黃金期貨風險控制與管理

顧秋英

摘要：2008年1月9日，證監會批準黃金期貨在上海期貨交易所上市。作為一個金融期貨品種，黃金由于具有金融貨幣屬性，其期貨產品在所有的商品中受到投資者的認可程度最高。黃金期貨對于完善期貨市場種類，帶動更多投資者參與期貨市場，實現“藏金于民”，防范金融風險，幫助投資組合對抗通貨膨脹，都有很重要的意義。

關鍵詞：黃金期貨風險控制風險特征

1.引言

黃金作為一種特殊的物品，具有其他物品不具備的屬性：商品屬性、貨幣屬性和金融投資品屬性。黃金的屬性和功能在一定程度上決定了黃金期貨的屬性、價格和功能。黃金轉運成本低，跨市場操作方便，國際價格較為統一。單個的國家或地區無法影響金價，即使是美國也只能在某一時間段控制金價。有不少人士樂觀地認為，黃金期貨將加大我國在黃金價格上的發言權。黃金期貨是在確定的日期，以事先確定的價格進行特定規格、特定數量，通過交易所進行黃金交割的標準化合約。黃金期貨除具有商品屬性外，還有明顯的金融屬性。與紙黃金、黃金延期Au（T+D）業務不同，它采取的是保證金交易制度、雙向交易制度、當日無負債結算制度。黃金期貨具有規避市場風險、價格發現、投資管理、價格發現等功能。

2.黃金期貨概述

2008年1月9日，經中國證監會批準，黃金期貨合約在上海期貨交易所正式掛牌上市，這是自1995年“327”國債期貨宣布關閉以來第一個真正意義上的金融期貨品種。上海期貨交易所黃金期貨的推出，為廣大投資者提供了合法合規、交易成本低廉的參與渠道。黃金的價格波動比較平穩，少有大起大落，其期貨產品的風險相對較小，對于有風險控制能力的投資者而言是個較好的投資機會。至此，黃金正式又消費品躋身成為投資品，豐富了我國黃金投資衍生品業務，是我國黃金市場發展的里程碑式事件，對于我國黃金市場的價格形成具有較好的調節意義。關于黃金期貨，常有以下認識誤區：

（1）黃金期貨收益穩定

期貨交易是采用保證金交易的一種投資方式。因此他在為您帶來高收益的情況下必然會使您承受更高的風險。您認為投資黃金期貨就是進入保險箱，萬無一失，這肯定是錯的。

（2）黃金期貨可以滿倉操作

在期貨交易的時候是一定要避免滿倉操作的。投資者必須留存富余的資金來應對市場波動可能給你帶來的損失。一個成熟的期貨投資者，通常會以資金量的30%作為保證金投入市場進行交易。

（3）黃金期貨可以一直持有

每個期貨從掛盤交易到到期交割是有一個固定時間段的，因此期貨合約的存在只有一定的時間，投資者想買進去并一直拿著是不可能的，在合約到期的時候，您必需到期交割。還有一種風險，就是合約沒有到期，您手中的合約價格發生劇烈變動，而且價格變動的方向與您持倉的方向不一致，就會給你造成損失，是您的賬戶的資金低于期貨公司規定的限額，要么您就要追加保證金，要么就必須強行平倉，否則就會面臨被強制平倉的風險。這是期貨交易的特點。

（4）到期可以進行實物交割

黃金的市場是比較特殊的，因為黃金的回購需要進行專業的檢驗，所以對于普通投資者來說，由于檢驗費高，交割手續復雜，以及稅收（需提供增值稅發表）等多方面的原因，個人投資者是不能進行黃金期貨實物交割的。

3.黃金期貨常見風險分析

黃金期貨交易的主要風險從大方向可以分為系統性風險和非系統性風險。系統性風險又稱市場風險，它是與整個市場的變化相關聯的風險，是由于某種因素的變化而對期貨市場上所有上市品種都帶來收益或損失的可能性。包括：市場風險、流動性風險、交易風險、交割風險、法律風險、信用風險。黃金期貨交易中的風險就更多了，常見的就有市場風險、流動性風險、交易風險等。

（1）市場風險

黃金期貨市場中常見的市場風險有：長期趨勢與短期價格波動不一致引發的風險、隔夜持倉引發的風險、突發事件引發的風險、利率風險、通脹風險等。投資者常會根據對黃金價格的長期判斷而建倉，而市場往往以暴跌回應，這種長期趨勢與短期價格波動不一致引發的風險屢見不鮮。另外，黃金期貨市場上隔夜持倉也會產生風險，由于國內外市場交易時間的差異性決定了北京時間的夜晚黃金價格波動幅度比較大，另外，長假期間持倉風險也很大。最后，黃金價格受很多因素的影響，比如地緣政治等。另外利率的變動，也會帶來一定程度的投資風險。它的形成機制是：利率的變動帶來投資成本的變化并進而引發期貨和現貨市場供求以及價格的波動。還有一個重要的風險就是通漲風險，因為總體物價水平的變化會導致實際收益的直接損失；當發生通貨緊縮時則表現為一定時期內物價總水平的持續低迷從而導致消費疲軟，表現在黃金期貨市場上就是價格持續下降、交易量不斷萎縮，影響整個市場的成交。

（2）流動性風險

黃金期貨投資者常會遇到無法及時以當前的價格買人或賣出合約的窘境，比如，出現漲停板而買不到，或遇到跌停板而賣不掉的情形。還有一些剛上市的合約或臨近交割月的合約交易比較清淡而無法成交等，面對這種風險，投資者應選擇交易活躍的合約進行交易，盡量避免交易交割月份合約。

（3）交易風險

在交易過程中，還有可能出現操作風險，比如操作失誤，或者交易密碼被盜等，這些小疏忽同樣可能造成大損失。另外，投資者還可能遭遇資金管理風險，比如在建倉階段錯過投資獲利機會；在持倉階段遇到價格不利變化導致持倉虧損導致強行平倉；或者是保證金比率提高導致強行平倉等。面對資金管理風險，投資者應該做到：大資金，少投入、避免滿倉操作，另外，要堅持止損原則，及時止損/止贏，不怕錯，就怕拖。在交割環節，投資者還可能遇到交割風險，比如保證金提高導致的實際交割困難，或者因不了解交割規則導致的風險等。為防范交割風險，投資者應該了解交割規則，或者提前移倉、平倉出場。

（4）法律風險

法律風險主要是由于合約內容缺乏法律約束力，無法約束交易內容進而造成的交易結果的不確定性。甚至一些合約的推出沒有得到相關部門的認可和批準，還存在著一些不符合法律法規的情況，這些都是巨大的隱患。黃金期貨投資過程中的法律風險指的是投資者的相關行為與法規發生沖突導致無法獲得預期收益甚至蒙受損失，比如將賬戶全權委托給別人，或者相信了別人的保底承諾，結果，遭受損失。為防范風險，投資者應該熟悉相關法律，這樣才能維護自身權益。

、5）道德風險

道德風險是由于內生的信息和外生的信息兩類不對稱信息的存在，若以不對稱信息發生的時間為標準，即把事前發生的不對稱信息稱為“逆向選擇”，而把事后發生的不對稱信息稱為“道德風險”。在期貨交易中，這兩類風險往往是并存的。比如，選哪一個經紀人或經紀公司最有利于客戶的投資服務，客戶是缺乏足夠信息的，屬于隱藏信息的信息不對稱問題；選中經紀入或經紀公司之后，他或他們的工作是否盡力也難以準確判斷，這屬于道德風險的信息不對稱問題。

4.常見黃金期貨風險控制措施

黃金期貨的風險較高，不適合初級投資者。對于投資的客戶來說，做好交易的風險控制，保住收益，盡量避免非系統性風險，盡早發現市場變化趨勢是取得收益必備的技能。

（1）及時把握價格波動。黃金期貨市場瞬息萬變，價格波動較大，有時因為消息面或者政策面的影響，投資者手中的收益可以瞬間被吞掉。更加重要的是一點是黃金期貨采取的是保證金交易方式，因而黃金期貨的杠桿率也比較高。固然，較高的杠桿率可以獲取較高的收益率，但是如果判斷失誤，甚至趨勢預測相反，可能會瞬間爆倉，尤其是對于散戶投資者來說這是不愿意看到的事情。這就要求投資者及時關注市場波動，合理控制自身的倉位。

（2）關注倉單的流動性。通常情況下，黃金期貨的買賣方力量基本均衡，價格判斷也比較穩定，因此一般也不會存在流動性風險。但是在特殊情況下，由于極強的利空或者利多消息的影響。市場可能會出現單邊行情，此時期貨單子的流動性急劇收縮，可能會產生有價無市的情況。當出現單邊上漲的行情時，可能會難以買到足量的合適價格的單據；但是發生單邊下跌的行情時，手中有貨也很可能無法出手。流動性緊張的問題最容易發生在建倉和平倉時，這就要求投資者學會合理分析市場趨勢，提前布局，防止出現單邊行情而影響自己交易計劃的情況出現。

（3）注意交割時限。交割時限的風險主要是針對初級投資者來說的，一般這個問題也比較容易發生在非專業投資者身上，嚴重情況下可能會造成巨大的損失。由于目前的期貨主要采用的是美式的，因此，對于初級投資者來說，最好在合約尚未到期之前就要進行平倉。因為在合約到期時，如果手中合約量較大，但是手中籌碼并不是特別多的時候，就容易發生逼倉的情況。發生這種情況時，就算前期有收益也會都吐回去，甚至會造成巨虧。對于期貨新人來說尤其要注意這一點，及時關注自己的頭寸，合理控制倉位，留意合約到期時間，關鍵是不能有僥幸心理。

（4）慎重選取經紀公司。投資者在開始投資之前要多加考察各個黃金期貨經紀公司的實力，綜合考察傭金費率，方便程度，服務質量，公司發展狀況都各方面問題。多查閱公司網站，聽取其他投資者的建議，綜合權衡選取一家公司。更重要的是一定要簽訂正規的合同，并仔細閱讀合同所規定的與自身利益密切相關的條款，做到認真仔細，不留隱患。

（5）注意資金風險。由于黃金期貨采取的是保證金交易方式，因此面臨的資金風險也主要是指保證金的風險。這里的風險主要有兩個方面，一個是投資者個人無法控制的，也就是經紀公司的交易總量控制風險，當經紀公司的交易規模達到規定的總量時，之后的申購和贖回都無法進行交易，這主要是與經紀公司的規模有關，一般不會出現這種風險，但要學會關注。另一個保證金的風險就來自于投資者個人了，黃金期貨的價格波動較大，因此每天收盤時對保證金的要求都會有所波動，這也就要求了投資者必須經常關注自己賬戶的保證金，避免出現極端情況下，由于未補繳保證金而被強行平倉的情況發生。

5.結語

黃金期貨市場風險較高，如何更加準確地識別出風險，并做好風險控制對于投資者來說非常重要。黃金期貨的風險無外乎系統性風險和非系統性風險。對于系統性風險來說，投資者要做的就是時刻關注消息面，了解整個趨勢的變化，這對于一般投資者來說，要求有點高。普通投資者主要需要關注的是非系統性風險，更加實際的就是自身操作的風險。因為任何人都有局限性，無法完全正確的判斷整個事情的走向，這就要求投資者要學會從信息的海洋中提取出真正對自己有用的信息來，去偽存真，關鍵是不能自大和盲從，極力避免僥幸心理和賭徒心理。在進行投資之前就要認真分析自己的實際情況，制定切合實際的投資方案。長短線結合，技術分析和趨勢分析結合。兼聽則明，只有把這項工作當成投資而不是讀博，認真分析市場變化，才能真正笑到最后。（作者單位：創元期貨有限公司）

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