上市公司內部財務環境對股利政策的影響因素分析

王雁云

摘要：股利政策是股份公司關于是否發放股利、發放多少以及何時發放的方針和政策。股利作為利潤分配的—個部分，成為上市公司財務管理領域中倍受關注的問題。本文搜集A公司至上市以來（2001年—2012年）的相關財務數據，主要采用描述統計分析的方法，分析A公司各項財務指標與其股利政策的內在聯系。結果發現，上市公司自身的變現能力、盈余穩定性、投資機會、資本結構等內部財務環境對股利政策都有不同程度的影響。

關鍵詞：股利政策；財務環境；影響因素

一、公司簡介

A公司是一家主營金屬材料及制品、電子材料及制品、電源材料及制品、政策允許的化工原料、銷售；礦產品的開采、生產、加工、銷售；新材料、新技術、新工藝的技術開發、成果轉讓、咨詢服務的上市公司。于1999年8月31日在H省工商行政管理局登記注冊成立，注冊資本6，670萬元。2001年1月15日上市。A公司從上市到2012年2月派發現金股利的情況如下：從上市到2012年2月，共派發現金股利6次，其中2004年—2006年沒有分配，2010年—2012年2月沒有分配，2007年—2009年分配較少，但2007年有一次轉增股本的分配方案。2001年—2003年相對較多。上市至今，無送股。我們結合股利政策的相關理論和財務數據對A公司分紅派息政策的影響因素做一個簡要的分析。

二、A公司股利政策影響因素分析

（1）變現能力分析

變現能力是指企業把資產換成現金的能力。A公司的資產變現能力主要從該公司的現金流量來分析。該公司01年至11年的年現金流量情況見下圖：

A公司2001年到2003年分紅數額呈逐年遞增的趨勢，分別為1050萬元、1400萬元、1500萬元，由圖可知，A公司的股利政策基本和其變現能力呈現出同樣的趨勢。隨著08年公司凈現金流量的增多，股利分紅也隨之增多，但是09年開始，凈現金流量呈直線下降的趨勢，于是09年的現金分紅也比08年大幅減少。從分析可得出：資產的變現能力對A公司的股利政策的影響呈現正相關關系。

（2）盈余穩定性分析

A公司的盈余穩定性對股利政策的影響主要是從凈利潤方面進行分析。A公司2001年至2003年的凈利潤呈下降趨勢，而這三年，公司仍發放了現金股利，且股利支付率也不低，06年到08年凈利潤由升而降，07年和08年發放了現金股利，但股利支付率不高?？梢缘贸鯝公司的盈余穩定性不強，波動較大，所以其股利分配也不穩定。

（3）投資機會分析

A公司在2001年和2002年均以自有資金進行了對外投資，主要投資于各種化學材料的研發和生產；在2003年至2005年沒有進行投資；2006年至2008年都是采用自有資金進行的投資，09年沒有進行投資；2010年投資改擴建R工程。A公司01年至10年的投資數據見下表：

由表可以分析，A公司2002年投機機會比2001年多，但2002年現金分紅數額反而比2001年多，2008年比2007年投資機會多，2008年分紅數額比2007年多，呈現出投資機會多，分紅數額多的正向關系。

（4）資本結構和資本成本

A公司的權益資本占總資本的比例在2001年到2004年很高，達到96%以上，而債權資本很少，不到3%。05年到10年股權資本相對較多。01年到03年公司股權比例比較高，也采取較為寬松的股利政策，所以資本結構和資本成本也影響著A公司的股利政策。

三、結論

上文通過對A公司內部財務狀況對股利政策的分析可知，可以看出變現能力、盈余能力、股權結構等公司內部財務環境對股利政策都有重要影響。同時我們可以知道，A公司是一家發展較不穩定的上市公司，各項指標都存在較大的波動，這使得該公司的股利政策也較為不穩定。（作者單位：湘潭大學商學院）

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