否具有物業上發展潛力為標準，選定地鐵車站最終用地。在得到可以開發車站用地上蓋空間的批準之后，與房地產開發商合作。房地產開發商的資金可用來繳納土地費及建造商場等物業措施，物業措施所帶來的利潤則由開發商和地鐵公司共同分享，一般來說，地鐵公司可占50%的利潤。另外，地鐵公司也可在車站附近建立銀行網點、設置廣告位、商鋪等租賃從而獲得收益。^[4]

從近年港鐵的收益比例來看，非車費收入在營業額中所占比例不斷上升，其在港鐵建設中作為資金來源的重要性也是同步提高。物業開發所帶來的收益早在2000年的時候就已經超過了主營業務收入。而物業的良好開發利用，不僅是帶來了不斷上升的收入，而且為乘客提供了更加方便快捷周到的服務，實現了非車務發展與發展國務之間的雙向促進雙向提高。

三、啟示

在大多數國家和地區的城市地鐵的建設和運營中，普遍存著政策性虧損的現象。因為地鐵項目具有巨大的正外部性，該項目的開發建設能帶來四類直接產出：沿線地鐵設施、地鐵所帶來的附屬資源、出讓沿線車站地上土地的增值，以及已出讓的土地和物業的增值。從環境保護的角度出發，地鐵不僅可以有效緩解道路交通擁堵這一困擾城市發展和人民生活品質提高的老大難問題，還具有低碳環保的功效。港鐵的盈利模式正是將直接產出的后兩類正外部性進行有效地內在化，從而獲得利潤。事實證明，后兩類收入是地鐵能否盈利的關鍵，其獲得的經濟效益可以達到前兩類收入的數倍。^[4]

總括而言，香港地鐵能夠實現盈利的原因主要在于以下兩個方面：

第一，靈活多樣的投融資體制。實現具有多種融資渠道也許不是一件難事，但是更重要的在于地鐵公司是否可以以獨立的商業實體進行策劃從而具有確定票價的權力。長期以來，我國內地地鐵多實行政府定價，由政府來彌補福利性定價所帶來的虧損。而港鐵的定價則是根據當年香港的工資指數和甲類消費物價指數制定票價，票價增幅與通貨膨脹水平保持相當，但必須要低于香港每年平均工資增幅，從實施效果來看，這一策略在香港獲得極大成功。在政府引導下，地鐵票價應當發揮一定的價格彈性作用，在一定程度上合理地反映地鐵運營的成本狀況。

第二，以“地上”養“地下”，以“地”養“鐵”，也是香港地鐵能夠實現盈利的重要基礎。地方政府可以將地鐵沿線車站的部分地上資源（主要是土地資源）的開發權利賦予地鐵公司，對于這些土地資源，地鐵公司可在政府引導下，根據自身的狀況，合理選擇自行成立房地產開發公司的方式或者與其他房地產開發商共同開發合作的方式。（作者單位：武漢大學經濟與管理學院）

參考文獻

[1] 陳彤軍，香港地鐵運作的成功經驗啟示[J]產業與科技論壇，2009（7）：22—24

[2] 馬忠，羅曉敏；香港地鐵的投融資體制與收益分析[J]城市軌道交通研究，2002（1）：17—18

[3] [4]王元，香港地鐵發展模式對北京的啟示[D]北京交通大學2006

[5] 史家寧，香港地鐵盈利模式的正外部性分析[J]鐵道運輸與經濟2011（6）：7—9