私募股權投資對投入公司管理與效率的影響

中圖分類號：F83091 文獻標識碼：A

摘要：私募股權基金對促進我國企業，特別是中小企業發展具有重要意義。本文將私募股權投資方對投入公司的投入前后的對比，解析私募股權投資對投入公司管理與效率的影響，為相關企業在引進私募股權投資時提供借鑒和抉擇。

關鍵詞：私募股權；投入公司；管理影響；效率

當前，我國經濟正處于高速發展階段，經濟產業結構面臨調整和轉型，各地方各行業均有大量具有發展潛力的公司急需資本投入和管理優化，而作為聯接產業市場與金融市場的橋梁，融合產業資本與金融資本平臺的私募股權投資基金由于其得天獨厚的優勢，利用其優質的增值服務并進行價值創造以滿足公司融資的需要。

私募股權投資基金在提供貨幣資本的同時也參與公司的管理，包括加入所投入公司的董事會，參加重大戰略決策，改善公司治理；充當投入公司的財務顧問，完善其財務、會計制度和流程，協助其進行后續融資或為將來上市做技術性安排；挑選管理人員和參加人事管理；為投入公司引入技術、管理合作伙伴等。尤其是處于初創期或成長期的投入公司，其管理層多為技術專家，缺乏公司管理和資本運作經驗，因此私募股權投資基金提供的管理和金融服務正是投入公司發展所需要的。正是私募股權投資基金通過提供增值服務控制投入公司的發展方向，是私募股權投資基金與其他金融投資載體在功能與行為上的關鍵區別所在，也是私募股權投資基金的核心價值體現。

私募股權對投入公司管理與效率的影響主要有從提高公司管理水平增值服務、規范公司財務制度增值服務、提升公司人力資本素質和引入中介機構四方面體現出來。

一、對公司管理水平的影響

世界經濟論壇的《2009年私募股權投資經濟影響報告》指出：有私募股權投資的公司（私募股權所有公司）的管理通常優于其他企業形式，包括國有企業、家庭企業、私人企業，即使在考慮國家、行業、規模和員工技能等特征后也是如此。這是因為私募股權投資基金控制的公司很少有管理水平差的，然而其他形式的公司經常會被一些管理不善的種種形式拖后腿。

有私募股權的公司管理層采用以業績為導向的雇傭、裁員、薪酬及激勵政策。這些公司擁有一套嚴格的、兼顧短期及長期經營目標的業績考核標準。此類標準易于被員工理解，且與公司的業績緊密聯系。此類公司同時善于運營管理，如采用精準管理、關注公司的持續改善和執行綜合的業績文檔流程。

私募股權從進入投入公司到交易完成后的2年內效率平均提高了2個百分點，效率要比同行高。

私募股權投資基金不僅僅熟悉一個或幾個行業的市場信息和技術發展，也熟悉這些行業的創業者或經理人才，和他們保持密切關系，甚至平時選聘這些人為候選的被投資公司管理層，當私募股權投資基金投資某個新企業時，往往選聘這些專業人才與新公司的創業者一起組建一個強有力的管理層，使之至少具有四個方面的專業人才：技術開發、生產、營銷和財務管理。當公司進展與計劃相差太遠時，私募股權投資基金會從各方面找原因，包括人事問題，在必要時更換管理層，尤其是更換CEO，這是由于私募股權投資機構在董事會有足夠的權力來實施他們的意志，保護投資者利益。一般來說，私募股權投資機構解雇管理層主要有三個原因：戰略分歧、能力不足和代理問題。

而且，隨著公司的發展，創業者在管理方面的經驗顯得不夠，無法把握迅速發展的公司，許多創業者轉為副總裁或部門總裁，由私募股權投資基金任命新的經理人當新總裁。即使有的創業者退出公司，他還持有公司相當一部分的股份，如果新的管理層能帶來公司更好的發展，對于創業者也有利。據統計，在美國，私募股權投資基金投資公司后的前20個月中，由創業者之外的人擔任公司總裁的比例為10%，到了第40個月，這個比例上升為40%，到了第80個月，所有統計的公司有80%的公司CEO己不是當初的創業者。

二、對公司財務制度的影響

私募股權投資基金一般對投入公司采取分段投資的策略，避免投入公司浪費資金，對投資進度進行分段控制，以有效控制風險，只提供確保公司發展到下一階段所必需的資金，并保留、放棄追加投資的權利和優先購買投入公司追加融資時發行股票的權利。如果投入公司未能達到預期的盈利水平，下一階段投資比例就會被調整，這是監督投入公司經營和降低經營風險的一種方式。在追加投資不可避免時，私募股權投資基金根據投入公司不同階段的實際資金需要，需要策劃不同的融資方式，因為資金的來源不同，融資成本和投資附加條件不同。為了讓私募股權投資基金和投入公司在利益、風險分配上達到平衡，使雙方滿意，私募股權投資基金往往利用其具有財務管理方面的專長，會對投入公司財務上進行一系列的安排，提供增值服務幫助投入公司克服不同階段的困難而順利發展。

私募股權投資基金方對于投入公司的控制還可以通過指派財務負責人的方式。財務負責人直接參與投入公司的財務管理，幫助投入公司在基礎會計核算和財務管理工作上進行改善。財務負責人可以相對獨立地整理投入公司的財務信息，如實匯報給董事會和向私募股權投資基金方反映相關信息，從而對投入公司的管理層進行有力的監督。這既可以發揮私募股權投資基金方的財務能力優勢，幫助投入公司改善管理，又可以使私募股權投資基金方獲取關于投入公司經營的最直接信息。

三、對公司人力資本的影響

（一）明確的職責定位

沒有一個公司能夠保持在一個人的管理下可持續發展，公司的良好運營往往需要一個優秀的管理團隊。公司的規模比較小時，許多公司的管理者可以很好的管理他的團隊，但當公司規模擴大時，他們就會感到管理方面力不從心（彼得原理：“在一個等級制度中，每個雇員都傾向于上升到不能稱職的地位?！保?。這時候，對該公司運營就不能依靠他一個人的力量，而是需要建立一支優秀的管理團隊。

創業伊始，公司管理人通常習慣于應對沒有定位的崗位職責，但隨著公司的壯大發展，專業化變得尤為明顯和重要。一部分工作需被分離，明確定位其權責利才可以聘請到合適的人員。作為公司的重要投資者，私募股權投資基金方必須確保投入公司管理人員對公司的職位有清晰合理的分工和定位。但即使職位確定下來，可能會出現的問題是，公司管理人可能會采取不合理的選拔手段，經常是按私人關系而不是按業務能力來選拔合適的人選。這種任人唯親的方式顯然很難產生一個強大的管理團隊，所以私募股權基金方在對待投入公司人力資源方面，參會采用一定的激勵和約束機制，給予公司相關人員一定的壓力和動力，實現多方共贏，其措施如下：

（一） 激勵機制

對于投入公司中那些創業團隊中的人員來說，他們會有很高的工作熱情，是因為他們在公司中擁有很大份額的股份。公司的興衰與他們的利益休戚相關，他們當然會有動力投身于這個公司并希望成功。而公司其他中層管理人員不會有一樣的回報，為了激勵他們，高級管理層必須考慮各種傳統的針對優秀中層管理人才的薪酬計劃，包括股票期權、基于銷售或完成計劃的分紅等。公司沒有建立其合適的激勵機制，就很難激勵他們努力為公司工作。

私募股權基金方能幫助其建立起合適的激勵機制，對于公司中層管理人員，他們需要通過傳統的評估程序來確認他們的工作績效。好的評估程序會預先提示私募股權基金投資方中層經理存在的問題，也會給私募股權基金投資方更多的解決這些問題的機會。私募股權投資方利用與公司激勵系統一致的評估系統，建立一套通暢的晉升系統和健全的培訓制度。

通常在私募股權投資基金進入投入公司初期，私募股權基金擁有較多的剩余索取權和控制權，這種安排方式確保了私募股權投資機構的較大的投資積極性和對公司的控制，并讓公司創業團隊者承擔相當部分風險以促使其努力經營，這有利于公司的發展。這種機制安排又會促使創業團隊不斷提高自身素質，進而又進一步提高了投入公司的整體人力資源素質。

（二） 約束機制

與激勵機制不同，約束機制則是要通過對投入公司經營管理的監督控制來“迫使”管理層盡力去增進公司和股東價值，從而使私募股權投資基金方的期望收益得以實現。私募股權基金方通常運用董事會席位、表決權分配、控制追加投資和管理層雇傭條款等辦法來構筑針對投入公司管理層的約束機制。私募股權投資基金方在投入公司的董事會中占有一個或一個以上席位。私募股權投資基金方具備豐富的經驗、擁有在培育公司成長和鑒別管理層素質等方面的專業素養以及有著極為廣泛的外部聯系和影響力，私募股權投資基金方憑著投入到公司的資本和投資后向投入公司所提供的咨詢服務而在董事會中占據主導地位。由于董事會要對投入公司的經營業績負責，并有權任命或解聘公司總經理，指導、監督公司的運營情況，私募股權投資基金方可以利用其在董監事會的有利位置對管理層實行有效監督。

四、引入中介機構

私募股權投資基金方作為重要的金融資本之一其可以發揮自己在資本市場的渠道與網絡，有目的地為投入公司引入會計師事務所、律師事務所以及相關咨詢機構，形成為投入公司服務的專業網絡，一方面有利于投入公司更加規范的運作，另一方面也為了保護自身的利益。

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作者簡介：陳懷濤（ 1981- ） ，男， 福建仙游人， 福建師范大學協和學院助教， 金融學學碩士， 研究方向： 企業融資。